5 . 1 0 - 5 . 1 6 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见"系列会议第30期 《关税的"终局" 》 2、 "洞见"系列会议第60期 《贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 》 3、 "洞见"系列会议第61期 《金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 —— 关税"压力测试"系列之六 》 1、 热点思考 | 金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 ——关税"压力测试"系列之六 2、 热点思考 | 贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 3、 热点思考｜中国制造"难替代性"？ 4、 热点思考 | 增量政策，如何"审时度势"？ 1、 如何理解货币政策的"灵活把握"？——2025年一季度货币政策执行报告解读 2、 4月通胀：关税冲击背后的积极表现 3、 海外高频 | 美英达成贸易协议，联储例会"静观其变" 4、 宏观月报 | 内外博弈下的政策"变局"？——宏观"月月谈"系列之六 5、 国内高频｜港口货物吞吐量明显回升 6、 政策高频 | 稳股市，稳楼市，强化对民企、科创企业的金融支持 7、 为何M2增速跳升 ...

5 . 1 0 - 5 . 1 6 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见"系列会议第30期 《关税的"终局" 》 2、 "洞见"系列会议第60期 《贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 》 3、 "洞见"系列会议第61期 《金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 —— 关税"压力测试"系列之六 》 热点思考 | 金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 ——关税"压力测试"系列之 热点思考 2025.5.11 2025年，美联储还能降息吗？ 热点思考 2025.5.12 1 六 2 热点思考 | 贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 5月8日，美国宣布与英国达成《经济繁荣协议》。如何看待其中的增量信息，未来贸易谈判或将如何演绎？ 3 热点思考 ｜ 中国制造"难替代性" ？ 热点思考 2025.5.14 中美关税形势缓和，一定程度上印证了中国制造"难替代性"。哪些行业"难替代性"更强？未来如何展望？ 1、 热点思考 | 金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 ——关税"压力测试"系列之六 2、 热点思考 | 贸易冲 ...

2025 年 5 月 15 日 总量研究 我国哪些产品可以无惧关税压力？ ——《见微知著》第二十二篇 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：周可 执业证书编号：S0930524120001 021-52523677 zhouke@ebscn.com 相关研报 以斗争求合作，中方打到美方筹码底线—— 《大国博弈》系列第八十五篇（2025-05-12） 出口为何展现韧性？——2025年4月进出口 数据点评（2025-05-10） 关税压力将如何扰动出口？——2025年3月 进出口数据点评（2025-04-14） 要点 核心观点： 当前美国对自华进口关税税率整体水平大概在 47.1%-49.9%。在新关税水平下，我 国产品仍然具备较强的价格优势。美自华进口单价低于自全世界（除中国外）进口 单价的产品种类占比小幅下降 7.9 个百分点至 54.5%。毛毯、动植物油脂、人造纤 维针织品、吸尘器、椅子、手套、壁挂式空调、鞋靴、运动用品、床上用品等细分 产品的价格优势或面临挑战。 由于前期积压订单释放以及美国进入圣诞备货 ...

英特尔一名代表说，18A目前位于风险试产阶段，预计今年内进入量产。 英特尔（Intel）据传和微软洽谈签署以18A先进制程生产芯片的大规模晶圆代工合约后，也吸引英伟达 （NVIDIA）和Google等科技巨擘的兴趣，挑战台积电（2330）的霸主地位。科技网站Wccftech更形 容，这可能是18A制程的"iPhone时刻"。 朝鲜日报报导，英特尔已与微软签署18A制程的晶圆代工合约，也正与英伟达和Google洽谈18A制程， 可能以18A制程，作为台积电N2制程的替代选项。 英特尔在最近举办的Direct Connect活动中，表示18A制程是美国最先进的芯片制程，一些报导还指称效 能与台积电的N2制程相匹敌。 朝鲜日报引述产业人士指出，英特尔18A制程芯片预定今年下半年稳定量产的阶段。 产业分析师曾表示，英特尔追求1纳米制程似乎不切实际，但英特尔多次重申有信心。 英特尔若能让18A制程稳定量产，预料将能取得地缘政治优势。 英特尔新任执行长陈立武出任不久，Wccftech指出，据传在陈立武的愿景下，英特尔将把关键焦点放在 电子设计自动化（EDA）、封装以及晶圆代工。 美国科技巨头会对18A制程有兴趣的原因，包 ...

索尼可能会根据最终关税和公司决策，受到G&NS营业利润4-53%的负面影响。如果公司完全将145%的 关税(大多数PS5在中国生产)转嫁给消费者，新价格可能会阻止消费者购买，导致PS5生命周期后半段的 安装基础大幅降低，从而损害其软件销售。 另一方面，吸收关税，即使是部分吸收，也可能意味着公司盈利能力的急剧侵蚀。在最好的情况下，公 司将在关税实施前的假期季节使用其积累的库存，并将生产转移到其他国家以尽量减少关税影响。 电子业务长期以来一直不景气，但瑞银看到了底部的迹象。由于大量投资，该行预计图像传感器业务将 实现增长。瑞银还预计游戏、电影和音乐将实现稳步增长。 关税压力依然存在 智通财经APP获悉，瑞银最新研报指出，Take Two旗下《侠盗猎车手6》（GTA6）从2025年秋季推迟至 2026年5月发布，将对索尼(SONY.US)造成超800亿日元（约合5.2亿美元）的营业利润冲击，相当于市 场对索尼2026财年第三季度预期利润的5%。该游戏原被视为2025年最大IP与索尼游戏业务核心催化 剂。瑞银给予索尼"买入"评级，目标价4300日元。 此前GTA6预计在2026财年全球销量将达3500-4000万份， ...

迪士尼第二财季业绩超出预期，并上调了全年盈利预期，主要得益于主题公园和流媒体业务的强劲表 现。 周三美股盘前，迪士尼公布第二财季业绩，营收、利润双双超出预期，公司大幅上调全年盈利指引。具 体来看： 营收和每股收益双双超预期：迪士尼第二财季营收为236.2亿美元，高于预期的230.5亿美 元，同比增长了7%；调整后每股收益为1.45美元，也高于预期的1.20美元，同比大幅增长 20% 全年盈利预期大幅上调：迪士尼预计全年调整后每股收益同比增长16%至5.75美元，高于市 场预期的5.44美元，约为此前预期增长的两倍。此外，迪士尼还预计全年营业现金流为170 亿美元，高于此前预计的150亿美元，也高于市场预估的148亿美元。 更强劲的增长前景刺激迪士尼大涨，目前美股盘前股价涨6.76%。 主题公园、流媒体业务表现强劲 此外，Disney+ 本季度新增了140万订阅用户，远超彭博社调查的分析师预期的125万订阅用户流失。该 公司报告称，由于近期价格上涨导致用户流失，Disney+ 第一季度付费用户减少了70万。管理层表示， 对于当前第三季度，预计Disney+ 订阅用户数量将环比小幅增长。 电影业务方面，电影部门受 ...

市场消息：以色列为避免关税压力，向美国提出贸易方面的让步。 ...