[Table_Page] 投资策略周报|通信 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Page] 投资策略周报|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械设备行业周报 制造业投资增长，产业端变化孕育新机遇 | --- | --- | |--------------------------|------------| | [Table_Grade] 行业评级 | 买入 | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2024-11-25 | [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 市场表现分析：根据 Wind 数据，上周（11 月 18 日-11 月 22 日）机 械行业指数（中信）下跌 1.13%，沪深 300 指数下跌 2.60%，创业板 指下跌 3.03%。 ⚫ 固定资产投资稳定增长，高技术产业投资增长较快。根据国家统计局， 1-10 月份，全国固定资产投资（不含农户）423222 亿元，同比增长 3.4%，增速与 1-9 月份持平；扣除房地产开发投资，全国固定资产投 资增长 7.6%。分领域看，基础设施投资同比增长 4.3%，制造业投资 增长 9.3%，房地产开发投资下降 10.3%。 ⚫ 机械动态变化：固态电池领域研发不断涌现出新成果。固态电池市场 ...

[Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-25 [Table_Title] 电子行业 2025 年投资策略 AI 科技创新与自主可控 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 云侧创新：Scaling law 双轮驱动，Rack 服务器蓄势待发。Scaling law 是本轮生成式人工智能爆发的关键点。训练和推理双轮驱动形成的算 力需求浪潮，全面带动算力硬件上下游产业链的蓬勃发展。北美 CSP CapEx 持续高增长，算力需求确定性高。英伟达布局机柜级解决方案， Rack 服务器蓄势待发，ODM 和 PCB 厂商深度受益。GB200 按照整 机柜形式出货对 ODM 厂商提出更高要求。PCB 价值量持续提升，HDI 占比显著增加。AI 数据传输需求推动 CPO 加速落地，核心在于先进 封装技术的应用。 ⚫ 端侧创新:AI 端侧精彩纷呈，汽车智能化加速渗透。AI 手机持续迭代， 手机厂商加速推进 AI 功能落地。苹果端侧 AI 落地优势明显，激发新 一轮换机潮，驱动硬件升级，果链供应厂商有望受益；AI 眼镜拐点已 至，赋能视觉、听觉、语言和大脑，AI 智能眼镜方案 ...

[Table_Contacts] [Table_Page] 投资策略报告|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 2025 年投资策略 潜龙在渊 [Table_Summary] 核心观点： 2024 年板块回顾：板块跑输市场，绩优个股超盈。2024 年初至今（数 据截止 2024/11/15），食品饮料行业涨跌幅为-0.7%（总市值加权平均）， 在 31 个申万一级行业中排位第 30 位，跑输全 A 股 22.4pct。从股价 复盘看：2000 年以来食品饮料行业经历二十余年的发展，目前处于第 四轮周期尾部。大众品多数行业有正收益，白酒跑输明显。个股方面， 零食饮料涨幅居前，白酒行业中五粮液有正收益，且板块内绩优个股 领涨。从估值角度看：食品饮料估值处于二十年低位，市场对远期较 为悲观。从持仓角度看：被动基金增配，主动基金减配明显。 白酒：类似 2014-2015 年，绝对收益可期。周期底部：本轮白酒板块 股价和估值回调幅度已比肩 2012-2014，筑底反弹有其必然性。本轮 盈利预测下调幅度较小，后续或仍需调整。股价先行：类似 2014 年， 股价领先基本面。从微观指标看茅台价格作 ...

公司评级 [Table_Invest] 买入-美股买入-H 当前价格 80.33 美元/76.65 港元 合理价值 108 美元/105 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2024-11-24 盈利预测：美元兑人民币采用 7.2374:1,美元兑港元采用 7.818:1。 021-38003675 [Table_ 货币单位：人民币 Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 123,675 134,598 132,640 140,626 150,291 增长率（%） -1% 9% -1% 6% 7% EBITDA（百万元） 17,405 32,156 56,516 42,431 46,694 NonGaap归母净利润 （百万元）20,680 28,748 26,949 28,709 34,491 增长率（%） 10% 39% -6% 7% 20% NonGaap EPS （ 元 /ADS）59 82 77 82 98 NonGaap 市 盈 率 （P/E）10 7 8 7 6 ROE（%） 3% 8% 8% 8% 7% EV/EBITDA 12 6 4 ...

[Table_Page] 季报点评|零售业 证券研究报告 [Table_Title] 【 广 发 商 社 & 海 外 】 阿 里 巴 巴 （ BABA ） / 阿 里 巴 巴 - SW(09988.HK) FY25Q2 点评：淘天持续投入换增长 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Summary] 核心观点：（若无特别说明，本文货币单位均采用人民币单位） ⚫ 根据公司财报和公司官方公众号，公司公布 FY25Q2（日历年 24Q3） 业绩，收入同比增长 5%至 2365.0 亿元，经调整 EBITA 为 405.6 亿 元，同比下降 5.3%，对应 margin 17.2%。FY25Q2 公司回购了 4.05 亿普通股（价值 41 亿美元），较 24Q2 发行股本减少 2.1%。 ⚫ 淘天集团：FY25Q2 淘天集团实现收入同比增长 1%至 989.9 亿元， EBITA 下降 5%至 445.9 亿元。本季度 GMV 实现增长，货币化率表现 稳定，CMR 收入同增 2.5%至 703.6 亿元，主要得益于 88VIP 用户数 量双位数增长（超 4600 万）；公司持续投入用户体验和商 ...

Xml 电股份。 [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------- ...

[Table_Page] 投资策略周报|基础化工 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Contacts] Xml 家用电器行业 [Table_Title] 10 月空调内外销均高速增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 10 月空调产销：根据产业在线数据，2024 年 10 月空调产量为 1406 万台，同比+48.0%。销量为 1287 万台，同比+37.9%。其中内销销量 为 629 万台，同比+24.1%；外销销量为 658 万台，同比+54.3%。 ⚫ 根据产业在线数据，10 月份分公司来看： 格力内销 180 万台，同比-10.0%（1-10 月 2370 万台，同比-8.8%）， 外销 80 万台，同比+23.1%（1-10 月 1078 万台，同比+18.5%）； 海尔内销 70 万台，同比+34.6%（1-10 月 1114 万台，同比+9.4%）， 外销 38 万台，同比+90.0%（1-10 月 489 万台，同比+53.8%）； 奥克斯内销 50 万台，同比+100.0%（1-10 月 748 万台，同比+19.9%）， 外销 65 万台，同比+150.0%（1-10 月 797 万台，同比+45.7%）； 海信内销 27 万台，同比+10.2 ...

[Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2024 年 11 月 24 日 证券研究报告 | --- | --- | |----------------|----------------------------------------------------------------------| | | | | [Table_Title] | 美股科技股观察 \| 24Q3 业绩跟踪 | | | 英伟达：业绩延续强劲增势，新产品已全面投产，供不应求持续至 25 年 | | [Tabl 分析师： | 杨琳琳 | | e_Author] | SAC 执证号： S0260514050004 | | | SFC CE.no: BNC117 | | | 0755-23480370 | | | yll@gf.com.cn | ⚫ FY25Q3 业绩超预期，指引乐观。根据财报，FY25Q3（截至 2024 年 10 月 27 日的三个月）收入同比+93.6% 至 350.8 亿美元（此前指引 325 亿美元）；净利润同比增长超 1 倍达 193.1 亿美元。毛利率同比+0.6pct 至 74.6%，经营费用率同比 ...