公司报告 | 季报点评 建设银行（601939） 证券研究报告 资负规模积极扩张，质量稳健 事件： 建设银行发布 2025 年一季度财报。公司实现营收约 1901 亿元， YoY-5.40%；归母净利润 834 亿元，YoY-3.99%；不良率 1.33%，拨 备覆盖率 237%。 点评： 2025 年一季度，建设银行营收 1901 亿元（YoY-5.40%），其中净利息 收入 1419 亿元（YoY-5.21%），占营收比重 74.7%；非息收入 481 亿 元，同比下降 5.96%。拨备前利润、归母净利润分别同比-5.81%、-3.99%。 非息收入方面。2025 年一季度，公司手续费及佣金收入 375 亿元，同比 -4.63%，较 2024 年末改善 4.72pct。另外，投资净收益依旧亮眼，一季 度营收 43 亿元，同比增长 145.83%。 2025 年一季度，建设银行净息差录得 1.41%，环比下行 10bp，同比 -16bp。结合 2024 年底公司生息资产收益率和计息负债成本率来看，因 2024 年 LPR 多次调整，新年存量贷款重定价可能是公司 2025 第一季度 净息差下行的主要原因。另外 ...

资产端： 2025 年一季度建设银行生息资产总计 41.93 万亿元，同比增长 7.8%。其中，信贷投放和金融投资依旧是企业规模增长的主要动能，2025 一季度分别同比增长 8.0%、14.4%，环比增长 4.5%、5.8%；另外同业 资产环比高增 17.4%。生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、 存放央行分别较 2024 年末变动-0.58、+0.08、+0.41、+0.09pct。 公司报告 | 季报点评 建设银行（601939） 证券研究报告 资负规模积极扩张，质量稳健 事件： 建设银行发布 2025 年一季度财报。公司实现营收约 1901 亿元， YoY-5.40%；归母净利润 834 亿元，YoY-3.99%；不良率 1.33%，拨 备覆盖率 237%。 点评： 2025 年一季度，建设银行营收 1901 亿元（YoY-5.40%），其中净利息 收入 1419 亿元（YoY-5.21%），占营收比重 74.7%；非息收入 481 亿 元，同比下降 5.96%。拨备前利润、归母净利润分别同比-5.81%、-3.99%。 非息收入方面。2025 年一季度，公司手续费及佣金收入 375 亿元，同比 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 2025 年 04 月 30 日 邮储银行 (601658) ——信贷增速领跑，关注优化结构、夯实拨备成效 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 5.12 | | 一年内最高/最低（元） | 5.83/4.45 | | 市净率 | 0.6 | | 股息率%（分红/股价） | 10.21 | | 流通 A 股市值（百万元） | 343,667 | | 上证指数/深证成指 | 3,279.03/9,899.82 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 8.51 | | 资产负债率% | 94.37 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 99,161/67,122 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/19,856 | 一年内股价与大盘对比走势： 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10 ...

上 市 公 司 ——业绩承压但负向边际有限，看好大行稳健股息优势 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 9.36 | | 一年内最高/最低（元） | 9.47/6.97 | | 市净率 | 0.7 | | 股息率%（分红/股价） | 6.38 | | 流通 A 股市值（百万元） | 89,797 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.65/9,849.80 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 12.92 | | 资产负债率% | 92.03 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 250,011/9,594 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/240,417 | 一年内股价与大盘对比走势： 2025 年 04 月 30 日 建设银行 (601939) 04-29 05-29 06-29 07-29 08-29 09-29 10-29 11-29 12 ...

公司1Q25 业绩符合我们预期 公司1Q25 净利润/拨备前利润/营业收入同比+1.4%/-4.5%/-1.0%，业绩符合我们预期。 发展趋势 利润增速上升。公司1Q25 净利润/拨备前利润/营业收入同比增速较2024 年分别+0.4ppt/-4.6ppt/-1.9ppt， 净利润增速改善，主要由于信用成本下降，资产减值损失同比下降13.5%；营业收入增速有所下降，其 中其他非息收入同比下降10.6%，较2024 年下降15.8ppt，主要由于债券及权益市场波动加大导致；利息 净收入同比增长2.5%，较2024 年下降1.0ppt，主要由于一季度息差重定价压力较大。 资产增长较快。公司一季度总资产/信贷同比增长7.4%/8.7%，较2024 年分别上升1.4ppt/1.2ppt，资产保 持稳定扩张。重点领域看，公司科技金融信贷较年初增幅+11.3%，节能降碳企业信贷增幅+7.5%，普惠 小微贷款增幅+5.9%，养老产业信贷增幅+13.8%，均保持较快增长。公司预计2025 年全年人民币信贷 增幅与2024 年持平，结构上继续投向五篇大文章等重点领域，并继续提升零售信贷占比。 维持盈利预测与估值不变。当前A 股 ...

2025 年 04 月 30 日 招商银行 (600036) ——非息拖累营收，高拨备优势稳固 报告原因：有业绩公布需要点评 研究支持 李禹昊 A0230123070008 liyh2@swsresearch.com 联系人 冯思远 (8621)23297818× fengsy@swsresearch.com 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 42.00 | | 一年内最高/最低（元） | 46.10/29.93 | | 市净率 | 1.0 | | 股息率%（分红/股价） | 4.70 | | 流通 A 股市值（百万元） | 866,416 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.65/9,849.80 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 42.26 | | 资产负债率% | 89.99 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 25,220/20,629 | | 流通 B 股/H 股（百 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 亿、-39亿。25Q1末，对公贷款（含贴现）、零售贷款同比增速分别为18.2%、6.1%，增速较上年末分别下降 1.6、3.1pct，贷款投放保持较高强度。 利息收入贡献季环比提升，盈利增速维持高位 杭州银行25Q1营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.2%、3%、17.3%，较2024年分别下降7.4、 6.5、0.8pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为6.8%、-5.4%，较2024年分别变动+2.4、-25.6pct。 拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速20、17.4pct；从边际变化看，规 模正贡献小幅下降但仍维持高位，息差负向拖累收窄，对利息收入形成支撑；非息收入由正向拉动 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for Ningbo Bank with a target price of 29.57 CNY, based on the current price of 24.96 CNY [3][8]. Core Insights - Ningbo Bank reported a Q1 2025 revenue of 18.495 billion CNY, a year-on-year increase of 5.63%, and a net profit of 7.417 billion CNY, up 5.76% year-on-year. The non-performing loan ratio remained stable at 0.76% [2][3]. - The bank's net interest income grew by 11.59% to 12.835 billion CNY, although this was a decrease from the 17.3% growth seen in 2024. Non-interest income faced pressure, with net commission income slightly declining by 1.32% to 1.417 billion CNY [7][8]. - The bank's total assets reached 3.40 trillion CNY, an 8.67% increase from the beginning of the year, with loans and advances totaling 1.64 trillion CNY, reflecting an 11.12% growth [7][8]. Financial Performance Summary - **Revenue and Profit Growth**: The bank's total revenue for 2024 is projected at 66.631 billion CNY, with a year-on-year growth rate of 8.20%. The net profit for 2024 is expected to be 27.127 billion CNY, with a growth rate of 6.20% [8]. - **Loan and Deposit Growth**: By the end of Q1 2025, total deposits reached 21.8 trillion CNY, a significant increase of 18.86% from the start of the year, driven by strong corporate deposit growth [7][8]. - **Asset Quality**: The non-performing loan ratio remained low at 0.76%, with a provision coverage ratio of 370.54%, indicating stable asset quality [7][8]. Future Projections - The report forecasts net profit growth rates of 6.4%, 8.3%, and 7.8% for 2025E, 2026E, and 2027E respectively, with a target price corresponding to a price-to-book ratio of 0.90X for 2025 [7][8].

Investment Rating - The investment rating for the company is upgraded to "Outperform the Market" [6] Core Views - The company maintains good growth in performance, with operating income for 2024 and Q1 2025 reaching 12.22 billion and 3.25 billion respectively, representing year-on-year growth of 3.0% and 0.8% [1] - The net profit attributable to shareholders for 2024 and Q1 2025 is 5.07 billion and 1.55 billion respectively, with year-on-year growth of 10.2% and 6.8% [1] - Non-interest income significantly contributed to revenue growth, with a 27.6% increase in 2024, while Q1 2025 saw a decline in non-interest income growth to 3.3% [1][2] - The net interest margin decline has narrowed, with average net interest margins for 2024 and Q1 2025 at 1.38% and 1.34%, down 30bps and 18bps year-on-year [2] - The company shows strong asset quality with a non-performing loan ratio of 0.83% as of March 2025, remaining stable compared to the beginning of the year [3] Summary by Sections Financial Performance - Operating income for 2024 is projected at 12.22 billion, with a growth rate of 3.0% [5] - Net profit for 2024 is estimated at 5.07 billion, reflecting a 10.2% increase [5] - The company expects net profits for 2025-2027 to be 5.42 billion, 5.96 billion, and 6.59 billion respectively, with growth rates of 6.9%, 10.0%, and 10.7% [4][5] Asset Quality - The company maintains a high provision coverage ratio, which decreased to 484% at the end of 2024 and further to 447% by March 2025 [3] - The non-performing loan generation rate for 2024 is 0.60%, which is still below the industry average [3] Market Position - The company benefits from a clear geographical advantage and has shown a gradual stabilization in net interest margins [4] - The current stock price corresponds to a price-to-book ratio of 0.76x for 2025, with a dividend yield of 4.93% [4]

事件: 对公及个人存款在付息率大幅下降的同时保持较高增速，或与公司精进交易银行、巩固养老金融优势等 有关。2025Q1 人民币公司存款同比增长5.0%，付息率为1.51%，同比下降31bps；人民币个人存款同比 增长5.5%，付息率1.90%，同比下降32 bps。公司助力国资国企司库管理体系建设，服务司库客户6507 户，较2024 年末增长5.24%。2025Q1 公司养老金代发获客量同比增长10.30%，截至2025 年一季度末总 规模保持上海地区养老金客户份额第一。 关注类贷款占比下降，拨备覆盖率、拨贷比双增。2025Q1 不良率较上年末持平，仍为1.18%；关注类 贷款占比较上年末下降1bp 至2.05%。拨备覆盖率较上年末提升1.43pct 至271.24%，拨贷比较上年末环 比提升2bps 至3.20%。 盈利预测和投资评级：上海银行负债端成本大幅下行，净息差同比平稳，反映公司交易银行与养老金融 的综合实力。首次覆盖，给予"买入"评级。我们预测2025-2027 年营收为541、555、570 亿元，同比增 速为2.02%、2.74%、2.63%；归母净利润为244、249、256亿元，同比增速 ...