领袖视角 肿瘤领域的BD&L：如何在激烈竞争中脱颖而出 关键要点 背景介绍 全球制药行业中，肿瘤是市场规模最大的治疗领域，其在全球处方药销售额中的占比已从2018年的 13%增长至2023年的18%。过去五年中，肿瘤市场年均增长率超过10%，这一增长主要得益于创新药的不 断上市以及可及性的提升。由于癌症患者未被满足的需求较大，同时该领域的商业化潜力巨大，众多生物制 药公司纷纷涌入参与行业竞争。目前，肿瘤领域前十大企业以外的制药公司在全球肿瘤市场的销售收入占 比达已从五年前的约30%提升至约45%，其中小型和中型生物制药公司正在深耕特定小众肿瘤领域或治 疗方式，在细分市场中开辟市场空间。 1 1. 在生物制药行业，肿瘤领域的业务拓展与授权许可交易（BD&L）最为活跃，约占全球交易量的 50%。随着肿瘤药物研发管线不断扩展，BD&L目标日益丰富，其中新兴生物制药公司已成为主 力军，目前其发起的肿瘤临床试验占比已达60%。 2. 中国的研发日渐聚焦于新型作用机制，并成为肿瘤创新药的重要来源。过去3-5年，越来越多肿 瘤领域的授权许可交易来自中国。 3. 放眼全球，自2020年以来，大型跨国药企更倾向于收购或授权引入 ...

图片来源：视觉中国 2025年以来，沉寂近四年的创新药板块强势崛起，成为中国资本市场最大"黑马"，多个细分领域呈现多 点开花之势。截至目前，全市场280余只医疗主题基金超90%年内实现正收益，部分涨逾50%；港股创 新药ETF同期涨幅也突破50%。加之A股和港股创新药公司营收连续七年保持高速增长，引发市场对"中 国创新药迎来DeepSeek时刻"的热议。 创新药板块的爆发源于基本面的根本性逆转。中国创新药企与全球MNC（跨国制药巨头）达成的 license-out（对外授权）交易金额屡创新高，最新的一笔为三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗交易， 首付款12.5亿美元刷新国产创新药出海纪录，潜在总付款达48亿美元。魔方医药数据显示，今年一季度 中国药企共完成33笔对外授权交易，交易总金额达366亿美元，同比增长约258%，去年这一数量达94 笔，总交易金额达519亿美元，同比增长26%。 同时，5月29日单日就有11款创新药获批，创历史新高。近期举办的2025年ASCO（美国临床肿瘤学 会）共有来自中国的73项口头报告，数量也创下历史新高，且184项ADC（抗体药物偶联物）管线相关 研究入选，其中89项来 ...

行 业 研 究 华福证券 医药生物 2025 年 06 月 09 日 医药生物 从供需看，中国创新药能从海外分成多少钱？ 投资要点： 行 业 定 期 报 行情回顾：本周（2025 年 6 月 3 日- 2025 年 6 月 6 日）中信医药指数 上涨 1.2%，跑赢沪深 300 指数 0.3 pct，在中信一级行业分类中排名第 16 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 8.3%，跑赢沪深 300 指数 9.9pct，在中信行业分类中排名第 5 位。本周涨幅前五的个股为：易明医药 （+33.09%）、万邦德（+32.59%）、昂利康（+30.28%）、新诺威（+21.36%）、 海辰药业（+20.93%）。 告 周专题：跨国药企专利悬崖释放超 2400 亿美元市场空间，中国凭借技 术平台与研发效率优势成为全球创新药供给的核心力量。截至 2037 年，全 球市场 27 款 2024 年销售额超 40 亿美元的重磅药物面临专利失效，MNC 均有迫切寻找重磅创新药的需求。我们认为目前已经进入下一个创新药周 期的投入阶段，中国创新药在细胞疗法、ADC、双抗等技术领域在研管线 数量全球第一，在 716 个赛道 ...

一面是"电子群开始研究创新药"，一面是知名基金经理喊出"创新药的泡沫远比上轮CXO（医药外包产业 链）大"，高歌猛进的"吃药行情"站在了分歧的十字路口。 今年以来，创新药（尤其是港股标的）强势上涨，带动基金水涨船高，年内收益率最高的汇添富香港优势精选 A大涨78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等多只医药主题基金年内涨幅超 60%，创新药已然成为今年基金业绩的"胜负手"。 面对火热行情，分歧的声音时而出现。在专业投资人眼中，当前创新药投资的逻辑支撑何在？技术脉络和投资 主线如何把握？估值泡沫的衡量标尺又是什么？中国创新药在全球产业链中的地位究竟如何？证券时报·券商 中国记者采访多位医药基金经理，详解创新药的投资主线。 价值发现与价格发现"双击" 在多位受访基金经理看来，今年波澜壮阔的创新药行情，源于一场价值发现和价格发现的"戴维斯双击"。 汇丰晋信医疗先锋的基金经理李博康认为，近期创新药表现亮眼，主要受到两个方面影响： 一方面，年初以来，人形机器人、人工智能等科技领域的进展和讨论度的提高，使得市场的风险偏好上 行，以及对于中远期定价的接受度更高； 另一方面，创新药行业自身的发展速度 ...

Core Viewpoint - The pharmaceutical sector is experiencing a recovery, particularly in the innovative drug segment, which has shown significant growth and interest in recent months [5][6]. Group 1: Market Trends - The innovative drug index has increased by 4.44% over the past month, indicating a strong market rebound [5]. - The upcoming ASCO conference is expected to showcase a record number of Chinese companies and their achievements, highlighting the growing presence of Chinese innovative drugs in the global market [5]. Group 2: Industry Dynamics - The global pharmaceutical industry is characterized by a clear division of labor, where small companies focus on R&D while larger firms handle clinical development and commercialization [6]. - A "patent cliff" is anticipated in the next three years, with an estimated loss of $200 billion due to expiring patents, which may challenge multinational companies to compensate for these losses through internal product development [6]. Group 3: Chinese Innovative Drugs - Chinese innovative drug assets are increasingly being sought after by multinational companies, with Chinese drug licensing to the U.S. reaching 31% in 2024 and 50% in Q1 2025 [9]. - The clinical trial cycle for innovative drugs in China is expected to yield a significant number of new drug applications in the U.S., with 704 original innovative drugs entering clinical trials in 2024, the highest globally [10]. Group 4: Market Growth and Competition - The domestic innovative drug market is projected to grow from 137.4 billion yuan in 2015 to 257.6 billion yuan by 2024, with a compound annual growth rate of 8.8% [14]. - The market share of domestic companies has increased from 18.7% to 27.8%, with a notable contribution from drugs launched after 2015 [14]. Group 5: Regulatory and Policy Environment - The approval timeline for innovative drugs in China has significantly improved, with the time difference for U.S. drugs entering China shrinking from 12 years in 2005 to a negative 1.2 years by 2024 [14]. - Recent policy initiatives are aimed at encouraging the development of innovative drugs and improving industry efficiency, with expectations for further reforms in the payment system [16].

赛诺菲(SNY.US)近日宣布拟以91亿美元收购Blueprint Medicines(BPMC.US)，高盛对此表示，这笔交易 旨在通过整合Blueprint的罕见病与免疫学管线资产，帮助赛诺菲填补其核心产品Dupixent在2031/32年专 利到期后的利润缺口。因此，该行维持赛诺菲"中性"评级，目标价117欧元(ADR67美元)。 高盛在一份报告中指出，根据条款，赛诺菲将以每股129美元的现金(较5月30日收盘价溢价27%)收购 Blueprint，预付金额达91亿美元。若Blueprint的免疫学候选药物BLU-808研发成功，股东还可获得两项 每股2美元和4美元的额外或有价值权(CVR)，总交易额最高可达95亿美元。此次交易预计将于2025年第 三季度完成。 本次收购的核心资产包括已获批的酪氨酸激酶抑制剂Ayvakit(用于治疗肥大细胞相关罕见病)及在研药物 BLU-808(针对非突变KIT，适应症为慢性荨麻疹、过敏性哮喘等免疫疾病)等。据Visible Alpha预测， Ayvakit的2033年峰值销售额可达23.5亿欧元(毛利率高达95%);BLU-808的2033年峰值销售额预期可达27 亿 ...

当前时点如何看港股？20250602 摘要 港股市场业绩弹性超预期，恒科等公司盈利能力显著提升，南向资金参 与度增加，外资 5 月大幅买入科技、消费、医药板块，结构性行情值得 关注。 中国创新药行业受益于国家全产业链支持政策，且欧美医药行业面临专 利悬崖，对中国创新药需求增加，中国创新药授权在美国项目数占比持 续上升，2025 年一季度已达 50%。 中国创新药经过多年积累已取得突破，工程师红利推动管线数量增长， 截至 2024 年中国已成为全球第一大创新药管线国家，技术端和研发周 期优势显现。 国内 IP 市场迅速崛起，闲鱼 VRA 交易量 2025 年 Q1 同比激增 105%， 国发股份交易活跃。中国公司在供应链、私域电商、直播电商等方面经 验丰富，产品设计和玩法创新突出。 泡泡玛特海外业务持续超预期增长，2024 年海外收入达 50.7 亿元，预 计 2025 年将实现 100%增长，超过 100 亿元，欧美地区是重点布局区 域，北美地区收入已接近去年全年。 Q&A 中国创新药的发展现状如何？ 中国创新药自 2001 年左右起步以来，经过 20 多年的技术积累、经验积累以 及人才培养，目前已经取得显著 ...

美国生物制药板块面临多重挑战，估值探底或现投资机会。 ①美联储隐秘购债变相QE 黄金与新兴市场或迎新机遇 美联储近日悄然买入436亿美元的美国国债，其中仅5月8日一天就购买了88亿美元的30年长期美债。尽 管美联储并未正式称这是QE（量化宽松），可能只是再投资到期债券本金，以避免资产负债表迅速缩 小，但分析认为这实则是一种"隐形宽松"。与此同时，全球央行购金需求强劲，3月全球央行购金64 吨，中国购买量达30吨。今年迄今全球央行的黄金需求月均达94吨，远超此前预计的80吨。此外，美联 储的这一操作可能还利好新兴市场，尤其是资源丰富的拉美经济体，iSharesMSCI巴西ETF和iShares拉 美40ETF今年已分别涨约25.10%和24.53%，分析称，这凸显战略性配置，旨在从美元走软与商品价格上 涨中受益。分析师认为，美联储的"隐秘动作"可能预示着市场将有大动作。黄金以及拉美市场的涨势可 能进一步加速。 评论员简佳：美联储的隐形宽松操作显示出其在当前复杂经济环境下的谨慎态度。通过悄无声息地买入 国债，美联储试图在不引起市场大幅波动的情况下，缓解资产负债表的快速缩小，为市场注入了流动 性。与此同时，全球央行 ...

近期，美国大型生物制药板块经历了一场显著的"倒春寒"。自2025年4月2日一项关键的关税声明发布以来，该板块表现大幅跑输标普500指数约15 个百分点，市场情绪趋于谨慎。 行业似乎正笼罩在关税壁垒高筑、药价谈判压力以及迫在眉睫的专利悬崖等多重阴霾之下，前景显得扑朔迷离。 阴霾笼罩——压制板块表现的"三座大山" 生物医药，这个曾经群星璀璨的板块，如今正面临前所未有的挑战。摩根大通的分析师们将这些挑战归纳为几个核心"悬顶因素"（overhangs）。 而早在2023年5月，美国外交关系协会高级研究员Brad W. Setser在美国参议院财政委员会的证词中，就已深刻揭示了美国制药公司通过复杂的税务 结构和生产布局来规避本土高额税负的现象，这些深层结构性问题与当前板块面临的压力不无关联。 第一座山：关税阴云与供应链挑战 行业特定的关税政策无疑是近期板块下行的直接导火索。 短期内，企业可以通过积极的库存管理、加速产品运往美国等方式来应对。从中长期来看，通过制造业回流，包括利用内部产能和拓展第三方合 作关系，能够有效管理关税带来的风险敞口。 这些政策细节尚未完全披露，给市场带来了巨大的不确定性。然而，摩根大通认为，关税 ...

21世纪经济报道记者韩利明上海报道 日前，全球仿制药巨头梯瓦（Teva）在2025年第一季度财报电话会议中，披露了向领先生物制药公司转 型的规划，目标是在对业务增长及产品管线再投资后，到2027年实现约7亿美元净节省，同时抵消来那 度胺（瑞复美、Revlimid）仿制药的利润损失，实现30%营业利润率。 同时，梯瓦也在加快推进某些关键管线资产的开发，包括在炎症性肠病治疗领域，抗TL1A 药物 duvakitug于克罗恩病和溃疡性结肠炎的 2b 期临床试验中取得积极结果；奥氮平LAI 计划于2025年提交 新药申请（NDA）；DARI双效哮喘急救吸入器预计2025年完成Ⅲ期临床试验入组，2026年有望迎来Ⅲ 期关键数据读出。 从区域市场表现来看，美国市场依然是梯瓦的业绩核心。2025年第一季度，其美国部门收入19.1亿美 元，同比增长10.72%，占总营收的48.97%；利润达5.32亿美元，同比增幅高达52%，毛利率从49.8%提 升至55.4%。 其中包括三项举措，一是借助业务中心、人工智能与数字化手段，减少层级，提升灵活性、速度与精准 度，使一般及行政费用占比降低 100 个基点；二是精减人员，计划裁员约 ...