证券研究报告 | 2026年2月29日 AI周报： AI快速发展，AI HALO资产价值彰显 行业研究 · 行业专题 计算机&通信 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊莉 021-61761067 xiongli1@guosen.com.cn S0980519030002 证券分析师：艾宪 0755-22941051 aixian@guosen.com.cn S0980524090001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率 图1：美国基建股指数价格波动（25年1月-26年2月） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 n AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率。 Ø 定义：HALO = Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高 复制壁垒（例如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度等）的资产；低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在（即 商业模式、资产是刚需，不会因AI革命而被取代）。 Ø 代表资产：HALO代表 ...

证券研究报告 | 2026年2月29日 AI周报： AI快速发展，AI HALO资产价值彰显 行业研究 · 行业专题 计算机&通信 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊莉 021-61761067 xiongli1@guosen.com.cn S0980519030002 证券分析师：艾宪 0755-22941051 aixian@guosen.com.cn S0980524090001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率 图1：美国基建股指数价格波动（25年1月-26年2月） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图2：美国SaaS指数价格波动（25年1月-26年2月） n AI HALO：AI领域的重资产、低淘汰率。 Ø 定义：HALO = Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高 复制壁垒（例如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 2 月 28 日 宏观和大类资产配置周报 春节后首周人民币资产股涨债跌 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 宏观经济 ◼ 本周沪深 300 指数上涨 1.08%，沪深 300 股指期货下跌 0.14%；焦煤期货 本周下跌 5.38%，铁矿石主力合约本周下跌 5.56%；股份制银行理财预期 收益率收于 1.85%，余额宝 7 天年化收益率下跌 13BP 至 1.01%；十年国 债收益率下行 4BP 至 1.79%，活跃十年国债期货本周上涨 0.18%。 资产配置建议 本期观点（2026.3.1） | 宏观经济 | | 本期观点 | 观点变化 | | --- | --- | --- | --- | | 一个月内 | = | 关注国内稳增长政策的落地情况 | 不变 | | 三个月内 | = | 关注 2026 年财政政策支出力度 | 不变 | | 一年内 | = | 地缘关系仍有较大不确定性 | 不变 | | 大类资产 | | 本期观点 | 观点变化 | | 股票 | + | 关注"增量"政策落实情况 | 超配 | | 债券 ...

行业点评报告 · 电子行业 半导体行业延续高景气，板块表现较好 2025 年 2 月 27 日 钟宇佳 ：15921422096 ：zhongyujia_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080002 相对沪深 300 表现图 2025 年 2 月 27 日 核心观点 电子行业 推荐 维持评级 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 2025-02-27 2025-03-27 2025-04-27 2025-05-27 2025-06-27 2025-07-27 2025-08-27 2025-09-27 2025-10-27 2025-11-27 2025-12-27 2026-01-27 2026-02-27 半导体 沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电子】消费电子行情周点评-政策和新品催 化消费电子板块反弹 2.【银河电子】电子行业 2026 年 ...

2月27日晚间，寒武纪发布2025年度业绩快报。报告显示，2025年寒武纪实现营业总收入64.97亿元，较 2024年同期的11.74亿元同比增长453.21%；归属于母公司所有者的净利润20.59亿元，2024年同期为亏 损4.52亿元，同比实现扭亏为盈。值得注意的是，这是公司上市以来首次实现年度盈利。 公告称，公司营收大幅增长主要是受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争 力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地。 尽管2025年公司财务数据已逐步好转，但第三、第四季度利润仍呈现下滑的趋势。公开数据显示，2025 年第一季度公司已实现单季度盈利，不过第三季度的净利润为5.67亿元，环比下滑17%；第四季度利润 4.55亿元，环比下滑19.8%。 二级市场方面，截至昨日收盘，寒武纪股价涨0.79%，报1178元/股，股价仅次于贵州茅台位居A股第 二，总市值4967亿元。 去年，"寒王"股价大涨106.01%，股价曾一度超过贵州茅台成为A股"股王"。不过，今年以来，寒武纪 股价已累计下跌13.1%。 从资产与经营质量来看，截至2025年末，寒武纪总资产预计达 134.45 亿元，较期初 ...

这无疑是一场惊心动魄的豪赌。 赌的是AI算力需求会持续爆炸式增长，赌的是微软、谷歌、Meta、亚马逊这些云巨头会不断砸钱扩建数据中心。 英伟 达首席财务官科莱特·克雷斯试图安抚市场，称这是为了"应对未来需求"，出货安排甚至已经延伸到了2027年。 在这场看似非理性的抛售背后，两个冰冷的"坏消息"如同达摩克利斯之剑，高悬在美股上空，让投资者夜不能寐。 第一个坏消息：952亿美元的"供应链豪赌" 就在财报发布后不久，电影《大空头》的原型人物、以精准预言次贷危机闻名的投资者迈克尔·伯里，向市场投下了一颗重磅炸弹。 他尖锐地指出，英 伟达的"不可撤销采购承诺"金额，已经从一年前的161亿美元，疯狂飙升至952亿美元。 这个数字意味着什么？ 它几乎等同于英伟达2026财年全年的运营现金流。 简单说，英伟达为了锁定台积电等上游芯片制造巨头的产能，提前砸下了近 千亿美元的巨额订单。 这笔钱，未来必须支付，无论市场是否需要那么多芯片。 市场的担忧远未平息。 这笔巨额承诺背后，是英伟达库存的急剧攀升。 其库存周转天数从一年前的约60天，拉长到了近120天，库存金额高达139.8亿美 元。 高库存曾是应对芯片短缺的"安全垫"，但 ...

北京时间2月28日凌晨，美股周五收跌，三大股指在本周均录得跌幅。英伟达公布财报后，其股价连续 第二个交易日下跌。知名软件股普跌。最新生产者价格指数数据远超预期，显示美国通胀仍具粘性，加 重了引发市场动荡的担忧情绪。瑞银下调美国股票市场评级。 道指跌521.28点，跌幅为1.05%，报48977.92点；纳指跌210.17点，跌幅为0.92%，报22668.21点；标普 500指数跌29.98点，跌幅为0.43%，报6878.88点。 美股三大股指在本周均录得跌幅。本周道指下跌1.31%，纳指下跌0.95%，标普500指数下跌0.44%， 在2月份，三周股指涨跌不一，道指小幅上涨0.17%，为连续第10个月录得涨幅。纳指下跌3.38%，标普 500指数下跌0.87%。 瑞银下调美国股票市场评级 瑞银全球股票策略主管Andrew Garthwaite将一个已满仓的全球股票投资组合中的美国股票评级下调 至"基准"，理由是美元走弱、估值过高以及华盛顿政策动荡带来的风险不断上升。 加思韦特写道，美元风险是核心关切。瑞银预计，到第一季度末，欧元将攀升至1欧元兑1.22美元，并 认为美元面临"不对称的结构性下行风险"。该银 ...

外部合作伙伴重新变得重要 外部合作伙伴重新变得重要 英伟达的领先地位难以撼动 据报道，Meta Platforms在放弃其最先进的训练处理器并转向更简单的方法后，正深刻认识到内部构建 尖端AI芯片远比看起来要困难得多。 该公司一直在其MTIA项目下研发第二代训练芯片，其中包括一个名为Olympus的设计，原预计在2026 年第四季度准备就绪。但技术复杂性、制造风险和软件稳定性方面的担忧迫使其重新考虑。Meta此前 已放弃了名为Iris的早期设计，而随着内部团队难以构建出真正能与英伟达生态系统相抗衡的产品， Olympus现在似乎面临同样的命运。 这一现实正迫使Meta目前更多地依赖外部合作伙伴。该公司最近与Alphabet旗下的谷歌签署了一项价值 数十亿美元的协议，租用其AI芯片，并与Advanced Micro Devices合作，在其数据中心部署高达6千兆瓦 的Instinct芯片。Meta还承诺在其数据中心内多代际地部署英伟达硬件。 责任编辑：张俊 SF065 英伟达的领先地位难以撼动 据报道，Meta Platforms在放弃其最先进的训练处理器并转向更简单的方法后，正深刻认识到内部构建 尖端AI芯片 ...

北京时间2月28日凌晨，美股周五尾盘继续下跌，三大股指在本周及2月份均将录得跌幅。英伟达公布财 报后，其股价连续第二个交易日下跌。知名软件股普跌。最新生产者价格指数数据远超预期，显示美国 通胀仍具粘性，加重了引发市场动荡的担忧情绪。瑞银下调美国股票市场评级。 随着科技股下跌和通胀数据高企给市场带来压力，标普500指数重新跌破其备受关注的50日移动均线这 一技术指标。该基准指数也跌破斐波那契回撤位6850.62点。收盘若低于这些水平，可能会进一步给市 场带来压力。 瑞银下调美国股票市场评级 瑞银全球股票策略主管Andrew Garthwaite将一个已满仓的全球股票投资组合中的美国股票评级下调 至"基准"，理由是美元走弱、估值过高以及华盛顿政策动荡带来的风险不断上升。 加思韦特写道，美元风险是核心关切。瑞银预计，到第一季度末，欧元将攀升至1欧元兑1.22美元，并 认为美元面临"不对称的结构性下行风险"。该银行表示，从历史来看，当美元贸易加权指数下跌10% 时，按非对冲基础计算，美国股市的表现大约会落后4%。 今年，由于美元走弱和估值更低吸引资本流向海外，外国市场的表现远超美国。MSCI世界不含美国指 数在202 ...

北京时间2月28日凌晨，美股周五午盘维持下跌趋势。英伟达公布财报后，其股价连续第二个交易日下 跌。知名软件股普跌。最新生产者价格指数数据远超预期，显示美国通胀仍具粘性，加重了引发市场动 荡的担忧情绪。瑞银下调美国股票市场评级。 道指跌579.56点，跌幅为1.17%，报48919.64点；纳指跌187.32点，跌幅为0.82%，报22691.06点；标普 500指数跌39.24点，跌幅为0.57%，报6869.62点。 随着科技股下跌和通胀数据高企给市场带来压力，标普500指数重新跌破其备受关注的50日移动均线这 一技术指标。该基准指数也跌破斐波那契回撤位6850.62点。收盘若低于这些水平，可能会进一步给市 场带来压力。 瑞银下调美国股票市场评级 瑞银全球股票策略主管Andrew Garthwaite将一个已满仓的全球股票投资组合中的美国股票评级下调 至"基准"，理由是美元走弱、估值过高以及华盛顿政策动荡带来的风险不断上升。 加思韦特写道，美元风险是核心关切。瑞银预计，到第一季度末，欧元将攀升至1欧元兑1.22美元，并 认为美元面临"不对称的结构性下行风险"。该银行表示，从历史来看，当美元贸易加权指数下跌1 ...