策略固收共论化债！环保显著受益-现金流 资产质量 估值 20241013 摘要 | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

牛市转债配置方法论系列——当下如何进行转债策略择时 20241011 摘要 • 在逆势股市上涨中，转债作为衍生品或期权资产，其期权价值会被重新评 估，当前股票点位相比之前 2,700 点有所上行，意味着转债的评价结构也 有所提升。 • 通过构建不同类型的指数来筛选优质标的，例如，高股息率、基金重仓或 超配增配等指标构建指数，并跟踪其季度调仓后的超额收益情况，以股息 率作为正股筛选标准，是一种相对有效的转债策略。 • 提高转债绝对收益策略弹性的方法包括关注政策发力后的市场中枢抬升， 以及增量资金带来的结构性行情，当前投资者关注点逐渐从稳定性向盈利 弹性和估值弹性切换，可以更多关注券商、电子汽车、困境反转行业（如 家电、钢铁）等板块。 • 转债估值修复具有较高确定性，主要基于成交量与波动关系、信用利差与 期权价值以及历史经验与统计分析，当成交量上升至万亿左右时，股票涨 跌幅相对于成交量极低或极高时期更低，这种情况下，对股票形成了一定 支撑，也意味着整个股票指数波动呈现单调上行趋势，从而提升了作为衍 生品或期权资产的转债价值。 • 从 2019 年的市场情况来看，高股息率和高研究覆盖度的转债正股表现出 显著的超额收 ...

"一揽子增量政策"的效果评估与后续展望 20241013 摘要 • 财政部发布会上宣布了一揽子财政政策，旨在减轻地方政府债务压力，提 振消费和经济增长。其中最受关注的是一次性增加较大规模债务限额，用 于置换地方政府隐形债务，预计规模将超过 5 万亿人民币。 • 除了已经公布的四项政策外，财政部还表示，未来中央财政仍有较大的举 债空间和赤字提升空间，这意味着今年可能调整赤字率，市场预期或将改 变。 • 一揽子政策着眼于五大方面：宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、 加大企业帮扶力度、推动房地产市场止跌回升以及提振资本市场。 • 在当前财政政策框架下，非银行金融机构面临多种投资机会，包括 AMC（资 产管理公司）行业和券商板块。AMC 公司将直接受益于金融化解地方政府 隐性债务，而券商板块则受益于市场情绪稳定和风险偏好修复。 • 保险行业作为顺周期板块，将受益于化解地方政府隐性债务及房地产政策 深化，这有助于释放相关投资资产风险。建议关注中国平安 H 股、新华保 险、中国太平和中国太保等寿险股。 • 新一轮化债周期开启后，将明显减轻地方财政收缩压力，有利于巩固基层 "三保"，缓解地方财政紧张带来的投资活力不足问 ...

计算机-增量财政加码，行业受益几何 20241013 摘要 | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | • | 基本面同时提升。 近期财政政策将推出一系列围绕稳增长、扩内需和化解风 ...

计算机 - 应收账款、新质生产力两个角度看财政受益标的 20241013 摘要 • 财政政策的转向对计算机板块具有显著影响，尤其是对收入来自政府端且 应收账款占比高的公司。2020 年 7 月，计算机板块首次见顶，随后在 2021 年春节后随着白马泡沫破裂而下行。财政刺激政策将改善地方政府财力， 提升对计算机公司的支付能力，进而改善这些公司的现金流和应收账款回 款情况。 • 受益于财政政策调整的两类公司：一类是主要收入来自政府且应收账款占 比高的上市公司，如科大讯飞；另一类是从事信息化建设并获得专项债支 持的公司，如新联软件、博思软件和中科江南。 • 信创领域，中国软件和太极股份最具投资价值。中国软件 2023 年应收账 款占收入比例为 33%，应收账款除以亏损后的利润比率高达 9.4 倍，表明 其现金流改善潜力巨大。太极股份应收账款占收入比例 54%，占利润比例 13 倍，盈利能力更强。 • 网络安全领域也将显著受益于财政政策调整，推荐网络安全相关企业，如 启明星辰和奇安信。启明星辰应收账款是收入的 1.1 倍，是利润的 6.7 倍，表明其在政府端 IT 需求方面占比达到 70%，具有较大的基本面改善 潜力 ...

尊敬的投资者朋友大家晚上好欢迎大家在周日的晚上八点半收听我们的东正周周谈节目今天是本年度第36期我们将从股指刚才橡胶行业商品策略等方面分享一下我们最新的观点那么我是宏观分析师王培成我今天带来的这个分享的题目呢是A股超预期下跌后的思考那么我们可以看到在国庆假期之内呢对于A股的这个上涨呢 这样一种预期呢成为了市场最强烈的或者说共识最强的方向但是呢在这个国庆假期之后从10月8号A股开盘一直到这个10月11号周五收盘其实整体来看A股都是处在了一个单边下跌的过程之中那么呢并没有达到并没有实现市场上所预期的这样一个上涨反倒是出现了一个比较明显的回撤那么如果是从涨跌的角度来看从周限的角度来看 主要的A股的主要指数呢都是跌幅是在4%以上啊4%以上像这个我们的这个创业板指像这个深圳城指啊等等的跌幅呢都是超过了这个4%那么滬深300呢和这个上升指数呢相对来说跌幅大概在3.5%左右啊总体来看这个收线上是出现了一个非常明显的跌幅那么如果是从看从最高点往下的回撤来看也就是说从10月8号早上开盘的时候 将近五千只股票涨停开盘的那个高点上升指数这高点是触及到了3670多点如果是从那个高点往下看那么单周的回撤其实达到了17%18%左右的水平 ...

好 尊敬的各位投资人大家好我是中国银河证券计算机行业首席分析师吴燕静那么针对北京时间10月12号国情办就加大财政政策逆周期调节力度推动经济高质量发展有关情况举行新闻发布会那么会长财政部部长蓝部长介绍了财政部将在近期陆续推出围绕稳增长 扩内虚化风险等一篮子有针对性的增量 财政政策的举措那么我们银河证券的总量组以及我们的行业也会在这个政策之下去做分别在不同的层面去做解读那今天的话呢我们是科技组以及装备制造组我们两个组的相关的分析师去做增量财政加码行业收益几何这样的一个具体的一个解读 那么首先我这边先来汇报一下计算机行业的观点那我记得在十一国庆期间的时候呢我们也是做了大拐点大机遇的这样的一个分享那么在那个时候呢其实我们当时始终强调的就是计算机行业是一个受分母端驱动影响比较大敏感度更高的这样的一个行业所以一旦在货币政策相对来讲 请看下方留言 关于国际民生的各个系的领域交通教育医疗智慧城市等等我觉得各个层面所以它跟整体的经济就是受财政支出的直接影响和间接影响相关度更高所以实际上我们会认为计算机行业受财政政策的利好驱动的敏感度是仅次于受货币政策驱动的敏感度的所以这个是我们的一个背景那么基于这样的一个判断的话我们 我们做整 ...

然后后面几张片子是关于空壳和波音近期状况的一些梳理 那空客这边的话可以看到我们梳理下来空客这边它总共在全球是设有四个商业飞机的总装基地分别是在德国汉堡法国吐鲁兹还有美国的莫比尔还有中国的天津截至去年的年中A320的产能大概是63架每个月按照空客的计划是要到27年把A320系列的飞机产能提升到75架每个月 然后像天津这边的话也一直都在做这个相应的一些产能上的一些扩张截至目前来看的话这个是有一个截至24年5月的一个数据天津工厂已经交付了724架A320系列的飞机16架A330系列飞机还有23架的A350飞机 目前天津就在扩展第二条总装线预期是到明年的7月份完工投产之后A320系列飞机的产能就有望分贝然后下面这张图是空客这边主要的典型的几款机型单通道这边的话包括A220还有A320双通道的话包括A330系列还有A350系列 那像典型的这个AC20系列是空客之前推出的首款单通道飞机最早它用的是CFM56的发动机后来以此为基础空客又进一步开发了AC20系列的缩短型AC19还有加长型AC21 那现在看的话还有像这个A320neo系列它是基于A320飞机基础上的一个改进型发动机由CFM56换成了这个LIP-1A做了一些新的 ...

【第908期|晨报|宏观】两条交易主线 (1014) 弘则研究 2024.10.14 08:35 *汪:请务必阅读 免费声明 两条交易主线(1014) 主讲人:FICC团队 大小: 0.40M 时长: 01:11 核心观点 1、届六财政部新闻发布会潜地,政领态度积极，但尚未披露财政编节。财政目前最重要的维度在于：钱给多少、钱给则谁。目前"找给多 少"可以明待，但"钱给到谁"尚不确定：发布会重点想及化债，但民生补贴精幅不多，学生群体消费倾向高但覆盖面不够大，后面"发钱类" 政策的力度还需边走边看. 2、国内端，后续跟随两条交易主线： (1) 双葉转向的进一步确认，核心在于财政两个维度的细节确认。周末通胀数据低于预期，但政策 ဲ毒弈阶段，基本面走价权重预计有所淡化; 〔2〕一系列胶荣箔地之后,市场量心或再逐步切至政策效果,信用周围鹅否被驱动是关键, 离 频数据有社融、M1和地产成交。 3、海外销，短即交易主线依然由软着陆主导,联储会议纪要体现内部分歧+詐映美国CPI同比高于预期，随息预期有所摇摇,但主流预期仍 然是11月降息25bp。后续重点关注就业，目前经济数据对降息幅度的指引意义更大。 图表解析 公共财政收入 ...

【第908期 | 晨报 | 汇率】财政观察期后延 (1014) 2024.10.14 08:35 弘则研究 | *汪:请务必阅读 免责声明 财政观察期后延(1014) 主讲人:FICC团队 大小: 0.79M 时长: 02:18 核心观点 1) 周六财政部在发布会上设有明确提及具体财政刺激规模（流程上需要经过全国人大批准）,更多是则面表达规模较大、中央财政有扩赤 字空间,而用途方面更多提到给地方政府化债、释放地方政府进行财政支出的能力(对于核心问题居民部门着碾不多)。从提到的今年财 政收支能够实现平衡、完成年初预算目标的角度来看，市场推测刺激规模2-3万亿。总的来说，这次会议中释放的态度偏积极，也把对财政 的观察期向后延，而市场的政策预期在这个期间仍然无法被证伪。后续还是在政策输证阶段，继续关注10月、12月的会议，对人民币来 说,因内角度还是偏升的方向,但考虑到海外目前正在利率和美元编强状态中,月内可能更多是7-7.1度荡扁升的状态。 2) 海外，后续还是重点观察美国就业数据。主要看每周四的首申,还有月底的Q3GDP,11月1日的制造业PMI和就业数据。下 周关注欧元区货币政策,对于美元指数,月内震荡偏多。 ...