交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------|--------------|-------|----------|-------------------------------| | 公司更新 | | | | | | | 新能源 | 收盘价 | 目标价 | | 潜在涨幅 | | | | 港元 6.29 | 港元 8.35↑ | | +32.8% | 2024 年 10 月 17 日 | | 龙源电力 | (916 HK) | | | | | | | | | | | | 预期 3 季报纯利偏弱，期待运营改善及收购进展的突破 9 月份风力发电量有较大反弹。公司 9 月份风力发电量扭转近六个月的弱 势，从去年低基数出现较大反弹（同比上升 29%），主要受益于沿海地区 风速回升。3 季度总体发电量同比上升 6%，其中风力发电同比上升 6%， 光伏发电则同比上升 42%，唯火力发电因出售项目影响同比下跌 14%。整 体 1-9 月份，公司仍面临限电上升及年内大部份时间风速同比下降，风电 发电量同比下跌 1.8%，整体发电量微 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------|---------------|----------|-------------------------------| | 交银国际研究 \n公司更新 | | | | | | 互联网 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 2024 年 10 月 15 日 | | | 美元 44.14 | 美元 56.00↑ | +26.9% | | | | | | | | | 京东 (JD US) | | | | | | | | | | | 预计 3 季度业绩符合预期，以旧换新带动 9 月销售数据回暖 3 季度业绩预览：预计 3 季度公司总收入同比增 4.9%至 2598 亿元（人民 币，下同），符合我们和市场的此前预期。预计调整后净利润为 109 亿 元，同比增 2%，市场预期为 113 亿元。预计业务健康度提升，毛利润率 同比改善，营销费用持续投入，带动用户数保持双位数增长。 以旧换新拉动 9 月数据回暖：预计自营收入同比低个位数增长，其中带电 品类较 2 季度增速恢复， ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 20.31 美元 25.00↑ +23.1% 互联网 2024 年 10 月 16 日 哔哩哔哩 (BILI US) 3 季度业绩预览：《三谋》拉动游戏收入加速增长 微幅上调 3 季度收入预期，维持盈利预期。我们小幅上调 2024 年 3 季度收 入 1%至 73 亿元（人民币，下同），同比增 26%，主要因《三谋》流水超 预期。我们预计毛利率同/环比升 9/4 个百分点至 34%，因经营杠杆持续释 放以及游戏/广告收入占比提升。我们基本维持3季度盈利预期，预计经调 整净利润 2.8 亿元，对比去年同期/2 季度净亏损 8.8/2.7 亿元。 《三谋》3 季度流水超 13 亿元，小幅上调游戏收入预期。《三谋》9 月新 赛季开启，拉动日流水重回高位，最高登 iOS 游戏畅销榜第 2 名，好于我 们此前预期。考虑流水摊销，我们小幅上调 3 季度/2024 年游戏收入至 19/56 亿元，对应同比增速 92%/40%，高于目前市场预期的 70%/31%。哔 哩代理《咒术回战幻影夜行》年内海外发行（日本市场以外），截至 10 月 16 日预约人数超 515 万， ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 85.01 美元 113.00 +32.9% 互联网 2024 年 10 月 15 日 网易 (NTES US) 3 季度游戏承压，4 季度新游推动手游表现改善 3 季度业绩预览：我们预计 3 季度总收入同比跌 4%至 263 亿元（人民币， 下同），较我们此前预期下调 6%，市场预期为 270 亿元。预计调整后净 利润为74 亿元，较我们此前预期下调7%，市场预期为81 亿元。预计端游 收入同比增速转正，手游受制于去年高基数而下降。 端游恢复同比增长：《梦幻西游》调整结束，环比止跌，同比对端游收入 增长仍有一定影响，但被《魔兽世界》国服回归及《七日世界》上线所抵 消，实现端游总收入同比增长。根据 Steamcharts.com 数据，7-9 月《七日 世界》最高同时在线玩家人数分别为 23 万/19 万/13 万。《永劫无间》手 游上线后端游版本同时在线玩家人数峰值提升明显，7-9月为35-40万，对 比 1-2 季度 30-35 万，以及转免之前的 10-20 万。 手游短期承压：根据第三方数据统计，《逆水寒》、《巅峰急速》、《蛋 仔派对》较上线初期 ...

交银国际研究 消息快报 传奇生物 (LEGN US) 3Q24 CARVYKTI®销售超预期，重申买入评级 份额提升、大适应症放量和产能落地驱动 3Q24 CARVYKTI®销售超预期： 根据公司合作伙伴强生（JNJ US/未评级）的披露，CARVYKTI®（cilta-cel） 3Q24 录得销售 2.86 亿美元，同比大增 88%，环比增长 54%，超此前市场 一致预期（2.41 亿美元）和我们的预期（2.74 亿美元）。其中，美国销售 同比大幅增长 85%至 2.58 亿美元。正如公司此前所预料，随着早期复发 MM 适应症获批后患者治疗需求持续增长、优异临床数据推动市场份额提 升、新产能逐步落地，3Q24 销售相比 1H24 有显著放量，我们认为这一势 头将持续至 4Q24。CARVYKTI®已于 2024 年 8 月在中国获批上市，未来有望 贡献重要销售增量。 产能稳步释放中，维持买入评级：强生表示比利时 Ghent 商业化产能一期 已正式获批、诺华产能也在积极供应临床所需药品。我们暂维持 CARVYKTI®全年销售预测（9.51 亿美元，对应4Q24 销售3.22 亿美元，环比 +13%）以及公司 ...

Investment Rating - The report maintains a **Buy** rating for Meituan (3690 HK) with a target price of HKD 228, implying a potential upside of 24.2% from the current price of HKD 183.60 [1][2] Core Views - Meituan's profit growth trend is expected to remain sustainable, leading to an upward revision of 2025 profit forecasts and target price [1] - The company is expected to report a 21% YoY increase in total revenue for Q3 2024, slightly above Bloomberg/Visible Alpha (VA) consensus of 20% [1] - Net profit is projected to surge 98% YoY to RMB 11.4 billion in Q3 2024, with a net margin of 12.3%, outperforming Bloomberg/VA expectations of 106%/109% growth [1] - Local commerce (CLC) is expected to grow 20% YoY, with delivery order volume up 14%, revenue up 18%, and profit up 36% [1] - In-store, hotel, and travel (IHT) business is forecasted to grow 20% in revenue and 32% in profit, with a margin of 35% [1] - New businesses are expected to grow 25% YoY, with quarterly losses narrowing to RMB 1.86 billion [1] Financial Projections - Local commerce revenue is projected to grow 21% in 2024 and 18% in 2025, with adjusted operating profit increasing 30% and 27%, respectively [2] - IHT revenue is expected to accelerate, growing 23% in 2024 and 30% in 2025, with adjusted operating profit increasing 20% and 33%, respectively [2] - New business losses are expected to narrow further in 2025, following a trend of reduced losses in H2 2024 [2] - Adjusted net profit growth is forecasted at 78% in 2024 and 25% in 2025, with a 2025 PEG ratio of 1x and a P/E of 25x [2] Industry Position - Meituan maintains a leading position in China's instant retail and delivery industry [2] - The company's food delivery business, despite high online penetration, continues to meet diverse user needs through products like "Pinhao Fan" [2] - Flash delivery faces competition but has significant market potential, with scale effects and category diversification being key to monetization [2] - Local life services market competition is largely under control, with emerging industry investments still in early stages [2] Financial Data Highlights - Revenue is projected to grow from RMB 276.7 billion in 2023 to RMB 420.2 billion in 2026, with a CAGR of 8.7% from 2024 to 2026 [3] - Net profit is expected to increase from RMB 23.3 billion in 2023 to RMB 59.8 billion in 2026, with a CAGR of 15.5% from 2024 to 2026 [3] - EPS is forecasted to grow from RMB 3.71 in 2023 to RMB 9.59 in 2026 [3] - P/E ratio is expected to decline from 45.1x in 2023 to 17.5x in 2026, reflecting improving profitability [3]

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交银国际研究 行业更新 输入文字 行业评级 领先 2024 年 10 月 15 日 汽车行业 9 月新能源车渗透率 53.3%；以旧换新+新车型发布，看好"银十"表现 9 月乘用车零售销量环比增长 10.6%，自主品牌市场份额进一步提升。随 着政策进一步发力以及地方以旧换新政策陆续出台，整体市场环比继续回 升，9 月全国乘用车市场零售 210.9 万辆（同/环比+4.5%/+10.6%）；1-9 月 累计零售 1557.4 万辆（同比+2.2%）。自主品牌份额继续提升，合资车份 额则下滑。9 月自主品牌零售 134 万辆，同/环比+25%/+11%，9 月自主品 牌全国零售份额同比增加 10.1 个百分点至 63.5%； 1-9 月自主品牌累计份 额 59%，相对去年同期增加 8.1 个百分点。9 月主流合资品牌零售 53 万辆 （ 同 / 环 比 -22%/+10% ） ， 其 中 德 系 / 日 系 / 美 系 零 售 份 额 为 16.5%/12.6%/5.7%（同比-3.6/-4.0/-1.7 个百分点）。 9 月新能源汽车零售渗透率 53.3%，连续第三个月突破 50%。9 月新能源车 零售销量录得 ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 50.60 港元 77.36↑ +52.9% 汽车 2024 年 10 月 14 日 小鹏汽车 (9868 HK) P7+或将接棒继续降维打击，上调销量预测和目标价，维持买入 M03 超预期后，P7+或将接棒继续降维打击。小鹏 P7+ 的全球首次亮相发 布会上，新车预售价将会在 10 月 14 日巴黎车展上公布。继 M03 的成功 后，我们认为 P7+的定价依然会采取较为积极的策略，将接棒继续降维打 击。我们认为 P7+主要以下几方面亮点: 1） 大空间： P7+ 的长宽高分别为 5056/1937/1512mm，轴距 3000mm，达到 C 级车的尺寸。何小鹏也用"河 马"，"空间怪物" 等来形容 P7+ 的空间。P7+也是今年除智界 R7（价格较 贵）外，少数以空间当成重要亮点的纯电轿车。2） 舒适性： 全车标配座 椅加热、通风、按摩，后排座椅标配 10°电动调节，全系都是 Nappa 座椅 搭配超纤绒顶棚，全系标配的还有三款香氛以及 20 个扬声器。3）首发 AI 鹰眼视觉智驾方案：小鹏 P7+ 或全系标配 AI 鹰眼视觉智驾方案，新车 的智驾软件 ...

交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|---------------|----------------|------------------------------------------------|-------------------------------| | 公司更新 | | | | | | 互联网 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 2024 年 10 月 14 日 | | | 港元 438.80 | 港元 513.00↑ | +16.9% | | | 腾讯控股 | (700 HK) | | | | | | | | 手游维持稳健增长，维持利润增速快于收入增速预期 | | 本土/海外手游流水维持快速增长。1）本土：2024年3季度流水同比增29% （Sensor Tower/七麦），对比 2 季度 32%，仍主要受益于新游《地下城与 勇士：起源》（《MDnF》）增量贡献。2）海外：3 季度流水同比增 27% （对比 1/2 季度 33%/47%），仍受 Supercell《荒野乱斗》驱动，单月流水 维持在 6-8 亿元（人民币， ...