"你没事吧？没事就吃溜溜梅！"2013年，杨幂这句魔性广告词让溜溜梅品牌一炮而红。如今，其背后的公司溜溜果园集团股份有限公司(以下简称溜溜果园) 正在冲刺港股IPO(首次公开募股)。 "对于企业来说，更加理想的是全渠道的布局。"文志宏认为，量贩零食模式主打性价比，所以在价格上可能需要企业作出一定让步。 2024年，在大幅加码量贩零食布局的情况下，溜溜果园的产品售价已经明显下滑。梅冻销量从2023年的12.1千吨提升到2024年的22千吨，价格却从25.8元/千 克降至18.6元/千克。此外，2022年至2024年，溜溜果园梅干零食每年贡献60%以上的收入，但该产品售价一路走低，每千克平均售价分别为39.4元、38.7元 和35.2元。 溜溜果园主营果类零食，明星营销曾经是公司的增长密码。随着消费渠道的变化，量贩零食渠道成为公司收入增长的主要驱动力之一。 不过，公司看起来还不错的业绩背后也透着隐忧。加码量贩零食渠道后，2024年公司两大主要产品——梅干零食、梅冻的售价出现下降。 值得关注的是资本动向。作为早期投资方的北京红杉信远股权投资中心(有限合伙)(以下简称北京红杉)，在陪伴溜溜果园长达9年后，于2025年 ...

证券研究报告•行业专题 量贩零食双雄并起 ——对比解读鸣鸣很忙招股材料 （鸣鸣很忙02143.HK/万辰集团300972.SZ） 2025. 05. 14 分析师：邓 欣 S0010524010001 dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 S0010124040001 zhengshaoxuan@hazq.com 华安证券研究所 核心要点 1、鸣鸣很忙：强强联合造就量贩零食领导者。23年11月"零食很忙"完成对"赵一鸣"收购，组成鸣鸣很忙集团并开启双 品牌深度融合。董事长晏周和副董事长赵定为一致行动人，截至25年4月21日合计持股62.6%。截至24年底公司拥有14394 家门店，覆盖中国28个省份，GMV达555亿，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。 16年董事长晏周创立"零食很忙"并于17年在湖南长沙开设首店；19年副董事长赵定在江西宜春开设 "赵一鸣" 首店； 23年11月"零食很忙"完成对"赵一鸣"收购，组成鸣鸣很忙集团实现双品牌深度融合，运营效率持续提升。董事长晏周 和副董事长赵定为一致行动人，截至25年4月21日合计持股62.6%。 2、业绩表现：高速成长来自加盟门店快速下沉+单量驱 ...

——万辰集团 2025Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 公司 25Q1 营收 108.2 亿元，同比+124%，归母净利润 2.15 亿元（去年同期为 0.06 亿元）。其中零食量贩业务收入 106.9 亿元，剔除股权支付费用净利润为 4.12 亿元，对应净利率为 3.85%，相比 2024 年提升 1.16pct。 ❑公司为硬折扣领域最纯粹标的，属于量贩零食龙二&唯一上市公司，25Q1 净 利率大超预期，关注少数股东权益收回进展，业绩增长有望超预期。 ❑量贩零食业务，毛净利率持续提升 1）25Q1 毛利率为 11%，同比+1.2pct，销售费用率为 3.3%（-0.8pct），管理费用率 为 2.5%（-0.5pct）。因量贩零食业务发展。我们认为随着门店品类扩张（潮玩/谷子 等）毛利率仍有提升空间，规模效应下净利率有望持续提升。 证券研究报告 | 公司点评 | 休闲食品 万辰集团(300972) 报告日期：2025 年 05 月 11 日 净利率超预期，股权激励激发信心 ❑股权激励激发信心，关注少数股东权益收回进展 1）公司拟针对核心人员及骨干授予 222 万股（约占总股本的 1.23%），授予目标价 69. ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 05 07 年 月 日 食品饮料 江苏兴化好想来全食优选：多种店型打造适配，下沉市场消费升级 事件：近期我们走访江苏兴化好想来全食优选，了解新店型打造情况。 好想来：多种店型打造，加盟扩店在即。万辰集团作为头部量贩零食系统， 当前拓展多品类折扣业态，品类丰富度进一步向商超等综合业态看齐。1 月 24 日好想来全食优选开业，在量贩基础上叠加水果生鲜、现制烘焙， 引入部分日化大单品。3 月末好想来零食视频号官宣 3.0 门店放开全国加 盟、4.0 放开江苏区域加盟，后续多品类店型有望进入加速扩店阶段。 草根调研：全食品类拓展，兼具性价比及消费升级。截至 4 月末全食优选 在江苏兴化已布局 6 家门店，门店选址多集中于社区，面积显著大于量贩 零食店。 从品类维度看，全食优选在量贩零食店基础上增加水果生鲜、短保烘焙品 类，丰富冻品、低温乳制品及饮品品类，扩充整箱常温奶堆头等；引入日 化粮油等品类，但与来优品省钱超市接近商超的丰富 SKU 体系不同，全食 优选为精选大单品模式，日化品类占比显著降低；整体来看，全食优选更 多定位食品超市。从货架占比来看，零食 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 05 07 年 月 日 食品饮料 零售变革草根调研（三） 江苏兴化好想来全食优选：多种店型打造适配，下沉市场消费升级 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《鸣鸣很忙的零食王国：——一文拆解鸣鸣很忙招股 书》 2025-05-02 事件：近期我们走访江苏兴化好想来全食优选，了解新店型打造情况。 好想来：多种店型打造，加盟扩店在即。万辰集团作为头部量贩零食系统， 当前拓展多品类折扣业态，品类丰富度进一步向商超等综合业态看齐。1 月 24 日好想来全食优选开业，在量贩基础上叠加水果生鲜、现制烘焙， 引入部分日化大单品。3 月末好想来零食视频号官宣 3.0 门店放开全国加 盟、4.0 放开江苏区域加盟，后续多品类店型有望进入加速扩店阶段。 草根调研：全食品类拓展，兼具性价比及消费升级。截至 4 月末全食优选 在江苏兴化已布局 6 家门店，门店选址多集中于社区，面积显 ...

公司发布激励草案，授予股本当前占比约1.2%，价格为69.6 元/股。分四年归属，每年归属比例25%， 激励目标为25/26/27/28 年净利润较24 年分别增长40%/45%/50%/55%，即8.4/8.7/9.0/9.4 亿元；参考过 往，公司激励目标完成度较高，发布股权激励或表明公司深耕量贩零食业态决心。此外，公司作为量贩 零食龙头，在供应链效率、货盘迭代等方面具备领先优势，看好龙头强者更强。 盈利预测及估值 考虑到公司量贩业态盈利能力超预期，我们上调公司25-27 年量贩零食毛利率预期进而上调盈利预期， 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.2、11.4、14.1 亿元（上调幅度为23%、38%、54%）。可比 公司25 年Wind一致预期PE 均值为32 倍，考虑公司所处的量贩零食业态景气度高企，且公司通过加强 供应链效率管理、货盘迭代升级、以及新店型开拓等实现了净利率的大幅提升，不仅充分验证了业态的 强壁垒，而且充分说明了公司的强竞争力，我们给予公司25 年40 倍PE，目标价182.22 元（前值128.33 元，对应25 年35XPE），上调投资评级至"买入"。 万辰集团发布一 ...

Core Insights - The company reported a revenue of 3.723 billion yuan for Q1 2025, a year-on-year increase of 2.13%, but the net profit attributable to shareholders decreased by 22.46% to 239 million yuan [1][3] - The company has submitted an application for overseas listing of H-shares on the Hong Kong Stock Exchange [3] - The company experienced a significant revenue growth of 49.3% in 2024, reaching 10.622 billion yuan, with a net profit increase of 85.51% to 407 million yuan [3] Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 3.723 billion yuan, marking a 2.13% increase year-on-year [1] - The net profit for Q1 2025 was 239 million yuan, reflecting a decline of 22.46% compared to the previous year [1] - The company reported a revenue of 10.622 billion yuan for the full year of 2024, with a net profit of 407 million yuan, indicating a year-on-year growth of 49.3% and 85.51% respectively [3] Profitability and Margins - The company's gross margin has shown instability in recent years, with rates of 26.2%, 22.7%, and 23.8% from 2022 to 2024 [3] - The highest gross margin channel for the company is short video platforms, which have maintained a gross margin exceeding 30% for three consecutive years [3] Strategic Developments - The company has made several acquisitions in recent years, including the purchase of three companies in 2024, which aligns with its strategy of entering the mass snack market [3] - The company has emphasized a "high-end cost-performance" strategy following its acquisitions [3] Market Reaction - On April 28, the company's stock price fell by 6.76%, closing at 27.74 yuan per share, with a total market capitalization of approximately 11.12 billion yuan [4]

作者 | 远禾 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 过去几年间，零食行业经历了一次巨大调整。 上市之初接连几个涨停板的三只松鼠，如今股价已跌去 60%；来伊份在经历上市之初的高光之后，一路震荡下行，市值腰斩。 曾几何时狂飙猛涨的零食巨头们，都免不了高开低走的命运，与此同时，量贩零食正悄然起飞。 自去年 7月底以来，量贩零食连锁品牌"好想来"的母公司——万辰集团，股价已上涨6倍，是近9个月来，沪深上市公司中涨幅最高的公司。 | | | 万辰集团股价近9月涨6倍，领涨沪深两市 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 区间涨跌幅 記始交易日期] 2024-7-24 [截止交易日期] 最新收盘目 [車位] ％↓ | | | 1 | 300972.SZ | 万辰集团 | | 624.6288 | | 2 | 300100.SZ | 双林股份 | | 560.9858 | | 3 | 300718.SZ | 长盛轴承 | | 517.8868 | | ব | 688068.SH | 热景生物- | 股大数据 | 45 ...

作者 | 远禾 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 过去几年间，零食行业经历了一次巨大调整。 上市之初接连几个涨停板的三只松鼠，如今股价已跌去 60%；来伊份在经历上市之初的高光之后，一路震荡下行，市值腰斩。 曾几何时狂飙猛涨的零食巨头们，都免不了高开低走的命运，与此同时，量贩零食正悄然起飞。 自去年 7月底以来，量贩零食连锁品牌"好想来"的母公司——万辰集团，股价已上涨6倍，是近9个月来，沪深上市公司中涨幅最高的公司。 | | | 万辰集团股价近9月涨6倍，领涨沪深两市 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 区间涨跌幅 [起始交易日期] 2024-7-24 [截止交易日期] 最新收盘日 [車位] ％↓ | | | 1 | 300972.SZ | 万辰集团 | | 624.6288 | | 2 | 300100.SZ | 双林股份 | | 560.9858 | | ਤੇ | 300718.SZ | 长盛轴承 | | 517.8868 | | ব | 688068.SH | 热景生物- | 股大数据 | ...