0 证券研究报告 | 行业深度 宠物食品 行业评级：优于大市（首次） 2024年8月13日 对标研究美妆赛道， 探究宠物食品竞争格局 ——宠物食品系列一 证券分析师 姓名：易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 核心观点 报告导读：1）引入海外宠物食品复盘，短期依赖于渠道能力，中期靠产品力穿越周期，长期通过多品牌矩阵布局，夯实市场龙头地位；2）进行跨 行业对比，以更为成熟、竞争更激烈的美妆赛道对比，结合美妆赛道产品及渠道变革情况，我们认为当前宠物食品仍处于电商化率迅速提升及大单品 塑造阶段，国货龙头凭借更优性价比及运营能力抢占海外品牌份额，重点推荐国货龙头乖宝宠物，关注中宠股份/佩蒂股份/依依股份/天元股份。 精神需求&消费水平双重驱动，测算宠食远期市场空间140%+。拆分量价，我们认为宠食市场远期市场空间为173-214亿美元，在2023年市场规模 基础上有141.43%-219.47%的增长空间：1）量：户均宠量指标的背后是城镇化率、单身率及老年率等核心指标，我们认为居民的精神需求为核心驱 动；2）价：消费水平为核心因素，2022年我国年均宠食消费仅为美国 ...

0 证券研究报告 | 行业深度 宠物食品 行业评级：优于大市（首次） 2024年8月13日 对标研究美妆赛道， 探究宠物食品竞争格局 ——宠物食品系列一 证券分析师 姓名：易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 核心观点 报告导读：1）引入海外宠物食品复盘，短期依赖于渠道能力，中期靠产品力穿越周期，长期通过多品牌矩阵布局，夯实市场龙头地位；2）进行跨 行业对比，以更为成熟、竞争更激烈的美妆赛道对比，结合美妆赛道产品及渠道变革情况，我们认为当前宠物食品仍处于电商化率迅速提升及大单品 塑造阶段，国货龙头凭借更优性价比及运营能力抢占海外品牌份额，重点推荐国货龙头乖宝宠物，关注中宠股份/佩蒂股份/依依股份/天元股份。 精神需求&消费水平双重驱动，测算宠食远期市场空间140%+。拆分量价，我们认为宠食市场远期市场空间为173-214亿美元，在2023年市场规模 基础上有141.43%-219.47%的增长空间：1）量：户均宠量指标的背后是城镇化率、单身率及老年率等核心指标，我们认为居民的精神需求为核心驱 动；2）价：消费水平为核心因素，2022年我国年均宠食消费仅为美国 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 教育 2024 年 08 月 12 日 教育行业专题：日本高等教育行业研 究 教育 优于大市（维持） 证券分析师 李旭东 资格编号：S0120524020002 邮箱：lixd＠tebon.com.cn 市场表现 教育 沪深300 -49% -39% -29% -20% -10% 0% 10% 20% 2023-08 2023-12 2024-04 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《教育行业专题：国内教育经费配 置结构研究》，2024.7.16 2.《教育行业专题：国内各学段教育 的人口基本面讨论》，2024.6.20 3.《招录市场需求强劲，华图中公扬 帆起航》，2024.4.2 [Table_Summary] 投资要点： 引言：日本新生人口从 1973 年 203 万下滑至 2022 年 77 万人，已经持续近 50 年 之久，下滑幅度达 62%。18 岁人口从 1992 年 205 万下滑至 2023 年 110 万，下 滑幅度达 46.5%；然而同时段日本高等教育入学人数仅下滑 22.0%，这得益于日 本高等教育入学率的大幅提升（同期 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 藏格矿业(000408.SZ) 2024 年 08 月 12 日 买入（维持） 所属行业：有色金属/能源金属 当前价格(元)：22.48 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 藏格矿业 沪深300 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2023-08 2023-12 2024-04 相关研究 1.《铜行业跟踪：24Q2 铜价创新高， Q3TC 骤 降 ， 供 需 持 续 紧 张 》， 2024.7.11 2.《铜行业跟踪：TC 走低致冶炼减产 预期， 2024Q1 铜 价 震 荡 升 高 》， 2024.4.2 3.《藏格矿业（000408.SZ）：钾为基 石，锂为成长，铜为助力，共创未来》， 2024.4.1 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -12.66 -12.56 -21.46 相对涨幅(%) -8.73 -6.60 -12.33 资 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2024 年 08 月 11 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 医药生物 沪深300 -24% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2023-08 2023-12 2024-04 资料来源：聚源数据，德邦证券研究所 相关研究 1.《山东药玻（600529.SH）：药用 包装材料老牌龙头，中硼硅药玻升 级驱动新成长》，2024.8.8 2.《医药行业周报：下半年医药配 置思路需紧跟政策导向》，2024.8.4 3.《和黄医药(00013.HK)：呋喹替 尼美国销售超预期，产品催化密 集》，2024.8.4 4.《恩华药业（002262.SZ）：业绩 稳健，看好麻醉产品持续发力》， 2024.8.2 5.《仙琚制药（002332.SZ）：甾体 激素龙头全面升级，多重催化打造 第二增长曲线》，2024.8.1 医药行业周报： 重 ...

Industry Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the education industry, specifically focusing on Japan's higher education sector [1] Core Views - Japan's higher education sector has shown resilience despite a significant decline in the 18-year-old population, with a 46.5% drop from 1992 to 2023, while higher education enrollment only decreased by 22.0% over the same period [2] - The enrollment rate for higher education in Japan has significantly increased from 57.2% in 1992 to 84.0% in 2023, driven by a rise in university (undergraduate) enrollment rates, which reached 57.7% in 2023 [2][3] - The number of universities (undergraduate) and students has reached record highs, with private universities dominating the sector, accounting for 77% of the total universities and 74% of the student population in 2023 [3] Post-War Development of Japanese Higher Education - Japanese higher education has undergone four distinct phases since World War II: the establishment period (1945-1959), rapid expansion (1960-1975), stagnation and adjustment (1976-1990), and secondary expansion (1990-present) [2][11] - The secondary expansion phase was marked by a shift in reform responsibility from the government to universities, driven by globalization and the corporatization of national universities [18] Higher Education Enrollment Trends - Despite a sharp decline in the 18-year-old population, higher education enrollment has been cushioned by a significant increase in enrollment rates, particularly for universities (undergraduate), which saw a rise from 24.6% in 1990 to 57.7% in 2023 [3][19] - The enrollment rate for women in universities (undergraduate) has surged from 12.7% in 1975 to 54.5% in 2023, narrowing the gender gap in higher education [24] University Structure and Trends - In 2023, Japan had 810 universities (undergraduate), with private universities making up 77% of the total, while national and public universities accounted for 11% and 13%, respectively [30] - The number of private universities has grown significantly since 1949, while the number of national universities has only increased by 18 [30] - The total number of students in universities (undergraduate) reached 2.946 million in 2023, with private universities hosting 74% of the student population [3] Short-Term Universities and Vocational Schools - Short-term universities, which catered primarily to women, have seen a decline in both the number of institutions and student enrollment due to demographic changes and competition from four-year universities [36][38] - Vocational schools, established in 1976, have maintained a relatively stable enrollment, with 2,693 schools and 555,000 students in 2023, predominantly private institutions [40][42] Reform of Vocational Education - In 2019, Japan introduced specialized vocational universities and colleges as part of a broader reform to align higher education with industry needs, creating a new pathway for vocational education at the undergraduate level [46][47] - These reforms aim to address the challenges of rapid industrial changes, declining corporate training, and the need for lifelong learning in a shrinking workforce [45][46]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 再鼎医药(09688.HK) 2024 年 08 月 12 日 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------|----------------------------| | 再鼎医药 买入（维持） | ：艾加莫德 | | 所属行业：医疗保健业 / 药品及生物科技 当前价格 ( 港币 ) ： 12.92 元 | 上调销售指引，爆款潜力初现 | 投资要点 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 再鼎医药 恒生指数 -46% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|---------|--------| | | | | | | ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 公用事业 2024 年 08 月 12 日 公用事业 优于大市（维持） 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 卢璇 资格编号：S0120524050004 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 联系人 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 公用事业 沪深300 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2023-08 2023-12 2024-04 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《华能国际（600011.SH）：Q2 业 绩同环比均下滑，煤电、风电盈利较 弱》，2024.8.1 1.《穗恒运 A（000531.SZ）:煤价上 涨致业绩短期承压，新能源产业发展 多点开花》，2023.4.12 2.《中国天楹（000035.SZ）：牵手中 车加强新能源合作，"环保+新能源" 双引擎发展》，2024.7.28 2.《苏试试验（300416.SZ）：实验室 产能陆续释放，环试服务占比持续增 加》，2023.4.12 3.《环保与公 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2024 年 08 月 12 日 轻工制造 优于大市（维持） 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 宋姝旺 资格编号：S0120524060004 邮箱：songsw＠tebon.com.cn 研究助理 李陌凡 邮箱：limf3＠tebon.com.cn 市场表现 轻工制造 沪深300 -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 2023-07 2023-11 2024-03 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《宠物行业深度报告系列（一）- 以日本"失去的三十年"为鉴，看 中国宠物食品行业增长潜能》， 2024.7.25 2.《轻工制造基金重仓跟踪：24Q2 持仓处于相对低位，把握细分板块 配置拐点》，2024.7.24 3.《周观点：短期关注中报超预 期，6 月摩托车内销大排量、外销 持续景气》，2024.7.22 4.《周观点：关注估值底部优质消 费龙头，安踏、特步 24Q2 销售状 况良好》，2024.7.15 周观点：楼市积极政策持续出台，九号公 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 公用事业 2024 年 08 月 12 日 公用事业 优于大市（维持） 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 卢璇 资格编号：S0120524050004 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 联系人 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 公用事业 沪深300 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2023-08 2023-12 2024-04 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《华能国际（600011.SH）：Q2 业 绩同环比均下滑，煤电、风电盈利较 弱》，2024.8.1 1.《穗恒运 A（000531.SZ）:煤价上 涨致业绩短期承压，新能源产业发展 多点开花》，2023.4.12 2.《中国天楹（000035.SZ）：牵手中 车加强新能源合作，"环保+新能源" 双引擎发展》，2024.7.28 2.《苏试试验（300416.SZ）：实验室 产能陆续释放，环试服务占比持续增 加》，2023.4.12 3.《环保与公 ...