泛红利资产框架：市场底至盈利底期间，首选"增长型红 利"20250610 摘要 美国就业数据的最新情况如何？ 美国非农就业数据在今年上半年累计下修 22 万人，而去年全年的下修人数为 25 万人，显示出就业数据持续走弱的趋势。无论是 ADP、非农数据还是失业 率，都呈现出明显下降。失业率为 4.2%，且连续三个月保持在这一水平，实 际失业率已突破 4.4%。此外，美国首次领取失业救济人数达到 24.7 万人，接 美国就业数据持续走弱，非农就业数据累计下修，失业率上升至 4.2% 并连续三个月保持，实际失业率突破 4.4%，首次领取失业救济人数接 近衰退阈值，劳动参与率降至三年最低，预示经济衰退风险。 国内经济基本面恶化，PMI 和 PPI 数据显示通缩压力上升，企业实际回 报率仅为 0.4%，工业用电量下降，产能利用率降至 2020 年以来最低， 居民就业数据负增长，社会总需求增速低于疫情以来平均水平。 出口形势虽好但存抢出口现象，未来美国经济走弱或关税不确定性上升 将显著影响中国出口，进而冲击国内居民和企业负债表，引发信用与流 动性问题，对 A 股基本面、流动性及情绪面造成不利影响。 中美贸易谈判前景不乐观 ...

| 代码 | 名称 | 涨跌幅 | 成交额 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 159545 | 恒生红利低波ETF | 1.74% | 8815.02万 | 11.12% | | 563020 | 红利低波动ETF | 0.57% | 2876.25万 | 4.91% | | 515180 | 红利ETF易方达 | 0.51% | 2497.58万 | -0.65% | | 563700 | 红利价值ETF | 0.39% | 306.98万 | 0.00% | 综合机构观点来看，在关税政策、市场调整等多重挑战下，多频次高分红和高股息标的，适合充当 投资收益的坚实底盘。降息周期下，红利资产仍有配置价值，特别是从估值角度看，港股（红利）资产 性价比依然较高。 据了解，上述四只ETF均以高股息率为核心筛选标准，并且管理费率+托管费率均为0.20%/年，属 于市场最低水平。 Wind数据显示，5月23日迄今（截至6月9日），红利低波动ETF（563020）已实现连续11个交易日 获资金净流入。 另据易方达基金最新公告，红利低波动ETF（563020）即将进行202 ...

截至2025年6月10日 11:03，中证红利低波动100指数(930955)上涨0.57%，成分股民生银行(600016)上涨 3.70%，丽珠集团(000513)上涨2.96%，江苏金租(600901)上涨2.84%，鲁西化工(000830)上涨2.55%，华 夏银行(600015)上涨2.21%。红利低波100ETF(159307)上涨0.38%， 冲击3连涨。最新价报1.06元。流动 性方面，红利低波100ETF盘中换手0.69%，成交680.72万元。拉长时间看，截至6月9日，红利低波 100ETF近1月日均成交1152.78万元。 太平洋证券指出，增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地有望提高银行板块 配置力度；适度宽松的货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。建议关注：1）受益 于增量政策下预期修复的顺周期标的；2）区域红利充足、基本面改善、红利属性强劲标的。 跟踪精度方面，截至2025年6月9日，红利低波100ETF近2月跟踪误差为0.050%，在可比基金中跟踪精度 最高。 数据显示，截至2025年5月30日，中证红利低波动100指数(930955)前十大权重股 ...

从资产配置角度来看，红利资产的价值也不容忽视。随着近期中美贸易摩擦局势缓和，A股市场情绪明 显改善，科技叙事逻辑进一步强化，但其波动性仍然较大，在这样的市场环境中，采取"科技+红利"的 哑铃策略或是当下资产配置的较优选择。 具体来看：在大力发展新质生产力的背景下，科技赛道上蕴藏着丰富的投资机会，可将其作为"进攻 端"，以期获得更高的收益弹性；而红利资产因具有高股息、低估值的防御属性，可作为"防守端"，有 助于降低整个资产配置组合的波动，提升投资体验。 长城基金继去年推出长城中证红利低波100指数基金（A类代码：022097；C类代码：022098）后，再度 发行成立了同款场内产品——红利低波ETF长城（代码：159228），为投资者提供更多样化的配置选 择，满足场内红利投资需求。 两只产品均以中证红利低波100指数为跟踪标的。与其它红利指数相比，中证红利低波100指数对样本股 的选择更为严格，从流动性、高分红、低波动三方面层层筛选，在着眼于企业分红质量的同时，尽量过 滤高波动股票的尾部风险，有望兼具长期收益和风险控制，为投资者一"指"打包真正的高股息、低波动 企业。 近期，为支持稳市场稳预期，央行正式宣布降准 ...

近期，仁和药业（000650）、锦江航运（601083）、科前生物、中触媒、海博思创、壹石通等上市公司 扎堆发布2024年年度权益分派实施公告。数据显示，截至6月9日收盘，A股共有1532家上市公司已经实 施完毕2024年的分红方案。即将派息的上市公司中，海博思创、丽珠集团（000513）、华特达因 （000915）、美的集团（000333）等公司每股拟分红金额居前。同时，近期多家上市公司对外发布中期 分红方案。 ● 本报记者 董添 超1500家公司完成分红 数据显示，5383家上市公司对外披露2024年度利润分配方案，计划现金分红的有3674家。截至6月9日收 盘，A股共有1532家上市公司已经实施完毕2024年的分红方案。 即将派息的上市公司中，海博思创、丽珠集团、华特达因、美的集团等公司每股拟分红金额居前。 美的集团近日公告，公司拟向全体股东每10股派发现金35元，本次利润分配的股权登记日为2025年6月 11日，本次利润分配的除息日及现金红利发放日为2025年6月12日。 华特达因公告，公司拟向全体股东每10股派发20元现金（含税），本次权益分派股权登记日为2025年6 月10日，除权除息日为2025 ...

前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：新一轮"波动率"上行周期或开启。国内 5 月 PMI 位于荣枯线下方，其中订单虽略有所改善但价 格依旧承压。"两新"政策对国内经济拉动效用边际递减，国内经济"引擎"的重担或落在政府部门，预计未来政府 仍有望适度扩大发债融资规模，并加大对新、老基建以及促使居民可支配收入相关支出的"投入"。美国"滞胀"风 险或抬升，美债信用风险加大，关税 2.0 谈判不确定性上升。故维持中小盘成长风格"切换"至大盘价值防御的观点。 市场聚焦：1、最新多项美国就业数据释放何种信号？2、为什么说 6 月市场"波动率"或再次回升？3、泛红利 资产的投资框架是什么？泛红利资产如何分类？4、不同红利类型股价表现差异背后的原因是什么？5、当前应该如何 配置和筛选红利资产？ 若出口数据或预期走弱，新一轮"波动率"上行周期可能开启 警惕美国劳动力市场持续走弱风险。美国 3 月和 4 月的合计新增就业人数调低了 9.5 万人；5 月失业率连续 3 个 月维持在 4.2%的高位；初请失业金人数 24.7W，创 2024 年 10 月以来的最高值；5 月"小非农"（统计的私营部门）新 增 3.7 万个就业岗位，创 ...

2025年6月9日 中泰证券研究所 证券研究报告 信用业务周报 中美元首通话后市场或如何演绎？ 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 2 【市场观察】中美元首通话对市场影响几何？ • 一、中美元首通话对市场影响几何？ 3 • 中美元首会谈如期举行。北京时间2025年6月5日晚，中国国家主席应约与美国总统特朗普通电话。根 据双方发布的通稿，双方同意"尽快举行新一轮会谈"，并互相发出访问邀请。此次通话在当前中美关 系复杂的背景下，为双边关系注入了稳定因素。 • 短期内风险升级的概率较低。从中美元首通话的官方通稿来看，本轮沟通达成的直接成果是双方同意" 尽快举行新一轮会谈"。但通稿中并未提及新一轮的谈判时间或磋商议题，表明双方在核心问题上仍需 进一步沟通。因此，预计双方在近期内将以落实现有共识和推进谈判为主，短期内进一步升级对抗的 可能性较低。 • 中美双方结构性分歧依然存在。尽管双方同意重启谈判，但在关键性结构性问题上，如稀土 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook on the coal industry [2] Core Viewpoints - The coal sector has experienced a significant decline of 11.98% from January 1 to June 3, 2025, underperforming the CSI 300 index by 9.87 percentage points [3][17] - The fundamentals indicate a strong supply and weak demand for thermal coal, with policies and initiatives from coal associations expected to stabilize and rebound coal prices [4][26] - The valuation of the coal sector has increased but remains at a low level, with a current PE ratio of 11.26, which is higher than historical lows but below the median [5][53] Summary by Sections 1. Market Performance - The coal sector has underperformed the broader market, with a cumulative decline of 11.98% compared to a 2.11% drop in the CSI 300 index [3][17] 2. Fundamental Outlook - Thermal coal prices have been on a downward trend due to weak demand influenced by a warm winter and increased renewable energy output [4][18] - The introduction of long-term coal contracts has helped stabilize prices, with the long-term price consistently above market prices since March 2025 [4][27] - Domestic coal production has increased, with significant contributions from Shanxi and Xinjiang, leading to a year-on-year growth of 8.78% in total coal output [4][29] - The demand for coal is expected to rebound with the arrival of summer, as both thermal and non-thermal coal needs are anticipated to rise [4][34] 3. Valuation Outlook - The coal sector's valuation has improved but is still considered low, with a PE ratio of 11.26 and a PB ratio of 1.32, both below their historical medians [5][56] - The focus on shareholder returns and cash flow is shifting the capital market's pricing mechanism, which may lead to a revaluation of cyclical stocks [5][53] 4. Investment Recommendations - The report suggests focusing on high-dividend and high-yield stocks within the coal sector, which are seen as stable investment options amid economic challenges [6][64] - Key companies recommended for investment include China Shenhua and Shaanxi Coal, which are expected to benefit from stable long-term contracts and effective cost management [8][67]

截至2025年6月9日 15:00，上证国企红利指数收涨0.15%，红利ETF国企(530880)收涨0.30%。 6月7日， 红利ETF国企(530880)发布分红公告：收益分配基准日为5月30日，基金分红方案为每10份基金份额派 0.0360元。同时，权益登记日为6月10日，意味着当日持有基金份额的基民都可享受本次分红。其中， 场内基金份额的除息日为6月11日，现金红利发放日为6月16日。 6月5日，上交所召开高分红重回报暨 上市公司价值提升座谈会，将持续推动上市公司加大分红力度、提高分红频次，并综合运用回购、并购 重组、投资者交流等市值管理工具，提升上市公司投资价值。 红利资产因低估值、高股息的特性受中 长期资金青睐，随着监管层推动保险资金加大入市力度，红利板块的估值重塑预期也在升温。叠加每年 的5-7月进入A股的"分红季"，随债市收益率大幅下行，红利指数股息率ERP再创新高，其短期绝对收益 配置价值以及中长期稳健收益的特征表现仍值得重点关注。 红利ETF国企（530880）跟踪上证国企红 利指数，成分股行业分布中，银行、煤炭、交通运输等低估值、高股息行业占比最高，集合了A股大批 大体量央国企上市公司， ...

从未来三年的分红规划来看，不少公司上调了最低分红比例。例如，淮河能源在过去十年中仅有两年实 施分红，但未来三年分红规划显示，公司每年度拟分配的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司 股东的净利润的75%。四川路桥也表示，未来每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市 公司股东的净利润的60%。（闻辉） 【环球网财经综合报道】据上交所消息，日前召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会，就进一步 提升高分红、高股息率上市公司估值进行深入交流探讨。据介绍，目前，沪市已经形成了一批高分红、 优回报的上市公司。以沪市主板公司为例，2024年整体分红比例39%，股息率达3.6%。 沪市多家上市公司代表，中国人寿、中国平安、中国太保等保险机构，易方达基金、华夏基金、广发基 金、富国基金、嘉实基金等基金公司代表参会。与会机构认为，在国内经济转型升级、无风险利率下行 的新形势下，以银行、能源、电力等行业公司为代表的红利资产具有高股息率的特点，在长期资金配置 中的重要性日益提升。近年来，红利指数有着不错的市场表现，目前红利资产股票静态估值相对不高， 整体经营质量较好，仍然具有很强的投资吸引力。与会机构还就提高上市公司现 ...