4 有色金属行业2025年中期投资策略 中长期看好金铜铝，重视战略金属 西南证券研究院 金属研究团队 2025年7月 核心观点 1 回顾2025H1：国内方面：经济数据筑底迹象明显，CPI、PPI均处在偏底部位置，地产新开工和竣工增速环比 逐步好转，新旧动能转换，低端制造及地产的拖累逐步见底，新经济的动能逐渐显现。海外方面：美联储降 息预期反复，叠加贸易战影响，全球经济格局和贸易流面临重塑，逆全球化对经济的影响愈发明显。资源板 块：2025年H1，黄金板块表现亮眼，铜受贸易战带来的库存移动和地区升贴水变化，表现强势。铝价维持高 位，成本塌陷带来利润扩张。加工板块：25H1贸易战带来的抢转口效应，加工板块业绩普遍预期较好，提前 出口带来的支撑仍在，单位加工利润整体维持在偏低位置，等待进一步的驱动。 2 展望2025年H2：我们建议把握四条主线：①分母端扩张：金银：黄金中长期看多方向较一致，主要把握交易 节奏，主要关注下半年联储降息预期和贸易战边际变化，看多黄金和黄金股。金银比价较高，带来白银上涨 动能较大，白银标的也应重点关注。②分子端改善：铝铜锡： 25年H1氧化铝下跌带来电解铝单位盈利明显 改善，下半年吨铝 ...

内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 关于控股股东股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别风险提示： 证券代码：000426 证券简称：兴业银锡 公告编号：2025-65 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"或"上 市公司"）控股股东内蒙古兴业黄金冶炼集团有限责任公司(以下简称"兴业集 团")持有公司股份数量 363,320,020 股，占公司总股本比例为 20.46%。目前兴 业集团持有公司的全部股份均处于质押状态，请投资者注意相关风险。 一、控股股东股份质押基本情况 公司于近日接到控股股东兴业集团的通知，获悉兴业集团将其所持有本公司 股份进行了质押，具体事项如下： | | 是否为控 | | | | | 是否 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | 股股东或 | 本次质 | 占其所 | 占公司 | 是否 | 为补 | 质押 | 质押 | | 质押用 | | 名称 | 第一大股 | 押股数 ...

今日涨跌幅居前的概念板块 截至7月16日收盘，金属锌概念下跌1.18%，位居概念板块跌幅榜前列，板块内，西藏珠峰、卧龙新 能、兴业银锡等跌幅居前，股价上涨的有6只，涨幅居前的有ST盛屯、宏达股份、智慧农业等，分别上 涨1.39%、0.83%、0.64%。 金属锌概念资金流出榜 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 002155 | 湖南黄金 | -1.21 | 1.90 | -9236.77 | | 000426 | 兴业银锡 | -3.69 | 2.89 | -8025.05 | | 601168 | 西部矿业 | -0.49 | 0.84 | -4764.77 | | 002716 | 湖南白银 | -2.55 | 9.21 | -3528.67 | | 000960 | 锡业股份 | 0.00 | 1.27 | -3081.00 | | 600961 | 株冶集团 | -2.02 | 2.98 | -2779.32 | | 001203 | 大中矿业 | -1.69 | 1.88 ...

锡牛或将启，布局迎时机 [Table_Industry] 有色金属 锡行业深度报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 证书编号 | | --- | --- | --- | --- | | 于嘉懿(分析师) | 021-38038404 | yujiayi@gtht.com | S0880522080001 | | 刘小华(分析师) | 021-38038434 | liuxiaohua@gtht.com | S0880523120003 | 本报告导读： 全球锡矿品位下降、成本中枢上移，而宏观环境逐渐改善、需求预期向好，在供给 偏紧背景下，矿山的挺价意愿及能力上升。且随着海内外货币逐步宽松，资产价格 有望迎来分母端利好，锡价中枢或持续抬升，建议布局手握优质资源的龙头企业。 投资要点： [Table_subIndustry] 细分行业评级 其他小金属 增持 [Table_Report] 相关报告 有色金属《宏观情绪催化，商品价格再反弹》 2025.07.12 有色金属《【国泰海通】钴锂金属行业周报 0712》2025.07.12 有色金属《美关税扰动再起，或加剧金属价格波 动》20 ...

国泰海通发布研报称，随着全球锡矿品位下滑，供给边际增量有限，且成本中枢上移;而需求端在人工 智能发展、消费电子回暖背景下，有望维持较高景气度。供给偏紧的趋势下，叠加全球锡资源端集中度 较高，矿山的挺价意愿及能力上升，锡价易涨难跌。此外，宏观方面，在海内外货币政策逐渐宽松的背 景下，资产价格有望迎来分母端利好，同时需求预期也将持续改善，锡价中枢有望持续抬升。推荐标 的：锡业股份（000960）(000960.SZ)，兴业银锡（000426）(000426.SZ)，相关标的：华锡有色 （600301）(600301.SH)。 国泰海通主要观点如下： 供给扰动持续，矿端增量有限 随着全球锡矿山品位逐渐下降，锡矿成本中枢抬升，据ITA，2022年锡矿完全成本90%分位线约为25581 美元/吨，至2027年或抬升至33800美元/吨。其中缅甸等地矿山位于成本曲线右侧。在目前LME锡价水 平，且缅甸出口锡矿需征收30%实物税下，缅甸矿山的复产较缓慢。此外，非洲及南美洲部分国家，政 治格局有待稳定，供给扰动时有发生，在较长时期内，全球锡矿边际增量的释放或不及预期，该行预计 2025年锡矿产量或为30万吨，同比+2%。而再 ...

一、控股股东部分股份解除司法冻结的基本情况 | 兴业 | | | | | | | | | | 内蒙古自治区 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 集团 | 是 | 20,706,666 | 5.70% | 1.17% | 2024 | -11 -21 | 2025 | -07 | -11 | 赤峰市中级人 | | | | | | | | | | | | 民法院 | | 兴业 | | | | | | | | | | 内蒙古自治区 | | 集团 | 是 | 1,652,733 | 0.45% | 0.09% | 2024 | -11 -21 | 2025 | -07 | -11 | 赤峰市中级人 | | | | | | | | | | | | 民法院 | | 兴业 | | | | | | | | | | 内蒙古自治区 | | 集团 | 是 | 8,243,413 | 2.27% | 0.46% | 2024 | -11 -21 | 2025 | -07 | -11 | 赤峰市中级人 | | | | | | | ...

说明：本表中的"比例"为四舍五入后保留两位小数的结果。 二、控股股东股份累计被质押的情况 证券代码：000426 证券简称：兴业银锡 公告编号：2025-63 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 关于控股股东部分股权解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于近 日接到控股股东内蒙古兴业黄金冶炼集团有限责任公司(以下简称"兴业集团") 的通知，兴业集团将其所持有本公司部分股权解除质押，具体事项如下： 一、控股股东部分股份解除质押的基本情况 | 股东 | 是否为第一 大股东及一 | | 解除质押股数 | | 占其所持 | 占公司总 | 质押开始日 | 解除质押日 | 质权人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 致行动人 | | （股） | | 股份比例 | 股本比例 | 期 | 期 | | | 兴业 | | 是 | | 934,779 | 0.26% | 0.05% | 2018- ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 07 14 年 月 日 有色金属 白银的市场认知差 认知差 1：白银是否由工业属性主导？ 从价格走势来看，白银长周期与黄金相关性更高，工业属性影响短周期波动。白 银工业需求占比接近六成，市场往往认为其价格由工业属性主导。复盘黄金、白 银、铜三种金属价格走势，白银在长周期维度价格走势与黄金更为接近，且黄金牛 市的中后段其价格涨幅往往超过黄金和铜，仅仅在短波周期如 2008 年次贷危机、 2020 年公共卫生事件、2022 年美联储快速加息过程中与铜价类似呈现较大的波 动幅度。 市场高估了工业需求的影响，而低估了金融属性所带来的投资需求拉动。白银分 项需求中，工业需求波动较小，根据 CME 研究，电子与珠宝对银价的相关性仅为 0.04、-0.09。而投资需求则是白银总需求变动的主导因素，且投资需求与银价呈 现一定正相关性，因此在白银牛市中存在显著的" 助涨杀跌"的作用。投资需求自 2022 年以来因美联储加息由最高 10522 吨下滑至 2024 年的 5939 吨，我们认为 未来该领域存在巨大的需求弹性，足以对冲掉银价格上涨所抑制的部分工业需求， ...

证券代码：000426 证券简称：兴业银锡 公告编号：2025-62 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 关于以场外要约收购方式收购 Atlantic Tin Ltd 的 进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本次交易概述 1、内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司（以下简称"兴业银锡"或"公司"） 于 2025 年 4 月 30 日召开第十届董事会第十七次会议及第十届监事会第十五次 会议审议通过了《关于以场外要约收购方式收购 Atlantic Tin Ltd 的议案》。 同日，公司与 Atlantic Tin Limited（大西洋锡业有限公司，以下简称"目标公 司"，澳大利亚非上市公众公司）签署了《要约实施协议》，公司拟指定全资子 公司兴业黄金（香港）矿业有限公司（以下简称"兴业黄金（香港）"）以每股 0.24 澳元的价格，以现金方式向持有目标公司全部已发行股份的股东发出场外 附条件要约收购。公司将为兴业黄金（香港）本次交易提供资金保障。此要约也 同时面向任何在要约期内通过行使目标公司期权（包括目标公司未上市的附条件 期权、未上市的期权和未上市 ...

Investment Rating - Industry rating: Recommended [3] Core Insights - The U.S. Department of Defense (DoD) has invested billions in MP Materials to accelerate the independence of U.S. rare earth magnets, but global production remains highly concentrated in China in the short term [9][14][45] - Nickel prices have decreased due to a significant drop in demand and production halts in Indonesia, which may impact local mining operations [12][20][23] - Cobalt prices have risen due to supply tightening from the Democratic Republic of Congo, which accounts for approximately 75% of global electric vehicle battery supply [13][31] - Lithium carbonate prices have increased, but future price movements will depend on downstream demand recovery [7][38][44] - Antimony prices have remained stable, with domestic supply still tight, and production expected to decline in the coming months [32][36] Summary by Sections Rare Earth Industry - MP Materials announced a partnership with the DoD to enhance domestic production capabilities, with a new magnet manufacturing facility expected to be operational by 2028 [45][46] - The DoD has committed to a minimum price of $110 per kilogram for NdPr products, ensuring stable cash flow for MP Materials [46][47] Nickel Industry - As of July 11, LME nickel spot price was $14,955 per ton, down 1.09% from July 4, with total LME nickel inventory increasing by 1.83% [20] - Domestic NPI smelting costs remain under pressure, affecting the acceptance of high-priced raw materials [20][23] Cobalt Industry - As of July 11, cobalt prices have shown mixed trends, with electrolytic cobalt at 249,300 yuan per ton, down 0.99%, while cobalt oxide increased by 1.54% [24][31] - The extension of a temporary export ban by the Congolese government is expected to tighten global cobalt supply [31] Lithium Industry - The average price of battery-grade lithium carbonate reached 63,800 yuan per ton, up 2.36% as of July 11 [7][38] - Market sentiment is cautious, with inventory levels remaining high, limiting upward price movement [38][44] Antimony Industry - Domestic antimony ingot prices have stabilized, with supply constraints expected to support future pricing [32][36]