智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，由于适配于高性能计算的硬件供给本身技术难度较高， 目前整体上仍处于供不应求的阶段，因此相对于充分供给下的"泡沫化"程度仍然有限，仍然预留有安全 边际。诚然，能够最大程度消除人们对于"AI泡沫"的担忧仍要来自于AI应用端的重大突破，这一时刻尚 未到来。考虑供不应求的状况，该行仍然维持对硬件端的推荐。 中国银河证券主要观点如下： PCB产能扩张仍然理性 本轮PCB上行周期主要体现为HDI和高多层板出货量的增长，预计2024年至2029年全球高阶HDI PCB市 场和14层以上高多层板的市场规模复合增速将分别达到20.3%、11.6%。高阶HDI和高多层板本身技术壁 垒较高，主要是头部企业在扩产，截止2025年前三季度行业资本开支较2024全年+8.4%，产能扩张对比 需求增长仍然有限。 风险提示 AI应用进展不达预期的风险，国际政治环境不确定性的风险。 当前AI发展阶段与互联网泡沫时期不同 自2022年AI技术开始走入大众，引发了一轮对于AI产业规模空前的基础建设投资，由此也造就了半导 体硬件的一轮景气周期。2026年全球几大云厂商的资本开支预计将超过其合计经营性净现金 ...

科创板100ETF（588120）跟踪的是科创100指数（000698），单日涨跌幅限制达20%，该指数从科创板 中选取市值较大、流动性较好的100只证券作为指数样本，覆盖了新一代信息技术、生物医药、新材料 等多个高新技术领域，以反映中国科技创新企业的整体表现和发展趋势。 （文章来源：每日经济新闻） 1月6日，科创板100ETF（588120）涨超1.2%，资金面看，连续3日资金净流入，科技巨头资本开支稳健 性受关注。 中泰证券指出，当前AI行情与2000年互联网泡沫存在本质差异：科技巨头盈利扎实、资本开支与现金 流匹配、债务杠杆可控；算力需求真实且面临能源硬约束，资本开支更具"防御性"战略色彩。算力需求 的真实性与"短缺经济"特征明显，用于训练最新LLMs的计算量以每年4~7倍的速度增长，而硬件效率提 升速度远不及此。能源瓶颈也构成硬约束，预计前沿LLMs训练的电力需求可能以每年2.2倍至2.9倍的速 度增长。 ...

在投机行为方面，Snider也指出，与当年的互联网泡沫相比，目前市场的投机活动明显降温。 1月2日，即将出任高盛美国股票业务主管的Ben Snider表示，当前投资人对AI的态度已不再像1990年代 那样着眼于遥远未来的生产力想象，而是更聚焦于眼前、可量化的获利表现。 他回顾，互联网泡沫时期，市场试图提前预估网际网络对长期经济成长与生产力的巨大影响，结果导致 估值过度膨胀；相较之下，如今投资人已从历史中汲取教训。这就是市场一直关注半导体、超大规模资 料中心和电力公司等领域的原因。 本文源自：格隆汇 高盛数月前建立了一项"投机交易指标"，用以衡量交易活动中，来自亏损公司、细价股或高估值股票的 比重。他表示，该指标显示，目前市场的投机水平远低于25年前，甚至也低于2021年那一波市场热潮。 Snider形容，这可能是近代史上"最不狂热、却经常被形容为泡沫"的投资环境之一。 ...

在投机行为方面，Snider也指出，与当年的互联网泡沫相比，目前市场的投机活动明显降温。高盛数月 前建立了一项"投机交易指标"，用以衡量交易活动中，来自亏损公司、细价股或高估值股票的比重。他 表示，该指标显示，目前市场的投机水平远低于25年前，甚至也低于2021年那一波市场热潮。Snider形 容，这可能是近代史上"最不狂热、却经常被形容为泡沫"的投资环境之一。 格隆汇1月2日｜即将出任高盛美国股票业务主管的Ben Snider表示，当前投资人对AI的态度已不再像 1990年代那样着眼于遥远未来的生产力想象，而是更聚焦于眼前、可量化的获利表现。他回顾，互联网 泡沫时期，市场试图提前预估网际网络对长期经济成长与生产力的巨大影响，结果导致估值过度膨胀； 相较之下，如今投资人已从历史中汲取教训。这就是市场一直关注半导体、超大规模资料中心和电力公 司等领域的原因。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：六里投资报 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯，近日在一场线上访谈中，围绕AI泡沫、黄金、比特币以及债券等 投资话题分享了最新的见解。 霍华德将当前阶段与1998-2000年的互联网泡沫时期相类比， 认为两者均围绕革命性技术展开，激发了市场无限想象， 但他指出，"改变世界"和"投资者赚到钱"是两回事。 正如沃伦·巴菲特曾经说的， "毫无疑问，互联网将极大地提高生产力，但它是否会对某家企业盈利能力产生积极影响，还不清楚。" 对于AI也同样适用。 霍华德认为，相较于互联网泡沫时期， 人们对AI的具体商业化路径及其盈利模式仍缺乏清晰认知。 关于AI投资，霍华德警示普通投资者应避免陷入"彩票心态"和"二元赌局"。 他区分了两类投资选择： 一是押注纯AI概念公司，高风险也可能高回报； 二是投资于已具备稳定业务的大型科技公司，AI仅作为增长助力。 他强调，投资者需清醒认识自身风险承受能力，以及投资计划。 对于黄金与比特币，他延续其价值投资理念，指出这类资产不产生现金流， 因而无法基于内在价值进行评估，其价格完全取决于市场供需与情绪。 一年前买黄 ...

国信证券将当前AI浪潮类比1998年初互联网泡沫后期，认为当前处于"1→N"阶段尾声：营收高增但边际放缓、估值溢价仅为当年极限三分之一。预计 2026年中迎来温和回调，随后进入更泡沫化的"N→N+"加速期，但不同于1998年，本轮科技股具更强盈利支撑。 互联网泡沫的本质：资金堆砌的盛宴 研报表示，回顾历史，互联网泡沫并非单纯的产业狂欢，而是特殊时代背景下资金与资产供需失衡的产物。彼时，美国正处于冷战结束后的"和平红 利"期，财政盈余导致美债供应大幅减少，形成了严重的"资产荒"。与此同时，存款搬家与养老金制度改革（401k）促使非银金融爆发，叠加贸易自由 化带来的巨额外资流入，海量资金涌入权益市场。 对比互联网泡沫时期，当前AI浪潮在空间演绎上仅达到彼时极限的约三分之一。数据显示， 自2022年10月以来，标普500指数股价跑赢基本面的幅度 约为27个百分点，远低于互联网泡沫时期最高85个百分点的水平。 纳斯达克与标普500的风格分化程度也仅为当时的三分之一左右。这意味着，尽管 近期市场对高估值的担忧升温，但从历史水位来看，AI行情的估值压力尚未达到极值。 这一判断对投资者的直接影响在于重新校准对未来两年的预期 ...

如果历史是一面镜子，AI浪潮正在映照出1998年的影子。国信证券王学恒团队27日发布的年度策略报告认为，当前的AI产业发展阶段在时间维度 上高度类比互联网泡沫时期的1998年初，即"1→N"阶段的后期。 对比互联网泡沫时期，当前AI浪潮在空间演绎上仅达到彼时极限的约三分之一。数据显示，自2022年10月以来，标普500指数股价跑赢基本面的 幅度约为27个百分点，远低于互联网泡沫时期最高85个百分点的水平。纳斯达克与标普500的风格分化程度也仅为当时的三分之一左右。这意味 着，尽管近期市场对高估值的担忧升温，但从历史水位来看，AI行情的估值压力尚未达到极值。 这一判断对投资者的直接影响在于重新校准对未来两年的预期。报告预测，AI浪潮的"1→N"阶段将在2026年年中迎来尾声，届时市场或将经历一 次温和回调，标普500可能回撤至6700点附近。然而，这并非行情的终结，而是"N→N+"阶段的前奏。随后的2026年下半年，随着泡沫集中产生， 大盘尤其是科技股有望加速发力，甚至推动标普500在2027年末冲击9600点的高位。 | 数据项 | 数値 | 计算说明 | | --- | --- | --- | | AI 浪 ...

美股 2026 年投资策略 弱于大市 对比互联网泡沫：AI 浪潮走到哪了？ 互联网泡沫是众多时代红利共同作用于资金/资产供需关系上的结果 证券研究报告 | 2025年12月27日 互联网泡沫是多个历史机遇叠加作用于资金资产供需关系的结果，包括： 1）和平环境与财政改革带来了美国二战后最高的财政盈余，造成 1.6 万亿 美元的美债供给缺口，形成资产荒； 2）存款搬家配合养老金制度改革，非银金融迎来史诗级发展机遇，401(k) 账户翻 14 倍，共同基金认购额增至 3000-4000 亿美元/年； 3）贸易自由化使美国彻底进入经常账户长期逆差的状态，海外沉淀美元形 成美元资产长期购买主力，购入金融资产高至约 6000 亿美元/年； 传统研究对互联网泡沫的解读往往聚焦于其产业故事的迷惑性以及市场的 投机情绪，不足以解释这种级别的泡沫——产业故事再美好，股票市场的天 价也必须由真金白银支撑——互联网泡沫背后的成因正是如此。 4）产业供需认知偏差（高估需求/低估供给）促成了激进的资本开支计划， 资产荒下企业债融资源丰富（企业债几乎支撑 100%实体经济债券发行），融 资资金支撑产业投资与利润，吸引更多资金进入，形成自强 ...

我问你个问题，你现在看手里的资产，心里踏实吗？ 再来说说罗杰斯担心的第二个雷，也就是现在被捧上神坛的人工智能。 前两天我看新闻，看到吉姆·罗杰斯在那儿放话，说他这辈子见过的最惨烈的金融危机，大概率要在2026年爆发。我当时第一反应是这老头又 出来吓唬人了，毕竟华尔街那帮人，喊空喊多都有自己的生意经。但我转念一想，罗杰斯是谁？他和索罗斯当年一起搞量子基金的时候，那 是真正在全球市场呼风唤雨的主儿。他这次说的不是"可能"，而是用了"必然"这种词，这就让我不得不把手里的鼠标停下来，仔细琢磨琢磨 他到底看见了什么。 我特意去翻了他最近的几次访谈实录，发现他这次的逻辑非常硬，根本不是靠情绪在输出。 让他睡不着觉的第一个雷，是债。 我也去查了下数据，查完我就沉默了。根据美国财政部公布的最新数据，美国的国债规模已经突破了34万亿美元。这数字光看就是一串零， 没什么感觉，但我给你换个算账的方式。现在美国联邦光是还利息，每年就要花掉接近1万亿美元。这是什么概念？这个数额已经超过了美国 每年的国防预算。 你就想吧，一个国家，它每年挣来的钱，还不够还信用卡利息的，那它怎么办？只能办新的信用卡，拆东墙补西墙。 国际金融协会（IIF） ...

来源：环球市场播报 北京时间12月23日晚，美股周二早盘小幅下跌。美国三季度GDP增长4.3%远超预期，令投资者下调了 对明年降息的押注。 本周美股交易时间将因节假日而缩短。纽约证券交易所将于美东时间周三下午1点提前收盘，并于周四 （圣诞节）休市。周五将正常交易。 周二经济数据面，一份周二发布的延迟报告显示，受强劲的消费者支出推动，美国经济在第三季度的增 长速度远高于预期。 美国商务部在其对第三季度经济增长的初步估算中表示，7月至9月期间，美国国内生产总值（GDP）增 长了4.3%。道琼斯通讯社调查的经济学家此前预计增幅为3.2%。 美国10月份耐用品订单较前月下降2.2%，预估为下降1.5%。50位经济学家的预测区间为增长-4.5%至增 长1.0%。美国人口普查局公布，9月份增长0.7%。不含运输品的新订单10月份增长0.2%，9月份为增长 0.7%。不含国防用品的新订单10月份下降1.5%，9月份为增长0.1%。 扣除飞机，不含国防用品的资本品订单10月份增长0.5%，9月份为增长1.1%。扣除飞机，不含国防用品 的资本品出货10月份增长0.7%，9月份为增长1.2%。 道指跌22.41点，跌幅为0.05 ...