21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道 7月以来的港股医药板块，正经历一场久违的"估值反转"，持续发生变化。 曾经长期折价的H股医药股，集体迎来折溢价的微妙变化。近期，A+H医药股溢价格局显著逆转，港股 医药股折价幅度持续收窄，部分头部标的甚至悄然转为溢价，其中创新药龙头恒瑞医药H股表现尤为亮 眼，其H股股价较A股溢价率一度突破20%，成为市场瞩目的风向标。 这一变化不仅打破了H股"天生比A股便宜"的传统认知，更让市场开始重新审视A+H医药股的定价逻 辑。 图片来源：东方财富网 作为中国创新药龙头，恒瑞医药H股近期表现强劲。目前其H股最新价为74.4港币，A股最新价为57.31 人民币。 从走势看，恒瑞医药H股自5月23日上市后走势平稳，7月以来却持续走高，累计涨幅超29%，同期A股 仅上涨10.19%，这使得H股较A股出现大幅溢价。 恒瑞医药H股对A股的溢价并非个例，港股创新药板块中，类似的折价收窄趋势正逐渐蔓延。药明康德 从年初的折价转为溢价，荣昌生物的折价率也从年初约50%降至约10%。短短半年，这些头部创新药企 的跨市场价差显著收缩，折射出港股医药板块估值逻辑的微妙转变。 医药股引领A+H溢价逆转 从 ...

需求端，经济增长、通货膨胀、货币政策、地缘政治和全球化进程是决定美国国债投资需求的基本因 素，金融机构交易行为会放大投资需求波动。具体而言，国内经济增长与通胀预期影响私人部门投资者 对美国国债的投资回报要求，金融机构因顺周期行为和杠杆化交易经常造成美国国债投资需求暴涨暴 跌。国内公共部门美联储调整隔夜联邦基金利率能够直接对美国国债短期收益率产生影响，量化宽松则 压低了美国国债长期收益率。国际上，美元主导地位使美国国债成为最重要的国际储备与安全资产。 Caballero等人（2008）和 Bernanke（2005）指出，新兴市场高储蓄（对应着贸易盈余）和发达国家有限 的安全资产供给之间存在明显的不匹配，造成了全球对美国国债等安全资产的巨大需求。这一全球安全 资产的地位使美国国债收益率存在 "便利溢价"（Szoke等，2024）。特别是危机时期全球资金涌入美 债，导致利率走低。 文/上海交通大学中国金融研究院博士后 蒋一乐 ，上海浦东发展银行博士后 何 雨霖 近三年美国国债收益率走高，我国跨境资金流出压力增大，股债汇市场受 到不同程度影响，汇市压力最大、债市和股市压力较小。但因外资持有境 内 金 融 资 产 规 ...

InTouch Capital Markets市场策略师Sean Callow表示，特朗普政府任何解雇美联储主席鲍威尔的举措都可能对美元造成严 重打击。此举可能因市场预期将任命一位更鸽派的主席而压低短期收益率，并使长期美债的风险和通胀溢价上升。目前 没有历史数据可供参考以评估外汇市场的反应，但他补充称，从长远来看，美元指数DXY很容易下跌超过5%。 【最新纸白银行情解析】 在纸白银的市场走势中，上方的阻力位应关注8.749-8.752区间，而下方的支撑位则需留意8.724-8.703区间。 【要闻速递】 财经网站Forexlive分析师Justin Low评论英国5月就业数据表示，失业率持续攀升，此次数据略高于预期。三个月ILO失 业率攀升自2021年以来的最高水平，加上6月就业数据进一步走软（尽管5月数据有所上调），这仍然使英国央行处于降 息的轨道上，尽管通胀压力持续成为一个棘手的问题。对英国央行而言，好消息是他们至少可以从价格压力的缓解中获 得一些安慰。实际工资预计将继续下降，5月三个月总薪资增长率为1.0%，常规薪资增长率为1.1%，这是自2023年年中 以来的最低水平。 今日周四(7月17日)欧盘时段 ...

上半年，由于国内供应端以能源保供作为生产目标的方向并未发生改变，供应充足与下游补库积极性放缓相互叠加使得价格持续缺乏向上动能。其中，截至 2025年6月30日，秦港Q5500动力煤均价同比跌幅23%，京唐港主焦煤均价同比跌幅39%。 现货价格的持续下跌引发投资者对于板块业绩稳定性的质疑，叠加市场对于煤炭基本面继续供需宽松的一致预期使得股价持续承压，截至6月30日，煤炭板 块(申万)涨跌幅-12.29%，跑输沪深300，并位居申万行业跌幅最末。 近日，煤炭板块作为常年"吊车尾板块"终于强势拉升了一回。 7月14日，港股市场煤炭板块上涨3.79%领涨板块，中国神华H股(01088)一度大涨近5%，相关认购证的价格更是飙升超过60%。与此同时，中国神华A股 (601088.SH)盘中也实现了超过3%的涨幅，而郑州煤电(600121.SH)更是午后交易中拉升涨停，整个板块表现亮眼。 这一波强势拉升的行情背后，或于中国煤炭运销协会于14日中午发布的一则重要消息不无关系。 据中国煤炭运销协会官微披露，为促进煤炭市场平稳运行和行业高质量发展，2025年7月10日，中国煤炭运销协会在内蒙古鄂尔多斯组织召开五届理事会第 二次( ...

固收资产配置丨深度报告 [Table_Title] 活跃券中的收益挖掘之路——走在债市曲线之 前系列报告（五） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 活跃券现象本质上是配置盘与交易盘的分化所致，新券在发行后经历"流动性积累→溢价走阔 →切换为活跃券→溢价继续走阔→溢价压缩"的周期演变，新老券利差是流动性溢价的观测指 标。新券要具有成为活跃券的资质，首先需要满足期限偏长、规模较大、连续续发这三个核心 条件，此外还要考虑发行时点、代码便利性。新老券利差形态的演变在券种间存在分化，新老 券利差中枢下移，活跃券周期普遍缩短，利差峰值出现时间缩短，未来活跃券现象或逐渐弱化。 活跃券套利策略可分为四个阶段，本文对每阶段的套利空间和止盈指标进行了具体测算。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马玮健 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Summary2] 活跃券现象 [Tabl ...

近期，国际原油市场走势复杂，价格在供需错配、地缘局势紧张、货币政策博弈的交织影响下呈现震荡上涨格 局。布伦特原油维持在84～87美元/桶区间内运行，而WTI原油一度突破82美元/桶，反映出市场对供应风险的高度 敏感。 一、供需格局：供紧预期支撑油价 供应端趋紧：OPEC+维持减产立场不动摇，沙特、俄罗斯在2025年第二季度继续每日减产约220万桶。同时，美 国页岩油增长放缓，出口缩量。 需求侧稳中有升：中国和印度等亚洲国家炼油需求保持坚挺；同时北半球进入驾驶旺季，汽油消费旺盛，对原油 构成实际需求支撑。 EIA数据显示，截至7月初，美国商业原油库存减少近900万桶，创下年内最大降幅。库存快速去化强化了市场对 未来供需趋紧的预期。 二、地缘局势再度升温，市场进入"风险溢价"定价阶段 中东局势紧张再次牵动油市神经。近期也门胡塞武装频繁袭击红海航道，加剧全球能源供应链中断担忧；伊朗局 势的不稳定也让市场情绪偏向保守。 四、技术面与资金流向：多头持仓占优 CFTC数据显示，近两周WTI净多头持仓增长超过20%，创下近5个月新高，反映出资金面看涨原油的意愿增强。 从技术走势看，布伦特原油若有效突破87美元阻力位，将打开 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-07-17 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 多空分歧出现，原油震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 ----------------------------------------------------------------------------------------------------- 投资咨询 ...

| | | | 指数表现 | A股 | 沪深300 | 上证50 | 创业板 | 中证500 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价 | 3505.00 | 4019.06 | 2747.23 | 2235.05 | 6018.76 | | 涨跌（%） | -0.42 | 0.03 | -0.38 | 1.73 | -0.03 | | 估值 | 沪深300 | 上证50 | 中证500 | 标普500 | 德国DAX | | PE(TTM) | 13.32 | 11.39 | 29.45 | 26.55 | 20.58 | | 环比变化 | -0.01 | -0.02 | -0.02 | -0.11 | -0.09 | | 风险溢价 | 沪深300 | 上证50 | 中证500 | 标普500 | 德国DAX | | 1/PE-10利率 | - | - | - | -0.72 | 2.15 | | 环比变化 | - | - | - | -0.04 | 0.04 | | 资金流向 | A股 | 主板 | 中小企业板 | 创业板 | 沪深300 | | 最新值 ...

今年夏天走在街上，总有一种闯进了科幻片场的错觉。 各大商场的服装门店，尤其是一些户外品牌，都把防晒衣摆在最显眼的位置。防晒衣火出圈，成为暑期热销产品。 据广东省服装服饰行业协会最新统计数据显示，今年广东省防晒衣销量预计突破1亿件，同比增长将超过60%。 市场研究机构艾瑞咨询大胆预测，到2026年，光是中国人花在防晒服和各种配饰上的钱，就将达到惊人的958亿元。 在上海的陆家嘴，在北京的国贸，在各个城市最繁华的十字路口，总能看到一群全副武装的神秘人：他们仿佛复制粘贴的NPC，从头到脚被包裹得严严实 实。 遮住全脸的巨大帽檐，延伸到颧骨的防晒口罩，紧贴皮肤的冰袖，还有那标志性的、仿佛人手一件的防晒外套。 防晒衣的热销养活了一众品牌。不同款式和品牌的防晒服让人挑花了眼。简单布料拼接成的外套，打上"冰凉科技""防晒指数UPF100+"的标签，售价动辄 成百上千。 抽丝剥茧，就能发现：昂贵的防晒衣，售卖的并非黑科技，而是智商税；巨大的购买量下，更多是被资本制造的焦虑，而非真实的生活需求。 探秘"黑科技"与"天价"标签 炎炎夏日，防晒成为大家的首要任务。近些年来，方便的防晒服逐渐成为夏日出行的第一首选。 几年前，防晒衣还 ...

文 | 贝塔商业 如果你最近还走进过一家星巴克，应该能感受到那股子"硬撑"的气息。 门口贴着降价的海报，大杯星冰乐只卖23元，听上去像是件好事。但店里冷清了不少，点单不用排队。 服务员仍然礼貌，但一切都显得有点例行公事。你能看出来，那个象征中产生活方式的"第三空间"星巴 克，已经没了当年的光环。 有人调侃，现在去星巴克，不是因为星巴克有多好喝，而是因为瑞幸人太多，不想排队。 就在这个微妙的时间点，星巴克中国被曝出要"部分出售股权"，估值高达90亿美元。消息一出，舆论立 刻炸锅：现在的星巴克，真的还能值这么多吗？ 更意外的是，竞购名单里出现了一个熟悉的名字：瑞幸咖啡的大股东，大钲资本。 这家曾靠"9块9"杀出重围的资本玩家，如今正盯上那个它曾逼到降价的老对手。不是合作，也不是互 补，而是想把它买下来、装进自己的版图里。 这一次，赌的不是谁家咖啡更好喝，而是中国消费者到底还愿不愿意为"品牌"两个字多掏几十块钱。 星巴克"咖啡神话"跌落凡间，真值90亿吗？ 星巴克自己可能没想到，它会在中国这个最成功的海外市场，被逼到要"卖身"。 数据显示，2024财年星巴克中国的收入为29.58亿美元，同比下降1.4%。尤其是20 ...