[Table_Page] 公司深度研究|工业 [Table_Title] 【 广 发 机 械 & 海 外 】 亿 航 智 能 （EH.O） 资质齐全铸就行业龙头，百花待放亿航已摘头筹 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 全球首家三证齐全的eVTOL企业，商业化进程领先。公司深耕无人航 空器领域，形成了以EH216系列、VT系列等为核心的产品矩阵，为空 中交通、空中媒体等应用场景提供解决方案。2023年10月/12月/次年4 月，EH216-S先后取得型号合格证TC/标准适航证AC/生产许可证PC， 成为全球首款取得适航三证的无人驾驶eVTOL航空器。受下游客户需 求激增的影响，公司营收回归增长序列，净利润亏损不断收窄。 ⚫ 低空经济强势起飞，eVTOL 将成为低空经济主要飞行器。自 2024 年 3 月起，低空经济陆续被写入中央及各省市政府工作报告，由此正式进 入发展元年。eVTOL 覆盖 1000 米以下空域的绝大部分应用场景，能 够满足载人通航、消防、物流等领域的需求。据我们测算，国内 eVTOL 行业将在 2030 年达到中期稳态，预期市场规模为 3795 亿元。 ⚫ 资质在手先发优势显著， ...

公司深度研究|股份制银行 | 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|---------------------------|----------|------------| | | | | | | | | 公司评级 | 买入 | | 浦发银行(600000.SH) | | | | | | | 当前价格 | 10.28 元 | | | 业绩明显回暖,因境反转可期 | 合理价值 | 10.97 元 | | | | 前次评级 | 买入 | | | | 报告日期 | 2024-11-08 | 核心观点: . 浦发银行诞生于浦东开发开放的浪潮中,诞生之初即享有区域优势,在 深耕长三角的过程中不断成长壮大,在 2016年间被誉为"对公之王"。 然而,2018年成都分行造假案,对其后续业务发展和业绩表现造成较 志市仙斌设施(百万) 大不良影响。此后,公司坚持低风险偏好,积极处置不良贷款,通过多 年风险出清,资产质量明显改善; 2023年9月新管理层上任,公司经 近3个月16个月 营管理更加积极,业绩企稳向好,困境反转可期。 ● 布局长三角,发挥主场优 ...

[TAblE_G rADE] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-23 [TAblE_ 相关研究： DoCREport] 农林牧渔行业:宠物双 11 呈 2024-11-17 高品质健康化趋势，国产品 牌加速赶超 农林牧渔行业:10 月上市公 2024-11-14 司出栏保持增长，出栏均重 环比小幅下滑 [TAblE_TitlE] 农林牧渔行业 出海打开成长空间，饲料龙头扬帆远航 [TAblE_SummAry] 核心观点： 本周专题：23年以来我国饲料企业出海业务增长亮眼，海外业务增长 不仅平滑了因国内饲料行业景气下行带来的业绩波动，也打开业绩增 长空间。从市场规模看海外饲料容量巨大，根据Alltech数据，23年全 球饲料总产量约13亿吨（中国3亿吨），过去3年CAGR约2.4%，我 们判断：（1）全球饲料容量将维持温和增长态势：区域上，收入提 升、人口增加、城市化支撑东南亚、南美、非洲肉蛋白需求具备增长 潜力释放，饲料行业需求扩大；品种上，禽料和水产料将继续为主要 增量品种，东南亚、拉丁美洲随着水产养殖技术及工业饲料渗透率提 升，水产品贸易顺差将保持增加趋势，以表现最突出的厄瓜多尔为 ...

盈利预测： [Table_Contacts] [Table_Title] 欧派家居（603833.SH） 盈利能力改善，期待以旧换新效果 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司盈利能力有所改善。2024Q1-3 公司实现营业收入 138.8 亿元，同 比-16.2%；归母净利 20.3 亿元，同比-12.1%；扣非净利 17.6 亿元， 同比-19.9%。2024Q3 公司实现营收 53.0 亿元，同比-21.2%；归母净 利 10.4 亿元，同比-11.6%；扣非净利 9.9 亿元，同比-12.6%。 ⚫ 收入端整体延续压力，期待后续以旧换新效果。分产品看，2024Q1-3 公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为 40.3/71.9/8.0/8.3 亿元， 同比-22.0%/-19.0%/-1.6%/-17.1%。分渠道看，2024Q1-3 公司直营/经 销/大宗收入分别为 5.3/103.9/23.5 亿元，同比+4.1%/-18.9%/ -12.3%， Q3 末公司门店 8180 家，较年初净减少 536 家。整体经营压力延续， 其中经销压力更大，新品类表现好于主业。但 Q4 开始以 ...

请注意，高润鑫,符超然,陈尧并非香港证券及期货事务监 察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 费补贴与渠道补库存有望带动行业恢复增长。 [Table_Page] 投资策略报告|家用电器 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------|--------------------------- ...

（IQ）:24Q1 利润超预期； 秉持匠心，优化效率 [Table_Contacts] [Table_Page] 公告点评|媒体Ⅱ [Table_Summary] [Table_Title] 【广发传媒&海外】爱奇艺（IQ） 战略升级：长剧机制优化+微短剧创新 核心观点： ⚫ 公司发布 24Q3 业绩：24Q3 收入为 72.46 亿元，YoY/QoQ-10%/-3%， vs.彭博一致预期为 72.42 亿元。NonGAAP 净利润为 4.8 亿元， YoY/QoQ-23%/+94%，vs.彭博一致预期为 2.66 亿元（利润率为 7%， 同比下降 1pct，环比提升 3cpt）。GAAP 归母净利润为 2.3 亿元，YoY- 52%，QoQ+235%，vs.一致预期为 2.02 亿元。毛利润为 15.96 亿元， YoY-27%，QoQ-9%。毛利率为 22%，YoY/QoQ-5pct/-2pct。内容成本 为 40 亿元，YoY/QoQ-5%/-2%，占收入比为 50%。公司今年内容表现 相对较弱，对整体经营杠杆有负向拖累，毛利率同比下滑，经营利润变 薄。分业务来看：会员收入为 43.66 亿元，YoY/ ...

Company Rating - The report assigns a "Buy" rating to Alibaba Pictures (01060 HK) with a current price of 0 41 HKD and a fair value of 0 65 HKD [1][2][3] Core Views - Alibaba Pictures reported FY25H1 revenue of 3 051 billion RMB, up 16 64% YoY, with adjusted EBITA of 642 million RMB, up 39 23% YoY, driven by the consolidation of Damai since November 30, 2023 [6] - FY25H1 content business revenue declined 17 30% YoY to 1 224 billion RMB due to a weak film market, with domestic box office down 38% YoY [6] - Ticketing and tech platform revenue surged 138 60% YoY to 1 227 billion RMB, with Damai maintaining a dominant position in the live entertainment ticketing market [6] - IP derivatives and other business revenue decreased 3 42% YoY to 599 million RMB, but segment profit grew 5 83% YoY to 176 million RMB [6] Financial Forecasts - Revenue is projected to grow to 6 004 billion RMB in FY25, 7 454 billion RMB in FY26, and 8 428 billion RMB in FY27 [10] - Net profit attributable to shareholders is expected to reach 527 million RMB in FY25, 886 million RMB in FY26, and 1 058 billion RMB in FY27 [10] - The report values Alibaba Pictures at 20x FY26 PE, implying a fair value of 0 65 HKD per share [6] Business Segments - Content business: Revenue is forecasted at 2 484 billion RMB in FY25, 3 392 billion RMB in FY26, and 3 905 billion RMB in FY27, with segment profit margins recovering to 14% in FY26 and FY27 [13][14] - Ticketing and tech platform: Revenue is expected to reach 2 477 billion RMB in FY25, 2 811 billion RMB in FY26, and 3 084 billion RMB in FY27, with segment profit margins stable at 60% [13][15] - IP derivatives and other: Revenue is projected at 1 042 billion RMB in FY25, 1 251 billion RMB in FY26, and 1 439 billion RMB in FY27, with segment profit margins steady at 27% [13][16] Market Outlook - The domestic film market is expected to recover in FY26, with total box office (including service fees) forecasted at 45 billion RMB in FY25, 55 billion RMB in FY26, and 60 billion RMB in FY27 [20] - Alibaba Pictures has a strong pipeline of 35 films in production and 35 films in development, including major titles scheduled for release during the 2025 Spring Festival [14]

头显韧性 [Table_Page] 跟踪研究|家居用品 证券研究报告 [Table_Title] 东鹏控股（003012.SZ） 结构优化，降本增效，盈利维持领先 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 东鹏控股发布 24 年三季报。前三季度实现营收 46.84 亿元，同比下滑 18.27%，归母净利润 3.09 亿元，同比下滑 50.95%，扣非净利润 2.96 亿元，同比下滑 49.33%；单季度看，单 Q3 实现营收 15.89 亿元，同 比下滑 24.41%，归母净利润 0.98 亿元，同比下滑 59.94%。 ⚫ 周期底部推动结构优化。公司 24Q1-3 收入同比下滑 18.27%，今年以 来，房地产市场尚待止跌企稳，据国家统计局，今年 1-9 月房屋新开工 面积/竣工面积/销售面积分别下滑 22.2%/24.4%/17.1%；受此影响建 筑陶瓷行业需求减弱，竞争激烈，企业面临考验。面对市场变化，公司 积极推动结构优化，最终实现单三季度业绩逐月环比增长。 ⚫ 降本增效，盈利能力维持业内领先。24Q1-3 综合毛利率 31.23%，同 比下滑 1.13pct，其中单 Q3 降幅环比有所收窄，公 ...

（603899.SH）:23Q4 继续 [Table_Contacts] [Table_Title] 晨光股份（603899.SH） 经营整体稳健，盈利短期承压，期待回暖 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司经营稳健，盈利略有承压。2024Q1-3 公司实现营业收入 171.1 亿 元，同比+7.9%；归母净利 10.2 亿元，同比-6.6%；扣非净利 9.3 亿 元，同比-6.8%。24Q3 营业收入 60.6 亿元，同比+2.8%；归母净利润 3.9 亿元，同比-20.6%；扣非净利 3.6 亿元，同比-20.4%。 ⚫ 经营整体稳健。（1）传统业务：传统业务 24Q1-3 收入预计稳增，产 品端聚焦核心品类，提升新品研发产品质量，渠道端聚焦重点终端、提 升单店效益，尽管消费习惯快速变化，但公司保持产品与收入改善，传 统业务稳中有增。晨光科技 24Q1-3 收入 88.19 亿元，同比+34.19%， 公司加速电商投放，跨平台扩张，实现渠道增量布局。（2）科力普： 24Q1-3 收入 91.58 亿元，同比+10.07%，办公一站式、MRO 工业品、 营销礼品和员工福利四大板块多元发展，尽 ...

[Table_Page] 投资策略报告|计算机 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|------------------------------------------------------------------------------- ...