[Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-24 2024-11-17 [Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2024 年第 46 期） 市场短期或稳中向好，25 年电煤长协政策出台，综合价格边际上行 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期市场动态：港口动力煤价跌幅略有扩大，双焦市场情绪延续低迷。 根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数下跌 13 元/吨 至 832 元/吨。年度长协 11 月港口 5500 大卡煤价为 699 元/吨，月环 比持平。本周国内港口动力煤价跌势略有扩大，产地煤价也稳中有降， 主要由于11月以来全国气温普遍较往年同期偏高电厂耗煤提升缓慢 ， 而铁路发运保持高位，产业链库存充足，市场情绪悲观。后期，受全国 各地冷空气影响，近期电厂日耗将明显提升，加上产地供给趋紧，宏观 预期向好，预计煤价有望企稳回升，具体而言：（1）需求端或稳步向 好；（2）国内供给增长弹性不大，库存压力有望逐步缓解。焦煤方面， 本周国内港口主焦煤价保持平稳，产地市场情绪延续偏 ...

[Table_Page] 深度分析|汽车 [Table_Contacts] 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-24 SFC CE No. BNU965 021-38003625 [T相关研究： able_DocReport] 银行投资观察 20241117:暂 2024-11-17 时较弱的流动性与银行投资 思路切换窗口 银行行业:财政发行加速不影 2024-11-17 响年底前货币宽松——银行 资负跟踪 20241117 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20241124 人民币小幅升值，中美利差收窄 [Table_Summary] 核心观点： 本期观察区间：2024/11/16-2024/11/22，数据来源于 Wind、同花顺。 汇率走势：人民币小幅升值。根据同花顺，本期末 SDR 兑人民币汇率 为 9.47，人民币较上期末升值 0.33%，其中美元、欧元、日元、英镑 兑离岸人民币汇率较上期末分别变动+0.3%、-1.1%、+0.2%、-0.6%。 中美利差：中美利差小幅收窄。根据同花顺，本期末 10Y 中美国债利 差（中国-美国）为-2.3%，较上期末上升 ...

| --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

会 [Table_Title] 建筑材料行业 地产成交边际回落，政策仍有空间 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ "稳地产"和"地方化债"一系列政策接力发布，板块预期已有明显 改善，未来政策仍有加力空间。短期仍需面临"弱现实"的矛盾，建 材行业景气仍在左侧，但考虑到各板块陆续筑底（水泥玻璃盈利底部 震荡，消费建材收入和利润承压），且政策累积之下效果有望进一步显 现，我们继续看好板块机会。从供给端来看，行业压力期部分优质龙 头企业仍表现出较强的经营韧性，如二手房和存量房翻新需求支撑下 零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。建议关 注成长性较强、估值弹性大的消费建材板块，和盈利处于底部、供给 端出现积极变化的水泥玻璃龙头，以及玻纤龙头底部配置机会，和部 分结构性景气赛道（药玻等）。 ⚫ 消费建材：政策持续发力，龙头经营韧性强。消费建材长期需求稳定 性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长 空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较 低水平，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、 兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东方雨虹、东鹏控 ...

板块 [Table_Contacts] [Table_Title] 非银金融行业 投资端改革深化推进，关注非银板块交易机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：资本市场深化投资端改革，头部券商合并提速推进。据 wind， 本周沪深两市日均成交额 1.7 万亿元（环比-21.8%），沪深两融余额 18,451.7 亿元（环比-0.06%）。（1）据证监会官网， 2024 年国际金 融领袖投资峰会于香港举办，中国证监会主席吴清强调了资本市场在 全面深化改革中的长期向好趋势，资本市场投资端改革深化推进，稳步 推进公募基金行业费率等改革，大力发展权益类基金特别是指数化投 资，发展势头良好，长期投资的市场生态正在形成。明确将深化双向开 放，包括畅通境外融资渠道、拓展与境外市场的互联互通等措施，以支 持香港巩固提升国际金融中心地位。（2）国泰君安和海通证券的整合 快速推进中，双方公告合并重组的交易报告书草案，并将于 12 月召开 股东大会审议。本次交易尚需获得上交所审核通过及中国证监会批准、 核准、注册。重组细节包括明确募集配套资金用途、员工安置方案、异 议股东现金选择权提供方以及整合安排等。合并后的新 ...

[Table_Title] 金属及金属新材料行业 金价的韧性或超预期 [Table_Summary] 核心观点： 基本金属：需求预期筑底，预计基本金属价格震荡。美联储年内降息预 期继续下降，静待美国总统交接；国内财政政策逐步落地，支撑内需底 部回升，工业金属供给较弱，电解铝成本高企，预计工业金属价格震 荡，关注 2025 年铜 TC 长协结果。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西 部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝业等。 钢铁：供需回升，钢价小幅下跌，盈利率继续回落，关注稳经济增量政 策。供给端，高炉开工环比回升，钢厂盈利率回落，铁水供给约束明显。 需求端，需求短期修复，关注宏观增量政策落地情况。成本端，预计盈 利率转弱有望压制原料采购需求。价利方面，供需格局短期平稳，预计 短期钢价震荡为主。关注稳经济政策落地显效，建议关注：宝钢股份、 华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。 贵金属：避险属性推升金价，黄金资配需求有望持续提升。本周美国初 请失业金人数略低于预期，属于阶段性正常波动。据 CME（11 月 23 日），市场预期美联储 12 月继续降息 25BP 的概率（52.7%）继续下 降。美国大幅提 ...

[Table_Page] 公告点评|零售业 证券研究报告 [Table_Title] 【广发商社&海外】携程网(TCOM)/ 携程集团-S(09961.HK) 出境游领先行业恢复，利润超预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 携程集团发布 3Q24 业绩公告。公司 3Q24 净收入 159 亿，同比增长 16%，环比增长 32%；毛利率同比提升 0.3pct 至 82.4%；non-GAAP 归母净利润为 60 亿元，同比增长 22%，non-GAAP 归母净利润率同 比增长 1.6pp 至 37.6%。 ⚫ 根据公司 3Q24 财报，（1）3Q24 住宿业务收入同比增长 22%至 68 亿 元。（2）3Q24 交通业务收入同比增长 5%至 57 亿元。（3）3Q24 旅游 度假收入同比增长 17%至 16 亿元。（4）3Q24 商旅服务收入同比增长 11%至 6.56 亿元。 ⚫ 根据携程研究院公众号，海外业务持续高增，出境酒店和机票预订已 全面恢复至 2019 年疫情前同期的 120%，可见公司出境业务的市占率 持续提升。公司国际 OTA 平台酒店和机票预订同比增长超过 60%。公 司在亚太 ...

[Table_Contacts] 盈利预测： [Table_Page] 跟踪研究|电子 证券研究报告 [Table_Title] 京东方 A（000725.SZ） 业绩增速亮眼，子公司挂牌提升竞争力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司 2024 年前三季度实现总营收 1437.32 亿元，同比增长 13.61%； 归母净利润 33.10 亿元，同比增长 223.80%；扣非后归母净利润 23.08 亿元，同比增长 254.67%。2024Q3 单季度实现营收 503.45 亿元，同 比增长 8.65%；归母净利润 10.26 亿元，同比增长 258.21%；扣非后 归母净利润 6.94 亿元，同比增长 651.97%。 ⚫ LCD 产品结构优化，OLED 出货量持续提升。LCD 领域，2024 年上 半年，公司五大主流应用出货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提 升，优势高端旗舰产品稳定突破，超大尺寸（≥85"）产品保持全球出 货量第一。产品结构优化，优势高端旗舰产品稳定突破。柔性 OLED 领 域，产品出货量增加，多款柔性 AMOLED 高端折叠产品实现客户独 供，打造多款品牌首发产品。除 ...

证券研究报告 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-24 [Table_DocReport] 相关研究： Xml [Table_Page] 投资策略周报|传媒 [Table_Title] 互联网传媒行业 11 月游戏版号发放，快手"可灵"AI 商业化单月流水超千万 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本周（11月18日-11月22日）中信传媒板块下跌1.54%，跑赢上证指数 [Table_PicQuote] 相对市场表现 0.36个百分点。本周（11月18日-11月22日）A股传媒板块震荡，周中 （11/19-11/21）涨幅较大，主因AI+营销等方向美股相关标的业绩表 现好、股价涨幅明显，市场对于国内映射个股预期向好。 ⚫ 投资建议：（1）互联网：建议关注板块龙头的估值重塑，以腾讯和美 团为代表的龙头公司，竞争格局企稳，中长期基本面稳健，受资金青 睐提升估值水平；音乐流媒体的稳定格局和稳健增长模型，建议关注 腾讯音乐和网易云音乐；市场预期较低，但有望驻底回暖的快手、爱 奇艺、百度；业绩受出海驱动以及扩SKU品类的泡泡玛特；游戏表现 弹性较大的哔哩 ...