机构：中信建投证券 简评 2025H1 业绩短期承压，盈利能力环比改善 2025 年上半年公司收入与净利润低于预期。2025H1 公司实现收入19.90 亿元，同比-16.47%；实现归母 净利润2.47 亿元，同比-35.76%；经调整净利润2.63 亿元，同比-34.5%。收入利润下滑主要系宏观经济 与行业形势变化影响，25H1 公司旗下医院就诊人次约220 万人，同比基本持平，但客单价或受DRG/DI P 支付改革等因素影响有所下降。 研究员：贺菊颖/王在存/吴严 核心观点 短期来看，宏观环境与医保支付改革对综合医院行业增长带来挑战，公司上半年业绩已有所反映。2025 年下半年随着无锡、曲阜、开远解化等新院区陆续投用，有望为公司带来新的增长动能，收入增速预计 好于25H1。2025 年公司资本开支高峰已过，25H1 经营性现金流表现较好。公司注重股东回报，创始人 及一致行动人上市以来从未减持并22 次增持股票。自2024 年9 月以来，公司累计回购并注销股票 1302.52 万股，占注销前已发行股份总数的2.06%，以实际行动彰显对公司长期价值的信心。 事件 公司发布2025 年中报 2025 年上半年 ...

恒指高开0.31%，恒生科技指数涨0.56%。科网股集体反弹，华虹半导体涨近3%；贵金属继续逼空，赤 峰黄金、山东黄金均高开4%；英诺赛科跳空大涨近15%。 (本文来自第一财经) ...

机构：招银国际 研究员：武煜/黄本晨 维持买入评级。维持基于DCF 的目标价9.40 港元（WACC: 10.01%, 永续增长率：2.0%）。我们预计中 国生物制药2025E/ 26E/ 27E 收入增速为+19.1%/+4.4%/ +10.6% ，经调整净利润增速为+81.3%/ -30.0%/ +11.3%。出于谨慎考虑，我们暂未考虑潜在对外授权对收入和利润的贡献。 临床数据表明TQC3721 具备同类最佳潜力。 TQC3721 6mg 组在4 周治疗后的FEV1峰值比安慰剂组高 147ml，与恩司芬群12周临床数据（146/ 147ml。 非头对头数据比较，下同）一致，FEV1 AUC（0-12h）比安慰剂高87ml，也与恩司芬群12 周数据 （87/94ml）处在同一水平。值得注意的是，TQC3721 临床试验的全部受试者均已接受COPD 药物治 疗，其中30%的受试者使用了LAMA（长效抗胆碱能药物），70%同时使用LABA（长效β2 受体激动 剂）和LAMA 药物，而恩司芬群的临床实验中约38%的受试者为初治患者。因此，TQC3721 的临床入 组的患者基线更差。考虑到实际生活中COPD患者普遍 ...

该行指，澳门本月至今日均博彩毛收8.04亿澳门元，按年跌5%，基于市场预测，意味本月余下19天日 均博彩毛收料达7.07亿澳门元。行业现价相当于明年EV/EBITDA预测估值8.5倍，较两年平均值低0.8个 标准差，该行视永利澳门、美高梅中国及银河娱乐为行业首选股。 瑞银发表濠赌股报告称，据渠道调查，澳门过去7天日均博彩毛收5.93亿澳门元，按年跌8%，较十一黄 金周首五天跌46%，亦较市场预期日均7亿澳门元疲弱。报告指，澳门博彩毛收自本月6日中秋节后显著 放缓，纵使澳门上周末仍有多项活动举行，包括NBA中国赛。 ...

两项建议均须通过特别股东大会批准后方可生效。 通过实物分派或现金替代，剥离旅游地产业务。公司将进行集团重组，将涉及旅游地产业务的权益重组 至私人公司持有，剥离资产包括珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、大空港和金堂项目。股东可选 择实物分派或现金，实物分派按每股股份对应一股私人公司股份的基准实施，选择现金的股东获得每股 0.336 港元现金替代，约为公告日期前最后一个交易日收盘价每股1.53 港元的21.96%。控股股东中旅集 团承诺接受全部实物分派股份，并收购未被接受的股份，建议实物分派完成后，旅游地产业务将从上市 公司出表，成为集团直接控股的私人公司。 剥离后聚焦核心盈利业务：拟剥离业务2023/2024/2025H1 收入分别为6.3/4.6/1.5 亿港元，净利 润-4.6/-2.4/-1.9 亿港元，旅游地产业务业绩持续亏损，且未来盈利能力存在不确定性，建议分派可降低 债务水平，减少地产业务对利润的拖累。剥离完成后，公司将更加聚焦旅游景区等核心业务，投资者可 根据利润端对旅游景区进行估值。公司预计建议分派将导致1.6 亿港元亏损，主要由于旅游地产业务相 关的累计汇兑差额的重新分类。 机构：东吴证券 ...

公司近况 机构：中金公司 研究员：赖晟炜/林思婕 公司动态 消费力修复不及预期；存量项目优化和新项目拓展不及预期。 公告签订松花湖度假区股权转让协议，旅游目的地布局再落一子。公司9 月30 日公告收购松花湖度假区 公司和万冰雪公司（累计管理9 家雪场）100%股份，收购对价分别为2.95 亿元和500 万元，另需承担松 花湖度假区公司7.55 亿元银行借款。我们认为此次收购有望进一步完善公司休闲度假旅游目的地布局并 提升输出管理服务能力。松花湖度假区稳定期年游客量超35 万人次、收入超3 亿元，2024 年两家公司 税后利润分别为996 万元和23 万元，建议关注后续公司对该项目运营管理赋能进展。 旅游运营能力突出，国庆中秋假期旗下部分目的地表现火热。公司通过IP联动、非遗活动、数字沉浸馆 等形式创新优化文旅体验，国庆中秋假期中旅国际景区接待量超百万人次，庐山秀峰索道、天山旅游走 廊等接待量同增超100%，松花湖度假区接待量稳步上升，多家特色精品酒店多日入住率达100%。 盈利预测与估值 考虑25 年剥离旅游地产产生一次性亏损但有望增厚后续利润，下调25 年盈利1.4 亿港元至亏损0.5 亿港 元，上调26 ...

碧桂园方面表示，此举再次体现了控股股东对公司长远成功的信心。截至公告日，建议发行资本化股份 的详细条款仍有待双方进一步磋商，且尚未就建议发行资本化股份订立最终交易协议。 10月13日深夜，碧桂园在港交所发布公告称，香港法庭已同意公司于11月5日召开债权人会议，对前期 已公布的重组方案进行投票。 该会议对公司境外债重组具有里程碑意义，重组成功后公司最高降债规模可达约117亿美元，对应人民 币约840亿元，可有效缓解公司境外流动性压力，为公司运营恢复稳定提供充分空间。 与此同时，继4月11日公告后，碧桂园已与必胜有限公司（简称"必胜"，公司控股股东所控制的实体） 就抵销股东贷款进行建设性讨论。10月13日，必胜进一步向公司签立一份不可撤回承诺，据此，必胜已 不可撤回地承诺认购公司将于重组生效日期或之后按每股公司普通股0.60港元的发行价发行及配发的资 本化股份，以于重组生效日期起即时抵销及结算股东贷款约11.4亿美元（或等值）的结余。 销售层面，据中指院监测数据，2025年1-8月，碧桂园以274.6亿元的销售额，排在全国百强房企销售榜 第19位。 碧桂园于9月底表示，其将持续专注于销售业绩的提升，积极盘活资产， ...

机构：中信建投证券 研究员：贺菊颖/王在存 核心观点 公司2025H1 收入暂时承压，经调整净亏损大幅收窄，表明公司战略重组成效显著。展望下半年，公司 对低毛利特药药房业务的战略重组效果有望延续，高毛利企业健康险业务有望持续扩展；公司通过提升 网络协同效率和深化数字化运营，费用端预计持续得到有效管控，下半年利润端有望持续改善。公司在 数据积累、AI 驱动方案设计及服务网络方面的先发优势将进一步巩固其行业领先地位，推动高毛利业 务占比持续上升，为公司利润改善提供有力支撑。 事件 公司发布2025 年半年度报告 公司2025 年上半年实现总收入12.24 亿元、同比减少48.2%，净亏损8114 万元、亏损同比扩大8.7%，经 调整净亏损为1200万元、同比收窄59.6%。 简评 战略重组致收入短期承压，经营亏损大幅收窄 展望下半年，利润有望持续改善 展望2025 年下半年，公司对低毛利特药药房业务的战略重组效果有望延续，高毛利企业健康险业务有 望持续扩展；公司通过提升网络协同效率和深化数字化运营，费用端预计持续得到有效管控，下半年利 润端有望持续改善。公司在数据积累、AI 驱动方案设计及服务网络方面的先发优势将 ...

摩根士丹利发表报告，将中国食品2025年利润预测下调4%，2027年的利润预测上调2%；2025至27年毛 利率预测上调1.2个百分点，受2024年加价后更高的平均售价以及更高的基数驱动。该行将其目标价由 2.6港元上调至2.9港元，反映2027年及以后年度较高的盈利预测，评级"减持"。 ...

人工智能产业链与商业化应用进入了高速发展阶段，AI芯片需求与日俱增。 10月14日早盘，中石科技(300684)大幅高开，并在9时41分左右封住"20cm"的涨停板。截至上午收盘， 公司股价报收47.47元/股，逼近历史高点。 10月13日晚间，公司发布业绩预告，预计2025年前三季度净利润为2.3亿元至2.7亿元，同比增长74.16% 至104.45%。 公司在业绩变动原因中提到，第三季度为消费电子行业传统旺季，公司受益于北美大客户新品发布与新 项目放量，散热材料及组件出货量增长。与此同时，公司持续加大AI赋能下的新兴消费电子、数字基 建(数据中心、通信基站等)等行业新散热解决方案推广及核心产品研发，积极拓展公司业务第二增长曲 线，高效散热模组、核心散热零部件、高性能导热材料等营收同比增长较快。 OpenAI与博通合作开发10GW定制芯片 北京时间10月13日晚间，OpenAI与博通发布公告称，两家公司将合作开发10吉瓦(GW)规模的定制AI芯 片和网络系统机架。根据联合声明，OpenAI将主导芯片和系统设计，博通负责联合开发和部署。两家 公司将于2026年下半年开始部署，2029年底前完成全部部署。 受此 ...