图 在他看来，如今历史正在美国AI热潮中重演："再次有一家'思科'处于这一切的中心，它不仅拥有所需 的工具和资源，还具备与之相匹配的远大愿景，而它的名字是英伟达。" 迈克尔·伯里因精准预测2008年次贷危机而闻名，也是电影《大空头》的原型。根据11月3日披露的持仓 报告，迈克尔·伯里旗下基金Scion Asset Management曾在一季度建立了价值超9700万美元的90万股英伟 达空头头寸。但在8月公布的第二季度报告中，这些头寸已被全部清算。 之后，该基金在三季度再度建仓做空英伟达。其持仓报告显示，Scion Asset Management持有价值约1.87 亿美元的100万股英伟达看跌期权，占其资产总值的约80%。 片来源：英伟达官网 美国知名空头迈克尔·伯里再次向英伟达发难。 据新华社消息，当地时间11月23日，迈克尔·伯里在付费订阅平台"订阅堆栈"发文，重申他对美国英伟 达公司的看空立场。 他在一篇题为《泡沫的关键标志：供给侧的贪婪》的文章中，将当前美国人工智能热潮描述为"一场壮 丽的荒唐之举"，并点名英伟达是他预期美国AI行业泡沫破裂的前兆。 "荒唐也能赚钱。创造性的破坏和疯狂的荒唐正是美国成 ...

于是，那个老掉牙的、名叫《AI泡沫破裂》的睡前鬼故事，就又被翻出来了。 11月的华尔街，有点不对劲。 按理说，中美那边最大的靴子落地了，贸易协议签了，悬在头顶大半年的达摩克里斯之剑收回去了。 按照剧本，这时候市场应该以此为借口，奏乐起舞才对。 但现实却是，盘面之上，一片肃杀，阴云密布。 很多人还在盯着K线图发呆，看着英伟达从五万亿市值的高点一路滑滑梯，半个月跌没了10%。 纳指和标普500这两大定海神针，本来这一波"七连阳"走得好好的，结果硬生生被拽了下来，原来的上涨通道直接破位，变成了现在的震荡磨底。 如果是之前的关税黑天鹅，跌一下还能理解，那次也就是碰了碰下沿就弹回去了。但这次不一样，这次的阴跌，透着一股让人心里发毛的"持续性"。 大家都在传"那个男人"回来了。 对，就是电影《大空头》的原型Michael Burry。 这哥们时隔两年突然在X上冒泡，发帖警告AI泡沫。 紧接着，他的Scion基金就被扒出来重仓做空英伟达和Palantir。虽然那个所谓的"重仓"后来被证实有点水分，但架不住市场本身就心虚啊，这一下直接把恐 慌情绪拉满。 更诡异的是，业绩好的也不行了。英伟达三季报指引明明很硬，营收同比+56% ...

（来源：博时基金） 一、美国宏观经济数据 来源：市场投研资讯 美国9月非农新增就业大超预期，失业率小幅抬升，小时工资环比增速放缓。美国9月非农就业人口新增 11.9万人，高于预期值5.1万人和前值-0.4万人。美国9月失业率为4.4%，高于预期值和前值4.3%。美国9 月平均每小时工资环比增长0.2%，低于预期值0.3%和前值0.4%。美国9月平均每小时工资同比增长 3.8%，高于预期值3.7%，与前值持平。 美国服务业延续扩张，制造业景气度略低于预期。美国11月标普服务业PMI录得55%，高于预期值 54.6%和前值54.8%；美国11月标普制造业PMI录得51.9%，略低于预期值52%和前值52.5%。 美国10月成屋销售超预期上行。美国10月成屋销售总数年化环比增长1.2%，高于预期值0.5%，略低于 前值1.3%；美国10月成屋销售总数年化为410万户，高于预期值408万户和前值405万户。 二、主要指数相关情况 1、 一周指数表现 上周（11月17日-21日），标普油气指数整周下跌3.37%，纳斯达克100指数整周下跌3.07%，标普500指 数整周下跌1.95%，其覆盖的11个行业板块有3个上涨， ...

【基本面消息】 数据显示，11月25日上海黄金现货价格报价943.15元/克，相较于期货主力价格（946.50元/克）贴水3.35 元/克。 【黄金期货最新行情】 | 11月25日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 946.50 | 1.48% | 299689 | 181169 | 打开APP，查看更多高清行情>> 首先，美联储年内降息预期仍存。"宽松预期+弱美元"修复通道持续。其次，避险情绪升温。美国债务 膨胀、去美元化、地缘冲突再加剧以及中美贸易摩擦、经济格局重塑等弹性避险需求增强了黄金的战略 配置价值。 同时，央行购金是人民币国际化的必经之路。从长期交易策略来看，伴随着美元信用体系受损、全球货 币体系重构以及全球资产重估，非美资产相对占优，黄金仍将是长期的资产配置品种。 短期来看，美联储近期发表鹰派言论，市场对12月的降息预期下降至四成，且市场炒作AI泡沫，短期 流动性收紧，金价短线回调。 【机构观点】 广州期货：CME美联储观察模型显示，由外盘联邦基金利率期货价格反推的12月 ...

钛媒体App 11月25日消息，德意志银行策略师称，AI泡沫之忧引发股市全线下跌的可能性不大，上周的 回调更像是"极端仓位解除"。包括Maximilian Uleer和Carolin Raab的团队在报告中指出，诸如投资循环 或AI变现疑虑等担忧仍将持续存在，但这些问题似乎都不紧迫。科技股七巨头盈利预期的调整方向是 积极的，如果前景变差，它们将有能力调整资本支出。如果泡沫担忧持续存在，美联储还有进一步降息 的选择权。（科股宝播报） ...

英伟达也在备忘录中反驳了这一观点，称2018年以来英伟达已回购价值910亿美元的股票，而非1125亿 美元，迈克尔·伯里似乎错误地将 RSU（限制性股票单位）的税款计算在内了。英伟达还指出，员工的 股权授予不应与回购计划执行情况混为一谈。英伟达的员工薪酬与同行水平一致，员工因股价上涨而受 益并不意味着授予股权过于慷慨。 迈克尔·伯里并不认同英伟达的反击，随后他表示，英伟达试图在备忘录中反驳他的观点，但他仍坚持 自己的分析观点，他还将发布相关的其他内容。 迈克尔·伯里在社交平台上发布了一张图，描绘了以英伟达为中心的美国科技公司投资、采购关系图， 包括甲骨文花费数百亿美元采购英伟达芯片、OpenAI与甲骨文之间有3000亿美元云相关的交易、英伟 达计划至多投资OpenAI1000亿美元，图中写出的公司还包括英特尔、AMD、xAI、微软等。 "以下列出的每家公司都存在可疑的收入确认方式。若将所有交易往来的情况以图表形式呈现，那会是 一幅难以理解的复杂图景。未来人们会将此视为欺诈行为的证据，而非一个良性循环的模式。"迈克尔· 伯里表示，真正的最终需求量极其微小，几乎所有的客户都是由其经销商提供资金支持的。 对此，英伟 ...

关于12月是否降息，多位美联储官员在近期表达了截然相反的观点，也使得市场对于美联储12月降息前 景的判断存在较大分歧。 新华财经上海11月25日电 针对美国就业下行风险与通胀上行风险的争论使得美联储内部对于12月降息 前景的分化进一步加剧，市场对于美联储降息预期也反复摇摆。当地时间24日，包括纽约联储行长威廉 姆斯在内的多位美联储官员均表示支持12月降息，极大提振市场情绪，推动市场预期12月降息概率再次 大幅回升，美股在内的风险资产大幅反弹。根据芝商所（CME）美联储观察工具，市场预期美联储12 月降息的概率已从不到30%回升至80%。 美联储内部分歧加剧 美国劳工部公布数据显示，9月非农新增就业人数超预期但失业率走高，显示美国就业市场表面"强 劲"实则走弱的状况。9月新增就业人数环比大幅增加受8月低基数影响较大，如果从两个月的平均数据 看，8月和9月月均新增就业仅5.75万人，并不乐观。 过去一个月以来，市场对美联储12月降息的预期有两次明显降温：第一次是10月美联储货币政策会议 后，市场对美联储降息概率押注从接近100%降至70%左右。彼时美联储主席鲍威尔称12月降息"并非已 成定局——远非如此"、"政策 ...

Core Viewpoint - The recent decline in major tech stocks, such as Nvidia, has led to a correction in the A-share technology sector, intensifying discussions about an "AI bubble" in global markets. Concerns stem from the fact that the demand for computing power from AI giants exceeds their free cash flow growth, leading to cash flow consumption and debt expansion [1][2]. Group 1: AI Industry Dynamics - The AI industry is currently viewed as being at the bottom of the Kondratiev wave cycle, suggesting that it is still in a developmental phase rather than a bubble [1]. - There is a prevailing opinion that the market focus may shift from "AI computing power" to "AI applications," indicating a potential new phase in AI investment opportunities [1][4]. Group 2: AI Applications Across Industries - AI applications are penetrating various sectors, including finance (e.g., smart risk control, intelligent investment advisory), healthcare (e.g., AI-assisted diagnosis, drug development), education (e.g., personalized learning), manufacturing (e.g., quality inspection, supply chain optimization), and more [1][2]. - The application of AI is not limited to a specific industry but is a cross-industry theme, highlighting its broad relevance [1]. Group 3: Investment Opportunities in AI - Companies providing AI applications are seen as essential "enablers" across industries, while semiconductor and chip companies are considered the foundational "builders" of the AI ecosystem [2]. - Several indices, such as the Artificial Intelligence Index and the ChiNext AI Index, have seen significant gains exceeding 60% this year, while other indices related to software and computing have underperformed [2][3]. Group 4: Recent Developments and Market Reactions - Notable recent developments include Google's launch of the Gemini3 model and Alibaba's introduction of the Qianwen app, both of which have generated positive market responses despite broader tech stock declines [3][4]. - In the recent market rebound, sector-specific ETFs related to media, gaming, software, and big data have outperformed hardware-focused indices, indicating a shift in investor sentiment towards AI applications [4].

"大空头"Michael Burry发布重磅檄文《供给侧的暴食》，正式向AI泡沫宣战。他驳斥"盈利即安全"的论调，直言"英伟达就是当年的思科"，警告市场 正面临灾难性的过度供应与折旧陷阱。这位传奇空头认定：无论多少人试图证明这次不一样，1999年的历史正在重演。 Burry在这篇文章中，正式向当下的AI热潮宣战，而风暴的中心正是英伟达。 他直指英伟达即是当年的思科。 "这一次没有什么不同，无论多少人试图证明。再一次，有一个思科处于这一切的中心，它为所有人提供'镐和铲子'，并伴随着宏大的愿景。它的名字叫 英伟达。" 核心论战：英伟达就是当年的思科 针对近期市场认为"科技巨头盈利能力强，因此不存在泡沫"的主流观点，Burry在文中进行了针锋相对的反驳。他列举了1999年互联网泡沫巅峰时期的 数据指出，当年的繁荣同样是由高利润公司推动的，而非仅仅是那些甚至没有收入的小网站。 他在文中写道： 在经历了基金注销传闻与"做空AI金额被媒体夸大百倍"的闹剧后，电影《大空头》原型、知名投资者Michael Burry于当地时间11月24日兑现承诺，准 时"回归"。 这一次，他并未如传言般通过巨额期权做空市场，而是选择通过首篇 ...

格隆汇11月25日｜中金表示，近期，AI泡沫卷土重来、且似有愈演愈烈之势，这也成为引发、A股和三地市场AI相关成长风格、甚至整体风险资产大跌的罪 魁祸首之一。 如何正确地讨论泡沫？该行认为，第一，泡沫是一个中性词。泡沫并非坏事，一定意义上，恰是投资冲动推动了产业发展。第二，如果任何一个产业趋势最 终以泡沫收场，也不应该在泡沫形成阶段过早离场。讨论的关键不在于否认泡沫，而在于确认现在处于哪个阶段。第三，泡沫的讨论是一个涉及到对未来预 期的动态过程，但这也恰恰是市场的分歧点。第四，要区分资本市场泡沫和产业本身的泡沫。 这意味着什么？1）估值高和预期高，所以会波动。自2023年以来，"美股七姐妹"估值始终在30倍左右的相对高位徘徊，但每次逼近35倍时都会引发市场对 于泡沫的担忧，进而导致回调。2）长期产业趋势还在，所以仍有投资价值。3）结构会走向分化。 对于美股整体，基准情形下，我们判断基本面修复逻辑支撑美股上涨，短期波动不改长期趋势。2026年基准情形下美联储停止缩表、甚至开始扩表，金融流 动性的扩张对美股也有提振作用。中金预测2026年底指数或在7600~7800点，涨幅空间13~16%。 【免责声明】本文仅代 ...