策略研究 证 券 研 究 报 告 【华创策略】 从康波周期看中美科技对比 ——科技 AI 系列 4 ❖ 金本位制下的中美股市对比：24 年以来中美科技股价相关走势趋稳 金本位制视角下，进入 2024 年后，随着中国企业在关键领域不断取得创新突 破，中美科技板块股价走势差异呈现边际收敛、持平的态势，甚至在例如机器 人、AI 等领域呈现出国内股价相对走势更强的情况。 ❖ 中美科技核心领域对比：中国已能看到美国的"尾灯" （一）基础研究能力：研发投入仍有差距，科研产出已并驾齐驱 对比中美研发强度（研发投入占 GDP 比重）和基础研究占比（基础研究占研 发支出比重），近年来中美间差距明显缩小。在科研产出层面，根据 Nature Index 自然指数，2023 年中国在综合层面获得的分数首度超过美国。而从人才储备 视角来看，中国相对美国的人才红利优势正在加速形成。 （二）关键核心技术领域：新能源领先，AI 大幅追赶，半导体、医药、航空 航天仍有差距 半导体：中国半导体投入领先但技术代差仍存，产能、制程差距及欧美制裁制 约发展。 人工智能：中美人工智能竞争激烈，美国在资本投入、技术储备和大模型数量 上领先，但中国近期取得 ...

存款基础扎实，价值银行优势巩固 目标价：52.9 元 事项： 3 月 25 日，招商银行披露 2024 年报，2024 全年实现营收 3374.88 亿元，同比 -0.48%（Q1-3 同比-2.9%），归母净利润 1483.91 亿元，同比+1.22%（Q1-3 同 比-0.62%）；24Q4 单季营收同比+7.5%，单季归母净利润同比+7.6%；不良率 0.95%，环比+1bp，拨备覆盖率 412%，环比-20pct。 证 券 研 究 报 告 评论： 公司研究 全国性股份制银行Ⅲ 2025 年 03 月 26 日 招商银行（600036）2024 年报点评 推荐（维持） 当前价：45.09 元 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 2025-01-15 《招商银行（600036）2024 年三季报点评：业绩 增速逐季向上，资产质量总体平稳 》 2024-10-30 《招商银行（60 ...

证券研究报告 【宏观专题】 三大央行按兵不动,关税不确定性加大 全球货币转向跟踪第 7 期 * 一、全球货币政策转向跟踪 1、全球利率图谱:三大央行按兵不动,关税不确定性加大 2025年2月8日-2025年3月23日,我们跟踪的全球 26个主要经济体中有 7 个经济体降息、1个经济体加息。不过本次观察期内美日英央行均按兵不动, 仅欧央行降息,且会议指引也偏鹰,美国关税不确定性加大的背景下央行决策 的考虑因素变多。 2、全球降息预期:美联储降息预期大幅波动 2月中旬到3月上旬,由于关税不确定性、叠加美国经济指标频繁低于预期, 诱发市场对美国经济下行的预期,美联储降息预期升温。不过3月中旬非农、 通胀等数据发布后,美国经济预期有所改善,降息预期又重新降温,目前市场 预期全年再降息3次左右。欧元区、英国、日本的调息预期则相对稳定。 3、中国内地利率所处位置:实际利率仍在全球高位 左观研究 宏观专题 2025年03月26日 华创证券研究所 证券分析师:张瑜 电话:010-66500887 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 执业编号:S0360518090001 证券分析师:殷雯卿 电话:010-665008 ...

证 券 研 究 报 告 春糖见闻录 3——古井贡酒（000596）跟踪报告 强推（维持） 强化百元内新品，双品牌双轮发力 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万) | 20,254 | 23,352 | 25,911 | 29,194 | | 同比增速(%) | 21.2% | 15.3% | 11.0% | 12.7% | | 归母净利润(百万) | 4,589 | 5,441 | 6,148 | 7,021 | | 同比增速(%) | 46.0% | 18.6% | 13.0% | 14.2% | | 每股盈利(元) | 8.68 | 10.29 | 11.63 | 13.28 | | 市盈率(倍) | 20 | 17 | 15 | 13 | | 市净率(倍) | 4.3 | 3.7 | 3.1 | 2.7 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 3 月 26 日收盘价 公司研究 酒类 2025 年 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 开年财政的四个特征和启示 ——1-2 月财政数据点评 事 项 1-2 月广义财政收入同比-2.9%，12 月同比 14%；1-2 月广义财政支出同比 2.9%， 12 月同比 10.6%。 主要观点 开年财政出现了四个典型特征，对应四个启示： 一是"低收入"——或强化全年"科技股友好型"财政； 二是"高赤字"——财政主观发力意愿仍强； 三是"中支出"——财政客观力度有限，重点保障科技民生，基建受挤压； 四是赤字债快、专项债慢——开年财政偏向支持消费，二季度或加码投资。 一、开年"低收入"——或强化全年"科技股友好型"财政 根据预算，今年的财政组合或是"高赤字、低收入、中支出"，前者保护动物 精神（风偏）、后者保护科技股相对收益，指向全年或是"科技股友好型"财 政（详见《今年或是"科技股友好型"财政》。 一是公共财政收入罕见开年负增（-1.6%，预算目标为 0.1%），一次性因素和 持续性因素交织：据财政部，一次性因素："主要受部分中央金融企业汇算清 缴企业所得税入库较去年同期减少等一次性因素影响"；持续性因素：《2024 年 中国财政政策执行情况报告》提到"国内 ...

公司研究 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 30,233 | 30,855 | 32,408 | 36,326 | | 同比增速(%) | 20.3% | 2.1% | 5.0% | 12.1% | | 归母净利润(百万) | 13,246 | 13,477 | 14,047 | 15,860 | | 同比增速(%) | 27.8% | 1.7% | 4.2% | 12.9% | | 每股盈利(元) | 9.00 | 9.16 | 9.54 | 10.77 | | 市盈率(倍) | 15 | 14 | 14 | 12 | | 市净率(倍) | 4.7 | 4.1 | 3.7 | 3.2 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 3 月 26 日收盘价 证 券 研 究 报 告 春糖见闻录 4——泸州老窖（000568）调研报告 强推（维持） 数字化运用成为经营看点 目标价：206 元 风险因素：需求持续 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 农夫山泉（09633.HK）2024 年报点评 推荐（维持） 走出底部，修复在途 事项： 公司发布 2024 年年报，24 年全年实现主营收入 428.96 亿元，同增 0.5%；归 母净利润 121.23 亿元，同增 0.4%。24H2 实现主营收入 207.23 亿元，同比 -6.7%；归母净利润 58.84 亿元，同比-6.7%。 评论： 当前价：36.75 港元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万) | 42,896 | 49,356 | 55,196 | 60,933 | | 同比增速(%) | 0.5% | 15.1% | 11.8% | 10.4% | | 归母净利润(百万) | 12,123 | 14,204 | 16,115 | 17,932 | | 同比增速(%) | 0.4% | 17.2% | 13.5% | 11.3% | | 每股盈利(元 ...

证 券 研 究 报 告 安孚科技（603031）2024 年报点评 强推（维持） 业绩稳健增长，看好新兴发展 目标价：39.4 元 | | | 华创证券研究所 证券分析师：秦一超 事项： ❖ 公司发布 2024 年报，2024 年实现营收 46.4 亿元，同比+7.4%；归母净利润 1.68 亿元，同比+45.2%。其中单 Q4 实现收入 10.4 亿元，同比+8.4%；归母净利润 0.18 亿元，同比+42.2%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,638 | 5,386 | 6,143 | 6,811 | | 同比增速(%) | 7.4% | 16.1% | 14.0% | 10.9% | | 归母净利润(百万) | 168 | 195 | 227 | 248 | | 同比增速(%) | 45.2% | 15.8% | 16.6% | 9.0% | | 每股盈利(元) | 0.80 | 0.92 | 1.0 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for BYD Electronics, expecting it to outperform the benchmark index by over 20% in the next six months [11][27]. Core Views - BYD Electronics is projected to achieve steady growth in 2024, with revenue expected to increase by 36.43% year-on-year to 177.306 billion yuan. The growth is driven by strong performance in consumer electronics and automotive electronics, with respective increases of 44.97% and 45.53% [1][11]. - The acquisition of Jabil's mobile manufacturing business is expected to deepen BYD Electronics' engagement with major clients, particularly in the AI terminal market, which is anticipated to benefit the company significantly [3][11]. - The automotive electronics segment is expanding rapidly, with the introduction of advanced driving technologies across BYD's vehicle lineup, supported by the parent company's product diversification [2][11]. Financial Summary - For 2024, total revenue is projected at 177.306 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 36.0%. The net profit attributable to shareholders is expected to reach 4.266 billion yuan, reflecting a growth of 5.5% [4][11]. - The earnings per share (EPS) for 2024 is estimated at 1.89 yuan, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 20.7 times [4][11]. - The company’s gross margin is expected to decline to 6.94% in 2024, down from 8.03% in 2023, primarily due to changes in product mix [10][11]. Revenue Growth Projections - Revenue is forecasted to continue growing in the following years, with estimates of 203.101 billion yuan in 2025, 229.042 billion yuan in 2026, and 259.181 billion yuan in 2027, reflecting growth rates of 14.5%, 12.8%, and 13.2% respectively [4][13]. - The net profit is projected to increase to 5.715 billion yuan in 2025, 7.085 billion yuan in 2026, and 8.216 billion yuan in 2027, with growth rates of 34.0%, 24.0%, and 16.0% respectively [4][11]. Market Position and Competitive Landscape - BYD Electronics is positioned as a leading platform manufacturing enterprise globally, benefiting from the expansion of its consumer electronics business and the acceleration of AI terminal upgrades [11]. - The company is also enhancing its automotive electronics offerings, with a focus on smart driving and thermal management products, which are expected to see increased demand as the market for electric vehicles grows [2][11].

证 券 研 究 报 告 证券行业周报（20250317-20250323） 共 19 家上市券商发布业绩快报或年报，九成净利 推荐（维持） 润同比正增 ❑ 事项：截至 3 月 25 日，共 19 家上市券商发布 2024 年业绩快报或年度报告（详 见图表 1），其中 17 家全年归母净利润同比正增。 15 家上市券商发布业绩快报，全年归母净利润均同比正增，其中：首创 yoy+40.1%/+2.8 亿元、国君 yoy+38.9%/+36.4 亿元、东北 yoy+35.1%/+2.3 亿 元 、 国 海 yoy+32.1%/+1.0 亿元、 银 河 yoy+28.6%/+22.5 亿 元 、 国 元 yoy+22.3%/+4.2 亿元、东证 yoy+21.7%/+6.0 亿元、西部 yoy+19.5%/+2.3 亿元、 长江 yoy+18.8%/+2.9 亿元、招商 yoy+18.3%/+16.0 亿元、东吴 yoy+18.2%/+3.6 亿 元 、 华 安 yoy+16.5%/+2.1 亿 元 、 浙 商 yoy+10.2%/+1.8 亿 元 、 中 信 yoy+10.1%/+19.8 亿元、方正 yoy+2. ...