Employment Data Summary - In September, the U.S. added 119,000 non-farm jobs, exceeding the forecast of 50,000[1] - Job growth was primarily concentrated in two sectors: education and healthcare services (+59,000) and leisure and hospitality (+47,000), accounting for about 90% of total job additions[1] - The unemployment rate rose to 4.4%, higher than the expected 4.3%, driven by an increase in labor supply with a participation rate of 62.4%[1][2] Wage and Hourly Data - Hourly wage growth was slightly below expectations, increasing by 0.2% month-over-month, compared to the forecast of 0.3%[2] - Year-over-year wage growth remained at 3.8%, matching expectations[2] - Average weekly hours worked remained stable at 34.2 hours, a low level since 2015[2] Market Expectations and Federal Reserve Outlook - Following the employment data release, the market's expectation for a December rate cut increased, with the probability rising from 29.3% to 34.9%[2] - The Federal Reserve's decision-making may be influenced by the lack of recent employment data, leading to a cautious stance on rate cuts in December[4][5] - Recent statements from Fed officials indicate a preference for maintaining rates, with 7 out of 14 officials leaning towards not cutting rates in December[4][5] Economic Indicators and Future Projections - The overall employment situation remains weak but has not deteriorated significantly, with initial jobless claims between 220,000 and 230,000 since October[3] - The ADP report indicates job additions remain below 50,000, suggesting ongoing labor market challenges[3] - The market anticipates potential rate cuts in early 2024, with expectations for three additional cuts based on current economic conditions[7][19]

Core Viewpoint - The September non-farm payroll data indicates a marginal recovery in overall employment, although structural issues remain. The report shows an increase in non-farm employment that exceeded market expectations, but the growth is concentrated in a few sectors, highlighting ongoing weaknesses in the labor market [3][8]. Employment Situation - Non-farm employment increased by 119,000, surpassing the expected 50,000, with revisions to previous months showing a downward adjustment of 33,000 jobs [16][18]. - The unemployment rate rose to 4.4%, higher than the expected 4.3%, primarily due to an increase in labor supply, with the labor force participation rate rising by 0.1 percentage points to 62.4% [20][19]. - Job growth was concentrated in two sectors: education and health services (+59,000) and leisure and hospitality (+47,000), which together accounted for about 90% of total job additions [18][19]. Wage Growth and Labor Market Indicators - Hourly wage growth was slightly below expectations, with a month-on-month increase of 0.2% compared to the expected 0.3%. Year-on-year wage growth remained at 3.8% [27][29]. - The average weekly hours worked remained stable at 34.2 hours, indicating a low level of labor utilization [27]. Market Expectations and Federal Reserve Outlook - Following the release of the employment data, market expectations for a rate cut in December increased, with the probability rising from 29.3% to 34.9% [29]. - The Federal Reserve's decision-making may be influenced by the lack of recent employment data, as the next non-farm payroll report will not be available until after the December FOMC meeting [14][15]. - There is a prevailing sentiment that the Fed may not cut rates in December, but further cuts are anticipated in early 2024, contingent on sustained improvements in employment data [15][14].

dbgmarkets的专家指出，若这种分歧无法在会议前达成统一，12月降息的可能性或将进一步下降，市场 对美联储未来政策路径的预期也将持续波动。 11月21日，三位高级官员——美联储理事MichaelBarr、克利夫兰联储主席BethHammack和芝加哥联储 主席AustanGoolsbee——在同一天表达了各自对通胀问题的深切担忧，使得市场对12月降息的预期迅速 降温。根据期货合约数据，投资者目前预计美联储在12月会议上降息的概率已降至约40%，远低于此前 的乐观预期。 作为美联储理事，MichaelBarr的立场具有关键影响力。他此前支持了9月和10月的两次降息，但对12月 是否继续行动始终保持模糊态度。在最新的公开发言中，Barr明确表示，他对通胀率仍高于2%目标感 到担忧，并强调："我们在货币政策上需要小心谨慎，因为我们希望确保实现双重使命的两个方面。"尽 管他未直接反对降息，但其谨慎态度无疑为12月的政策路径增添了不确定性。 与此同时，克利夫兰联储主席BethHammack的立场更为强硬。她重申反对进一步降息，并警告称，过早 放松货币政策可能延长高通胀周期，甚至引发金融市场的不稳定。Hammack ...

丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 就业走弱，但并非降息必要条件 ——9 月美国非农就业数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 9 月美国劳动力市场数据表现分化：新增非农就业人数大幅高于预期，但失业率连续 三个月上升，时薪数据指向核心服务通胀压力尚且可控。总的来看，数据确认劳动力市场持续 走弱，但并未出现超预期恶化，就业端仍不足以构成美联储必须降息的理由。往前看，1）年内， 考虑到目前就业并未加速恶化，12 月暂停降息仍是大概率情形；2）2026 年，关税推升通胀但 幅度大概率有限，待关税影响逐渐明朗，美联储的重心仍会回到就业下行风险之上，届时经济 仍需宽货币呵护，美联储或再度降息 2-3 次至中性利率水平以应对经济下行风险。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 于博 敬成宇 [Table_Title 就业走弱，但并非降息必要条件 2] ——9 月美国非农就业数据点评 [Table ...

当地时间周四，美国劳工统计局发布了联邦政府停摆后的首份非农就业报告，9月新增非农就业人数超 出预期。对于美联储而言，良好就业数据意味着降息的迫切性有所降低。 报告显示，9月非农就业人数增加了11.9万个，而道琼斯对9月份的预期为5万个。9月失业率略升至 4.4%，为2021年10月以来的最高水平。而平均小时工资环比增长0.2%，同比增长3.8%，道琼斯分别预 测为0.3%和3.7%。 该报告结束了自9月初开始，并持续了创纪录的44天美国政府"停摆"的劳动力市场数据空窗，包括劳工 统计局、经济分析局等机构被禁止收集或发布数据。 围绕关税对通胀的影响，美联储官员意见存在分歧。一些与会官员认为，不考虑关税带来的影响，目前 通胀水平已接近美联储的目标值。然而更多官员认为，总体通胀水平已持续高于目标值，且几乎没有迹 象表明其能够及时、可持续地回落至2%的目标水平。 同时，部分美联储官员认为，进一步降息对推高通胀的作用会大于支撑劳动力市场的效果。美联储主席 鲍威尔日前曾表示，美联储12月货币政策会议决定进一步降息并非板上钉钉。美国联邦政府"停摆"导致 关键经济数据缺失，也可能成为暂缓降息的原因。 在10月货币政策会议上， ...

智通财经记者 | 刘婷 美国劳工统计局周四发布报告称，9月，新增非农就业人数11.9万人，远超市场预期的5万人，失业率上升0.1个百分点至 4.4%，续创2021年11月以来的最高水平。分析师认为，9月非农就业数据进一步强化了市场对劳动力市场疲软但并未崩 溃的看法，12月降息的可能有所下降。 9月非农就业报告本应在10月初公布，但由于之前美国政府"停摆"而推迟至今。当地时间11月12日晚，美国总统唐纳德· 特朗普签署一项联邦政府临时拨款法案，结束了持续40多天的联邦政府停摆。 非农数据公布后，美股一度拉升，但随后因失业率上升和降息预期降温而回落，周四纳斯达克指数跌逾2%。 惠誉评级美国经济研究主管奥卢·索诺拉也对智通财经表示，面对更强劲的就业增长与失业率攀升的局面，美联储的政 策抉择会更趋复杂。作为下次利率决议前唯一的官方就业数据，报告中超预期的积极部分，可能会削弱12月降息的概 率。 熊园表示，从货币政策时滞推算，美国新增非农就业可能在近几个月迎来触底回升的拐点，而失业率作为滞后指标大概 率仍会延续上行，不过美联储的政策决策会有前瞻性考虑，一旦非农确认拐点就有理由放慢甚至暂停降息。目前看，如 果在12月会议 ...

Core Viewpoint - Gold prices experienced a strong surge on November 19, reaching a peak of $4,134 before retreating, influenced by increasing divisions regarding the Federal Reserve's interest rate decisions [1] Group 1: Gold Market Performance - As of the close, COMEX gold futures rose by 0.29% to $4,078.30 per ounce [1] - The China Gold ETF (518850) increased by 1.78%, while the Gold Stock ETF (159562) saw a rise of 4.13% [1] Group 2: Federal Reserve Insights - The minutes from the Federal Reserve's October policy meeting revealed significant divisions among decision-makers regarding the recent interest rate cut [1] - Despite concerns that lowering rates could hinder efforts to control inflation, which has remained above the 2% target for the past four and a half years, the Fed ultimately decided to cut rates [1] - Following the meeting, there has been a notable shift among Fed officials expressing worries about inflation and opposing further rate cuts in December, with current market expectations for a rate cut at only about 30% [1] Group 3: Market Sentiment and Future Outlook - Analysts from CITIC Futures noted that there may be cautious sentiment in the market ahead of important earnings reports from U.S. stocks [1] - The upcoming release of the Federal Reserve's October meeting minutes and non-farm payroll data is anticipated to influence market expectations, particularly in light of a cooling labor market [1] - The long-term bullish trend for precious metals is expected to be maintained [1]

近期，市场对美联储降息的预期出现显著逆转。据CME"美联储观察"最新数据显示，美联储12月降息25个基点的概率已跌破 50%，降至44.4%，而维持当前利率不变的概率则升至55.6%。展望至明年1月，市场预计累计降息25个基点的概率为48.6%，维 持利率不变的概率为34.7%，累计降息50个基点的概率仅为16.7%。这一变化显示，交易员正在重新评估美联储的货币政策路 径。 关联市场：金价短期承压于强势美元与高利率预期 美联储降息预期的推迟，对国际金价形成了明显的短期压力。较高的利率环境通常将提振美元并增加持有黄金等非生息资产的 机会成本，令金价承压。近期，国际金价在美元走强的利率预期下震荡偏弱。市场分析认为，除非后续经济数据显著恶化，再 次点燃市场的避险与降息预期，否则金价短期内恐难摆脱当前的高利率压制格局。 百利好（Plotio）是一家专注于为全球投资者提供在线交易服务的品牌。百利好注册于巴哈马，受巴哈马证券委员会（SCB）监 管（编号：SIA-F212），持有香港黄金交易所AA牌照 ，是一家正规的交易平台。 有分析指出，这些言论集中反映了美联储内部对美国通胀进展可能放缓甚至停滞的担忧，这为年底再次降息的 ...

美联储降息前景突生变数。 据CME"美联储观察"，截至北京时间11月16日14:00，美联储12月降息25个基点的概率已跌破50%，仅 有44.4%。有分析指出，美联储内部分歧加剧给12月的议息会议增添了巨大的不确定性。 美国政府"停摆"结束后，大量经济数据将密集发布，将为市场与美联储评估美国经济状况提供关键依 据。据美国商务部和劳工部已公布的详细时间表，数据发布将从下周四开始陆续展开。届时，市场将重 新定价美联储未来的降息路径。据摩根士丹利预测，美联储在12月9—10日议息会议前能够获取美国9月 就业、通胀、零售销售及三季度GDP初值等完整数据，关键在于10月和11月就业报告能否及时发布。 美联储降息预期骤降 北京时间11月16日，据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率跌破50%，仅有44.4%，维 持利率不变的概率升至55.6%；美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.6%，维持利率不变的概 率为34.7%，累计降息50个基点的概率为16.7%。 有分析指出，多位美联储官员近日加大了对美国通胀进展可能放缓甚至停滞的警告力度，使得12月再次 降息的前景蒙上阴影。 美东时间11月14 ...

美联储降息前景突生变数。 据CME"美联储观察"，截至北京时间11月16日14:00，美联储12月降息25个基点的概率已跌破50%，仅有44.4%。有分析指出，美联储内部分歧加剧给12月的议息会 议增添了巨大的不确定性。 博斯蒂克在西雅图的一次活动中表示："我已经能够支持前两次降息，我们会看到下一次降息会发生什么……我希望这些信息能够指导我认为适当的政策应该是什 么。" 同一天，美国达拉斯联储主席洛根明确表示，她将在12月反对降息。她在10月也反对过降息，原因是她担心通胀水平过高、呈上升趋势，而且回到美联储2%的目标 所需时间太长。 美国堪萨斯城联储主席施密德周五（11月14日）也表示："我认为进一步的降息对缓解劳动力市场的任何压力作用不大。这些压力更可能来自技术和移民政策的结构 性变化。但降息可能对通胀产生更持久的影响，因为市场会越来越怀疑我们对2%目标的承诺。" 前美联储官员指出，美联储当前处在一个艰难的处境。这确实让美联储主席鲍威尔的任务更困难。即便在这种情况下做出非常合理、良好的政策，也有可能导致糟 糕的结果，因为形势实在太复杂。 美国政府"停摆"结束后，大量经济数据将密集发布，将为市场与美联储评估美 ...