债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 政策双周报（0612-0627）：金融支持消费再升级， 货政例会关注长债利率 宏观基调：金融支持消费再升级，7 月将下达第三批以旧换新资金 （3）以旧换新：个别地区国补暂停是阶段性的，7月将下达年内第三批消费 品以旧换新资金，坚持更加注重时序性和均衡性原则，分领域制定落实到每个 月、每一周的国补资金使用计划。 财政政策：及时推出实施增量政策，财政注资大行规模使用过半 （1）政策基调：财政部部长蓝佛安作2024年中央决算的报告时表示"用好用 足更加积极的财政政策"，全国人大财经委副主任许宏才提出积极的财政政策 要适度加力、提质增效的要求，有效落实存量政策，及时推出实施增量政策。 （2）财政注资：财政部 5000亿注资规模落地过半，交行、中行率先完成超千 亿定增。 （3）偿还拖欠款：今年多地政府在预算调整方案中首次披露专项债券将用于 "解决拖欠企业账款"的进展。截至 6月 17日，地方政府单列出用于"清欠" 的专项债券额度合计 556亿元，专项债券资金用途包含"清欠"规模约为1465 亿元。 货币政策：买断式逆回购加场操作，陆家嘴论坛关注非银杠杆 （1）买断式逆回购 ...

Core Viewpoint - The transfer of 40.92% equity in Changcheng Huaxi Bank aims to localize shareholders and introduce quality strategic investors [1][3][5] Group 1: Equity Transfer Details - Changcheng Huaxi Bank's 94,259,000 shares, representing 40.92% of total equity, are being offered for transfer at a base price of 4.332 billion yuan [2][3] - The transfer is initiated by the second-largest shareholder, China Great Wall Asset Management Co., Ltd., along with its concerted action partner, Deyang State-owned Assets Management Co., Ltd. [3] - The transfer has been approved by the shareholders' meeting of Great Wall Asset and has received approval from the Ministry of Finance [3] Group 2: Company Background and Financials - Changcheng Huaxi Bank was established in 1998 and was renamed in 2016 after introducing Great Wall Asset as a strategic investor [4] - As of the end of 2024, the bank's total assets reached 151.181 billion yuan, with total liabilities of 140.673 billion yuan and deposits of 109.663 billion yuan [6] - The bank's net interest margin has declined from 1.6% in 2022 to 1.28% in 2024, while the non-performing loan ratio has increased from 1.8% to over 2% during the same period [6] Group 3: Strategic Intentions - The equity transfer is part of a broader strategy to comply with regulatory requirements and enhance the bank's local and professional development [5] - The new investors must possess strong financial health and a track record of profitability, aligning with national regulatory standards for bank shareholders [5]

所谓"高息高返"，实为银行抬高贷款利率，再将高额佣金支付给经销商；经销商则通过返现拉低车价， 制造"贷款更划算"假象。以北京某新能源店为例，客户贷款10万元，银行返佣约1.5万元，其中约1万元 用于覆盖利息成本，剩余归经销商。消费者虽获得车价折扣，但若未提前还款，实际支付的总利息远高 于常规贷款。 上海王先生5月底贷款购入一款新车，11.68万元的车，贷款8.1万元可享受1.3万元的折扣，若两年内结 清1万元利息，算下来净"薅"银行3000元羊毛。这种"高息高返"模式曾让贷款购车看似格外诱人，一些 合资品牌贷款渗透率一度超80%。然而，自6月1日起，四川、河南、浙江等多地银行已转向"低息低 返"或"低息零返"，北京、上海、广东等地的国有大行也纷纷叫停该模式，仅剩个别股份行窗口期也将 于7月1日全面关闭。 "高息高返"的落幕，源于金融监管的重拳整治。这种以隐形降价扰乱市场秩序的模式，潜藏返佣不透 明、条款模糊等消费陷阱。随着银行撤出价格战，汽车消费金融市场正酝酿深刻变革，而二手车市场也 意外迎来价格企稳的曙光——新车降价传导链的断裂，让长期受压的二手车商首次获得喘息空间。 虚假繁荣将终结 此外，"高息高返"模式 ...

中国发展网讯 2025年6月24日，由中国人民大学深圳研究院〔社会科学高等研究院（深圳）〕主办，中 国人民大学国际货币研究所（IMI）、中国人民大学深圳金融高等研究院共同承办的"大金融思想沙龙 （第257期）暨人大深圳社科沙龙（总第63期）"在线上成功举行。 中国银行研究院院长陈卫东围绕"低利率时代金融机构的韧性重塑"进行了深入分析，特别是对银行业在 低利率环境下的应对策略提出了多项建议。 陈卫东还指出，金融机构必须积极拓展综合经营业务，扩大收入来源。他提到，除了传统的信贷业务 外，银行应加强债券承销、债券投资、理财、外汇市场等业务的布局，尤其是关注资本市场的变化，充 分利用市场波动带来的机会。他特别提到，国际化业务的拓展也是银行在低利率时期应对压力的重要方 式之一，通过调整国际资产组合，可以平抑国内经济下行周期带来的影响，增加银行的盈利空间。 最后，陈卫东强调，监管政策、考核机制可以更加注重有利于金融机构的差异化竞争。他认为，不同规 模和类型的金融机构面临的挑战各不相同，各自有不同的优势，如果能够根据不同机构的特色和优势适 当区分监管和考核指标，将有利于各机构在细分市场专业化发展。对一些业务给予市场化的定价 ...

美东时间6月25日，美股科技股再度走强，纳斯达克100指数盘中一度创出历史新高，盘中最高报22329.23点；纳指一度站上20000点大关。其中，英伟达 大涨超3%，逼近历史新高价，总市值超越微软，再度成为全球市值最高的公司。 在消息面上，美股市场正在酝酿的一则重大变革引发投资者的关注。 PART 01 美股或迎十余年来最大改革 美东时间6月25日，据路透社报道， 美国主要证券交易所正与美国证券交易委员会（SEC）磋商，拟放宽对上市公司的监管要求，以吸引更多高估值初创 公司进入资本市场。 据悉，参与方包括SEC、纳斯达克交易所（Nasdaq）和纽约证券交易所（NYSE）。 知情人士表示，正在讨论的重大改革举措涵盖多个方面，包括减少信息披露义务、降低上市成本，以及提高小股东发起股东行动的难度。 知情人士透 露，谈判的重点是调整那些让企业更难上市及持续维持上市地位的法规。 对此，有分析人士警告称，放松信息披露要求、降低或维持上市的成本，往往会以牺牲投资者保护为代价。 当监管减少时，投资者面临的潜在损失风险 可能会上升。 截至当日收盘，道指跌106.59点，跌幅为0.25%，报42982.43点；纳指涨61.02点 ...

监管松绑最直接的影响，是让银行得以释放数千亿美元沉睡的资本。按照提案，美国大型银行的存款类 子公司资本要求平均下降27%，释放约2130亿美元；全球性银行控股公司则能减轻1.4%的负担。这笔巨 额资金将流向何处？美联储监管副主席鲍曼给出的官方解释是：推动银行更积极参与国债市场，增强这 个全球金融体系核心市场的流动性。毕竟近年来，严苛的资本要求已让银行对持有国债兴趣寥寥，市场 韧性备受质疑。 对于金融市场而言，这份提案犹如一剂强心针。银行股应声上涨，国债市场流动性预期改善，甚至可能 缓解美联储未来直接干预市场的压力。但硬币的另一面是：放松监管会否助长银行的冒险行为？释放的 资本真能如预期般流入国债市场，还是被用于更高风险的投机？这些问题尚未有明确答案。 美联储周三（6月25日）抛出重磅炸弹——一项可能彻底改变美国银行业资本规则的提案正式浮出水 面。这项酝酿已久的改革直指金融危机后设立的严格监管框架，拟大幅降低银行对低风险资产的资本要 求，尤其是针对美国国债等安全资产。表面看，这似乎是特朗普政府放松监管的又一力作，但细究之 下，美联储内部的分歧暴露出政策背后的深层博弈。 美元走势已经率先作出反应。提案公布后，美元 ...

三是从严监管强基,坚守"敢"之担当的扛事精神。坚持把依法合规作为推动金融稳健运行的基石,深入实 施地方金融组织监管一体化工程,扎实开展规范整治行动,制定出台监管工作规范,实施"11212"工作路径 (严控1个入口、畅通1个出口、强化两个手段、打造1支铁军、守牢两个底线),有力推动地方金融组织"减 量提质"规范稳健发展。 四是创新发展赋能,弘扬"当"之作为的成事精神。以打造"财金助力·益企惠民"服务品牌为抓手,组织开展 金融直达基层"加速跑"、"金企协同·融链共赢"、个体工商户融资服务对接、省行行长泰安行、政策宣 讲等各类金企对接活动13次,推动215家企业与银行达成合作意向425.27亿元。为全市经济社会高质量发 展注入强劲动力。 泰安"金融敢当"文化品牌融合了"泰山石敢当"精神,主旨在于敢干、能干、善为、有为。泰安市深入贯 彻落实培育向上向善齐鲁金融文化部署要求,围绕经济社会高质量发展主线,按照"1512"工作思路(始终坚 持党的领导,践行"五要五不"具体要求,发挥金融从业者主体性,实现服务实体经济和防控金融风险双轮驱 动),推动把文化"软实力"转化为金融服务"硬支撑"。 一是理论武装铸魂,坚定培育弘扬中国 ...

美国众议员弗伦奇.希尔表示，美国需要一个全面的数字金融监管框架，超越参议院本月通过的稳定币 立法。希尔正在推动"清晰法案"(CLARITY Act)的通过，以建立清晰的加密货币市场结构，并协调参议 院的"天才法案"(GENIUS Act)和众议院的"稳定法案"(STABLE Act)。纽约州金融监管机构艾德里安.哈 里斯警告称，联邦政府对加密货币的过度干预可能会削弱州监管机构的作用，她强调了"有意义的州级 途径"在数字资产监管中的重要性。(新浪财经) ...

在当前美国国债市场交易活跃度下降、市场流动性波动加剧的背景下，美联储负责监管的副主席 MichelleBowman罕见地对现行杠杆率监管提出了公开质疑。她指出，这一资本约束机制可能已对银行作为 做市商的功能产生抑制作用，从而影响了29万亿美元规模的美国国债市场。这一警告不仅揭示出美国监管 政策的潜在副作用，也反映出当前美联储在金融市场稳定性与银行系统韧性之间正面临更加复杂的权衡局 面。 从更宏观的角度看，Bowman的发言也在为政策方向释放信号——即美联储可能不仅在利率层面推进宽 松，还将更系统性地改善金融市场的运作条件。随着7月议息会议临近，美联储是否会在货币政策与金融 监管之间形成协同效应，已成为市场下一阶段的重要关注点。 值得注意的是，Bowman此次表态并非空穴来风。2020年新冠疫情初期，美国国债市场就曾经历过短暂流 动性枯竭，美联储紧急介入并暂时豁免了部分杠杆率要求。而此次重新掀起讨论，恰逢美联储考虑7月可 能开始降息，美债市场对政策变化的敏感度升高，这无疑又使杠杆率这一"技术问题"变得格外关键。如果 银行因资本要求限制而无法积极参与市场，未来即便货币政策转向宽松，传导机制也可能被打折扣。 Bow ...

股指期货日报 1. 市场概述与行情回顾 1.1 当日市场总体表现 今日（20250619），A 股三大指数今日集体回调,截止收盘,沪指 跌 0.79%，收报 3362.11 点；深证成指跌 1.21%，收报 10051.97 点；创业板指跌 1.36%，收报 2026.82 点。沪深两市成交额达到 12506 亿，较昨日放量 596 亿。股指期货方面，四大股指依旧在震 荡区间内运行，截至收盘也集体出现了回调。 成文日期: 20250619 研究品种:股指期1 研究分析师：武吟秋 期货咨询证号 (F03087154&Z0018989) 报告周期: 日度 图 1: IF 主力合约分时走势图 研究热线: 028 6130 3163 邮箱:institute@gjqh.com.cn 投诉热线: 4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 图 2：IF 主力合约日 K 图 | 合约名 | 收盘价 | 涨跌 | 涨幅% | 成交 | 持仓 | 日増仓 | 资金流 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 称 | | | | 量 | 를 | | ...