牡丹江 恒丰纸业 股份有限公司(以下简称" 恒丰纸业 ")拟以2.54亿元收购锦丰纸业100%股权的交易，被 市场赋予了诸多正面解读——补强产业链、突破产能瓶颈、布局高附加值新品。拨开战略协同与价值重 构的华丽外衣，深入剖析交易细节与财务数据，发现并购背后，潜藏着对历史亏损资产的过度美化、对 未来盈利前景的乐观假设，以及将经营风险悄然转移至上市公司全体股东的精巧安排。 本次交易并未设置任何业绩补偿条款。原因在于交易对手方(竹浆纸业及张华)并非 恒丰纸业 的控股股 东或其关联方，因此无需承担标的公司未来业绩不达预期的风险。这意味着，所有关于PM1、PM4产线 顺利投产、新产品市场快速放量、毛利率维持高位的乐观假设，其最终兑现与否的风险，将完全由 恒 丰纸业 的全体股东承担。这是一种典型的风险不对称安排：交易前， 恒丰纸业 通过托管协议享受了锦 丰纸业的运营成果(按净利润30%提成)，却不承担亏损；交易后， 恒丰纸业 则需独自面对一个尚未经市 场充分验证的新业务板块所带来的全部不确定性。 理解这场交易的本质，必须从其独特的盈利模式说起。自2023年 恒丰纸业 托管锦丰纸业以来，双方形 成了一套"委托加工+一般贸易 ...

2 0 2 5 . 1 2 . 1 0 胶版印刷纸周报 中泰期货股份有限公司 高萍 从业资格号：F3002581 交易咨询证号：Z0012806 目录 CONTENTS 1 胶版印刷纸综述 2 胶版印刷纸平衡表解析 3 胶版印刷纸供需解析 4 胶版印刷纸成本利润 5 胶版印刷纸价格与价差 能化分析师：高萍 从业资格号：F3002581 交易咨询证号：Z0012806 数据来源：隆众资讯，中泰期货整理 4 1.2 胶版印刷纸综述——价格 | 项目 | | 单位 | 2025/12/5 | 2025/11/28 | 2024/11/21 | 环比 | 同比 | 预估下周 (根据三方数据线性预估) | 综述 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 出厂送到价 | 银河如意 | | 4500 | 4500 | 4900 | 0 | -400 | 持稳 | | | | | ...

2016-2025年1-10月造纸和纸制品业企业数统计图 上市公司：晨鸣纸业（000488），凯恩股份（002012），景兴纸业（002067），太阳纸业（002078）， 安妮股份（002235），齐峰新材（002521），青山纸业（600103），民丰特纸（600235），华泰股份 （600308），岳阳林纸（600963），博汇纸业（600966），荣晟环保（603165），仙鹤股份 （603733），松炀资源（603863），五洲特纸（605007），华旺科技（605377），森林包装（605500） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国造纸工业行业发展模式分析及市场运行潜力报告》 2025年1-10月，造纸和纸制品业企业数（以下数据涉及的企业，均为规模以上工业企业，从2011年起， 规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收入2000万元）为8142 个，和上年同期相比，增加了143个，同比增长1.79%，占工业总企业的比重为1.56%。 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供 ...

内容概况：当前，中国防油纸行业进出口结构呈现"进口收缩、出口扩张"的鲜明特征。从进口情况来看，受国际市场需求变化、国内替代品发展及政策调整 等多重因素影响，防油纸进口规模在经过2018年高点后进入下行通道。2024年防油纸进口数量为2880.43吨，较2018年的9400.71吨减少6520.28吨，进口金额 从2018年的1192.44万美元下降至2024年的850.33万美元，显示国内产能对进口产品的替代效应持续增强。2025年前三季度，中国防油纸进口数量为2402.77 吨，同比增长13.81%；进口金额为662.96万美元，同比增长10.34%。2025年前三季度进口量值虽有所回升，但整体仍维持在较低水平。从出口情况来看，随 着全球经济的复苏和食品包装行业的持续发展，中国防油纸出口数量和出口金额整体呈现逐年增长的态势。据统计，中国防油纸出口数量从2017年的 6821.24吨增长至2024年的17087.4吨，年复合增长率为14.02%；出口金额从2017年的1440.34万美元增长至2024年的3370.78万美元，年复合增长率为 12.92%。2025年前三季度，中国防油纸出口数量为15155.2 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600966 | 博汇纸业 | 5.99 | -4.01% | 40.99万 | 2.46 Z | | 002521 | 齐峰新材 | 8.85 | -1.99% | 5.55万 | 4955.66万 | | 603733 | 仙鹤股份 | 23.07 | -1.83% | 2.36万 | 5470.06万 | | 002078 | 太阳纸业 | 15.08 | -1.76% | 15.35万 1 | 2.32亿 | | 605007 | 五洲特纸 | 11.89 | -0.83% | 1.35万 | 1611.83万 | | 603165 | 荣晟环保 | 12.75 | -0.78% | 2.01万 | 2565.23万 | | 605377 | 华旺科技 | 8.18 | -0.73% | 6.03万 | 4955.79万 | | 600567 | 山鹰国际 | 1.71 | -0.58% | 101.66万 | 1.74亿 | | 6004 ...

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，轻工行业明年主要增长来源于海外产能的扩张和全球新消费 类目的渗透率提升。部分行业在经历了2024-2025年快速扩张海外产能后，或将在2026年实现运营改 善，使得收入利润重回增长。同时新消费类目由于自身α属性，受宏观影响较弱。国内业务相关行业将 显著受益于房地产市场的复苏；若明年地产市场触底企稳，相关产业链将普遍迎来明显恢复。 财通证券主要观点如下： 行业相关产业发展 宠物：宠物行业维持高景气度，高增长下关注α机会。目前宠物行业维持高景气度，但各家策略发生变 化，源飞宠物通过聚焦以期得到更快品牌突破，而依依股份则通过并购迅速完成自有品牌覆盖，后续均 值得期待。 基于性价比和创新的海外新消费类目也得到快速增长 地产链：高端化和出海成为后续主要增长点。志邦家居通过海外发展部分对冲了国内下滑趋势。而我乐 家居在过去几年快速进行高端化改造也在近期收获成效。 造纸：近期由于部分表观需求的释放以及成本价格上涨的推动，纸价有所修复。然而考虑到终端需求依 然较弱，纸厂近期累库后，纸价将出现回调。行业仍处于产能消化阶段，考虑到未来新增产能的减少， 行业供需平衡有望在2027年前后实现。 ...

2019年-2025年1-10月全国造纸和纸制品业出口货值统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国造纸工业行业发展模式分析及市场运行潜力报告》 根据国家统计局数据可知：2025年10月全国造纸和纸制品业出口货值为68.3亿元，同比增长1.7%；2025 年1-10月全国造纸和纸制品业累计出口货值为664.2亿元，累计同比增长2.2%。 上市公司：晨鸣纸业（000488），凯恩股份（002012），景兴纸业（002067），太阳纸业（002078）， 安妮股份（002235），齐峰新材（002521），青山纸业（600103），民丰特纸（600235），华泰股份 （600308），岳阳林纸（600963），博汇纸业（600966），荣晟环保（603165），仙鹤股份 （603733），松炀资源（603863 ...

内容概况：当前，中国防油纸行业进出口结构呈现"进口收缩、出口扩张"的鲜明特征。从进口情况来 看，受国际市场需求变化、国内替代品发展及政策调整等多重因素影响，防油纸进口规模在经过2018年 高点后进入下行通道。2024年防油纸进口数量为2880.43吨，较2018年的9400.71吨减少6520.28吨，进口 金额从2018年的1192.44万美元下降至2024年的850.33万美元，显示国内产能对进口产品的替代效应持续 增强。2025年前三季度，中国防油纸进口数量为2402.77吨，同比增长13.81%；进口金额为662.96万美 元，同比增长10.34%。2025年前三季度进口量值虽有所回升，但整体仍维持在较低水平。从出口情况 来看，随着全球经济的复苏和食品包装行业的持续发展，中国防油纸出口数量和出口金额整体呈现逐年 增长的态势。据统计，中国防油纸出口数量从2017年的6821.24吨增长至2024年的17087.4吨，年复合增 长率为14.02%；出口金额从2017年的1440.34万美元增长至2024年的3370.78万美元，年复合增长率为 12.92%。2025年前三季度，中国防油纸出口数量为1515 ...

Market Performance - The paper sector increased by 0.78% on December 1, with Yibin Paper leading the gains [1] - The Shanghai Composite Index closed at 3914.01, up 0.65%, while the Shenzhen Component Index closed at 13146.72, up 1.25% [1] Individual Stock Performance - Yibin Paper (600793) closed at 23.53, up 5.90% with a trading volume of 84,700 shares and a turnover of 196 million yuan [1] - Songyang Resources (603863) closed at 19.78, up 3.02% with a trading volume of 81,500 shares and a turnover of 159 million yuan [1] - Other notable performers include Qifeng New Materials (002521) up 1.79%, and Xianhe Co. (603733) up 1.74% [1] Capital Flow Analysis - The paper sector experienced a net outflow of 63.02 million yuan from institutional investors, while retail investors saw a net inflow of 49.87 million yuan [2] - The overall capital flow indicates a mixed sentiment, with institutional investors withdrawing funds while retail investors are actively buying [2] Detailed Capital Flow for Selected Stocks - Yibin Paper had a net inflow of 30.20 million yuan from institutional investors, but a net outflow of 15.85 million yuan from retail investors [3] - Songyang Resources saw a net inflow of 14.27 million yuan from institutional investors, with retail investors experiencing a net outflow of 14.49 million yuan [3] - Other stocks like Yueyang Forest Paper (600963) and ST Chenming (000488) also showed varied capital flows, reflecting differing investor sentiments [3]

Q&A 仙鹤股份在 2025 年第三季度的业绩表现如何？未来的盈利预期是什么？ 仙鹤股份 20251128 摘要 仙鹤股份多元化原材料布局，包括芦苇浆、甘蔗浆等非桉木类纤维，湖 北基地芦苇浆生物用纸已满产，广西一期投产，二期筹划绒毛浆等，增 强抗风险能力，为新产品开发奠定基础。 仙鹤股份国内外产能扩张稳步推进，国内广西二期预计 2026 年底投产， 四川独家项目预计 2027 年底部分投放；海外柬埔寨基地预计 2026 年 底投产，并考虑中东等地布局，规避贸易壁垒，拓展国际市场。 仙鹤股份预计 2026 年行业涨价将改善利润，将推进海外基地建设，加 强成本控制和稳定原材料供应，消费出海、生产出海将显著影响公司业 务和利润表现。 仙鹤股份在柬埔寨投资旨在探索东南亚市场，服务越南和柬埔寨客户， 未来计划考察印尼、泰国和马来西亚，审慎推进海外布局，规避反倾销 风险。 纸浆价格呈周期性上行趋势，9 月已上涨，预计 2026 年将继续走高， 木片成本上升是主要推动力，利好浙江产能企业，促进行业整体利润提 升。 仙鹤股份在 2025 年第三季度的业绩超出预期，主要得益于广西和湖北基地纸 浆部分的增量贡献。公司整体上游配套 ...