宏 观 研 究 宏观周聚焦 2025 年 06 月 16 日 地方国补，缘何"暂停"？ ——宏观专题报告 近期部分地区国补额度告急，引发市场关注。与 2024 年相比，当前"以旧换新"机制有 何变化，为何部分地区国补使用较快？"以旧换新"政策效果如何？本文分析，可供参考。 ⚫ "以旧换新"，今年有何不同？支持力度和补贴范围均提升，额度分配机制调整。 与 2024 年相比，2025 消费品"以旧换新"政策在资金支持力度和补贴范围上均有显著 提升。超长期特别国债用于消费品"以旧换新"规模增至 3000 亿元。补贴范围明显扩大。 汽车报废更新将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴范围；家电 领域新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等。并新增手机等数码产品购新补贴。 "以旧换新"资金分配方面，中央对各地补贴比例不变，但额度分配有所调整。2025 年 "以旧换新"资金分配将向 2024 年消费品以旧换新工作成效较好的地区适度倾斜。且年 度执行中，一些省份会根据各市资金需求变化较大、进度不均衡问题对国补资金作适当调 整，对以旧换新资金需求大、支出进度快、使用效果好的地区，调剂增加国补资金额度。 截至 5 ...

正值"618"，想要"'618'补贴和国补同时享受"的消费者却发现，没那么容易了。 北京大学生杨晗想要购入一把人体工学椅，打开电商平台却发现想要的款式并不适用于北京国补（国家 补贴）政策。这时，商家给了一个解决办法，"先把商品寄往可以用国补的地址，再免费转运到北京"。 杨晗搜索社交媒体平台发现，想要"'618'补贴和国补同时享受"的消费者，已经结交了来自全国各地的 好朋友。"买个烘干箱得写个浙江好朋友的地址，再转寄回北京""买个耳机，广东网友500多元下单，我 这里需要799元，赶紧摇人"…… 国家消费品以旧换新补贴政策（简称"国补"），是国家财政部门对特定产业、消费行为实施的财政支持 政策。今年国补政策扩容，消费电子首次纳入补贴，家电补贴品类更为广泛，同时还发展到家居家装领 域。由于各省国补政策具有差异化，众多消费者如同"狩猎"一般，蹲守在网上，共享各地国补信息和产 品，以"转运""转寄"等方式购入优惠产品。 不过，近期部分省市的补贴额度悄然告急，国补政策来到了"换挡期"，多地公开回应第一批资金用完， 第二批资金已在拨付途中，正在研究后续政策。华西证券数据显示，截至5月底全国已消耗补贴资金超 1500亿元， ...

Core Viewpoint - In May 2023, China's total retail sales of consumer goods increased by 6.4% year-on-year, driven by various factors including holiday consumption, promotional events, and the "old-for-new" policy [1] Group 1: Consumption Growth Drivers - The "old-for-new" policy has significantly boosted consumer spending, with retail sales of home appliances, audio-visual equipment, communication devices, and furniture increasing by 53%, 33%, 30.5%, and 25.6% respectively, contributing 1.9 percentage points to the total retail sales growth [3] - The "6·18" online shopping festival, which started on May 13, has accelerated online retail sales, with a 6.3% year-on-year increase in physical goods online retail from January to May, accounting for 24.5% of total retail sales [3] - Holiday consumption showed positive trends, with domestic tourism during the "May Day" holiday increasing by 6.4% year-on-year, and restaurant income in May rising by 5.9% [4] Group 2: Emerging Consumption Trends - There is a continuous release of new consumption momentum, with retail sales of sports and entertainment goods and gold and silver jewelry increasing by 28.3% and 21.8% year-on-year respectively [4] - The expansion of the visa-free entry policy has enhanced consumer activity, with inbound tourists under the visa exemption policy increasing by over 70% during the "May Day" holiday, leading to a significant rise in tourism orders and payment transactions [4]

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖称，5月份，限额以上单位商品零售额中，家 用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比增长25.6%-53%之间，速 度非常快，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点。设备更新投资的带动作用也在持续显现， 前5个月设备工器具购置投资增长17.3%，拉动全部投资增长2.3个百分点，对投资增长的贡献率达到 63.6%。（中国网） ...

国家统计局16日发布数据显示，5月份，消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音 像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、 25.6%。 ...

国家统计局：5月份家电和音像器材类商品零售额同比增长53% 智通财经6月16日电，国家统计局16日发布数据显示，5月份，消费品以旧换新政策持续显效，限额以上 单位家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、 33.0%、30.5%、25.6%。 ...

记者 王珍 中国央行在2025年第一季度货币政策执行报告中指出，价格调控思路上，要从以前的管高价转向管低价。如何做好"管低价"，分析人士认为，短 期内应保持消费品以旧换新政策的稳定性，同时着眼于提振服务消费，长期则要谋划"新供给侧改革"，提高居民最终消费支出在GDP中的比重。 物价与居民生活和企业生产经营密切相关，是各国宏观调控关注的重要变量。物价水平是多方面因素共同作用的结果，根本上由供求关系决定。 近年来，我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在，主要价格指标低位运行，物价受关注度进一步上升。 受食品和能源价格拖累，居民消费价格指数（CPI） 同比增速连续四个月负增长，但剔除了食品和能源价格的核心CPI则自去年10月以来明显回 升。由于食品和能源价格易受天气、地缘政治等因素的影响，波动较大且具有短期性，因此，核心CPI更能反映经济整体的供需关系，也是提振 价格的关键所在。 分析人士指出，核心CPI可以拆分为核心商品、居住服务、其他服务三大类。去年10月以来核心CPI同比涨幅回升明显，很大程度上得益于消费品 以旧换新政策带动耐用消费品价格回升。 在以旧换新政策带动下，家用器具价格同比增速从2024年10月的-3. ...

行 华福证券 轻工制造 2025 年 06 月 15 日 业 研 究 轻工制造 5 月个护抖音高增延续，Glo Hilo 日本发售 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【周观点】5 月个护电商平台表现分化，卫生巾品类天猫 5 月同比-18%、 抖音同比+32%延续较快增长；牙膏品类天猫同比-7%、抖音同比+31%； 布鲁可 6 月更新新品包括小黄人、英雄无限、圣斗士等 IP；英美烟草最新 加热烟草设备 glo Hilo 于 6 月 9 日在日本宫城县试点发售，关注思摩尔国 际。 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz30597@hfzq.com.cn | | 相关报告 1、轻工纺服行业周报： 英美烟草 H2 预期提速， 618 大促看好国牌突围——2025.06.08 2、轻工纺服行业周报：618 大促看好个护 ...

Core Viewpoint - The recent suspension of national subsidies for consumer goods exchange programs in multiple regions has raised concerns about the future of these initiatives [1][2]. Group 1: Suspension of Subsidies - In June, reports emerged that the subsidy funds for 27 categories of green smart home appliances and home renovation in Chongqing had been exhausted, leading to the cessation of voucher applications starting June 2 and June 3 respectively [3][5]. - The Chongqing Municipal Commerce Commission confirmed the suspension of the "old for new" subsidy due to the depletion of funds, with similar announcements made by the Xinjiang Uygur Autonomous Region regarding the imminent exhaustion of subsidy funds for various consumer goods [6]. Group 2: Market Reactions and Future Plans - The sudden news of subsidy suspensions has led to market speculation and anxiety, with concerns about whether the subsidies would be permanently halted. However, industry experts indicate that this is a temporary situation due to funding gaps, with new rounds of funding being prepared [8][9]. - Various local governments have responded by indicating that the subsidy programs are merely paused for quantity control rather than being completely terminated. For instance, the Chongqing Municipal Commerce Commission is preparing a second round of subsidy policies expected to be announced in early June [8][9]. Group 3: Impact and Future Funding - The "old for new" subsidy program has shown significant results since its inception, with data from the Ministry of Commerce indicating that as of May 31, 2025, the program has generated sales of 1.1 trillion yuan and issued approximately 175 million direct consumer subsidies [11]. - The National Development and Reform Commission has announced plans to accelerate the disbursement of funds and complete the financial settlement for 2024, with a total of 300 billion yuan allocated to support the "old for new" initiatives, doubling the amount from the previous year [11].

版权声明 作为今年提振消费、扩大内需最关键的支持政策，消费品以旧换新政策加力扩围已显示出明显的带动效果。 仅前5个月，消费品以旧换新5大品类合计带动销售额就达到1.1万亿元，接近去年全年带动的相关产品销售额 1.3万亿元。 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 应当说，在总量上，3000亿元超长期特别国债的资金支持为全年消费品以旧换新政策的实施提供了重要助 力，分别于1月、4月下达的两批合计1620亿元资金也体现了"既定政策早出台早见效"的部署安排。市场机构 根据销售数据测算出，截至5月末，消费品以旧换新"国补"资金使用进度为1439亿—1632亿元，接近已下达资 金规模；进入6月，叠加端午节促销、"6·18"等购物节点，预计当月资金消耗将攀升至500亿元。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes 不过，从区域分布看，各地资金使用进度和政策效果不能一概而论。部分地区暂停"国补"领取主要是因为前 期所获资金额度已消耗接近上限，新一轮补贴发放安排需等待中央资金下拨；另有部分地区采取每日"限量发 放"模式 ...