上班 华福证券 食品饮料 二季报收官，双节降至，静待花开 投资要点： 【白酒】建议围绕估值+二季报高确定性进行布局，建议关注贵州茅台、五 粮液、山西汾酒、泸州老窖。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒，建议关注机构持仓较低的珠江啤酒、分红率稳定的重庆啤酒。 【软饮料】建议关注：1）业绩表现积极的欢乐家；2）分红率稳定高股息 标的养元饮品；3）管理层变更下基本面具备积极预期的香飘飘；4）功能 饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，历史行情通常为大单品所驱动 的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，当前公司 24 年 PE 为 20 倍上 下，我们认为具备较大赔率，建议重点关注。 团队成员 分析师： 刘畅(S0210523050001) lc30103@hfzq.com.cn 分析师： 张东雪(S0210523060001) zdx30145@hfzq.com.cn 分析师： 童杰(S0210523050002) tj30105@hfzq.com.cn 相关报告 1、Q2 龙头增长韧性凸显，估值置信度提升—— 2 ...

华福证券 78 Tall 中矿资源（002738.SZ） 2024 年半年报点评：锂盐成本改善超预期，铷铯 业务保持超强盈利能力 投资要点： 事件：公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入 24.2 亿元，同比-32.8%；归母净利 4.7 亿元，同比-68.5%；扣非后归母净利润 4.5 亿元，同比-70.2%。其中，Q2 营业收入 13.0 亿元，环比+15.0%；归母 净利 2.2 亿元，环比-15.4%；扣非后归母净利润 2.2 亿元，环比-5.1%。 锂业务成本大幅改善：1）量：公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共 实现锂盐销量 16,799 吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销 量。2）价：上半年锂价先涨后跌，波动较大，据 SMM 数据，2024 年上半 年电池级碳酸锂均价 10.4 万元，同比-68.4%，电池级氢氧化锂均价 9.2 万 元，同比-73.8%。其中，Q2 电池级碳酸锂均价 10.6 万元，环比+4.3%，电 池级氢氧化锂均价 9.5 万元，环比+6.8%。3）利：上半年公司首先投资建 设 132KV 输变电项目以及建设配套光伏发电项目降低了精矿生产过 ...

Group 1: US Rate Cut Cycle - The current high interest rates in the US are expected to suppress refinancing demand in the real estate sector, with no significant increase in the refinancing index during the initial stages of past rate cut cycles [5] - Historical data shows that during previous US rate cut cycles, some non-US market indices have outperformed US indices, benefiting from factors such as dollar depreciation and increased market liquidity [7] - The IMF predicts that non-US regions, including Europe and Latin America, will experience higher economic growth rates than the US over the next five years, indicating expanding demand and trade opportunities [13] Group 2: Non-US Economic Expansion - Non-US economies are experiencing demand expansion and significant trade space, with European trade policies being relatively moderate as long as local employment is not severely impacted [2][17] - The economic sentiment indicator (ESI) for the Eurozone has shown a continuous recovery, with notable increases in consumer confidence in major economies like France and Spain [17] - The industrialization in Asia, Africa, and Latin America is driving demand growth, supported by initiatives like the Belt and Road Initiative, which enhances trade relationships [18][27] Group 3: Non-US Export Opportunities - A focus on 14 representative export categories reveals that non-US countries account for a significant share of imports in these categories, with many showing higher export growth rates compared to the US [34] - The construction of a "Non-US Outbound 50" portfolio is proposed, targeting stocks with strong overseas revenue and growth potential in non-US markets [61][67] - Specific products such as solar batteries, ships, and engineering machinery have shown higher export prices to non-US countries compared to the US, indicating profitable opportunities [34][39][51] Group 4: Non-US Outbound 50 Portfolio - The "Non-US Outbound 50" portfolio is designed to include stocks with significant overseas revenue, aiming to capitalize on the favorable export conditions and economic growth in non-US regions [67] - The portfolio's performance metrics indicate a substantial alpha of 24.7% and a cumulative return of 14.1%, outperforming the benchmark significantly [68]

华福证券 三诺生物（300298.SZ） 利润端核心受子公司信用减值影响，核心品种稳 健增长 投资要点： 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现收入 21.3 亿（同比+6.3%）， 归母净利润 2.0 亿（同比+12.6%），扣非归母净利润 1.8 亿（同比-10.4%）； 2024Q2：实现收入 11.2 亿（同比-17%），归母净利润 1.2 亿（同比+8.3%）， 扣非归母净利润 1.0 亿（同比-25.2%）； 司财报 核心产品稳健增长，血脂、经营品拖累收入增速。分业务来看，24H1 血糖监测 15.5 亿（同比+12.7%），毛利率为 61.3%。一方面 23H2 公司推行 降本增效，美国子公司 Trividia 毛利实现较大改善；另一方面公司持续开 拓东南亚、非洲、中东等主要市场，国际收入显著提升。其他业务层面， 糖尿病营养基本持平；血脂检测 1.2 亿（同比-20.9%），经营品 3793 万 （-52.7%）。分区域，24H1 国内 12 亿（+5.7%），美国 6.9 亿（+2.4%）。控 股子公司心诺健康营业收入 5.4 亿元，对公司净利润影响为 2214 万元。 利润端 ...

华福证券 240910 日报：合肥国资拟进场收储 投资要点： 板块表现： 9 月 10 日，沪深 300 指数收涨，房地产板块收跌。截至收盘，沪 深 300 指数微涨 0.1%，申万房地产指数下跌 1.0%。分板块来看，产业 地产板块上涨 1.0%，住宅开发、商业地产、物业管理分别下跌 1.1%、 2.0%、0.3%。 个股表现： 截至收盘，房地产板块个股涨幅前五名为张江高科、ST 数源、中 天服务、皇庭国际、粤宏远 A，涨幅分别为 3.81%、2.80%、1.78%、 1.14%、0.91%；个股跌幅前五名分别为空港股份、京投发展、城建发 展、大悦城、新城控股，跌幅分别为-4.05%、-3.91%、-3.81%、-3.36%、 -3.08%. 成交数据： 成交套数：本周累计成交 2060 套，环比上周同期+4.6%。其中一 线城市环比上周同期+13.9%；二线城市环比上周同期+7.7%；三线城 市环比上周同期-11.4%。成交面积：上周商品房累计成交 24.2 万方， 环比上周同期+24.4%。其中一线城市环比上周同期+49.2%；二线城市 成交环比上周同期+29.5%；三线城市成交环比上周同期-18.4% ...

华福证券 t and 百洋医药（301015.SZ） 品牌运营环比增速亮眼，大单品持续稳健放量 投资要点： 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现收入 36.0 亿（同比-1.1%）， 归母净利润 3.7 亿（同比+21.9%），扣非归母净利润 3.7 亿（同比+27.2%）； 2024Q2：实现 收入 19.3 亿（同比-0.76%），归母净利润 2.03 亿（同比 +12.57%），扣非归母净利润 2.06 亿（同比+24.5%）。 主业品牌运营环比加速明显，批发配送压缩正常推进：24H1 品牌运营 收入 22.8 亿（同比+11.9%），2024Q2 品牌运营同比+21.3%，环比+48.4%， 环比表现亮眼。从毛利率来看，品牌运营毛利率达 44.1%、毛利额 10 亿元， 占比达 89%，为公司主要的利润来源。公司聚焦主业，持续压缩批发配送 业务，批发配送 24H1 收入 11 亿（同比-21%）；零售业务 24H1 收入 1.9 亿， 同比增长 7.7%，保持平稳增长。 大单品夯实基础，潜力品种高速增长。24H1 核心大单品迪巧 10.6 亿 （同比+20.32%），公司推出小粉条液 ...

华福证券 普门科技（688389.SH） 试剂占比提升带动毛利率改善，下半年收入有望 提速 投资要点： 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现收入 5.9 亿（同比+5.7%）， 归母净利润 1.7 亿（同比+27.8%），扣非归母净利润 1.6 亿（同比+29.2%）； 2024Q2：实现收入 2.8 亿（同比+1.3%），归母净利润 6466 万（同比+39.3%）， 扣非归母净利润 5995 万（同比+37.9%）。 试剂上量带动毛利率及利润，治疗康复承压拖累收入增速。2024H1 体外诊断收入+21.7%，临床康复同期高基数及医院招投标延迟负增速，拖 累收入增速，但存量装机销售带动试剂放量，拉动毛利率及利润。24H1 公 司整体毛利率 69.82%，同比 23 年中报提升 4.6pct。 糖化、特定蛋白稳健增长，发光受同期高基数因素影响略有承压：24H1 体外诊断收入 4.7 亿（+21.7%），其中国内 3.2 亿（+19%），国际收入 1.49 亿（同比+27%），存量装机销售带动试剂上量。分项目看，发光 1.6 亿，同 比基本持平，核心受去年同期呼吸道疾病多发高基数影响；糖化 1 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected price increase of over 20% relative to the market benchmark within the next six months [9]. Core Views - The company reported a significant decline in revenue and net profit for the first half of 2024, with revenue at 1.76 billion yuan, down 37% year-on-year, and net profit at 1.3 billion yuan, down 36% year-on-year [2]. - The lithium business showed an unexpected increase in production, with lithium carbonate output reaching 5,809 tons, up 28.9% year-on-year, while sales volume increased by 56.8% [2]. - The potassium business saw a substantial improvement in Q2 2024, with production and sales volumes significantly higher compared to previous quarters [2][3]. - The company plans to distribute a cash dividend of 2.6 yuan per 10 shares and intends to repurchase shares worth 150 to 300 million yuan [2]. Financial Data Summary - For 2022A, the company reported revenue of 8.194 billion yuan, with a growth rate of 126%. However, projections for 2023A show a decline to 5.226 billion yuan, a decrease of 36% [1]. - Net profit for 2022A was 5.655 billion yuan, with a growth rate of 296%, but is expected to drop to 3.420 billion yuan in 2023A, reflecting a 40% decline [1]. - The earnings per share (EPS) for 2023A is projected at 2.16 yuan, down from 3.58 yuan in 2022A [1]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is expected to rise from 6.4 in 2022A to 10.6 in 2023A, indicating a shift in valuation [1]. Business Expansion - The company is actively expanding its lithium, potassium, and copper businesses, with new mining permits expected to accelerate operations [3]. - The copper business is projected to see a significant increase in production capacity, with trial production of 200,000 tons expected in early 2026 [3].

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 宏 观 研 究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 进出口数据点评 \贸易顺差继续攀升 行业名 事件： 9月10日海关总署发布数据，以美元计价，8月份我国进出口总值为5262.7 亿美元，同比增长5.2%。出口总值为3086.5亿美元，同比增长8.7%，进口总 值为2176.3亿美元，同比增长0.5%。贸易顺差为910.2亿美元，为今年以来 高点。 投资要点： 8月份，我国对主要国家出口同比均出现正增长。8月份，我国对美国出口 额为472.5亿美元，同比增长4.9%，增速较7月份回落3.2个百分点，仍处于 正增长区间。我国对东盟出口8月份同比增长9%，增速较7月份回落3.2个百 分点。8月份，我国对欧盟出口同比增长13.4%，达到近年来高位。我国对 日本出口8月份也呈现修复迹象，出口金额为120.3亿美元，同比增长0.5%， 增速出现回正。从出口金额占比上来看，我国对四个主要出口目的地出口 金额占全部金额的49.5%，较7月份小幅回落。 从对出口增速的贡献来看，8月份，对欧盟出口对我国的出口增速起到了较 大的拉动作用。8月 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbTabl e_FirstaT 华福证券 公 司 报 告 公 司 财 报 点 评 腾景科技(688195.SH) 光通信元器件需求向好，持续推动附加值升级 副标题 投资要点： ➢ 事件： ✓ 腾景科技2024年半年度报告显示，24H1公司实现营业收入2.12亿元，同 比+26.77%；实现归母净利润0.33亿元，同比+60.98%；毛利率为36.9%， 同比+10.24pct。 ✓ 从2024年Q2单季度来看，公司实现营业收入1.18亿元，同比+32.12%；实 现归母净利润0.22亿元，同比+55.74%；毛利率为40.73%，同比 +11.31pct。 ➢ 高速光通信元器件需求向好，公司2024H1业绩增长迅速。2024年H1，公司营业 收入和归母净利润分别同比增长迅速，主要得益于AI算力驱动下高速光通信元 器件的需求增长，公司光通信业务规模进一步扩大。2024年H1公司综合毛利率 36.90%，2023年毛利率为30.77%。分业务条线看，2023年光学元件/光纤器件 业务全年毛利率仅31.63%/26.12%，2024年H1的毛利率分别增长至 36.8 ...