文章来源：123财经导航/大白EA宝库 【大白小月·编者按】 这是一期如果不匿名，绝对发不出来的访谈。 本期嘉宾代号"深海"。 他曾在一家全球知名离岸券商担任资深风控经理。 不同于那些只看报表的高管，他是那个每天坐在多屏显示器前，手握OneZero/PrimeXM后台权限，直接决定将你的单子"B-Book吃下"还是"A-Book抛出"的 实权执行者。 很多人觉得：券商就是想坑我的钱。 "深海"却说："你太高估自己了。我们不看人，只看数据流。在Markout指标面前，一切策略都是透明的。" 这是一场关于"庄家底牌"的硬核对话。看完这篇，你会明白：为什么你的止损总在毫厘之间被扫？为什么你的EA一盈利就被卡？ 请做好认知重塑的准备。 01.终极拷问：B-Book真的是"恶魔"吗？ 大白小月： "深海"你好。行业里有个最大的"政治正确"：A-Book（抛单）是良心，B-Book（对赌）是黑心。 作为曾经的操盘手，你承认你们在靠吃客损（B-Book）赚钱吗？ 深海： 承认，但这只是表象。 我要颠覆你一个常识：如果不做B-Book，90%的散户根本玩不起外汇。 如果我把你那0.01手的单子真的抛给银行（LP），银行的最低 ...

2025年以来，A股市场整体呈现上涨态势，市场活跃度大幅提升，结构性行情特征明显。Choice数据显示，截至12月19日，上证指数、深证成指、创业板指 分别累计上涨16.07%、26.17%、45.79%，日均成交额达1.72万亿元。从板块表现来看，科技、军工、有色金属等板块表现较好，寒武纪、比亚迪、宁德时代 等屡创新高，北证50指数年内最高涨超60%。 在强势的市场行情下，私募基金经理的股票策略收益表现也较为亮眼。私募排排网数据显示，截至今年12月19日，至少有3只股票策略产品符合排名规则且 有业绩展示的基金经理共有319位，股票策略平均收益为36.64%，跑赢同期上证指数、深证成指。 不过，在不同热点交替影响的市场环境下，大资金进出频繁，对投资者持仓体验有一定的影响。其中，夏普比率便成为衡量基金经理在股票市场中平衡收益 和风险的能力的一个重要指标。数据显示，319位基金经理股票策略平均夏普为1.44；其中，百亿私募基金经理表现最好，平均夏普达到1.79。 | 公司规模 | 至少有3只股票策略产 品符合排名规则的基金 | 股票策略平均收 | | --- | --- | --- | | | 经理数 | | | ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 2025年以来，A股市场整体呈现上涨态势，市场活跃度大幅提升，结构性行情特征明显。Choice数据显示，截至12月19日，上证指数、深证成 指、创业板指分别累计上涨16.07%、26.17%、45.79%，日均成交额达1.72万亿元。从板块表现来看，科技、军工、有色金属等板块表现较好， 寒武纪、比亚迪、宁德时代等屡创新高，北证50指数年内最高涨超60%。 在强势的市场行情下，私募基金经理的股票策略收益表现也较为亮眼。 私募排排网数据显示，截至今年 12月19日，至少有3只股票策略产品符 合排名规则且有业绩展示的基金经理共有319位，股票策略平均收益为36.64%，跑赢同期上证指数、深证成指。 不过，在不同热点交替影响的市场环境下，大资金进出频繁，对投资者持仓体验有一定的影响。其中，夏普比率便成为衡量基金经理在股票市场 中平衡收益和风险的能力的一个重要指标。 数据显示， 319位基金经理股票策略平均夏普为1.44；其中，百亿私募基金经理表现最好，平均夏普 达到1.79。 [应监管要求，私募基金不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代，合格投资 ...

来源：中欧基金 付倍佳： 他始终保持着对工作的热情。这就是我感受最深的。 我见到他们的时候，芒格已经开始戴助听器了，但他们整体的精神面貌非常好。他们见到我们当时这一 批学生都非常开心，也非常热情。 我现在都记得一个小细节，那是我们吃完饭后照例会和巴菲特老先生一起合影。我站起来的时候，正好 和他的眼神对视上了，我有些胆怯的躲避了，但他热情地把我直接招呼过来，搂住了我的肩膀，最终这 张照片成了我的屏保。 精华QA PART 1 见巴菲特，触动我的不是金句，是"享受" 所以我每每回想起这次见面，不是我们问了哪些实际的关于金融、关于投资的话题，而是他们展现的那 种态度。你能真实地感受到一个八十多岁的老人，他是带着期待去工作的。他说，"我的后半生比前半 生更满意"——我觉得这是非常高级的人生态度，我认为他一生，都在享受自己做的事情。他的投资应 该是和他的人生哲学一样，非常自洽，这很触动我。我自己可能也更喜欢这种"择一事，终一生"的长期 平稳的幸福。 付倍佳： "不要亏钱"。 这句话听起来简单，但在我们追求高夏普比率的框架中，它变成了底层纪律。 巴菲特看似不常提夏普，但他很多重大决策，比如在1969、1999、2007年 ...

金融市场，一个由数字、情绪与叙事交织的复杂系统，对多数人而言意味着波动与风险，但对于友山基 金首席投资官金焰而言，这更像是一个需要运用精密数学逻辑与深刻人性洞察去求解的课题。拥有数学 博士与商学院博士双重学术背景，辗转于华尔街顶级投行与买方机构的核心战场，最终将国际视野与实 战经验深耕于中国市场的独特土壤，金焰的职业生涯本身，就是一部关于理性选择、持续进化与边界认 知的生动注脚。 [从象牙塔到交易台] "如果要用'夏普比率'来衡量职业生涯，我认为大学教授的'夏普比率'无疑是最高的——职业路径稳定， 波动率极低。而做投资则截然不同。"访谈伊始，金焰用他最熟悉的金融术语，轻松道出了当年人生关 键岔路口的选择逻辑。 出身于中国科学院家庭，最初的理想是在大学讲堂传承知识、专攻学术研究。然而，上世纪90年代末， 金融工程与量化投资浪潮的涌动，与商学院更具吸引力的职业前景，促使这位数学博士在哥伦比亚大学 攻读了第二个博士学位。毕业时，面对高盛的橄榄枝与稳定的教职机会，他做出了一个考量"机会成 本"的理性决策："当时我想，教书未来还有机会，但去业界闯一闯的机会不多。"这份对未知领域的好 奇与挑战欲，驱使他投身于充满不确定性 ...

固收-30y 国债定价怎么看？20251222 摘要 年末商业银行债供需结构承压，地方债发行比例高企，大行指标接近上 限，保费增速下滑导致保险有效久期下降，长债审批能力受限，需关注 潜在的供需缺口风险。 基金持续卖出长债，今年净卖出超长债累计约 600 亿，基金中长期利率 债久期回到 4 月初水平，长债仓位下降和风险初步释放，但未来仍可能 波动。 明年整体供需结构面临压力，预计净融资量增加至 6.76-6.8 万亿水平。 若需求不足，高成本可能导致缩短发债期间。一季度地方政府计划发行 量仍处于历史高位。 预计明年基金对超长久期品种的需求将维持在 2023 年的水平，略弱于 2024 年，但好于 2020 上半年。保险方面，由于低利率环境下分红险 比例提高，其对超长期品种配置比例可能下降。 预计明年保险行业对偿付比例的需求将延续今年的下降趋势，对超长期 债券的需求可能减少约 2000 亿元。银行方面，若维持今年创债买入比 例，其退价份额将小幅下降约 1,000 亿元。 基金方面，今年（2025 年）超长久期策略有所调整，从中长期策略转向灵活 变化，以适应低利率环境中的交易需求。预计明年（2026 年）基金对超长 ...

哈喽，大家好，我是小睿就来拆解稳健理财的关键：纯债与"固收+"基金怎么选？ 2025年以来，资本市场呈现"债弱股强"的分化格局：开年超半数纯债基金收益告负，部分产品回撤超 1%，打破了"稳稳的幸福"的固有认知。 而"固收+"基金却逆势崛起，三季度单季度份额净增超3500亿份，成为居民理财升级的热门选择。 面对复杂的市场环境，投资者既渴望规避波动，又想追求超越纯债的收益弹性，纯债基金与"固收+"基 金的选择难题愈发突出。 稳健型投资的"三驾马车"纯债基金、"固收+"基金、可转债基金，在2025年的市场环境下呈现差异化表 现。 纯债基金因债市调整承压，截至2025年2月18日，全市场超1200只纯债基金今年以来收益为负，平均收 益率仅-0.03%，资金面偏紧、政策预期修正成为主要拖累因素。 "固收+"基金凭借"债券底仓+权益增强"的策略优势，在股市回暖背景下实现收益突围，三季度合计盈利 389.28亿元，易方达、景顺长城等头部机构产品规模突破千亿。 三大核心维度，解锁稳健基金挑选密码 卡玛比率（年化收益率/最大回撤）是关键指标，业内普遍认为该比率超过2即属高性价比水平，如工银 双玺6个月持有期债券A近一年卡玛比率 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of considering both risk and return in investment, particularly in a volatile and uncertain market environment [2]. Group 1: Sharpe Ratio and Its Importance - The Sharpe Ratio is defined as the ratio of the excess return of an investment portfolio over the risk-free rate to the standard deviation of the portfolio's returns, serving as a measure of risk-adjusted return [3]. - The increasing focus on the Sharpe Ratio among investors highlights its role as a "cost-performance" indicator for risk and return [4]. - Data from "Private Equity排排网" shows that the average Sharpe Ratios for private equity products over the past year, three years, and five years are 1.69, 0.9, and 0.65, respectively, with products over 1 billion yuan showing higher averages [4]. Group 2: Top Performing Private Equity Products - In the past year, nine out of ten top-performing private equity products based on the Sharpe Ratio are quantitative long products, with "稳博小盘激进择时指增1号" leading the list [6][9]. - "幻方量化500指数专享65号1期" ranks third among the top products, utilizing AI for investment and achieving significant returns [9]. - For the past three years, "平方和财赢平衡1号B类份额" ranks first with a Sharpe Ratio exceeding *** [10][12]. Group 3: Trends in Investment Strategies - The article notes a trend towards quantitative strategies, with firms like 宁波幻方量化 and 君之健投资 leading in performance [9][10]. - The use of AI and advanced models in investment strategies is highlighted as a key factor for success, particularly in the context of deep learning and risk management [12]. - The article also mentions the increasing number of private equity firms obtaining licenses, indicating a growing market for private equity investments [16].

Core Insights - The report emphasizes the improvement of the Black-Litterman (BL) model through the integration of nested cycle theory, which enhances the Sharpe ratio and win rate of asset portfolios, recommending an increase in A-shares and US Treasuries while gradually reducing US stock positions for 2026 [2][3][10]. Group 1: BL Model Overview - The BL model combines market implied equilibrium returns with investor subjective views weighted by confidence levels, resulting in more robust expected returns for asset allocation [8][10]. - The model addresses the high sensitivity of traditional mean-variance models to parameters and incorporates subjective investor views, making it more practical [10][11]. Group 2: Impact of Nested Cycle Theory - The improvement of the BL model is primarily based on subjective views derived from nested cycle theory, which assesses the performance of major asset classes under different cycle phases [10][11]. - The model outputs significantly enhance the Sharpe ratio of portfolios, allowing for better risk-adjusted returns [10][12]. Group 3: Asset Class Outlook for 2026 - The report forecasts a gradual shift to a de-stocking phase for major economies in 2026, suggesting an increase in allocations to A-shares and US Treasuries while reducing US stock positions [2][3][10]. - The model's asset return predictions will be based on historical average data from the transition from passive to active de-stocking phases [25][26]. Group 4: Performance of Asset Classes - Historical data indicates that during the passive de-stocking phase, equities outperform other asset classes with an average annual return of 27.74% and a win rate of 60% [17][18]. - In the active re-stocking phase, equities and commodities show strong performance, with equities achieving an average return of 40.01% and a win rate of 83% [17][18]. - Bonds perform best during the active de-stocking and passive re-stocking phases, with average returns of 10.28% and 3.61%, respectively [17][18]. Group 5: Model Implementation Steps - The BL model involves several steps: calculating prior expected returns, inputting subjective views, calculating posterior expected returns, and optimizing the asset allocation [21][22][23]. - The model's implementation requires historical return data and subjective forecasts from investment managers, with constraints on asset allocation ratios [30][31].

分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于本基金的特点，本基金分红 不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指 数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不 构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测 和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 投资者可关注现金流ETF（159399）。市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9 年跑赢中证红利指数和沪深300指数。现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国 企占比高于同类现金流指数，月月可评估分红，感兴趣的投资者或可持续关注。 注：现金流ETF完全由国泰基金管理有限公司开发，本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业之 间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之 一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任 ...