金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20250630-20250704） 形态学短期看多指数减少，后市或先抑后扬 ❖ 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 1.4%，创业板指单周上涨 1.5%。 A 股模型： 短期：成交量模型部分宽基指数看多。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模 型看空。特征成交量模型中性。智能沪深 300 模型看多，智能中证 500 模型中 性。 中期：涨跌停模型中性。月历效应模型中性。 长期：长期动量模型所有宽基指数中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看多。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。 本周行业指数普遍上涨，涨幅前五的行业为：钢铁、银行、建材、医药、电力 设备及新能源，跌幅前五的行业为：综合金融、计算机、综合、交通运输、通 信。从资金流向角度来说，除农林牧渔外所有行业主力资金净流出，其中电子、 计算机、机械、基础化工、国防军工主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 94.90%，相较于上周增加了 97 个 bps，混合型基金 总仓位 80.57%，相较于上周增加了 133 个 bps。 本周交通运输与电子获得最 ...

晨会纪要（2025/06/17） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.06.17） 宏观及策略研究 债券类融资同比多增――2025 年 5 月金融数据点评 基金研究 科创、消费板块资金净流入居前，主动权益基金仓位下调——公募基金周报 行业研究 潮玩赛道高热度，维持家居业绩改善预期——轻工制造&纺织服饰行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/06/17） 宏观及策略研究 债券类融资同比多增――2025 年 5 月金融数据点评 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 1、债券融资支撑社融 5 月社融同比多增超 2000 亿元，政府债券融资同比多增超 2000 亿元，依然是社融增量的主要支撑；企业债 券融资也有较好表现，5 月 6 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 基金季报（T 期）披露有股票持仓的证监会行业配置信息，基金最近（T-1 期）半年报、年报会披露全部股票持仓，可得基金半年报、年报末非重仓 股持仓信息。假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变，仅持 股权重按比例变化，那么根据 T-1 期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到 T 期非重仓股模拟持仓。 基金风格配置监控周报： 权益基金连续两周上调小盘股票仓位 公募基金风格监控 2025 年 06 月 15 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的 前十大股东信息（主要使用上市公司 1、3 季度十大股东信息），结合这两 部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股 票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。 韩乾 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522100001 hanqian@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周 报：盈利、分红因子表现较好 -20250614》 ...

以下文章来源于焦易圈 ，作者焦易圈 焦易圈 . 雪球2024年度基金影响力用户。努力做一个分享有深度、投资有纪律的观察者。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：焦易圈 来源：雪球 继 《 推动公募基金高质量发展行动方案 》 之后 ， 首批 26 只浮动管理费基金今日发售 。 这批基金的收费方式有一大特色 —— 按每个投资者每笔份额的持有时长 、 区间收益分档计费 ， 真正实现 了 "千人千面" 的差异化收费模式 。 简单来说 ， 基金公司会看每笔资金在买入卖出期间 ， 和业绩目标比有没有多赚钱 ： 如果明显赚得更多 ， 管理费就会提高 ； 要是没赚到甚至亏了 ， 管理费可能还会降 。 但问题在于 ， 投资者什么时候买 、 什么 时候卖 ， 基金经理根本控制不了 。 要是还像以前那样大幅调整仓位 、 大幅度行业偏离来追求高收益 ， 就 可能出现这种情况 ： 基金经理获得超额收益的时候投资者已经赎回或者未持仓 ， 而基金经理跑平或者跑输业绩基准的时候投资者 申购或者持仓 ， 哪怕基金经理在三年维度下创造了跑赢指数的超额收益 ， 可能因为超额的分布与投资者的 ...

金融工程 | 金工定期报告 2025 年 05 月 18 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 韩乾 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522100001 hanqian@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周 报：小市值、资产周转率因子表现较好 -20250516》 2025-05-17 2 《金融工程：金融工程-哪些行业进 入高估区域？——估值与基金重仓股配 置监控 2025-05-17》 2025-05-17 3 《金融工程：金融工程-基金持仓与 基准偏离视角下的行业潜在冲击研究》 2025-05-14 金融工程 证券研究报告 基金风格配置监控周报： 权益基金连续两周下调大盘股票仓位 公募基金风格监控 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的 前十大股东信息（主要使用上市公司 1、3 季度十大股东信息），结合这两 部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股 票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。 基金季报（T 期）披露有股票持仓的证监会行业配置 ...

金融工程 | 金工定期报告 2025 年 05 月 11 日 作者 基金风格配置监控周报： 权益基金本周下调大盘股票仓位 公募基金风格监控 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的 前十大股东信息（主要使用上市公司 1、3 季度十大股东信息），结合这两 部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股 票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。 基金季报（T 期）披露有股票持仓的证监会行业配置信息，基金最近（T-1 期）半年报、年报会披露全部股票持仓，可得基金半年报、年报末非重仓 股持仓信息。假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变，仅持 股权重按比例变化，那么根据 T-1 期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到 T 期非重仓股模拟持仓。 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 韩乾 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522100001 hanqian@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-戴维斯双击 本周超额基准 4.08%》 2025-05-10 2 《金融工程：金融工程-因 ...

证券分析师 宋旸 songyang@bhzq.com 022-28451131 研究助理 基金月报 宽基指数大幅净流入，主动权益基金发行遇冷 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2025 年 5 月 6 日 张笑晨 SAC NO：S1150123060017 zhangxc@bhzq.com 022-23839033 相关研究报告 中小板指表现优异，宽基指 数流出规模较大—公募基金 周报 2025.04.29 权益仓位整体上升，增配汽 车、有色；减配电力设备、 非银—公募权益类基金 2025 年一季报持仓分析 2025.04.25 ETF 步入"4 万亿"时代，主动 权益基金仓位下降—公募基 金周报 2025.04.21 核心观点： ⚫ 上月市场回顾： 上月，市场主要指数估值多数下调。市盈率方面，跌幅靠前的创业板指、沪深 300 的估值历史分位数分别降至 4.5%和 44.4%。市净率方面，只有科创 50 估值分位数 上涨，最终值为 36.1%。行业方面，31 个申万一级行业中只有 4 个行业上涨。上涨 的行业分别为美容护理、农林牧渔、商业贸易和公用事业；跌幅前 5 的行业为电气 设备、 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 2025 年 05 月 05 日 基金风格配置监控周报： 上周偏股混合型基金显著下调小盘股票仓位 公募基金风格监控 基金季报中披露有基金前十大重仓股，同时企业季度报告中披露有企业的 前十大股东信息（主要使用上市公司 1、3 季度十大股东信息），结合这两 部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。因此模拟全部股 票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。 基金季报（T 期）披露有股票持仓的证监会行业配置信息，基金最近（T-1 期）半年报、年报会披露全部股票持仓，可得基金半年报、年报末非重仓 股持仓信息。假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变，仅持 股权重按比例变化，那么根据 T-1 期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到 T 期非重仓股模拟持仓。 在每年 1、4、8、10 月末我们能得到公募基金模拟持仓（其中 8 月末为基 金半年报真实持仓），基于模拟持仓我们首先估计公募基金股票仓位，进而 刻画公募基金的风格表现。基于公募基金模拟持仓，本文将基金股票持仓 拆分成大、小盘两部分，利用基金日收益率以及基金大、小盘指数日收益 率，本文用加权最小二乘法估计 ...

Quantitative Models and Construction Methods Model Name: Fund Position Estimation Model - **Model Construction Idea**: The model aims to estimate the fund positions by simulating the complete stock holdings of public funds based on disclosed top 10 heavy stocks and industry allocation information[8][9][10]. - **Model Construction Process**: - **Step 1**: Obtain the top 10 heavy stocks from the quarterly fund report and the top 10 shareholders from the listed company quarterly report[8][9]. - **Step 2**: Use the industry allocation information from the fund quarterly report and the complete stock holdings from the latest semi-annual and annual reports to simulate the non-heavy stock holdings[10]. - **Step 3**: Assume the types of non-heavy stocks remain unchanged across periods, and adjust the weights proportionally based on the previous period's non-heavy stock holdings to simulate the current period's non-heavy stock holdings[10]. - **Step 4**: Combine the simulated non-heavy stock holdings with the disclosed heavy stock holdings to estimate the complete stock holdings of the fund[8][10]. - **Step 5**: Use weighted least squares to estimate the fund's allocation in large-cap and small-cap combinations based on the fund's daily returns and the daily returns of large-cap and small-cap indices[12]. - **Step 6**: Monitor the fund's positions daily and analyze the average style changes from three dimensions: large/small-cap allocation, market value exposure, and industry allocation[12]. - **Model Evaluation**: The model provides a detailed and timely estimation of fund positions, allowing for daily monitoring and analysis of fund style changes[12]. Model Backtesting Results - **Fund Position Estimation Model**: - **Ordinary Stock Fund**: Median position 89.38%, increased by 0.06% compared to last week[15]. - **Partial Equity Hybrid Fund**: Median position 87.57%, decreased by 0.29% compared to last week[15]. - **Large-cap Combination**: Ordinary stock fund position decreased by 0.86%, partial equity hybrid fund position decreased by 1.40%[15]. - **Small-cap Combination**: Ordinary stock fund position increased by 0.92%, partial equity hybrid fund position increased by 1.12%[15]. - **Position Percentile**: Ordinary stock fund at 68.67%, partial equity hybrid fund at 81.54% since 2016[15]. Quantitative Factors and Construction Methods Factor Name: Fund Style Monitoring Factor - **Factor Construction Idea**: The factor aims to monitor the style changes of public funds by estimating their positions in large-cap and small-cap combinations[12]. - **Factor Construction Process**: - **Step 1**: Obtain the simulated complete stock holdings of public funds based on the fund position estimation model[12]. - **Step 2**: Use weighted least squares to estimate the fund's allocation in large-cap and small-cap combinations based on the fund's daily returns and the daily returns of large-cap and small-cap indices[12]. - **Step 3**: Monitor the fund's positions daily and analyze the average style changes from three dimensions: large/small-cap allocation, market value exposure, and industry allocation[12]. - **Factor Evaluation**: The factor provides a comprehensive and timely monitoring of fund style changes, allowing for detailed analysis of fund behavior[12]. Factor Backtesting Results - **Fund Style Monitoring Factor**: - **Ordinary Stock Fund**: Stock position 89.4%, small-cap position 48.0%, large-cap position 41.4%[14]. - **Partial Equity Hybrid Fund**: Stock position 87.6%, small-cap position 53.4%, large-cap position 34.2%[14].

报 告 摘 要 一、基金仓位监控 普通股票型基金 仓位中位数为90.62%， 偏股混合型基金 仓位中位数为89.21%，与上一季 度相比基本持平，自2020年以来持续围绕在90%仓位震荡。普通股票型基金仓位处在历史 72.13%分位点，偏股混合型基金仓位处在历史78.69%分位点。 普通股票型和偏股混合型基金 港股仓位 均值分别为12.07%和15.3%，均较上一季度明显提 升。普通股票型配置港股基金数量为233只，偏股混合型配置港股基金数量为1572只，普通 股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为57.85%。 二、基金持股集中度监控 基金重仓股占权益配置比重为53.21%，上一期为52.61%，有所提升；另一方面，基金持股 数量在2025年一季度相较于上一季度略有增加，基金经理总体持股数量为2331只，这意味 着，基金经理持仓的股票差异化有所提升。 三、板块配置监控 2025年一季报中披露的主板配置权重为55.08%、创业板配置权重为13.52%、科创板配置权 重为12.27%，港股配置权重为19.12%。 在2025年一季度内， 科技板块配置减仓较多 ，减少了1.73%，而 消费和医药板块配 ...