Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 58.05 [5] Core Views - The company has a strong R&D engine and commercialization capabilities, aiming for RMB 20 billion in revenue by 2027 [1] - The company has 11 approved products, with product revenue reaching RMB 3.8 billion in H1 2024, a 55% YoY increase [1] - The company is focusing on four key disease areas: oncology, cardiovascular & metabolic, autoimmune, and ophthalmology, with a diversified product pipeline [1] - The company expects to have nearly 20 approved products by 2027, targeting RMB 20 billion in domestic revenue [1] Oncology - The company has 9 approved oncology products, with 1 NDA submitted and 2 in key clinical stages [2] - Sintilimab (PD-1) sales reached RMB 2.75 billion in 2023, a 34% YoY increase, and is expected to maintain growth due to its inclusion in the national reimbursement drug list (NRDL) [2] - The company is developing next-generation IO therapies, including a global first-in-class PD-1/IL-2 bispecific antibody (IBI363), which has shown promising efficacy in Phase I trials [2] - The company is leveraging its "IO+ADC" dual strengths, with IBI343 (CLDN18.2 ADC) showing potential as a best-in-class ADC in gastric and pancreatic cancers [34] Metabolic and Cardiovascular - Mazdutide (GLP-1R/GCGR dual agonist) is the first GLP-1R/GCGR dual agonist to enter Phase III globally, with NDAs submitted for obesity and type 2 diabetes [3] - Mazdutide has shown significant weight loss and glycemic control in clinical trials, with potential to become a leading treatment for obesity and diabetes [44] - Tafolecimab (PCSK9 inhibitor) is the first domestically developed PCSK9 monoclonal antibody approved in China, with potential for inclusion in the NRDL in 2024 [49] Autoimmune and Ophthalmology - The company has a strong pipeline in autoimmune diseases, including IBI112 (IL-23p19 inhibitor) for psoriasis, which has shown best-in-class potential with a 12-week dosing interval [3] - IBI311 (IGF-1R inhibitor) is expected to be the first innovative drug for thyroid eye disease (TED) in China, with NDA submitted [3] Financial Projections - The company is expected to achieve revenues of RMB 8 billion, RMB 11 billion, and RMB 14.7 billion in 2024, 2025, and 2026, respectively, with YoY growth rates of 29%, 37%, and 34% [3] - Net profit is projected to turn positive in 2025, reaching RMB 121 million, and further increase to RMB 1.34 billion in 2026 [3] - The company's DCF valuation suggests a fair value of HKD 58.05 per share, with a market cap of HKD 94.7 billion [3]

华福证券 240909 日报：8 月二手房价持续调整，跌幅有所收窄 投资要点： 板块表现： 9 月 9 日，沪深 300 指数收跌，房地产板块跌幅小于沪深 300。截 至收盘，沪深 300 指数下跌 1.2%，申万房地产指数下跌 0.5%。分板块 来看，产业地产板块上涨 0.6%，住宅开发、商业地产、物业管理分别 下跌 0.6%、0.8%、0.2%。 个股表现： 截至收盘，房地产板块个股涨幅前五名为京投发展、空港股份、 中国国贸、荣丰控股、皇庭国际，涨幅分别为 10.03%、3.84%、3.76%、 2.47%、2.34%；个股跌幅前五名分别为新城控股、*ST 中迪、华发股 份、三湘印象、万通发展，跌幅分别为-2.80%、-2.50%、-6.11%、-2.19%、 -2.13%、-1.99%。 成交数据： 成交套数：上周累计成交 14683 套，环比上上周同期-26.8%。其 中一线城市环比上上周同期-38.5%；二线城市环比上上周同期-10.2%； 三线城市环比上上周同期-23.1%。成交面积：上周商品房累计成交 148.7 万方，环比上上周同期-23.5%。其中一线城市环比上上周同期 -39.3%；二线城 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 20% relative to the market benchmark index within the next six months [7] Core Views - The company reported a significant increase in revenue and net profit for the first half of 2024, with operating income reaching 3.256 billion yuan, up 37.85% year-on-year, and net profit attributable to shareholders at 477 million yuan, up 25.36% year-on-year [1] - The improvement in the operating environment in South Africa has positively impacted the company's metal mining and sales, with notable increases in production and sales volumes for various metals [1] - The copper phase II project is nearing completion, with an expected annual production capacity of 11 million tons of ore and a projected copper output of 70,000 tons, which could provide a new growth avenue for the company [1] Financial Performance Summary - For 2024, the company is projected to achieve a net profit of 950 million yuan, with an EPS of 1.46 yuan per share, reflecting a growth rate of 4% compared to the previous year [2][5] - The company's revenue is expected to grow from 6.992 billion yuan in 2024 to 9.635 billion yuan by 2026, with corresponding growth rates of 19% and 18% [2][5] - The gross profit margin for iron ore and copper businesses remains high, with iron ore maintaining an 82% margin and copper improving to 16% [1] Production and Sales Insights - The production volumes for iron ore, copper, and vermiculite in the first half of 2024 were 475,500 tons, 113,000 tons, and 93,400 tons, respectively, showing year-on-year increases of 80%, 26%, and 15% [1] - Sales volumes for the same period were 441,000 tons for iron ore, 116,000 tons for copper, and 59,400 tons for vermiculite, with iron ore and copper showing significant growth of 61% and 26% year-on-year, while vermiculite sales decreased by 14% [1] Market Conditions - The report highlights that the iron ore price has decreased by 13.1% compared to the previous year, while the average price for copper has increased by 16.4% [1] - The South African power supply situation has improved significantly, with uninterrupted electricity supply for 163 days, creating favorable conditions for production and shipping [1]

华福证券 观 研 事件： 8 月份我国 CPI 同比为 0.6%，较 7 月份上涨 0.1 个百分点；环比为 0.4%， 较 7 月份回落 0.1 个百分点。8 月份 PPI 同比录得-1.8%，降幅较 7 月份扩 大 1 个百分点；环比为-0.7%，降幅较 7 月份扩大 0.5 个百分点。 相关报告 1、降息 25BP 仍是偏中性判断： 8 月美国非农数 据点评——2024.09.08 2、一周综评与展望：持续推进高水平对外开放— —2024.09.08 3、行业比较专刊：中游景气有所恢复，上游景气 出现分化——2024.09.05 8 月 CPI 环比分项中，食品价格涨势明显。 8 月份受极端天气影响，食品价格出现明显上涨，CPI 中食品烟酒分项环比 上涨 2.2%，增速较 7 月份加快 1.5 个百分点；对 8 月 CPI 环比的拉动为 0.6 个百分点。受暑期结束影响，交通和通信价格环比回落 1.1%，增速较 7 月 份回落 2 个百分点。同比来看，8 月份 CPI 主要分项多出现上涨。其中其 他用品和服务涨幅较大，同比上涨 3.4%；食品烟酒分项同比上涨 2.1%，增 速较 7 月份加快 1.9 个 ...

华福证券 工程机械 2024 年 09 月 09 日 8 月挖机内销外销同时正增，减持难扰行业海内 外需求共振逻辑 投资要点： 三一重工多名公司股东及董监高拟减持公司股票。 9 月 6 日晚，三一重工发布公告称，公司股东/董监高向文波、周 福贵、俞宏福、刘华、刘道君、孙新良、席卿因个人资金需求，拟自 2024 年 10 月 9 日至 2025 年 1 月 8 日期间(窗口期不减持)，通过集中 竟价或大宗交易方式分别减持不超过 500、75.5、90.8、42.16、19.86、 16.59、10 万股，合计减持不超过 754.91 万股。 团队成员 分析师： 俞能飞(S0210524040008) ynf30520@hfzq.com.cn 联系人： 吴泽良(S0210123090046) wzl30206@hfzq.com.cn 挖机内销外销同时正增，下半年需求有望迎来共振。 8 月挖掘机的国内外销量年内首次同步增长，行业内外需求回暖迹 象显现。根据中国工程机械工业协会的统计，本月各类挖掘机销量达 到 14647 台，同比增长 11.8%，市场回暖趋势持续。1）国内市场：8 月国内挖掘机销量预计为 6694 ...

华福证券 行 业 研 究 行 业 定 期 报 告 公用事业 周报（09.02-09.06）：水核共舞，环保运营资 产整体稳中向好 投资要点： ➢ 行情回顾：9 月 2 日-9 月 6 日，电力板块下降 3.26%，燃气板块上升 0.26%，水务 板块下降 2.21%，环保板块下降 2.20%，同期沪深 300 指数下降 2.71%。 ➢ Q2 火电业绩改善趋势渐缓，核电新增核准连续 3 年破 10 台：Q2 火电业绩改善趋 势渐缓，核电新增核准连续 3 年破 10 台：年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋 势，长协煤和现货煤价差缩小，1H24 秦皇岛港 Q5500 动力煤均价为 874.88 元/吨，同 比降低 145.91 元/吨，降幅 14.3%，其中 Q2 均价为 848.45 元/吨，同比降低 65.97 元/吨， 降幅 7.5%。2Q24，A 股火电板块实现营收 3071 亿元，同比降低 8.1%，营收、成本增 速差环比 Q1 下降 2.3pct 至 2.3pct；实现归母净利润 248 亿元，同比增长 16.9%；毛利 率、净利率分别提高 2.1、2.3pct 至 16.5%、10.5%。202 ...

华福证券 南都电源（300068.SZ） 铅酸蓄电池补贴+固态电池验收超预期双重刺 激，毛利端持续改善 投资要点： 事件：公司发布 2024 年半年报，公司 2024H1 营收 57.41 亿元，同比 -27.27%，归母净利润 1.85 亿元，同比-39.49%；2024Q2 单季度实现营收 27.59 亿元，同比-25.39%，归母净利润 1.03 亿元，同比-49.92%。 业绩拆分：1）电力储能板块：2024H1 年大储收入 11.62 亿元，销量 约 2GWh，对应单价 0.58 元/Wh。2）工业储能：2024H1 贡献收入 6.59 亿 元，销量约为 1.5GWh，对应单价 0.44 元/Wh。3）铅酸电池 24H1 贡献营 收 7.51 亿元，销量为 1.33GWh，对应单价 0.56 元/Wh。4）再生铅：24H1 实现营收 27.43 亿元。 盈利能力：公司 2024H1 毛利率 10.17%，同比增加 0.37pct，主要受益 于锂电产品盈利提升及再生铅业务亏损缩减：1）锂电产品（电力储能+工 业储能）：2024H1 实现毛利率 29.05%，同比增加 9.14pct，主要系公司聚焦 国 ...

华福证券 行 业 研 究 行 业 定 期 报 告 农林牧渔 猪价震荡调整，8 月三方能繁增速明显放缓 投资要点： ➢ 生猪养殖：猪价震荡调整，8 月三方能繁增速明显放缓。1）上周猪价 区间震荡。上周集团出栏节奏恢复至正常水平，散户及二育群体出猪积极 性尚可，猪价震荡运行。9 月 8 日猪价 19.76 元/斤，周环比-0.22 元/公斤。 8 月整体二次育肥出栏大于补栏，育肥栏舍利用率继续下调。8 月 21-31 日 二育销量占比 2.65%，较前十日-0.50pct；截至 8 月 31 日，育肥栏舍利用率 50%，较 8 月 11 日-7pct。2）屠企宰量提升，关注中秋备货消费增量。上 周学校开学，加上多地气温下降，猪肉消费有所改善，屠企宰量普遍提升， 上周样本屠宰企业日均宰量 13.99 头，周环比+4.36%。9 月份进入季节性消 费回升阶段，中秋节前备货预期较强，北方/南方预计提前 3-5 天/1-3 天出 现备货高峰期。3）均重止涨转跌，肥标价差继续走阔。上周生猪交易均重 止涨转跌，说明前期二育压栏群体库存已有下降。8 月 30 日-9 月 5 日 150kg 以上生猪出栏占比 4.11%，周环比 ...

华福证券 汽车 2024 年 09 月 09 日 汽车 以旧换新政策加码 行业景气向上 投资要点： 本周专题：以旧换新政策加码 行业景气向上 8 月 16 日，商务部等 7 部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新 工作的通知》。具体来看，补贴标准大幅提高。在汽车报废更新方面， 补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴 1 万元、购买燃油乘用车补 贴 7000 元，分别提高到 2 万元和 1.5 万元，都增长了一倍及以上。除 了报废更新之外，这次政策还将置换更新也纳入补贴范围。国家直接 向地方安排超长期特别国债资金，支持地方自主开展置换更新。 据财联社援引全国汽车以旧换新平台最新数据显示，截止到 8 月 31 日上午 10 点，已经收到汽车报废更新补贴申请超过 80 万份。近几 个月的报废更新申报量大幅增长，报废更新政策的拉动效果十分明显。 目前多省市的乘用车以旧换新补贴（置换更新）细则陆续发布， 包括上海、北京、广东、重庆、浙江、四川、湖北、湖南、天津、青 海、江苏、广西等。 各地出台的置换更新政策将对汽车消费和下半年车市的增长提供 强有力支持，提振产业链和市场的信心。新政策一方面提高了补贴额 度，另一方面扩大了置 ...

华福证券 海外市场周观察（0902-0908） 市场在多空因素交织下回调 投资要点： 本周美股在多空因素交织下回调，显示出市场对经济放缓的担忧。不及 预期的制造业PMI和新增非农数据，以及美联储褐皮书显示经济活动持平或 下降的地区数量从上一报告期的5个增加到当前时期的9个，均表明美国经济 有所放缓，加之油价大幅下挫导致美股能源板块波动剧烈，然而失业率为连 续四个月上升以来首次下降，ISM非制造业PMI高于市场预期，我们认为尽管 制造业和就业增长数据不及预期，但整体劳动力市场保持稳定，服务业仍在 扩张，美国经济较之前有所下降但不会急速恶化，下周需重点关注8月CPI和 PPI数据，如果通胀韧性较强，美联储放松利率政策的幅度不会太大。 经济数据方面，1）美国8月ISM制造业PMI 47.2，略低于预期47.5，高 于前值46.8；非制造业PMI 51.5，高于预期51.1和前值51.4。2）劳动力市场 方面，新增非农就业数据不及预期，失业率创6月以来新低。美国8月季调后 非农就业人口增加14.2万人，不及市场预期的16.5万人，创今年6月来最大增 幅但前值遭大幅下修；8月失业率录得4.2%，符合市场预期，创今年6月 ...