证券研究报告 点评报告 2025 年 6 月 6 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 分析师：郭强 美股博通公司昨日公布第二财季调整后净营收 150 亿美元，超出分析师一致预期的 149.6 亿美元。公司预计第三财季营收大约 158 亿美元，同样略超分析师预期的 157.2 亿美元。同时博通预计 2025 财年 AI 芯片销售的增长势头将延续至 2026 财年，因为 大客户在加大 AI 推理开支。而非 AI 芯片方面，公司认为销售接近谷底，但将缓慢 地复苏。结合昨日意法半导体公布业绩是表示已经看到市场需求复苏迹象，业绩将 上升的表态，以及近期市场传言传德州仪器（TI）拟对部分产品线于 6 月 15 日进行 涨价，大概涉及 3300 多个料号，此次涨价平均涨幅在 10%以上，更有部分料号的涨 价幅度直逼 40%-70%。我们认为博通公司可以代表全球 HPC 芯片需求，意法可以代表 功率和电源管理类芯片需求，TI 可以代表模拟类芯片需求，三家公司都表示了较好 的需求展望，说明全球半导体行业的景气度仍在持续复苏，我们看好半导体行业相 关股票后续的估值修复。 ...

2024年，光伏行业产能过剩、价格战白热化，全球光伏装机增速放缓，硅料价格腰斩，产业链利润空间被极致压缩。作为设备供应商，宇晶股份也没能独善 其身。其核心产品多线切割机、金刚石线等光伏设备收入大幅缩水，子公司金刚石线业务营收同比暴跌85.94%，硅片加工服务毛利率显著下滑。同时，行 业"内卷"还迫使宇晶股份计提资产减值3.88亿元，占亏损总额九成以上。 面对光伏赛道的困境，宇晶股份开始了自己的转型之路，确定了"去光伏化"与"全球化"战略。一方面，加速向消费电子、半导体等高附加值领域倾斜，另一 方面，海外市场也成为了公司的"救命稻草"。2024年四季度，宇晶股份接连斩获6.44亿元海外订单，涉及切片机与金刚石线设备出口，标志着其全球化战略 初现成效，但地缘政治风险与汇率波动仍是公司的潜在威胁。 当然，转型之路并非是一帆风顺的。技术层面，宇晶股份研发投入同比缩水18.55%，核心设备的国产替代仍需突破海外巨头的专利壁垒，若技术迭代滞 后，可能错失市场窗口期。财务层面，资产负债率攀升至70.7%，短期偿债压力凸显，财务费用同比激增59%，进一步侵蚀了利润。 近日，湖南宇晶机器股份有限公司（以下简称"宇晶股份"）发布 ...

光伏主产业链现金流承压，逆变器业绩高增 投资评级：推荐（维持） 邮箱：xuzj@hlzq.com ——光伏行业2024年及2025年一季报业绩综述 华龙证券研究所 电力设备行业 分析师：杨阳 SAC执业证书编号：S0230523110001 邮箱：yangy@hlzq.com 分析师：许紫荆 SAC执业证书编号：S0230524080001 2025年05月14日 证券研究报告 请认真阅读文后免责条款 最近一年市场走势（单位：%） 相关报告 -30 -20 -10 0 10 20 30 2 0 2 4 - 0 5 2 0 2 4 - 0 6 2 0 2 4 - 0 7 2 0 2 4 - 0 8 2 0 2 4 - 0 9 2 0 2 4 -10 2 0 2 4 -11 2 0 2 4 -12 2 0 2 5 - 01 2 0 2 5 - 0 2 2 0 2 5 - 0 3 2 0 2 5 - 0 4 2 0 2 5 - 0 5 光伏设备 沪深300 | 关 报 | | --- | | 相 | | aba | | 相对沪深300表现 | | | （单位：%） | | --- | --- | --- | --- ...

然而，激进的产能扩张与行业供需失衡，却让这家明星企业陷入营收净利双降、负债高企的困境。 2024年，晶澳科技巨亏46亿元，市值缩水至巅峰期的五分之一，裁员25.8%的"断臂求生"背后，是光伏 行业集体狂飙后的残酷洗牌。 面对产能过剩与债务压力，晶澳科技能否通过港股IPO实现绝地反击备受市场关注。 凤凰网财经《IPO观察哨》 从体制内电力局长到光伏行业的领军者，晶澳科技创始人靳保芳用三十年时间书写了一段跌宕起伏的商 业传奇，公司一度站上1700亿元市值巅峰。 01 从电力局长到光伏教父 靳保芳1952年出生于河北邢台宁晋县，早年因家境贫寒被迫辍学务农，后通过财贸学校的学习成功进入 体制内发展。在体制内任职期间，他先后担任宁晋县农机局副局长、电力局局长等职，展现出卓越的管 理才能。特别是在电力局局长任上，他通过精简机构、改革电费制度等一系列举措，成功将亏损的电力 局扭亏为盈，为其日后创业积累了宝贵的管理经验。 这段体制内的经历为靳保芳的创业之路奠定了坚实基础。1996年，他毅然辞去公职，以350万元启动资 金创立晶隆半导体厂，并引入日本松宫技术生产单晶硅，成为国内光伏上游材料的开拓者。在此基础 上，2005年他敏 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 何一华 李未来 北京报道 A股风电零部件企业通裕重工（300185.SZ）控制权再次发生变更。 5月6日晚间，通裕重工发布公告称，公司控股股东珠海港集团，及其控股股东珠海交控集团与国惠资本 在广东省珠海市签署了《股份转让协议》《表决权委托协议》。 本次权益变动完成后，国惠资本将成为通裕重工第一大股东，通裕重工控股股东将由珠海港集团变更为 国惠资本，实控人将由珠海市国资委变更为山东省国资委。不过这并不是公司首次易主，2020年下半 年，通裕重工实控人由公司主要发起人司兴奎变为珠海市国资委。 《华夏时报》记者就公司控制权变更问题致电通裕重工董秘办，接听工作人员表示一切以公告为准。对 于珠海市国资委接手以来公司业绩表现不佳的问题，该工作人员表示，主要是受到风电行业价格战的影 响，风机价格下降导致零部件价格承压。 资本市场上，复牌首日，通裕重工股价收盘涨幅9.43%，股价收于2.67元，市值104亿元。 珠海国资委退出 本次控制权转让采取受让股份和表决权委托的双重设计。 公告显示，珠海港集团将持有的通裕重工604,032,700股股份（占公司总股本的15.5 ...

光伏行业景气度较低，弘元绿能（603185）(603185.SH)由扩张转向收缩。 5月7日晚间，弘元绿能发布公告，拟将所持内蒙古鑫元硅材料科技有限公司(以下简称"内蒙古鑫 元")27.0737%的股权转让给江苏中能硅业科技发展有限公司(以下简称"江苏中能")，交易作价12.45亿 元。 2021年，弘元绿能曾投资10.20亿元参股内蒙古鑫元，如今为何清仓退出？公司称，优化资源配置，聚 焦于核心主业，降低投资风险。 今年初，弘元绿能还以5亿元的价格出售了嘉兴仲平国瑀股权投资合伙企业(有限合伙)(简称"仲平国 瑀")49.9950%的财产份额，当初的投资为5.55亿元。 弘元绿能的前身是上机数控，主营高端智能化装备制造业务和光伏单晶硅业务。近年来，随着光伏行业 高景气来袭，公司全力挺进单晶硅领域。2020年至2022年，公司业绩高速增长，但到2024年，行业结构 性产能过剩，公司产品跌价，当年亏损约27亿元。 二级市场上，2021年高点以来，弘元绿能股价区间最大跌幅约92%。 12.45亿出售保本退出 市场形势发生了变化，弘元绿能调整了产业布局规划，由扩张转为收缩。 根据最新公告，弘元绿能拟将所持内蒙古鑫元27 ...

截至4月30日，21家白酒上市企业的2024年年报悉数发布，各酒企的营收、净利、经营目标等数据成为 行业关注的焦点。业绩表现背后，财报中还藏着更大的秘密。南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者 梳理发现，2024年多家白酒上市公司的经销商数量在减少，其中有酒企去年一年时间经销商数量骤减超 3000家。 而反映经销商打款意愿的合同负债一项，去年也有多家酒企合同负债下滑；随着高库存和价格倒挂等现 象持续，白酒经销商普遍承压。面对越来越多人的"逃离"，酒企要怎么做才能留住经销商？ 7家酒企去年经销商数量共减少超4000家 上海贵酒减少3627家 从整体来看，2024年20家白酒上市公司的经销商总数量出现微增，其中有13家酒企的经销商数量增加， 但经销商数量减少的酒企有7家，减少的总量超过4000家，这在以往属于较为罕见的情况。 课题组记者了解到，上海贵酒2024年末的经销商数量仅剩772家，相比2023年，经销商数量锐减3627 家，成为20家上市公司中经销商数量减少最多的企业。 对此，上海贵酒在财报中表示，2024年，受多方面因素影响，公司资金承压，市场投放减少。叠加公司 实际控制人被公安机关采取强制措施和控股股东 ...

2024年，光伏行业的日子实在不好过。 在积累产能尚未消化的情况下，"降价潮"愈发汹涌，四大主材主流产品全年价格跌幅均超过29%，再加 之美国关税壁垒对海外市场、东南亚产能的冲击，让企业经营高度承压，A股光伏制造板块近80家上市 公司，近半陷入亏损。昔日"光伏茅"隆基绿能也表示，"这是公司上市以来最困难的一年"。 在此情况下，如何精兵简政、缩减开支也成了各公司不得不考虑的事情。 员工总数变动与经营业绩、主营业务高度相关 根据数字能源DNE的统计，结合各公司年报披露信息来看，多数A股光伏上市公司人员规模有所缩减， 其人员变动情况与经营业绩、主营业务均呈现出一定的正相关关系。比如，裁员比例最高的，是ST聆 达，裁员幅度高达86.67%，从600人缩减至80人，成为面临退市的"小公司"。另一家ST公司——ST泉为 裁员幅度也达到51.99%，截至2024年，公司还剩不到300人。此外，业绩降幅较大的如亿晶光电、京运 通、爱旭股份、东方日升、ST沐邦等，裁员比例都超过40%，上述公司在归母净利润同比降幅、裁员比 例方面都排在前15位。 虽然一体化巨头亏损或业绩下降的绝对值更高，但这并不意味着他们都会进行大规模裁员。具 ...

通灵股份（301168.SZ）：接线盒盈 利能力下滑，汽车部件成第二主业 ——2024 年年报及 25 年一季报业绩点评 财务要点：公司 24 年全年实现营业收入 15.87 亿，同比增长 3.04%，实现 归母净利 7139.50 万元，同比下降 56.73%。25 年 Q1 实现营业收入 4.19 亿元，同比增长 2.65%，实现归母净利 2088.07 万元，同比下滑 41.64%。 价格和成本端双重影响，接线盒盈利能力下滑显著。受 2024 年度光伏行业长 期产能过剩影响，光伏组件端价格下行，导致组件端利润承压，进而逐步传导 到组件辅材领域，2024 年度公司光伏接线盒销售均价约 12.74 元/台套，较 23 年的 15.54 元/台套下降 18.0%，同时 24 年市场铜价一直在高位震荡影响，尽 管公司光伏接线盒出货量达到约 8100 万套规模，但受价格端和成本端的双重 影响，公司 2024 年下半年盈利能力大幅下滑，进而影响到全年经营业绩。全 年毛利率从 23 年 22.90%下降至 24 年年报的 15.43%。 展望 2025，接线盒盈利能力有望修复。我们认为，公司去年出货量未有明显 提升， ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近期，江苏中润光能科技股份有限公司（以下简称"中润光能"）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。 据招股书，中润光能成立于2011年，是全球领先的专业化光伏电池制造商，同时提供光伏组件，从而扩大其在光伏产业价值链中的影响力。 这家来自江苏徐州的企业，曾于2023年5月向深交所创业板提交A股上市申请，在多轮审核后于2023年12月过会。然而，2024年6月，时任保 荐人海通证券因公司2024年第一季度亏损以及对当时的A股市场情况考虑，撤回对中润光能A股上市申请的保荐。 公司开发了多元的产品组合，涵盖N型电池（一种由N型硅片制成的光伏电池片）和P型电池（一种由P型硅片制成的光伏电池片）及光伏组 件，满足市场主流需求。 值得注意的是，中润光能以18.3%的市场份额在全球专业光伏电池制造商中独占鳌头。 在经历2023年深交所创业板过会却因保荐机构撤回而折戟后，创始人龙大强"卷土重来"，逆周期操作出击IPO市场。 这在一定程度上，或折 射出光伏行业深度调整期的生存博弈现状。 制图：佘诗婕 业绩亏损 招股书来看，中润光能是全球领先的专业化光伏电池制造商，其亦提供光伏组件，从 ...