证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 解运亮 uthor宏观首席 分析师 | | | --- | --- | | 执业编号：S1500521040002 | | | 联系电话：010-83326858 | | | 箱： xieyunliang@cindasc.com | 邮 | 麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱： mailinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号 金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 极端关税缓和下，未来可能的三种结果 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [➢Table_Summary] 中美极端关税出现实质性缓解，是现实需要的必然结果。中美双方实施极 端关税一个月后，双方在日内瓦经贸会议发布了联合声明，中美双方取消 91%的关税，暂停 24%的关税，保留 ...

4、对劳动力供需的讨论情况，比如马斯克的政府效率部（DOGE）推动联邦政府裁员、特朗普驱赶移 民等因素。 5、美联储对于金融市场（美国国债、股市等）的看法。 6、美联储对于美国债务上限问题的看法。 1、美联储是否会就利率路径给出线索。 2、对美国总统特朗普关税政策的讨论情况，其对通胀的潜在风险。 3、是否会披露与政策框架评估进度相关的情况，美联储已经宣布将于5月15-16日举办研究会议。 ...

美国财长贝森特：财政部不会在债务上限问题上耍花招。 ...

美债，风险"解除"了吗？ - 关税"压力测试 "20250429 摘要 • 对等关税落地期间，美国股债汇市场出现"三杀"现象，历史上多次发生， 本次受美联储货币政策剧烈调整影响，加剧市场恐慌。该现象通常预示负 面经济展望，但未必直接导致衰退，需关注引发因素。 • 2020-2024 年美国财政赤字率从 4-5%升至超 7%，支出规模显著提高。 市场对特朗普政策不确定性及更高赤字的担忧，加剧了对美债安全性的质 疑，关税落地期间美债抛售增加。 • 4 月 8 日美债抛售潮中，美国国内资金净流出占比超 60%，海外资金占比 约 40%，其中爱尔兰资金流出具代表性，中国台湾、西班牙、日本亦有贡 献。4 月 11 号后，美债市场流出量开始减少，到 4 月 16 号转为净流入。 • 当前基差交易空头规模达历史高点约 1 万亿美元，对冲基金利用价差交易 做多现货、做空期货，通过回购市场加杠杆。美债期货空头主要集中在五 年期和十年期品种，流动性较好。 • 4 月 2 日至 4 月 23 日期间，海外官方投资者持有的美债规模从约 2.93 万 亿扩大至 2.94 万亿，未进行大规模抛售。海外投资者在美国美债市场中 的占比仍然较 ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 4 月 29 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 周一油价重心回落，其中 WTI 6月合约收盘下跌 0.97 美元至 62.05 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 美元/桶，跌幅 1.54%。布伦特 6 月合约收盘下跌 1.01 美元至 65.86 美元/桶，跌幅 1.51%。SC2506 以 488.5 元/桶收盘，下跌 5.7 元/ 桶，跌幅为 1.15%。4 月 28 日，美国对三艘涉嫌向胡塞武装运送 | | | | 成品油的船只实施制裁，显示美国在与伊朗核谈判之际继续施压。 | | | 原油 | 美国财政部在声明中宣称，被制裁船只向也门胡塞武装控制的港 | 震荡 | | | 口运送了液化石油气和柴油。该组织得到伊朗支持，被美国列为 | | | | 恐怖组织。欧洲遭遇大规模停电多国陷入混乱。其中，西班牙和 | | | | 葡萄牙停电规模覆盖全国，数百万民众受到影响，整个伊比利亚 | | | | 半岛受到影响。停电对原油加工量造成阶段性影响，不过预计影 | | | | 响较为短暂。今天是五一节前倒数第二个交易日，预计 ...

贵金属日报 | 2025-04-29 债务上限问题再度显现 市场要闻与重要数据 美国财长贝森特称，首笔贸易协议可能最早在本周或下周达成，印度或是首批之一 。而德国候任总理默茨则表示 将敦促特朗普取消所有关税。此外，贝森特还表示，针对债务上限问题的"X日（即债务规模触及上限的日期）" 将于近期公布。国内方面，一季度我国黄金消费量同比下降5.96%，中国黄金ETF持仓增长23.47吨。地缘方面， 普京宣布卫国战争胜利庆典期间（5月8日零时至11日零时）停火72小时。英国媒体称，美国和乌克兰最快将于本 周签署矿产协议。泽连斯基表示经过谈判后，与美国的矿产协议变得"更稳固、更公平"。 期货行情与成交量： 贵金属 ETF 方面，昨日黄金 ETF 持仓为 846.27 吨，较前一交易日下降 2.29 吨。白银 ETF持仓为 14,056.44 吨， 较前一交易日上涨100.43吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差： 2025-04-28，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为6.99元/克，白银国内溢价为-483.57元/千克。金银比 价：昨日上期所金银主力合约价格比约为 95.50，较前一交易日上涨 0.45%。外盘金银比价 9 ...

金十数据整理：昨日今晨重要新闻汇总（4月29日） 国内新闻： 1. 外交部：近期中美两国元首没有通话。中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判。 2. 中证协拟规范证券从业人员投资行为。 9. 俄乌-①普京宣布卫国战争胜利庆典期间停火72小时 ②英媒：美国和乌克兰最快将于本周签署矿产协 议 ③泽连斯基：经过谈判后，与美国的矿产协议变得"更稳固、更公平"。 3. 玉渊谭天：一些增量政策将在6月底前推出。 4. 深圳：一季度地区生产总值8950.49亿元，同比增长5.2%。 5. 一季度我国黄金消费量同比下降5.96%，中国黄金ETF持仓增长23.47吨。 6. 王毅会见俄外长拉夫罗夫，双方就伊朗核、朝鲜半岛核问题等交换了看法。 2. 美航母一架"超级大黄蜂"战机意外坠入红海。 3. 美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期。 4. 巴基斯坦国防部长：印度的军事进攻已迫在眉睫。 5. 美国财长：针对债务上限问题的"X日"将于近期公布。 6. 美财政部上调二季度举债规模预期，至5140亿美元。 国际新闻： 1. 关税-①大西洋月刊专访：特朗普认为没有任何红线会改变关税政策 ②美国财长：首笔贸易协议可能 最早在本周或 ...

美国财长贝森特：还没有（针对债务上限问题）形成一个新的X日。本周末、或下周将公布这样一个X 日。 ...

美国财长贝森特：还没有（针对债务上限问题）形成一个新的X Date。 本周末、或下周将形成这样一个X Date。 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿（19945767933） 核心观点 近期关于美债今年是否会是到期最高峰、 6 月前后是否会出现天量到期潮的问题被市场高度关注。对 这一问题我们详细解释了国债到期额的合理统计方法，并对其进行统计。可以看到： 2025 年美国国 债并未如市场所传的那样出现天量到期墙问题，但目前美国国债、特别是短期国债的到期滚续压力确 实很大，远高于 2023 年以前的水平，高额的国债到期规模可能会加大国债市场的供需压力，美债收 益率难下。 报告摘要 1 、 2025 年是天量到期潮吗？与 2024 年大致持平 以上文所述统计方法，滚动以每年 1 月 1 日为数据观察日，统计美国国债每年到期额。 则 2025 年 美国国债到期规模 10.8 万亿美元，与 2024 年到期额 10.6 万亿美元接近，但远高于 2023 年以前 水平。因此， 2025 年其实并没有出现国债到期额相较 2024 年的巨幅提升，但美国国债的债务到期 问题确实愈发严重。 2 、 2025 年 5-6 月将是年内债务到期高峰？ 为何会出现 2025 ...