[Table_Page] 跟踪分析|公用事业 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Contacts] Xml 家用电器行业 [Table_Title] 重磅会议强调提振消费，11 月家电出口增长较好 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 重磅会议再次强调提振消费。（1）政治局会议：会议提出要实施更加 积极的财政政策和适度宽松的货币政策及加强超常规逆周期调节，要 大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。（2）中央经济 工作会议：大力提振消费扩内需被放在明年九项重点工作之首，作为 对比，去年首项是"以科技创新引领现代化产业体系建设"，足见此 次对居民端政策的重视，相关提法包括"促进居民收入增长和经济增 长同步"，"着力提振内需，特别是居民消费需求"，"实施提振消 费专项行动"，"推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿 和层级"。 ⚫ 11 月家电出口保持较好增长。根据海关总署数据，（1）人民币口径： 11 月中国出口金额同比+5.8%（增速环比-5.4pct），1-11 月累计同比 +6.7%。其中家电出口金额同比+9.1%（增速环比-12.1pct），1-11 月 累计同比+15.5%。（2）美元口径：11 月中国出口金额同比+6.7%（增 速环比-6. ...

（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中 [Table_Contacts] 国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Contacts] 食品饮料行业 浅谈消费券成果—月度聚焦 202412 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 政策刺激提振信心，市场情绪回暖。近期中央经济工作会议将"提振消 费、提高投资效益、扩大内需"放在首位，同时各地餐饮消费政策频出， 催生乘数效应，餐饮消费潜力有望进一步释放。餐饮供应链企业在产业 链中起到承上启下的作用，内需改善对其具有显著的联动作用，有望呈 现出"短期量增—中期效率优化—长期结构升级"的路径。在短期，估 值修复更多受市场情绪驱动，中长期则受基本面优化和差异化优势驱 动。在此阶段能及时抓住机遇，抢占市占率，提升话语权的企业，其业 绩与估值修复将表现出更强的弹性。 ⚫ 餐饮业面临结构性调整，把握餐供新机遇。过去十年餐饮行业呈现高 速发展、品牌化、连锁化的特点，2023 年来受消费者需求复苏偏缓、 经济周期变化等因素影响，整体餐饮规模由高增长趋于放缓，催生餐饮 竞争新逻辑，受价格战、同质化竞争和成本压力的共同作用下餐饮利润 空间压缩，餐饮行业正位于阶段性低点，政策刺激下有望迎来新机遇。 ⚫ 市场回顾：11 月板块跑赢大盘 1.7pct。（1）行情回顾：据 wind ...

[Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业:24 年 11 月 REITs 月报 提高定期报告披露要求，行情平稳 [Table_Summary] 核心观点： 11 月加强 REITs 定期报告披露要求。沪深交易所 11 月 29 日发布业 务指引，提高经营指标及经营情况的披露标准，各类资产须按照指定指 标披露经营情况且计算口径不得随意变更，须披露周边新增竞争性项 目对基金份额持有人权益的影响；项目公司重要资产负债指标需在季 报中披露；加强对非经常性损益进行分析（如减值、公允价值变动、资 本性支出等）；更加重视对可分配金额变化及兑现情况的分析；首次提 及投资性房地产可转化为公允价值模式计量。11 月 8 日，香港特区政 府豁免 REITs 转让和经销业务的印花税，降低香港 REITs 交易成本。 基础设施行业政策方面，养老、大宗商品储运、新型城市基建项目、冰 雪经济领域基础设施纳入试点。 常态化发行逐步落地，项目申报数量和规模有所上升。根据沪深交易 所的 REITs 项目动态，11 月共 6 单受理项目（较 10 月增加 5 单）， 评估价值 99.08 亿 ...

[Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-15 2024-12-08 [Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2024 年第 49 期） 沿海电厂日耗恢复至同期，北港库存继续回落，煤价趋势或改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期市场动态：煤价总体弱势，旺季电厂日耗延续回升，北港库存压 力持续缓解。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数 下跌 19 元/吨至 799 元/吨。本周国内港口动力煤价下跌约 20 元/吨， 各主产地煤价也有不同程度下跌，目前低卡市场煤价已经低于长协煤 价上限，不过好的方面在于随着各地气温进一步下降，电厂日耗延续回 升，北方港口库存压力也在逐步缓解。后期，12 月下旬随着各地气温 进一步下降，电煤需求有望持续好转，库存压力缓解后预计煤价有望企 稳回升。焦煤方面，本周国内港口主焦煤价保持平稳，产地市场稳中有 降。需求端，10 月中旬以来焦炭已连续落地四轮提降，钢材终端需求 减弱，焦煤价格也受到制约，下游依旧以消极采购为主，不过近期有补 库意愿 ...

年投资策略:库存周期续航， 黄金续创新高 [Table_Title] 金属及金属新材料行业 黄金继续稳步上行 [Table_Summary] 核心观点： 基本金属：美联储降息与国内经济增量政策共筑需求底部，预计基本 金属价格震荡。美联储年内降息预期继续上升，国内期待 2025 年更加 积极的财政政策落地，支撑内需进一步回升，工业金属矿山供给较弱， 电解铝成本高企，预计淡季工业金属价格震荡。建议关注：洛阳钼业 （A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝 业、中国宏桥（H）等。 钢铁：供需平稳，钢价小幅上涨，盈利率继续回落，稳经济增量政策有 望修复预期。供给端，高炉开工率环比回升，钢厂盈利率回落，铁水供 给约束明显。需求端，上海线螺采购量环比平稳，关注稳经济政策落地 情况。成本端，盈利率转弱有望压制原料采购需求。价利方面，供需格 局短期平稳，预计短期钢价震荡为主。稳经济增量政策有望修复预期， 建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。 贵金属：美国 12 月降息概率继续抬升，金价仍将震荡上行。据 Wind， 美国 11 月 CPI 同比升 2.7%，环比升 0.3%，均符合预期， ...

[Table_Page] 跟踪分析|银行 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

Industry Investment Rating - The industry is rated as "Buy" [2] Core Views - Hongguo Short Drama has emerged as a leader in the short drama market, leveraging its scale advantage and the Douyin ecosystem [2] - The domestic short drama industry has entered a phase of clear competition after initial business model innovation and rapid growth [2] - The market size of China's online micro-short dramas is expected to reach 504 billion yuan in 2024, a 35% year-on-year increase [2] - IAA (In-App Advertisement) short dramas are becoming the main driver of market growth, with IAP (In-App Purchase) short dramas reaching their peak [2] - Hongguo Short Drama's MAU exceeded 140 million and DAU exceeded 40 million in November 2024, far ahead of other short drama apps [2] Summary by Sections 1. Hongguo Short Drama's Rise - Hongguo Short Drama has taken the lead in the short drama market, with its MAU and DAU significantly surpassing competitors [2][18] - The app's "free + ads" model has strong scalability, and it has topped the Dataeye Short Drama Heat List since June 2024 [2] - Hongguo has partnered with over 600 short drama institutions and has more than 15,000 short dramas on its platform [2] 2. Short Drama Market Competition - The short drama market has shifted from IAP to IAA models, with IAA expected to dominate the market share [2][27] - The IAA model has higher user acceptance due to the weak content payment awareness among Chinese netizens [27] - The free short drama market is expected to be highly concentrated, with Hongguo leading the way [27][33] 3. Hongguo's Competitive Advantages - Hongguo benefits from the scale effect of the free short drama track and the Douyin ecosystem [44] - It has a strong content and channel advantage, with access to a vast library of IPs from Tomato Novel [44] - The integration with Douyin's advertising platform, Ocean Engine, provides Hongguo with efficient marketing resources [44] 4. Collaboration and Industry Empowerment - Hongguo has established partnerships with over 600 short drama institutions, providing a content budget of over 200 million yuan monthly [66] - The platform has a strong focus on female-oriented content, with 60 detailed tags to help users find preferred dramas [66] - Hongguo's revenue-sharing model benefits copyright holders, with total revenue sharing exceeding 250 million yuan in October 2024 [73] 5. Investment Recommendations - Investors should focus on professional media and film institutions that have partnered with Hongguo, as they are likely to benefit from the growth of the short drama business [85] - Companies like China Literature and Huace Film have already released multiple high-quality short dramas on Hongguo's platform [85] - Hongguo has also collaborated with major media groups like Mango TV, Xinhua News Agency, and Zhejiang TV [85]

[Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-15 环保行业深度跟踪:财政部大力支持 国产采购，环保公司利好频发 2024-12-08 水务行业系列深度之化债篇:水务行 2024-12-06 业三问：应收问题、未来增长、发 展趋势？ 生物柴油行业（三）:SAF 元年开 启，得"废油"者得天下 2024-12-01 [Table_Contacts] [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 UCO 价格持续上涨，环保企业积极变革 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：聚光科技、中再资环、瀚蓝环境、金科环境、大地海洋、中 金环境、武汉控股、朗坤环境。 ⚫ UCO 价格持续上涨，餐厨/固废企业盈利弹性打开。根据生物柴油网数 据披露，12 月 13 日工业级混合油港口价格为 6700~6800 元/吨，较退 税取消前 11 月 1 日的 6100 元/吨涨幅明显。退税政策并未导致 UCO 价格下跌，反而稳中有升的原因主要系 SAF 产能加速投产下，废弃油 脂资源愈发匮乏，供需矛盾加剧。重申我们在"生 ...