新征程，新机遇——三中全会聚焦系列： 从三中全会看消费行业投资机会：传统产业优化升级，内需及物流加速 完善，共同推动消费品制造业高效发展 投资启示：全面深化改革政策为消费行业带来了多重利好。降低制造业成 本、推动产业升级、新质生产力的发展、以及内需体系和物流网建设的加 快，将共同驱动消费行业的快速发展。投资者应密切关注政策导向，重点 关注在智能制造、绿色技术、内需市场和物流领域具有潜力的企业，如家 电行业的美的集团（000333 CH）、海尔智家（6690 HK）、格力电器 （000651 CH），纺服代工行业的申洲国际（2313 HK），以及体育用品行 业的安踏（2020 HK）和李宁（2331 HK），这些行业和公司有望在新一轮 政策红利中获得显著的增长机遇。 消费行业 。 发展体制机制。完善全民健身公共服务体系。目前中国居民消费呈现多样 化、多层次的特点，形成有力的需求牵引。政策积极发展内需体系和物流 建设，有利于刺激消费需求，从而驱动上游制造业决策模式转变，引领商 业模式创新，带动产业链升级与重构。 2024 年 7 月 24 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

交银国际研究 消息快报 科技行业 科技 2024 年 7 月 22 日 新征程,新机遇——三中全会聚焦系列: 从三中全会看科技行业投资机会:因地制宜发展新质生产力,提升产业 链供应链韧性及和安全水平 2024 年 7 月 15 日至 18 日,第二十届中央委员会第三次全体会议于北京举行。 交银国际宏观策略及各行业研究团队,深入研读三中全会精神与决策,力求以 专业的分析和前瞻性的视角,探索中国式现代化新征程上的新机遇。 本次会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化 的决定》。该决定明确提出,"健全因地制宜发展新质生产力体制机制", 我们认为其对科技行业,尤其是硬件科技、半导体,以及低空经济、量 子技术相关领域有一定积极作用。 针对硬件科技领域,此次三中全会在"健全因地制宜发展新质生产力体制 机制"、"健全促进实体经济和数字经济深度融合制度",以及"健全提升产 业链供应链韧性和安全水平制度"主题下,提出产业深度转型升级;加快 构建促进数字经济发展体制机制,完善促进数字产业化和产业数字化政 策体系;抓紧打造自主可控的产业链供应链,健全强化集成电路、工业 母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件 ...

李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (852) 3766 1854 汽车行业 2024 年 7 月 22 日 2024 年 7 月 15 日至 18 日，第二十届中央委员会第三次全体会议于北京举行。 交银国际宏观策略及各行业研究团队，深入研读三中全会精神与决策，力求以 专业的分析和前瞻性的视角，探索中国式现代化新征程上的新机遇。 施。扩大高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资是其中的重要内容。 《决定》指出要：1）落实全面取消制造业领域外资准入限制措施。2）保 障外资企业在要素获取、资质许可、标准制定、政府采购等方面的国民待 遇；3）完善境外人员入境居住、医疗、支付等生活便利制度；4）完善促 进和保障对外投资体制机制，健全对外投资管理服务体系，推动产业链供 应链国际合作。这一系列改革举措，有助于巩固外资在中国发展的信心。 2024 年 7 月 22 日 | --- | --- | |-------------------------|------------------------------| | 交银国际研究 \n消息快报 | | | 汽车 | 2024 年 7 月 ...

| --- | --- | |-------------------------|------------------------------| | 交银国际研究 \n消息快报 | | | | | | 证券 | 2024 年 7 月 22 日 | | | | | 证券行业 | | 新征程，新机遇——三中全会聚焦系列： 从三中全会看证券行业投资机会：增强资本市场内在稳定性，助力新质 生产力 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------| | | | | 专业的分析和前瞻性的视角，探索中国式现代化新征程上的新 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 7 月 22 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 3.50 美元 4.20↓ +20.0% 爱奇艺 (IQ US) 2 季度业绩预览:下调收入及利润预期,会员数或于 2 季度触底 下调 2024 年 2 季度收入及利润预期:我们下调 2 季度收入预期 4%至 74 亿 元(人民币,下同),同比降 5%,主要因会员及广告收入或受内容影响 而低于预期,同时我们相应下调经调整净利润至 2.4 亿元(低于彭博预期 的 4.8 亿元),对应经调整净利率 3%,同比降 5 个百分点。 重点剧集不及预期,会员收入或低于此前预期。根据爱奇艺官网数据(图 表 1),上半年爱奇艺重点剧集播放热度低于去年同期,站内热度值破万 剧集仅《追风者》一部。从云合 TOP20 剧集播放份额看,爱奇艺降至 20%,低于腾讯视频/优酷。考虑《狐妖小红娘》、《颜心记》等重点剧集 播放不及预期,我们下调 2 季度会员收入 5% 至 45 亿元,同比降 9%,环 比降 6%。下半年,鉴于《错位》、《唐朝诡事录 2》等新剧热度表现不 俗,我们预计会员收入恢复环比增长。上半年剧集疲软表现显示单平台内 容成功率 ...

交银国际研究 宏观策略 宏观策略 要点解读 "质"是首要任务。此次会议整体上延续了二十大报告的精神，更加突出了"中 国式现代化"，具体的内涵也贴合经济范式从"量"向"质"的转变，会议明确提 出"高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务"。 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852) 3766 1849 钱昊 Alan.Qian@bocomgroup.com (852) 3766 1853 对于市场体系定性的调整，在追求效率的同时未来会更兼顾公平，在谋发展的 同时，未来也会更兼顾到安全，结合政策方向的协同性、一体性增强，预计政 府将在各个领域扮演更为积极的引领作用。 二十届三中全会公告的八大看点 提出完成改革任务的具体时间点 宏观调控一体性明显提升 推进新型城镇化，城乡发展进入新阶段，有助于扩大内循环，拉动内需 宏观策略 "质"是首要任务。此次会议整体上延续了二十大报告的精神，更加突出了"中 国式现代化"，具体的内涵也贴合经济范式从"量"向"质"的转变，会议明确提出 "高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务"。 对于市场体系定性的调整，在追求效率的同时未来会更兼顾公平，在 ...

收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 76.54 美元 111.00 +45.0% 阿里巴巴 (BABA US) 预计阿里电商 GMV 同比增 6%，与大盘表现一致，CMR 与 GMV 增速差呈 收窄趋势。根据统计局，2 季度实物电商同比增速放缓至 6.4%（对比 1 季 度+12%），其中 5-6 月增 5.1%。得益于持续执行价格力及用户为中心的战 略，及直播电商平台流量红利消退下竞争边际缓和，618 大促淘天GMV 增 速好于预期。我们预计 CMR 同比增 3%，增速仍慢于 GMV，主要因新商家 供给变现率仍然较低，预计全站推广告产品对收入的拉动将从下半财年开 始显现。对比 Visible Alpha（VA）一致预期，GMV/CMR 增速 6.7%/3%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|---------|---------|-----------|-----------|-----------| | 年结3月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 收入 ( ...

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 7 月 19 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 1.33 美元 1.70↓ +27.8% 达达集团 (DADA US) 2 季度业绩预览:快送业务表现优异,京东场域结合仍未大规模变现 2024 年 2 季度业绩预览:我们预计收入 23 亿元(人民币,下同),与彭 博市场预期基本一致,同比下降 12%,下调 4 个百分点主要因京东到家广 告收入低于预期,达达快送/京东到家收入分别同比+44%/-46%(Visible Alpha 一致预期+40%/-41%);经调整净亏损 1.7 亿元,对应亏损率 7.4%, 对比彭博市场预期亏损 1.9 亿元。 分业务线来看,2 季度:1)达达快送:我们预计收入 14 亿元,同比增 44% ,上调4个百分点,得益于持续渗透KA客户获取市场份额,带动同城 配送单量增加。2)京东到家:我们下调收入预测 14%,因广告收入低于 预期。预计京东到家收入同比降 46%至 8.7 亿元,降幅高于 1 季度,主要 受低效业务渠道清理及战略变化如广告系统/资源向京东 app 倾斜影响。2 季度将是业务调整影响最大的季度,我们预计下半年降幅有所收 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 7 月 17 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 93.73 美元 129.00↓ +37.6% 百度 (BIDU US) 短期广告仍承压,仍需关注 AIGC 对搜索及商业化改造进程 2024 年 2 季度业绩预览:我们预计百度核心收入 264 亿元(人民币,下 同),同比持平,较此前下调 3%,主要因广告短期承压;调整后运营利 润 66.9 亿元,对应利润率 25%,对比 Visible Alpha 一致预期收入增速 0.9% 及运营利润65亿元。预计百度(含爱奇艺)收入343亿元,同比增0.9%, 调整后净利润 68 亿元,对应利润率 19.8%。 百度核心业务 2 季度收入增长仍承压。1)我们预计广告收入同比降 3%至 190亿元,较此前下调5%,主要因用户侧AI搜索改造影响传统广告点击, 及部分行业如地产、汽车等广告主需求较为疲软。公司预期 AI 生成搜索 内容占比将进一步提升(1 季度 11%),预计对广告商业化负面影响将持 续至下半年。2)云业务基本维持预期,预计收入 51 亿元,同比增 14%, 企业对 AI 大模型的需求及 API 调用随着使用量上 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 7 月 17 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 46.75 港元 55.00↓ +17.6% 快手 (1024 HK) 2 季度业绩预览:GMV 增长或慢于此前预期;AI 赋能广告快速增长 维持 2 季度收入及盈利预期。我们维持 2024 年 2 季度收入预期 305 亿元 (人民币,下同),同比增 10%。我们维持经调整净利润同比增 63%至 44 亿元预期,对应经调整净利润率 14.4%,环比降 0.5 个百分点,主要考虑 电商及本地生活补贴力度加大或带动营销费用占收入比小幅提升。 我们下调 2 季度/全年电商 GMV 增长预期至 19%/21%(原 25%/24%),主 要考虑:1)大盘增长放缓,2季度实物电商调整后同比增6.4%(对比1季 度+12%),其中,5-6 月增速为 5.1%,高基数影响下,大促拉动效果不 足。2)从行业竞争看,直播电商平台流量红利进一步消退,传统货架电 商平台升级价格力战略,简化大促玩法,加大营销力度,吸引部分用户回 流。MoonFox 数据显示,618 期间抖、快 DAU 相对持稳,增长慢于淘宝/ 京东。我们预计电商佣金率约 ...