周喜证券分析师 SAC No：S1150511010017 靳沛芃研究助理 SAC No：S1150124030005 美债市场概览 美债市场起源于独立战争，至今已超200年历史，期间经历多次重大事件，包括南北战争催化下的现代国债体系形成、世界大战后的国际化推进、布雷顿 森林体系瓦解导致的"美元锚"切换以及21世纪多次危机背景下发行量的激增。数据显示，美国债券市场总规模占全球的比例超40%，运作上实行以立法为 基础，发行市场多头管理，交易市场统一监管，托管结算集中统一的体制。鉴于美国债券市场庞大的体系，下文主要以规模最大、影响范围最广的国债作 为主要分析对象。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 从规模来看，截至2024年末美国国债总规模较2017年接近翻倍，规模达28.3万亿美元。发行方面，通常遵循两个原则：一是考虑收益率曲线不同期限上的 发行规模，使预期成本最低；二是通过季度再融资过程与市场参与者沟通，提供有规律、可预测的国债发行指引并根据反馈逐步调整发行规模。同时，发 行也会受债务上限约束，触及时会产生国库现金账户（TGA）大幅变动、借款成本增加、信用评级下调等负面 ...

两年期和十年期美国国债收益率曲线略微变陡，最新为50.7个点。 ...

特朗普（资料图） 经济层面，美国企业界对拓展中国市场有着强烈诉求。中国作为全球第二大经济体，拥有庞大的消费市场和完善的产业链。特斯拉、苹果等美国企业在中国 市场取得了显著业绩，进一步加强与中国的经贸合作，对美国企业的全球竞争力和盈利水平至关重要。特朗普若能促成更多中美商业合作，将为美国经济注 入强心针，同时巩固其在商界的支持基础。 据美国财政部数据，6月美国国债规模飙升至36万亿美元高位，利息支出压力骤增，引发全球对美债稳定性的广泛关注。在此背景下，一系列外交动态引发 热议：特朗普计划率团访华，马斯克也可能同行，如此阵容令外界对中美关系走向充满遐想。 特朗普（资料图） 美国国债规模持续膨胀，已突破36万亿美元大关，这一数字相当于美国GDP的近1.5倍。不断增长的债务不仅意味着美国政府需支付巨额利息，还反映出其 财政赤字的长期化与严重化。当前，美国经济复苏步伐缓慢，税收增长乏力，难以覆盖庞大的财政支出，只能依赖持续发行国债来维持运转。 从历史经验来看，国债规模过度扩张往往伴随着违约风险上升，进而引发市场恐慌。2008年金融危机前，美国国债规模也处于高位，随着次贷危机爆发，国 债市场剧烈动荡，大量投资者抛售美债， ...

美国国债收益率再次收窄涨幅，2年期国债收益率现仅上涨不到1个基点，报3.725%。 ...

由于鲍威尔重复美联储将对利率保持耐心，美国国债收益率略有收窄。 ...

美国国债收益率在美联储主席鲍威尔重申将对利率保持耐心的立场后，略微收窄涨幅。 ...

金十数据7月1日讯，瑞银下调10年期美国国债收益率预期，因美国就业市场前景趋弱。该行预计10年期 国债收益率将从此前预测的4.20%降至4.10%，止损位为4.40%。策略师Reinout De Bock表示，如果本周 公布的美国就业数据疲弱，包括6月初请失业金人数和非农就业数据，美债收益率可能下跌。"如果失业 率意外上升，利率将走低。"瑞银押注美国国债曲线趋陡，即短期和长期收益率之差扩大。Tradeweb的 数据显示，10年期美国国债收益率最新报4.199%，早些时候曾触及两个月低点4.191%。 美国10年国债收益率 瑞银：下调10年期美债收益率预测至4.10% ...

编者按：摩根士丹利6月30日发布策略报告《关税奇点》指出，关税（相关的美国政府收入按年计算超过美国 GDP 的 1%）很少是零和博弈，即使忽略无 谓损失也是如此。投资者纠结于谁承担更多成本 —— 生产者还是消费者 —— 但却忽略了看好美国国债（USTs）、看空美元（USD）的更大图景。另 外，在本文的附录部分，我们编选了摩根士丹利策略师维什瓦纳特 蒂鲁帕图尔6月29日撰写的短文《全球宏观的下一步 —— 外国投资者正在逃离美国资 产吗？》，其中的观点可以与本文相互印证来看。 （3）若企业完全承担所有关税支出，2025 年第一季度的利润率将从 13.8% 降至 11.7%，远低于 15 年移动平均值 12.2%。 税务人员已至，或许永不会离去。 投资者当前的争论 —— 消费者或生产者将承担大部分关税，以及何时会在盈利或消费者价格通胀中体现 —— 忽略了一个更重大、更重要的点：美国进口 商已开始以显著且被低估的程度支付关税。 （1）若将关税视为税收：按年化计算，美国进口商支付的关税相当于 2024 年企业所得税的 65%。 （2）从与企业利润的关系来看：2025 年 6 月的美国进口关税按年化计算占非金融企业税后利 ...

咱们中国也是美国国债的主要持有国之一。这些年，出于各种经济和战略考虑，我们持有了一定数量的 美国国债。虽说我们一直在进行外汇储备的多元化，逐步减持美国国债，但目前持仓量依然不小。一旦 美国违约，我们的外汇资产会遭受损失。不过，咱们中国经济的韧性很强，有足够的应对措施。这些 年，我们大力推动内需，加强国内经济的循环，降低对外部市场的依赖。同时，我们也在积极推进人民 币国际化，扩大人民币在国际贸易和投资中的使用范围。所以，相比其他一些国家，我们有更多的缓冲 空间和应对手段，但这并不意味着我们不会受到影响，损失总归是让人不舒服的。 还有全球金融市场，那更是会被搅得一团糟。美国国债一直被视为全球金融市场的重要基准资产，很多 金融产品的定价都和它有关。一旦美国国债违约，全球金融市场的定价体系就会乱套，各种金融产品的 价格波动会加剧，投资者会陷入恐慌，大量资金会从风险资产撤离，寻求更安全的避风港。新兴市场国 家受到的冲击可能尤为严重，资金外流，货币贬值，经济增长受到抑制，很多国家多年的发展成果可能 毁于一旦，这些国家的政府和人民能不哭吗？ 从长远来看，如果美国真的出现国债违约，美元的国际地位也会受到严重动摇。长期以来，美 ...

转自：新华财经 新华财经北京7月1日电（王柘）6月最后一个交易日，美国国债收益率普遍下跌。其中，10年期美债收益率下跌5BP，报4.23%，创近2个 月新低，较5月末下跌19BP，较2024年末下跌了近35BP。 2年期美债收益率6月30日下跌3BP，报3.72%，较2024年末时4.24%的水平，大幅下降52BP。10年期与2年期美债利差上半年走阔17BP。 一季度时，受特朗普关税政策不确定性和美国经济放缓的影响，避险情绪高涨，投资者追捧美债，收益率一路下滑。随后，美债在4月 初迎来一轮猛烈抛售，对冲基金削减杠杆，投资者涌向现金以规避市场波动，加大了美债市场对流动性担忧。美债避险属性受到质疑。 加之美联储降息迟迟未至，而穆迪出于对美国政府债务和利息支付比例增加的担忧宣布下调美国主权信用评级，做多美债情绪降至谷 底，一级市场发行结果惨淡，超长期美债收益率升穿5%。 不过，进入6月以来，贸易谈判方面进展有效提振了市场乐观情绪，而通胀迟迟未至也令投资者对降息重燃信心。美债收益率向年内低 位靠近。 然而，经济学家的普遍看法仍然是关税对通胀的影响存在滞后效应。摩根士丹利首席经济学家Seth Carpenter领导的团 ...