证券研究报告 医药2024&2025Q1总结——关注现金流、盈利能力优先改善品种 行业投资评级：强大于市|维持 中邮证券研究所 医药团队 蔡明子（首席分析师） SAC编号：S1340523110001 古意涵（分析师） SAC编号：S1340523110003 龙永茂（分析师） SAC编号：S1340523110002 陈成（分析师） SAC编号：S1340524020001 中邮证券 1 1 发布时间：2025-05-15 投资要点 ◼ 医药2025：关注现金流、盈利能力优先改善品种 请参阅附注免责声明 2 ➢ 业绩总结：2024年&2025Q1医药板块业绩改善信号持续，盈利能力普遍提升。板块下游去库存、反腐影响正在逐步出清，尽管阶段性承压，但细分板块仍分 化明显，化学制药、医疗耗材等表现突出。费用方面，板块研发费用率2024年整体呈现同比回升，将对板块中长期稳健发展奠定基础，已经拥有扎实研发平台、 具备持续创新能力的药企有望率先迎来业绩反转。板块销售费用率、管理费用率持续下降，提质增效成果显著。目前，医药板块估值整体仍在历史低位水平， 有较大上升空间。2025年在医药政策持续优化、政府刺激消费、地方化债等 ...

（二） 预计公司经营业绩出现亏损、扭亏为盈或者同比大幅变动，或者预 计公司实际经营业绩与已披露业绩预告情况存在较大差异的； （三） 公司财务状况发生异常变动； 烟台石川密封科技股份有限公司 第一条 为贯彻落实国企改革三年行动方案，进一步建立科学规范的决策机 制、明确总经理向董事会报告工作程序，根据《中华人民共和国公司法》《中 华人民共和国证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交 易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等相关法律、 法规、规范性文件及《公司章程》《董事会议事规则》《总经理工作细则》， 结合烟台石川密封科技股份有限公司（以下简称"公司"）实际，制定本制度。 第二条 总经理应当向董事会履行定期报告和临时报告的义务，并自觉接受 董事会和审计委员会的监督、检查。 第三条 总经理就公司经营管理中的重大事项定期或不定期向董事会以书面 或其他形式提出报告，总经理必须保证向董事会报告事项的真实性。公司出现 下列情形之一的，总经理或者总经理安排其他经理人员应当及时向董事会报告， 充分说明原因及对公司的影响，并提请董事会按照有关规定履行信息披露义务： （一） 公司所处行业发展 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the positive performance of the Chinese stock market, particularly the state-owned enterprise dividend sector, which has attracted renewed investor interest amid market fluctuations [1][2] - The National Enterprise Dividend ETF (159515) rose by 0.64%, with notable increases in constituent stocks such as China COSCO Shipping (up 3.00%), Industrial Bank (up 1.69%), and Chengdu Bank (up 1.32%) [1] - The total market capitalization of the banking sector in A-shares has surpassed 10 trillion yuan, reaching a historical high, with several bank stocks hitting their highest levels since listing [1] Group 2 - The National Enterprise Dividend Index (code 000824) combines the themes of state-owned enterprises and dividend strategies, enhancing the effectiveness of investment strategies [2] - The index is expected to benefit from further reforms in state-owned enterprises, leading to improved profitability and operational efficiency, which may result in both earnings and valuation recovery [2] - The National Enterprise Dividend ETF is recommended for active attention due to its ability to select high-quality state-owned enterprises with strong profitability and low valuations [2]

齐鲁晚报.齐鲁壹点管悦通讯员刘彤 为深入贯彻落实济南市国资国企全面深化改革工作会议精神，助力济南市属国企加快实现"五个转型"， 近日，在"海右菁英培训工程"北京大学国企班牵线下，济南市国资委邀请北京大学产业与文化研究所常 务副所长、经济学院教授、博士生导师王曙光一行到济南市开展国资国企改革发展专题调研。 调研组聚焦济南市属国有企业转型发展主题，深入济钢集团、济南二机床集团、山东金钟科技集团、山 东小鸭控股集团、济南大数据集团、济南低空经济发展有限公司、济南城市发展集团城市更新有限公 司、济南重工集团等企业，实地了解企业在实体产业发展、工程建设、园区开发、金融投资等领域的创 新实践，立足所调研企业发展实践，为加快实现"五个转型"建言献策。 近年来，济南市大力实施人才强省会战略，深入践行"天下泉城聚天下英才"理念，全力构筑"天下泉 城、人来无忧"全生命周期人才服务体系，持续打造"我在济南刚刚好"城市人才IP，建立完善"一节一 赛、一会一礼、一校一行+海右人才传播矩阵"以及"6+1"人才招引体系。 调研期间，王曙光教授团队还与济南市国资委、各企业相关负责同志进行了多场专题座谈，围绕国企人 才激励、战略定位、认知转型 ...

中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方达成了重要共识，超出市场预期。全球经济格局深度调整的趋势 会否有变？近日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强接受券商中国记者采访时，深入剖析了中国经济在 当前复杂形势下的发展态势、应对策略以及未来机遇。 邢自强表示，贸易争端逐步走向可控的双方博弈，美元资产正面临定价再平衡，而中国已向全球投资者展现了 科创领域的强大潜力，若能抓住这一战略机遇期，中国经济有望在全球产业链重构的变局中抢占制高点，有助 于人民币资产吸引力提升。 四大支柱，筑牢经济韧性 邢自强表示，中美关税谈判进程超预期提速，常态化磋商机制的建立也体现出双方从对立走向了可控的博弈状 态。受益于中美关税谈判的积极进展，双边贸易停摆的局面将得以缓解。虽然整体关税水平仍处高位，但谈判 窗口期可能再次引发企业"抢出口"和"抢生产"现象，因此，预计二季度及三季度GDP同比增速将优于团队此前 的预期。不过，鉴于双边关系的复杂性，关税争端要达成持久性解决方案仍存在着挑战。 邢自强指出，无论贸易争端如何演变，中国已逐步夯实应对外部冲击的社会和经济基础，主要体现在四个关键 维度。 从政策层面来看，国内政策刺激存在加码空间。这意味着在经 ...

二、核心受益标的梳理 最后一家，也是作者为大家挖掘的一家"中航系"压轴王牌重组黑马，停牌箭在弦上！来gong肿hao「睁眼看市」**，知悉。 军用领域：成飞承接新型战斗机订单，加速国防现代化； 民用领域：作为 C919 机头核心供应商，受益大飞机产业红利； 新兴领域：整合无人机、航发资源，探索商业航天、新能源汽车跨界应用。 成飞集成：成飞集团控股上市公司，受益于集团资产整合及军民融合业务拓展。 贵航股份：成飞收购中航贵飞并注入中航电测后，其空域资源优势将提升成飞整体产能，贵航股份作为集团旗下航空零部件供应 商，有望承接更多订单。 航天电子：航天科技集团旗下航天电子设备供应商，通过跨集团协同拓展商业航天市场。 2025 年，中国航空工业集团掀起重大资产整合浪潮，成飞集团借壳中航电测上市成为标志性事件。 这场改革既是响应国资委深化国企改革的号召，更是推动我国航空工业迈向世界一流、实现高端制造升级的关键一步。 一、整合背后：国家战略与产业升级双驱动 国资委明确要求央企聚焦国防、航天、高端装备等领域重组整合。航空工业集团通过整合，优化资源配置，强化 "军品 + 民品" 双轮驱 动： 军工板块长期估值承压，2025年有 ...

4 月末封闭式理财产品达基率上升——银 行理财月度跟踪（2025.04） [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 13 日 证券研究报告 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 4 月末封闭式理财产品达基率上升——银行 理财月度跟踪（2025.04） [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 13 日 本期内容提要: 行业研究 [Table_ReportType] 行业月报 | [Table_StockAndRank] 银行 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | [Table_Author] 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 1）收益类型：发行理财产品 1438 款，非保本型产品 1438 款，市场占比 100%；2）期限类型：1-3 个月期限产品发行量占比上升。 ...

Core Viewpoint - The China Securities Index for Small and Medium-sized State-owned Enterprise Reform has shown a mixed performance, with a recent increase but a decline over the year, reflecting the overall state of state-owned enterprise reforms in China [2][3]. Group 1: Index Performance - The China Securities Index for Small and Medium-sized State-owned Enterprise Reform (Index Code: 930611) opened high and closed at 1969.09 points [1]. - Over the past month, the index has increased by 3.05%, but it has decreased by 0.97% over the last three months and by 3.47% year-to-date [2]. Group 2: Index Composition - The index includes all small and medium-sized listed companies undergoing or planning state-owned enterprise reforms, prioritized by their significance in reflecting the overall performance of the reform theme [2]. - The top ten weighted companies in the index are: Yuntianhua (3.32%), Jianghuai Automobile (3.27%), China Great Wall (2.97%), Huagong Technology (2.92%), Goldwind Technology (2.90%), China Rare Earth (2.77%), Western Superconducting (2.58%), AVIC High-tech (2.31%), Siwei Technology (2.29%), and Shanghai Beiling (2.25%) [2]. Group 3: Market and Sector Breakdown - The index's holdings are primarily from the Shanghai Stock Exchange (54.08%) and the Shenzhen Stock Exchange (45.92%) [2]. - In terms of industry composition, the index shows: Industrial sector (43.16%), Materials (18.28%), Information Technology (17.20%), Consumer Staples (5.79%), Consumer Discretionary (4.28%), Utilities (4.25%), Real Estate (2.71%), Healthcare (2.60%), and Communication Services (1.73%) [3]. Group 4: Sample Adjustment - The index samples are adjusted quarterly, with adjustments occurring in the second Friday of March, June, September, and December [3]. - Weight factors are generally fixed until the next scheduled adjustment, with special circumstances allowing for temporary adjustments [3].

展望未来，各家公司如何维持盈利水平，有哪些新的增长点？亦是业绩会上的热门话题。 例如，上港集团投资者向管理层抛出疑问：在人工、能源成本上升压力下，如何通过自动化码头推广和 供应链优化维持盈利水平？ 近日，上海国有控股上市公司2024年度集体业绩说明会于上证路演中心举行，上港集团（600018）、华 谊集团（600623）、上海医药（601607）、浦发银行（600000）、中国太保（601601）、数据港 （603881）等6家上市公司参加了本次集体业绩说明会。 在国企改革背景下，如何做好市值管理、如何规划未来发展战略、如何提高盈利水平等是本场业绩会上 投资者颇为关注的话题。 上海医药总裁沈波在回复投资者有关市值管理的提问时阐述，公司始终将市值管理作为长期战略的重要 组成部分，多措并举加强市场沟通，注重股东回报，已连续十几年保持每年30%以上的分红比例。近 期，公司已经出台市值管理制度。未来，公司将持续通过优化资本运作机制、聚焦核心价值创造、构建 良性互动机制等方式维护投资者利益与市场信心，为股东创造长期稳健回报。 谈及未来发展战略，沈波介绍，公司持续优化体系，打造创新生态。在创新体系方面，公司持续夯实小 分 ...

Core Viewpoint - Changbai Mountain Tourism Co., Ltd. is set to hold its 2024 annual shareholders' meeting on May 21, 2025, to discuss various proposals including the annual report and the board's work report, highlighting the company's stable operational performance and growth in revenue and net profit [1][4][10]. Meeting Agenda - The meeting will include the announcement of attendees, introduction of board members, voting procedures, and the discussion of various proposals [1][2][3]. Financial Performance - In 2024, the company received 3.4088 million visitors, an increase of 660,000 visitors or 24% year-on-year - The total revenue reached 743.32 million yuan, up by 12.29 million yuan or 19.81% compared to the previous year - The net profit attributable to shareholders was 144.25 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 4.48% [4][11]. Board of Directors' Activities - The board held 14 meetings during the reporting period, approving 63 proposals, and ensuring compliance with governance standards [5][6]. - The board emphasized the importance of information disclosure, completing 4 periodic reports and 70 temporary announcements [5][6]. Future Development Strategy - The company aims to enhance its tourism offerings by integrating surrounding scenic spots and upgrading facilities, focusing on high-quality development and improving operational capabilities [7][8]. - Plans include launching new tourism projects, enhancing marketing strategies, and improving service quality to attract more visitors [8][9]. Profit Distribution - The company plans to distribute 21.73 million yuan in profits, accounting for 15.07% of the net profit attributable to shareholders for the year [10]. Supervisory Board Activities - The supervisory board held 13 meetings and reviewed 53 proposals, ensuring compliance with legal and regulatory requirements [11][12]. - The board emphasized the importance of internal controls and risk management, confirming that the company operates within legal frameworks [14][15]. Independent Directors' Reports - Independent directors reported active participation in board meetings and oversight of financial reporting, ensuring transparency and protection of minority shareholders' interests [18][19][25].