估值体系重塑，长期配置价值凸显 - 2025 年保险中期策 略 20260626 摘要 寿险公司通过下调定价利率和延长缴费期限提升新业务价值率，预计第 二季度新业务价值将保持较高增长，部分公司增速或超一季度。 分红险转型成行业趋势，银保渠道集中度因"报行合一"政策提升，头 部险企市场份额扩大，未来银保渠道将全面转向分红险销售。 尽管 2024 年新单保费收入下降，但有效业务价值的保单利润率保持平 稳或微升，预计 2026 年有望迎来存量负债成本下降的拐点。 保险公司加仓权益资产的内在诉求强烈，监管政策放松相关限制，分红 险占比提升也支持配置更多权益资产，2025 年一季度险资股票投资配 置接近 4,000 亿元。 2025 年险资举牌节奏加快，偏好高股息个股，银行股最受青睐，公用 事业和交通运输等高股息行业也受到关注。 在新会计准则下，保险公司净资产被低估，采用归母净资产加调整后的 合同服务边际（CSM）的估值体系被认为是更合理的。 公募新规出台后，市场对保险股的关注度显著提升，保险股隐含的投资 收益假设普遍较低，估值仍处于持续低估状态。 Q&A 2025 年第一季度寿险公司新业务价值（NBV）增长的主要驱动 ...

风险偏好看券商，利差经营看保险 20260626 摘要 明显。具体途径包括保证金、两融和 ETF，其中两融规模增加显著，而 ETF 则 被认为是聪明的钱，在震荡环境中保持了一定共振。保险方面，自 4 月份以来 保费增长有所恢复，通过分红险和健康险产品间接入市，并加大权益资产配置。 公募基金中固收加产品略有增长，但纯主动权益规模收缩明显。银行理财虽然 主要投资债券，但逐步考虑权益资产配置。 数字资产交易牌照对券商未来价值有哪些影响？ 数字资产交易牌照升级对券商未来价值具有重要影响。这一牌照允许券商进行 数字资产交易，为其业务扩展提供新机会，并可能带来新的收入来源。此外， 这种创新业务模式能够吸引更多投资者关注，提高券商在国际市场上的竞争力。 同时，也能推动整个非银金融板块的发展，使其更具弹性和活力。 4 月以来，居民存款转移至保证金、两融和 ETF，保险保费增长恢复， 通过分红险和健康险间接入市，公募基金固收加产品略有增长，银行理 财逐步考虑权益资产配置，共同支撑资本市场。 数字资产交易牌照允许券商进行数字资产交易，为其业务扩展提供新机 会，并可能带来新的收入来源，提高券商在国际市场上的竞争力，推动 整个非银金 ...

资产端：提高权益投资规模，OCI 扩容增强收益稳定性。长端利率维持低位 叠加 IFRS9 会计准则，险企面临固收资产收益下行及权益资产波动等压力。 此外，优质非标投资下占比降显著，进一步加大险企资产端收益压力。在此 背景下，权益投资结构性调整显著。险资持续聚焦高股息行业，加大 OCI 权 益资产配置力度，在平滑投资波动的同时把握中长期稳定现金流。此外，行 业通过长期投资改革试点探索"长钱长投"模式以平滑波动。近年来保险资 金股票配置占比有所提升。基于过去三年险资配置行为，我们分别测算了人 身险行业及财险行业 2025 年至 2027 年的综合投资收益率。我们预计人身险 未来三年综合投资收益率 4.06%、3.93%、3.92%，财险为 4.14%、3.98%、3.96%。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。 随着资管新规执行深入，预定利率相对较高的储蓄型保险吸引大量"存款搬 家"资金涌入，推高相应险种的保费规模和市场占有率。截至 2024 年末， 传统寿险占行业总保费收入的比例为 56%，较 2019 年提升三个百分点。不同 于侧重疾病保障功能的健康险，大多储蓄型保险具备更强的理财 ...

证券研究报告 | 2025年06月25日 资产端：提高权益投资规模，OCI 扩容增强收益稳定性。长端利率维持低位 叠加 IFRS9 会计准则，险企面临固收资产收益下行及权益资产波动等压力。 此外，优质非标投资下占比降显著，进一步加大险企资产端收益压力。在此 背景下，权益投资结构性调整显著。险资持续聚焦高股息行业，加大 OCI 权 益资产配置力度，在平滑投资波动的同时把握中长期稳定现金流。此外，行 业通过长期投资改革试点探索"长钱长投"模式以平滑波动。近年来保险资 金股票配置占比有所提升。基于过去三年险资配置行为，我们分别测算了人 身险行业及财险行业 2025 年至 2027 年的综合投资收益率。我们预计人身险 未来三年综合投资收益率 4.06%、3.93%、3.92%，财险为 4.14%、3.98%、3.96%。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。 投资建议：综合以上分析，我们认为随着负债端成本较快下行和资产端高分 红资产稳定投资收益，上市险企利差风险持续收窄，为基本面持续改善带来 持续催化。进入三季度，预计预定利率将再次下调，短期"炒停售"或将激 活短期保费增量，中长期利好负债成 ...

起于浦江潮，扬帆太平洋。作为国有保险企业，中国太保寿险山东分公司始终坚持人民至上理念，坚守 金融为民初心，聚焦主责主业做深做实金融"五篇大文章"，主动担当作为，不断丰富产品服务供给，努 力绘就高质量党建引领高质量发展的新画卷。 以党业融合为"强引擎" 打造党建引领新动能 中国太保寿险山东分公司党委以弘扬泰山挑山工的"老黄牛"精神为内核，创新打造"鲁力同心"党建文化 品牌。通过倡导"三牛"精神，让党建文化入心入脑，凝聚发展合力，以高质量党建引领高质量发展。 1.立根铸魂强引领，闭环管理筑堡垒，发扬"拓荒牛"精神。深入探索营销员党员管理模式，通过建立营 销员党员学习小组、建立营销职场联络员制度、制定完善考核及荣誉表彰制度等多措并举，形成营销员 党员闭环管理。依托"三会一课"标准化机制、主题党日实践载体、主题教育专题平台，构建"理论+实 践"双轨学习模式。 2.拓路攻坚促融合，党业协同提质效，传承"老黄牛"精神。号召党员干部身先士卒、扎根一线、攻坚克 难，推动党建与业务发展深度融合，助力公司业务品质持续优化。同时，借助公司内部电子刊物《芯动 山分》党建专栏，以"闯"的精神、"创"的劲头、"干"的作风，营造公司发展良 ...

Core Viewpoint - The strategic cooperation among China Hospital Association, Shanghai Pudong Development Bank, and China Pacific Insurance aims to enhance the health and retirement security of healthcare workers, addressing a pressing social concern [1][4]. Group 1: Strategic Cooperation - The three parties will create an ecosystem combining "finance + hospitals + services" to establish a new benchmark for employee services in the hospital industry [1]. - The collaboration is not merely a "simple resource addition" but a "reconstruction of service logic," leveraging the expertise of the China Hospital Association, the technological capabilities of Shanghai Pudong Development Bank, and the innovative insurance solutions from China Pacific Insurance [4]. Group 2: Service Model - The partnership aims to provide a comprehensive service chain covering "occupational risk protection—health management—retirement planning" for healthcare workers, offering an innovative model for upgrading employee welfare systems in the hospital sector [4]. - The successful implementation of this model provides a new approach for social forces to participate in the construction of healthcare worker security systems, serving as a "Taibao sample" for other sectors [4]. Group 3: Future Expansion - China Pacific Insurance plans to extend this model to other groups such as veterans and athletes, furthering its "Great Health" strategy and promoting ecological collaboration in insurance [5]. - The cross-industry collaboration not only creates a comprehensive protection system for healthcare workers but also outlines the future of the "Great Health" ecosystem through innovative practices [5].

25日，央行开展3000亿元MLF操作，期限为1年期。鉴于6月有1820亿元MLF到期，因此实现净投放 1180亿元，这也是央行连续4个月超额续做到期MLF。 对于A股的走强，深圳一位私募基金高管表示，银行等金融股的持续走强以及券商股的大涨激活了市场 的人气，叠加中美降息预期升温、中东局势缓和等利好刺激，助推了市场的上涨。短期看，大盘仍有上 涨空间，可关注中报有望超预期增长的个股以及部分超跌成长股。 临近年中，上市公司中报即将来临。招商证券预计，中报业绩有望高增长的板块主要集中在三个领域： 一是TMT领域，关注半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等板块；二是中游制造领域，汽 车、光伏、自动化设备等行业景气度有所回暖，中报盈利或有改善；三是消费服务领域，饮料乳品、农 副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善。 展望下半年，开源证券指出，下半年股市呈现出明显的高性价比，一方面相较于国内的存款、债券收益 率，股息率偏高；另一方面相较于海外股市，国内股市估值偏低。这一趋势使得权益资产更具吸引力。 在金融股大涨的带动下，沪指25日创出年内新高，连续三天上涨。截至收盘，沪指报3455.97点，涨 ...

协会网站信息显示，太保致远成立于2025年5月21日，6月23日完成私募证券投资基金管理人登记；注册地址是上海市虹口区，办公地址是上海市浦东新 区。 | 机构信息 | | | --- | --- | | 基金管理人全称(中文) | 太保致远（上海）私募基金管理有限公司 | | 基金管理人全称(英文) | | | 登记编号 | P1074992 | | 组织机构代码 | 91310000MAEL1A7M9J | | 登记时间 | 2025-06-23 | | 成立时间 | 2025-05-21 | | 注册地址 | 上海市虹口区吴淞路400号1207室 | | 办公地址 | 上海市浦东新区世纪大道100号38楼 | | 注册资本(万元)(人民 | 1,000 | | 而) | | | 实缴资本(万元)(人民 市) | 1,000 | | 注册资本实缴比例 | 100% | | 企业性质 | 内资企业 | | 机构类型 | 私募证券投资基金管理人 | | 业务类型 | 私募证券投资基金 | | ? 全职员工人数 | 5 | | 取得基金从业人数 ( | 5 | 该公司注册资本为1000万元，由太保资产100%持股 ...

金十图示：2025年06月25日（周三）富时中国A50指数成分股午盘收盘行情一览：银行股走势分化，保险股全线上扬，酿酒股全 线走低 -0.03(-0.35%) -0.03(-0.71%) -0.02(-0.36%) 保险 0.000 中国太保 中国平安 中国人保 004 4006.69亿市值 3574.92亿市值 10412.61亿市值 6.37亿成交额 24.50亿成交额 6.24亿成交额 57.18 37.16 9.06 +0.44(+1.20%) +0.39(+0.69%) +0.06(+0.67%) 酸酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 17863.01亿市值 4621.05亿市值 2155.92亿市值 29.71亿成交额 7.29亿成交额 10.55亿成交额 119.05 176.72 1421.99 -15.21(-1.06%) -2.67(-1.49%) -0.70(-0.58%) 半导体 北方华创 寒武纪-U 海光信息 HYGON 2334.84亿市值 2517.01亿市值 3176.44亿市值 8.42亿成交额 32.13亿成交额 11.66亿成交额 136.66 602.94 436.81 ...

Market Performance - The A-share market experienced a strong rally on June 24, with the Shanghai Composite Index rising over 1% to close at 3420.57 points, marking a three-month high and approaching the year's peak [2] - The ChiNext Index surged by 2.3%, achieving its largest single-day gain in one and a half months, while the North Star 50 Index increased by 3.65% [2] - Over 4700 stocks in the market saw gains, with significant increases in sectors such as solid-state batteries, robotics, autonomous driving, and automotive parts [2] Financial Sector Strength - The large financial sector emerged as a key driver of market growth, with notable performances from brokerage stocks, including Guosheng Financial and Xiangcai Securities, both hitting the daily limit [2] - Insurance stocks also showed strong performance, with major companies like Ping An, China Life, and New China Life experiencing substantial gains [2] Solid-State Battery and Autonomous Driving Trends - The solid-state battery sector saw a notable uptick, with stocks like Liyuan Heng and Taihe Technology hitting the daily limit of 20% [5] - Upcoming events, such as the first "Lithium Sulfide and Sulfide Solid-State Battery Forum," are expected to catalyze further developments in the solid-state battery field [5] - The autonomous driving sector also performed well, with stocks like Sanyou Technology and Wanma Technology seeing significant increases, driven by Tesla's launch of Robotaxi pilot services in Austin [5] Regulatory Developments in Insurance - The Financial Regulatory Bureau issued guidance to life insurance companies regarding the dividend levels for 2024, aiming to enhance the sustainability of dividend insurance and protect consumer rights [3] - This regulatory move is expected to benefit leading insurance companies by standardizing the floating cost levels of dividend insurance and improving asset-liability matching [4] Foreign Investment Sentiment - Several foreign institutions are increasingly optimistic about structural opportunities in the Chinese market, with a recommendation to overweight A-shares and Hong Kong stocks [6] - Goldman Sachs has raised its target for the CSI 300 Index to 4600 points, indicating a potential upside of approximately 10% [6] - UBS noted a growing interest among European investors in Chinese stocks, shifting from a previously underweight position to a more neutral stance [6]