Investment Rating - The report initiates coverage on Wanchen Group with a "Buy" rating, marking the first time the company has been rated [1] Core Views - The snack retail industry is experiencing rapid growth, with the number of stores increasing from over 1,000 in 2020 to over 20,000 by 2023, and sales growing from 6 billion RMB to 70-80 billion RMB [2] - Wanchen Group has transitioned into the snack retail sector, achieving significant revenue growth from 549.27 million RMB in 2022 to 30.75674 billion RMB in 2024E [1][3] - The company's net profit is expected to improve significantly, with a projected net profit of 2.1364 billion RMB in 2024E, up from a loss of 829.3 million RMB in 2023A [1] - Wanchen Group's store count has surpassed 10,000 by October 2024, with expectations to reach 14,000 by the end of 2025 [4] - The snack retail industry is expected to reach saturation in terms of store count, leading to a focus on optimizing store models and exploring new formats [5] Industry Overview - The snack retail industry has seen a surge in store numbers, with the top two brands, "Mingming Busy" and "Wanchen Group," each surpassing 10,000 stores by October 2024 [2][31] - The top two brands' market share has increased from 59% in March 2024 to 70% by November 2024, driven by their rapid store expansion [2][31] - The industry is characterized by a high-growth phase, with the number of stores and sales volume both experiencing exponential growth since 2020 [30][32] Company Performance - Wanchen Group's revenue has grown from 549.27 million RMB in 2022 to 30.75674 billion RMB in 2024E, with a year-on-year growth rate of 230.94% [1][3] - The company's net profit margin has improved, with the snack retail business achieving a net profit margin of 2.1% in Q2-Q3 2024 [4] - Wanchen Group's operational efficiency has improved, with inventory turnover, accounts receivable turnover, and accounts payable turnover all showing continuous optimization [3][4] Future Outlook - Wanchen Group is expected to continue expanding its store count, with a neutral expectation of reaching 14,000 stores by the end of 2025 [4] - The company is likely to explore new store formats and optimize existing models as the industry approaches store saturation [5] - The snack retail industry is expected to shift focus from rapid store expansion to improving store efficiency and exploring new business models [5][115] Financial Projections - Wanchen Group's revenue is projected to reach 30.75674 billion RMB in 2024E, 48.05518 billion RMB in 2025E, and 57.58294 billion RMB in 2026E [1] - The company's net profit is expected to grow from 2.1364 billion RMB in 2024E to 6.6943 billion RMB in 2026E [1] - The EPS is projected to increase from 1.19 RMB in 2024E to 3.72 RMB in 2026E [1]

证券研究报告·公司研究简报·工程机械 柳工（000528） 二次回购彰显信心，看好未来利润释放弹性 2024 年 12 月 10 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|--------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 26480 | 27519 | 30913 | 35012 | 39165 | | 同比（ % ） | (7.74) | 3.93 | 12.33 | 13.26 | 11.86 | | 归母净利润（百万元） | 599.33 | 867.81 | 1,568.58 | 2,033.94 | 2,811.72 | | 同比（ % ） | (39.90) | 44.80 | 80.75 | 29.67 | 38.24 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.3 ...

证券研究报告·行业深度·环保工程及服务 【东吴环保公用】2025年环保行业年度策略 揽星衔月，扶摇可接： 化债、成长、重组共振，环保市场化新生！ 证券分析师 ：袁理 执业证书编号：S0600511080001 联系邮箱：yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 ：任逸轩 执业证书编号：S0600522030002 证券分析师 ：陈孜文 执业证书编号：S0600523070006 日期：2024年12月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 关注化债、成长、重组三大主线 主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性 • 优质运营重估：化债利于解决现金流痛点，对标海外估值存翻倍空间。不一样的观点：1）优质运营资产化债弹性被低 估：化债弹性源于基本面和估值双升！运营类资产盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革 推进，迎价值重估。2）量化测算：在优质模式下选择弹性大的标的。以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境（ 70%）、绿色动力环保（55%）、北控水务集团（51%）弹性突出。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】最通顺且落地中的 化债标的，形成"地方化债-促进重组- ...

证券研究报告·行业深度·环保工程及服务 【东吴环保公用】2025年环保行业年度策略 揽星衔月，扶摇可接： 化债、成长、重组共振，环保市场化新生！ 证券分析师 ：袁理 执业证书编号：S0600511080001 联系邮箱：yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 ：任逸轩 执业证书编号：S0600522030002 证券分析师 ：陈孜文 执业证书编号：S0600523070006 日期：2024年12月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 关注化债、成长、重组三大主线 主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性 • 优质运营重估：化债利于解决现金流痛点，对标海外估值存翻倍空间。不一样的观点：1）优质运营资产化债弹性被低 估：化债弹性源于基本面和估值双升！运营类资产盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革 推进，迎价值重估。2）量化测算：在优质模式下选择弹性大的标的。以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境（ 70%）、绿色动力环保（55%）、北控水务集团（51%）弹性突出。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】最通顺且落地中的 化债标的，形成"地方化债-促进重组- ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-12-10 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20241209：超常规逆周期调节政策有哪些？——12 月政治局会 议解读 12 月政治局会议提出了 3 个新提法，表明明年稳增长政策的想象空间较 大。 一是"稳住楼市股市"。9 月 26 日政治局会议对房地产市场和资本 市场的表述为"要促进房地产市场止跌回稳"、"要大力提振资本市场"， 12 月政治局会议更加直接和明确提出："稳住楼市股市"。我们看到，今 年 9 月以来"一揽子增量政策"出台后，楼市股市情绪都有明显提振，10 月一线城市房价环比由跌转涨，上证指数从 9 月 13 日 2704 点上涨至 12 月 9 日的 3402 点。而这次政治局会议在此基础上继续强调"稳住楼市股 市"，表明政策并未因为形势好转而放松要求，后续政策仍然具备想象空 间，等待中央经济工作会议做出进一步的部署。 二是"适度宽松的货币 政策"。2010 年后，我国货币政策基调长期用词是"稳健"，14 年来首次 转为"适度宽松"，货币政策大有可为。2024 年货币政策调控机制 ...

证券研究报告 | --- | |-----------------------------------------------------------| | 陆海风需求共振，看好长期成长性 ——风电 2025 年年度策略报告 | | | | 证券分析师：曾朵红 | | 执业证书编号： S0600516080001 | | 联系邮箱： zengdh@dwzq.com.cn | | 联系电话： 021-60199798 | 摘要 2 ◆ 25年陆海风装机需求共振，看好海风成长空间：1）陆风：24年1-11月国内陆风招标100GW，同比增长70%，陆风招标景气度高；陆风中 标价企稳；陆风大型化降本驱动IRR高增，24、25年装机预期80、100GW，25年景气度高。2）海风：24年1-11月海风招标9GW，总体景 气度低于预期。标志性项目来看，江苏审批问题已基本解决完毕；预计12月底三峡大丰800MW、国信大丰850MW项目有望启动开工，射 阳1GW项目于25Q1启动开工。广东航道问题解决在即，判断青洲五七、帆石一二项目有望于24年底或25年初开工，25年底并网，为25年 贡献足额装机量。预计海风24年装机7~8G ...

证券研究报告·证券年度投资策略报告·电力设备与新能源行业 供给侧拐点已至，新技术量产突破 ——2025年光伏策略报告 证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199798 2024年12月9日 摘要 2 ◆ 需求：海外降息周期继续高增，国内高基数稳定。25年基于高基数和消纳问题，国内装机将保持平稳，美国仍为超额 收益市场，其关税和补贴政策需继续关注，欧美进入降息周期，装机需求保持稳增，我们预计2025年全球新增光伏装 机565GW，同增15%，其中中国/美国/欧洲分别新增装机248/44/84GW，同比3%/10%/20%。新兴市场贡献较多增 量，尤其是中东及印度国家项目规划推动，装机增速或超预期，分别达28/31GW，同增87%/29%。 ◆ 供给：行业自律性加强，盈利修复空间大。一方面，政策托底价格，CPIA测算最低成本为0.68元/W（含税）为行业价 格底线，叠加出口退税新规落地，国内外价格开始企稳回升。另一方面，供给侧加速出清优化，工信部针对新增产能 的能耗水耗规定明显趋严，后续或以能耗控制为抓手进一步遏制 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20241209 超常规逆周期调节政策有哪些？——12月政 治局会议解读 2024 年 12 月 09 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ 段落提要：中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济 工作。 观点 ◼ 段落提要：12 月政治局会议提出了 3 个新提法，表明明年稳增长政策 的想象空间较大。 ◼ 一是"稳住楼市股市"。9 月 26 日政治局会议对房地产市场和资本市场 的表述为"要促进房地产市场止跌回稳"、"要大力提振资本市场"，12 月政治局会议更加直接和明确提出："稳住楼市股市"。我们看到，今年 9 月以来"一揽子增量政策"出台后，楼市股市情绪都有明显提振，10 月一线城市房价环比由跌转涨，上证指数从 9 月 13 日 2704 点上涨至 12 月 9 日的 3402 点。而这次政治局会议在此基础上继续强调"稳住楼市 股市"，表明政策并未因为形势好转而放松要求，后续政策仍然具备想 象空间，等待中央经济工作会议做出进一步的部署。 ◼ 二是"适度宽松的货币政策"。2010 年后，我国货币政策基调长期用词 ...

证券研究报告 1 | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------|-------------------------------| | AI | 机器人催生电气大浪潮，电力设备 & —电网&工控 2025 | 工控第二曲线加速 年度策略报告 | | | 证券分析师：曾朵红、谢哲栋、司鑫尧； 研究助理：许钧赫 | | 摘要 电网：国内特高压及配网齐发力，海外需求进入量增的二阶段。1）国内：主网配网都是规划重点。主网特高压明年存量线 路加速确收、国企龙头报表端兑现业绩弹性，"十五五"规划值得期待——我们预计特高压投资额有望同比50%+，新增特 直流约20条+、特交15条+，其中高价值量的柔直渗透率乐观到50%+。配网投资23年增速转正，25年有望15-20%增长， 建设新型配电系统以应对分布式能源接入需求；方向上较为多元——一次设备看好扩容方向（节能变压器），二次看好多品 类加速渗透（一二次融合设备、规约转换器、群调群控+分布式功率预测等产品），关注直流配电、虚拟电厂、柔性互联等 新技术0到1 ...

证券研究报告·行业年度策略报告·传媒互联网 增持（维持） | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------| | 重视 AI | ——2025 | 应用落地机会，把握景气新娱乐赛道 年传媒互联网行业策略 | | 证券分析师 ：张良卫 | 证券分析师 ：周良玖 | 证券分析师 ：张家琦 | | | | | | 执业证书编号： S0600516070001 联系邮箱： zhanglw@dwzq.com.cn | 执业证书编号： S0600517110002 联系邮箱： zhoulj@dwzq.com.cn | 执业证书编号： S0600521070001 联系邮箱： zhangjiaqi@dwzq.com.cn | | 证券分析师 ：陈欣 | 证 ...