宝城期货豆类油脂早报（2025 年 12 月 30 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：美豆期价低位震荡，一方面面临南美新季大豆丰产预期的压制，；另一方面，美豆出口销 售相对低迷，年度迄今出口总量仍处于多年低位。国内市场多空因素交织。供应端整体宽松，港口大 豆及豆粕库存处于高位，但进口成本高企为价格提供了底部支撑，且市场对一季度供应可能存在缺口 的预期依然存在。合约间呈现明显的近强远弱结构，近月合约受成本支撑及现货偏紧预期影响相对坚 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年12月30日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 利多：供应复产，电石，乙烯成本支撑；出口利好。 目 录 利空：总体供应压力反弹；库存持续高位，消耗缓慢；内外需疲弱。 1 每日观点 主要逻辑：供应总体压力强势，国内需求复苏不畅。 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周 样本企业产能利用率为77.23%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量33.874万吨， 环比增加0.97%,乙烯法企业产量13.681万吨，环比减少2.94%；本周供给压力有所减 少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为44.52%，环比减少0.86个百 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年12月30日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘下探之后反弹，高位震荡运行。近期部分产能减产，供应压力减轻。产业链上，镍矿 价格部分小幅回落，海运费下降，矿库存高位，随着雨季来临矿供应有所减少，矿山挺价。镍铁价格 反弹，成本线上升。不锈钢库存回落，短期受镍价影响。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能 源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空 2、基差：现货131700，基差5990，偏多 3、库存：LME库存255186，-510，上交所仓单38510，+983，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 6、结论：沪镍2602：短线强势，空头观望，回到前期箱体再试空。 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号： F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 螺卷早报（2025-12-30） 每日观点 螺纹： 1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空 2、基差：螺纹现货价3300，基差170；偏多 3、库存：全国35个主要城市库存294.19万吨，环比减少，同比增加；偏多 4、盘面：价格在20日线上方，20日线向下；中性 5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待 利多： 产量维持低位，现货升水，促进国内消费。 利空： 下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期。 每日观点 热卷： 1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年12月30日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应 短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨, 供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产 量为996.47万吨；偏多。 2、基差：现货23540，基差+285；偏多。 3、库存：12月29日LME锌库存较上日减少325吨至106550吨，12月29日上期 所锌库存仓单较上日减少1091吨至40984吨；偏多。 4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收2 ...

Report Industry Investment Rating - Not provided in the report Core Viewpoints - The fundamentals are bearish. Supply pressure is high as refineries have increased production recently, and demand is below the historical average due to the off - season. The cost support may weaken in the short term due to the weakening of crude oil. It is expected that the market will fluctuate narrowly in the short term, and the asphalt 2602 will fluctuate between 2967 - 3023 [7][8]. - The bullish factor is that the relatively high cost of crude oil provides some support. The bearish factors are the insufficient demand for high - priced goods, the downward trend of overall demand, and the increasing expectation of an economic recession in Europe and the United States [10][11]. Summary by Relevant Catalogs 1. Daily Views - **Supply**: In December 2025, the total planned asphalt production was 2158000 tons, a month - on - month decrease of 3.24%. The weekly capacity utilization rate of domestic petroleum asphalt samples was 33.1376%, a month - on - month increase of 3.955 percentage points. The shipment volume of national sample enterprises was 271810 tons, a month - on - month increase of 11.17%. The output of sample enterprises was 553000 tons, a month - on - month increase of 13.55%. The estimated maintenance volume of sample enterprise equipment was 951000 tons, a month - on - month decrease of 0.41%. Refineries increased production this week, increasing supply pressure, and the pressure may continue next week [7]. - **Demand**: The construction rate of heavy - traffic asphalt was 31.3%, a month - on - month increase of 0.13 percentage points, lower than the historical average; the construction rate of building asphalt was 6.6%, unchanged from the previous month, lower than the historical average; the construction rate of modified asphalt was 7.1022%, a month - on - month decrease of 0.56 percentage points, higher than the historical average; the construction rate of road - modified asphalt was 20%, a month - on - month decrease of 4.00 percentage points, higher than the historical average; the construction rate of waterproofing membranes was 25%, a month - on - month decrease of 2.00 percentage points, lower than the historical average. Overall, the current demand is lower than the historical average [7]. - **Cost**: The daily processing profit of asphalt was - 384.53 yuan/ton, a month - on - month increase of 1.30%. The weekly delayed coking profit of Shandong local refineries was 655.87 yuan/ton, a month - on - month decrease of 25.47%. The asphalt processing loss increased, and the profit difference between asphalt and delayed coking decreased. With the weakening of crude oil, the support is expected to weaken in the short term [8]. - **Basis**: On December 26, the spot price in Shandong was 2920 yuan/ton, and the basis of the 02 contract was - 75 yuan/ton, with the spot at a discount to the futures [8]. - **Inventory**: The social inventory was 741000 tons, a month - on - month increase of 3.78%; the in - plant inventory was 597000 tons, a month - on - month increase of 0.51%; the port diluted asphalt inventory was 470000 tons, a month - on - month increase of 74.07%. All types of inventory are accumulating [8]. - **Market**: MA20 is downward, and the futures price of the 02 contract closed above MA20 [8]. - **Main Position**: The main position is net short, and the short position increased [8]. - **Expectation**: Refineries have increased production recently, increasing supply pressure. Affected by the off - season, demand is difficult to boost, and overall demand is lower than expected and sluggish. Inventory remains stable. With the weakening of crude oil, the cost support will weaken in the short term. It is expected that the market will fluctuate narrowly in the short term, and the asphalt 2602 will fluctuate between 2967 - 3023 [8]. 2. Asphalt Futures Market - **Basis Trend**: The report shows the historical trends of Shandong and East China asphalt basis from 2020 - 2025 [18]. - **Spread Analysis** - **Main Contract Spread**: The report shows the historical trends of the 1 - 6 and 6 - 12 contract spreads of asphalt from 2020 - 2025 [21]. - **Asphalt - Crude Oil Price Trend**: The report shows the historical price trends of asphalt, Brent oil, and West Texas oil from 2020 - 2025 [24]. - **Crude Oil Crack Spread**: The report shows the historical crack spreads of asphalt - SC, asphalt - WTI, and asphalt - Brent from 2020 - 2025 [26][27]. - **Asphalt, Crude Oil, and Fuel Oil Price Ratio Trend**: The report shows the historical price ratio trends of asphalt - SC and asphalt - fuel oil from 2020 - 2025 [31]. 3. Asphalt Spot Market - **Regional Market Price Trend**: The report shows the historical price trend of Shandong heavy - traffic asphalt from 2020 - 2025 [33]. 4. Asphalt Fundamental Analysis - **Profit Analysis** - **Asphalt Profit**: The report shows the historical profit trend of asphalt from 2019 - 2025 [35]. - **Coking - Asphalt Profit Spread**: The report shows the historical trend of the profit spread between coking and asphalt from 2020 - 2025 [39]. - **Supply - Side Analysis** - **Shipment Volume**: The report shows the historical weekly shipment volume of asphalt small - sample enterprises from 2020 - 2025 [42]. - **Diluted Asphalt Port Inventory**: The report shows the historical domestic diluted asphalt port inventory from 2021 - 2025 [44]. - **Production Volume**: The report shows the historical weekly and monthly production volumes of asphalt from 2019 - 2025 [47]. - **Marey Crude Oil Price and Venezuelan Crude Oil Monthly Production**: The report shows the historical trends of Marey crude oil price and Venezuelan crude oil monthly production from 2018 - 2025 [52]. - **Local Refinery Asphalt Production**: The report shows the historical local refinery asphalt production from 2019 - 2025 [54]. - **Capacity Utilization Rate**: The report shows the historical weekly capacity utilization rate of asphalt from 2021 - 2025 [57]. - **Maintenance Loss Estimation**: The report shows the historical trend of estimated maintenance losses from 2018 - 2025 [60]. - **Inventory Analysis** - **Exchange Warehouse Receipts**: The report shows the historical trends of exchange warehouse receipts (total, social inventory, and in - plant inventory) from 2019 - 2025 [63][64]. - **Social Inventory and In - Plant Inventory**: The report shows the historical trends of social inventory (70 samples) and in - plant inventory (54 samples) of asphalt from 2022 - 2025 [67]. - **In - Plant Inventory Inventory Ratio**: The report shows the historical in - plant inventory inventory ratio from 2018 - 2025 [70]. - **Import and Export Analysis** - **Export and Import Trends**: The report shows the historical export and import trends of asphalt from 2019 - 2025 [73]. - **Korean Asphalt Import Price Spread**: The report shows the historical price spread of Korean asphalt imports from 2020 - 2025 [76]. - **Demand - Side Analysis** - **Petroleum Coke Production**: The report shows the historical petroleum coke production from 2019 - 2025 [79]. - **Apparent Consumption**: The report shows the historical apparent consumption of asphalt from 2019 - 2025 [82]. - **Downstream Demand**: The report shows the historical trends of highway construction traffic fixed - asset investment, new local special bonds, and infrastructure investment completion year - on - year from 2019 - 2025 [85][86]. - **Downstream Machinery Demand**: The report shows the historical trends of asphalt concrete paver sales, excavator monthly working hours, domestic excavator sales, and road roller sales from 2019 - 2025 [89][91]. - **Asphalt Construction Rate**: The report shows the historical construction rates of heavy - traffic asphalt, asphalt by use, and downstream construction (including shoe - material SBS modified asphalt, road - modified asphalt, waterproofing membrane modified asphalt) from 2019 - 2025 [94][97][99]. - **Supply - Demand Balance Sheet**: The report shows the monthly supply - demand balance sheet of asphalt in 2024 and 2025, including production, import, export, downstream demand, and various inventory data [104].

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年12月29日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本 周样本企业产能利用率为77.23%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量33.874万 吨，环比增加0.97%,乙烯法企业产量13.681万吨，环比减少2.94%；本周供给压力有 所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为44.52%，环比减少0.86个百分点，高于历史平均水 平；下游型材开工率为30.57%，环比减少0.85个百分点，低于历史平均水平；下游管 材开工率为36.2%，环比减少1.4个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为 66.79%，环比减少0.34个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为80.75%， 环比减少0.60个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价 ...

证券代码：839979 沥青期货周报 2025年12月22日-12月26日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 回顾与展望 2 基本面分析 3 技术面分析 2 1 回顾与展望 3 回顾与展望 本周02合约为上涨态势,周一开盘价为2930元/吨,周五收盘价为2995元/吨，周涨幅为2.22%。 供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石 油沥青样本产能利用率为33.1376%，环比增加3.955个百分点，全国样本企业出货27.181万吨，环比增加 11.17%,样本企业产量为55.3万吨，环比增加13.55%,样本企业装置检修量预估为95.1万吨，环比减少 0.41%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力。 需求端来看,重交沥青开工率为31.3%,环比 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-12-29 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势， 纯碱厂库处于历史同期高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1135元/吨，SA2605收盘价为1200元/吨，基差为-65元，期货升 水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存143.85万吨，较前一周减少4.06%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。 影响因素总结 利多： 1、设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢。 利空： 1、23年以来，纯碱产能大幅扩张，今 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-12-29） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：部分煤矿受安全事故影响及年度产能任务完成等因素影响，产量锐减。终端需求疲软，焦 炭仍存看降预期，原料交易情绪普遍不高，中间环节多退市观望，下游焦企考虑利润低位也多刚需采购 为主，焦煤线上竞拍成交率下跌，流拍比继续攀升。目前投机采购较少，下游按日耗采购，焦煤则继续 保持弱稳运行；偏空 2、基差：现货市场价1140，基差24.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上 周减少21万吨；偏多 4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多 5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空 6、预期：下游焦钢企业在微 ...