浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 信达生物（1801.HK）：三项肿瘤管 阳景 浦 线资产公布积极的一期数据 首席医药分析师 银 Jing_yang@spdbi.com 国 (852) 2808 6434 近期公司在 2024 ASCO 和 ESMO Virtual Plenary 会议上公布了 3项肿 际 瘤管线资产积极的一期数据，包括 IBI363 (PD-1/IL-2)积极的一期 PD-1 胡泽宇 CFA 耐药及冷肿瘤数据、IBI343 (CLDN18.2 ADC)潜在同类最佳的一期胰腺癌 医药分析师 疗效安全性数据以及 IBI389 (CLDN18.2/CD3)初步胃癌胰腺癌数据。肿 ryan_hu@spdbi.com 瘤研发管线的持续推进反映了信达强大的研发能力和执行能力。重申 (852) 2808 6446 我们的“买入”评级和目标价 60港元。 2024年6月19日  IBI363 (PD-1/IL-2)一期疗效和安全性数据积极，有望成为实体瘤 公 PD-1 耐药及不响应的潜在疗法：近期公司在 2024 ASCO 和 ESMO 司 Virtual Plenary 会议上公布了潜在 Firs ...

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 沛嘉医疗（9996.HK）：审计结果或为投资人 注入更多信心，重磅新品有望成为股价催化剂 胡泽宇，CFA 浦 医药分析师 银 公司于 6 月17日起复牌，我们认为普华永道延长审计后依旧对公司 ryan_hu@spdbi.com 国 业绩出具标准无保留意见，一定程度上为沛嘉提供了更强有力的审 (852) 2808 6446 际 计背书，或可提高投资人对公司财务及内控的信心。业务层面，公司 5M24 植入量增速明显优于其他 TAVR 龙头，年内市占率将进一步提 阳景 升，神经介入板块则继续受益于缺血新品放量，年内有望实现板块盈 首席医药分析师 利。中期维度看，TaurusTrio 等重磅新品预计 2025/26E 国内获批，有 Jing_yang@spdbi.com 望成为公司股价催化剂。维持“买入”评级，给予 10.2 港元目标价。 (852) 2808 6434 公 普华永道延长审计后依旧出具标准无保留意见，或可为投资人注入  更多信心。公司股票此前于 4 月 2 日起停牌，停牌期间审计师除对 2024年6月18日 司 披露的金融资产进行审计外，也延伸核查了公司多项财务 ...

浦银国际研究 主题研究 | 互联网行业 主 题研究|互联网行业 互联网行业 2024 年中期展望：放下 赵丹 浦 首席互联网分析师 过去，重新定位 银 dan_zhao@spdbi.com 国 (852) 2808 6436 际 “不是美股 AI 买不起，而是中国互联网更具性价比” 杨子超，CFA 互联网行业上半年回顾：“互联网=避险资产？”年初至今（2024 年 互联网分析师  charles_yang@spdbi.com 6 月 14 日），中证海外中国互联网指数 YTD 收益为 8%，触底反弹。 (852) 2808 6409 细分赛道来看，在线音乐和 O2O 板块领跑大盘。内因——便宜是核 心逻辑：1）板块股价经历了三年漫长寒冬，估值极具性价比；2）利 2024年6月17日 润持续释放叠加回购、分红等措施提升股东回报；外因——资金流是 主 题 驱动力：1）全球市场风险偏好波动，外资回流港股；2）证监会政策 研 利好助推北水南下，流动性改善。 年初至今指数表现 究 互联网行业下半年整体趋势展望：“不跟过去比，仍是优质资产标的”。  中证海外中国互联网指数 ...

本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 从 5 月数据发布情况来看，内需疲软问题尚无显著改善。代表内需的数据 中仅消费品零售数据和 CPI 数据表现尚可，然而前者或得益于五一假期错位 效应，后者得益于猪肉周期上行（核心通胀仍较弱）。其余代表内需的指标 ——固定资产投资和信贷数据依然弱于市场预期。此外，6 月端午节小长假 的假日消费数据表现亦较为低迷。新一轮房地产政策成效亦仍有待观察。在 今日（6月17日）上午实体经济数据发布之后，沪深300指数早盘微跌0.2%。 在房地产方面，我们认为政府如何帮助房企去库存将是扭转房地产下行 周期的关键因素。5 月 17 日，政府提出国企收储未售新房作为保障性住 房用途的新方式。据近期国务院常务会议和央行会议来看，该工作正在 积极推动中。我们相信该模式或仅是政府出手消化库存的方式之一， 3000 亿元的保障性住房再贷款亦有加码空间。其余供给端支持政策、例 如白名单、融资协商机制和保交楼也会继续推进，为房企提供更多资金 支持。在需求端，响应中央号召，一线城市再次放松限购政策，但是步 伐依然较缓。虽然需求端政策空 ...

浦银国际研究 主题研究 | 消费行业 消费行业 2024 年中期展望：期待 林闻嘉 政策释放驱动内需边际改善 首席消费分析师 | 研究部主管 浦 银 richard_lin@spdbi.com 国 (852) 2808 6433 际 1H24 回顾：行业持续弱复苏，资金流影响大于基本面：2024 年上半  年，中国经济继续呈现弱复苏趋势，疲弱的房地产市场以及不容乐观 桑若楠，CFA 的就业形势导致中国消费者信心持续在低位徘徊，整体内需受到抑 消费分析师 制。从市场表现来看，在基本面变化不大的情况下，受益于资金流的 serena_sang@spdbi.com 变化，消费行业的股价整体表现相对较为稳健。 (852) 2808 6439  2H24 展望：消费趋势有望边际改善，但市场不确定性可能加大：中 2024年6月14日 主 国政府上半年推出的一系列提振房地产市场、拉动内需的政策有望 题 在下半年逐步落实，促使下半年消费数据在低基数下实现加速增长。 研 年初至今行业指数表现 然而，下半年恐将有更多的不确定性因素影响资本对中国市场的投 究 资情绪，左右全球资金的走向。基于更强的防御性以及更高的股息 MSCI中 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 巨星传奇（6683.HK）：多项业务增量驱动 桑若楠，CFA 收入扩张，期待 AI+IP 赋能新增长曲线 消费分析师 浦 serena_sang@spdbi.com 银  电视节目制作成为 2024 年增长重点：2023 年 4 季度《周游记 2》在 (852) 2808 6439 国 浙江卫视和 Netflix正式上线，在 2023 年录得电视节目制作收入 8,414 际 万元，但由于有一半的集数在2024 年播放，预计2024 年也将计入来 林闻嘉 自《周游记 2》的部分收入（约人民币 8000 万元），带动收入扩张。 首席消费分析师 展望 2024 年，庾澄庆主持的音乐节目《乐来乐快乐》已在今年 6 月 richard_lin@spdbi.com 播出，计划推出以刘畊宏为主演的巴黎奥运会相关节目，以及按年推 (852) 2808 6433 公 出一季新的《周游记》电视节目（《周游记 3》已开始录制），均将带 2024年6月13日 司 动2024 年收入扩张。 研  运用明星资源赋能多条业务线：除周杰伦、刘畊宏以及Vivi 的等相对 究 评级 成熟的明星IP 外， ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 海外及港股市场策略 AXA SPDB Investment Managers 2024年6月 ...

宏观经济 | 数据点评 核心商品价格环比继续下跌，但是跌幅略微收窄（5 月：-0.04%， 4 月：-0.11%）。这主要受益于 4 月下跌的运输和家用家具环比通胀率 的改善。尤其是和运输价格最为相关的二手车价格环比通胀率超出我 们预期，从 4 月的-1.4%转正至 0.6%（图表 4）。 与此同时，上周五发布的非农就业报告好于市场预期。除了超预期增 长的非农新增就业之外（图表 8），此前已连续 3 个月下行的时薪同 比增速在 5 月录得反弹（图表 9）。然而与此同时，失业率再升 0.1 个 百分点到 4%（图表 10）。家庭调查数据显示 5 月就业减少 40.8 万人， 两种调查口径下自 2023 年起累计新增就业数据差距再次扩大（图表 11）。此外，JOLT 职位空缺/失业人数的比率 4 月下跌至 1.24，无限接 近疫情前的 2019 年平均（1.19）。整体而言，我们认为劳动力市场数 据会继续收紧、甚至加速收紧，但是诸如 5 月的就业报告将动摇美联 储短期的降息决心。 宏观经济 | 数据点评 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 | ...

浦银国际研究 公司研究 | 科技行业 蓝思科技（300433.CH）：借助零部件垂直 沈岱 浦 一体化打造组装平台，推动公司持续成长 首席科技分析师 银 tony_shen@spdbi.com 国 (852) 2808 6435 调整目标价至人民币 18.6 元，潜在升幅 17%，维持“买入”评级。 际 马智焱 重申蓝思科技的“买入”评级：蓝思科技今年明年的利润有望取得  确定性较高的成长，预计净利润 2024 年同比增长30%，2025 年同 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com 比增长 15%。蓝思科技利润增量来源：1）组装业务高速增长，释 (852) 2809 0300 放利润；2）汽车电子依然保持较高成长动能。因此，我们看到蓝 思战略清晰，一方面向下游拓展消费电子组装业务，另一方面享受 黄佳琦 新能源车增量红利。目前，蓝思科技 2024 年市盈率为20x，估值较 科技分析师 为吸引人，重申“买入”评级。 公 sia_huang@spdbi.com 司 借助零部件垂直一体化加速拓展消费电子组装业务：蓝思组装业务 (852) 2809 0355  研 ...

Investment Rating - The report maintains a "Hold" rating for the company, with an adjusted target price of HKD 121, reflecting a 7% increase from the previous target price [45][47]. Core Insights - The company's Q1 2024 revenue reached RMB 73.3 billion, a year-on-year increase of 25%, exceeding market expectations by 6.2%. The adjusted net profit was RMB 7.5 billion, surpassing market expectations by 29%, with an adjusted net profit margin of 10.2% [2][29]. - New business losses have significantly narrowed, with operational losses of RMB 2.76 billion, down from 32% to 14.8% year-on-year. Revenue from new businesses grew by 18.5% to RMB 15.7 billion [12][29]. - The core business saw a revenue increase of 27.4% to RMB 54.6 billion, with delivery, commission, and advertising revenues growing by 25%, 27%, and 33% respectively. However, the operating profit only slightly increased by 2.7% [29]. Financial Performance Summary - For FY22, the company reported a revenue of RMB 219.96 billion, which is projected to grow to RMB 346.45 billion in FY24E and RMB 397.66 billion in FY25E [49]. - The adjusted net profit is expected to rise from RMB 2.83 billion in FY22 to RMB 37.42 billion in FY24E and RMB 44.66 billion in FY25E [49]. - The operating profit is projected to improve from a loss of RMB 5.82 billion in FY22 to a profit of RMB 28.19 billion in FY24E and RMB 36.12 billion in FY25E [49]. Market Expectations - The stock price as of June 6, 2024, was HKD 112.7, with a target price of HKD 121, indicating potential upside [5][35]. - The report highlights that the delivery transaction volume grew by 28.1% year-on-year, reaching 5.46 billion transactions, which is better than expected [29].