【博时市场点评6月19日】风险偏好收敛，沪深两市调整 6月19日，A股三大指数下跌。截至收盘，上证指数报3362.11点，下跌0.79%；深证成指报10051.97点， 下跌1.21%；创业板指报2026.82点，下跌1.36%；科创100报1022.12点，下跌0.46%。申万一级行业中， 仅石油石化上涨，涨幅为0.86%；纺织服饰、美容护理、轻工制造跌幅靠前，分别下跌2.36%、2.28%、 1.96%。699只个股上涨，4471只个股下跌。 简评：通过深化科创板改革"1+6"政策措施，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，未盈利的优 质企业可在成长层渡过研发高风险期，盈利达标后转至科创板主层或主板，从而对科创企业形成全生命 周期的资本市场多层次支持链条，有助于提振科创企业发展信心，避免优质企业因盈利门槛外流，促进 资本市场各板块良性互动。 美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预 期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至 1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，202 ...

Core Viewpoint - The enthusiasm of investors in the pharmaceutical primary market has been reignited due to the China Securities Regulatory Commission's announcement of the "1+6" policy measures, which will support unprofitable innovative companies in listing on the Sci-Tech Innovation Board (STAR Market) [1][9]. Group 1: Policy Changes - The introduction of the "new fifth set" listing standards aims to provide a differentiated listing channel for innovative companies that are in the high R&D investment phase but have not yet achieved stable revenue [3][4]. - The "1" in the "1+6" policy refers to the establishment of a Sci-Tech Growth Layer on the STAR Market, which will include all existing and newly registered unprofitable technology companies [3]. - The fifth set of standards will expand its applicability beyond biomedicine to include sectors such as artificial intelligence, commercial aerospace, and low-altitude economy [7]. Group 2: Market Impact - The previous tightening of the STAR Market and the discounting of Hong Kong IPOs led to a significant reduction in investment activity in the pharmaceutical sector, but the reintroduction of the fifth set of standards is expected to enhance investment willingness and risk appetite in the primary market [1][2]. - Since the STAR Market's inception, 20 innovative biopharmaceutical companies have utilized the fifth set of standards for fundraising, with the total investment amount in the biopharmaceutical sector reaching a peak of $34 billion in 2021 [8]. - In 2022, the total investment in the domestic pharmaceutical industry dropped to $15.6 billion, halving compared to the previous year, and further decreased to $10.9 billion in 2023, marking a 30% year-on-year decline [8]. Group 3: Investor Sentiment - The new policies are expected to restore key listing channels for unprofitable pharmaceutical companies, thereby boosting investor confidence and attracting social capital into the biopharmaceutical sector [9]. - There are concerns about potential overheating in the market due to the execution of these policies and the resonance with market sentiment, which could lead to high valuations or share price declines for some unprofitable technology companies post-listing [9].

研 究 专 题 新股研究 2025 年 06 月 19 日 服务科创再加码，重启未盈利上市通道 ——科创板深改"1+6"政策点评 投资提示： 相关研究 《科创板未盈利企业引入约定限售模式，网 下"白名单"制度落地——对完善首发承销 细则征求意见稿、"白名单"等制度的点评》 2025/01/05 证券分析师 联系人 任奕璇 (8621)23297818× renyx2@swsresearch.com 证 券 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 新 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 朱敏 A0230524050004 zhumin@swsresearch.com 任奕璇 A0230525050002 renyx2@swsresearch.com 股 发 行 报 告 ⚫ 2025 年 6 月 18 日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛 2025 开幕式发表主旨演讲，证监会发布《关于在 科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，推出进一步深化改革的"1+6"政策措施， "1"在科创板设置科创成长层，" ...

长江商报奔腾新闻记者 李璟 科创板深化改革迎来重磅举措。 6月18日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（简称 《意见》）。《意见》提出，将设置科创板科创成长层，在科创成长层的定位、企业入层和调出条件、 强化信息披露和风险揭示、增加投资者适当性管理等方面明确具体要求；同时，围绕增强优质科技型企 业的制度包容性适应性，推出6项重磅改革。 6项改革措施包括：对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度； 面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效；扩大第五套标准 适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技型 企业面向老股东开展增资扩股等活动；健全支持科创板上市公司发展的制度机制；健全科创板投资和融 资相协调的市场功能。 证监会相关负责人表示，本次改革的总体思路是，全面贯彻党中央、国务院关于资本市场支持科技 创新的决策部署，主动适应境内外经济金融形势变化和科技型企业现实需求，以在科创板设置专门层次 为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制 ...

和讯自选股写手 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投 资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨 询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保 证和承诺。 股票名称 板块名称 "科创板" 陆家嘴论坛、人民币国际化、科创板改革 看多看空 2025陆家嘴论坛召开，人民币国际化与资本开放加快，能吸引更多国际资本参与中国市 场，人民币资产确定性优势有望上升；科创板'1+6'政策落地，优化了科创板市场投融资生态，强 化了中长期配置价值；全方位推动金融开放举措在上海先行先试，能提高对国际资本的吸引能力 和对全球资产的定价能力。中国的确定性是股市稳定和阶梯式上升的重要基础，所以继续看好中 国股市。 （原标题：改革进入提速期） 2025陆家嘴论坛6月18日开幕，主题为"全球变局中的金融开放合作与高质量发展"。央行宣布八项金融 开放举措，聚焦金融体系改革等关键问题，加速人民币国际化，弱化对美元依赖，吸引国际资本，提升 人民币资产确定性优势。同时推出深化科创板改革"1 + 6"政策， ...

Group 1 - The China Securities Regulatory Commission (CSRC) announced the establishment of a new "Growth Layer" for the Sci-Tech Innovation Board on June 18 [1] - The Shanghai Stock Exchange has initiated market interface adjustments related to the Growth Layer reform, including updates to the special identifier "U" [1] - Companies listed in the Growth Layer will have their stock names appended with "U" (Unprofitable) as a special identifier [1]

制订科创成长层配套业务规 明确科创成长 科创板 t 点 引 6月18日，为落实中国证监会《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》相关要 求，上海证券交易所起草了《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号 --- 科创成长层（征 求意见稿）》《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅（征求意见稿）》，持 续提升科创板服务科技创新能级，更大力度支持科技企业高水平发展 6月18日，为落实中国证监会《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（下称 《科创板意见》） 相关要求，规范上海证券交易所股票发行上市申请预先审阅工作，更大力度支持科技 C 企业高水平发展，上交所起草了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅（征 求意见稿）》（下称《预先审阅指引》），并向社会公开征求意见。 预先审阅明确五大要求 据记者了解，预先审阅是上交所在发行人正式申报IPO前，对其发行上市申请文件按照审核要求进行把 关的一种服务，不是企业申请发行上市的必经程序；拟上市企业申请预先审阅，应当结合现有信息披露 豁免制度，充分说明申请预先审阅的必要性。上交所通过预先审阅，督促发行 ...

6月18日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称 《科创板意见》），提出将设置科创板科创成长层。 同时，围绕增强优质科技型企业的制度包容性适应性，推出试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技 型企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围；支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩 股等活动；健全支持科创板上市公司发展的制度机制；健全科创板投资和融资相协调的市场功能等6项重磅改 革。 同日，上海证券交易所（以下简称上交所）就同步制订的2项配套业务规则公开征求意见，分别是《科创板上 市公司自律监管指引第5号——科创成长层》《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》。除此以外， 上交所还在研究制订修订相关的业务规则，后续将向市场发布。 设置科创板科创成长层 科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，目前仍处于未盈利阶段的科技型企 业。前期已上市的存量未盈利企业和新上市的未盈利企业，共同纳入科创成长层。 上交所也强调，科创成长层建设过程中，上交所将牢牢把握科创板"硬科技"定位和科创成长层定位，更好统筹 投融资动态平衡，把好发行上市入 ...

6月18日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》(以下简称 《科创板意见》)，以设置科创成长层为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽 子更具包容性、适应性的制度改革。 上交所同步新制定2项配套业务规则并向市场公开征求意见。此外，上交所还在研究制定修订相关的业 务规则，后续将向市场发布。 当前，各方对资本市场支持服务科技创新寄予更高期待，科技型企业对资本市场也提出了更加多样化的 需求。中国证监会新闻发言人表示，《科创板意见》在抓好"科创板八条"落地实施基础上研究制定，进 一步深化科创板改革，持续提升科创板服务科技创新发展质效。 为何要在科创板内再设置科创成长层呢？中国证监会新闻发言人回应称，一是有利于进一步彰显资本市 场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期；二是有利于为增量制度改革提供更可控的"试验空间"，可 以试点一些更具包容性的政策举措；三是有利于对未盈利科技型企业集中管理，便于投资者更好识别风 险，更好保护投资者合法权益。 "更加注重企业科技创新能力，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板 上市"，是设立科创板并试点注册制的标志性 ...

Core Viewpoint - The establishment of the Sci-Tech Innovation Growth Layer aims to enhance the inclusiveness and adaptability of the system for unprofitable technology companies, facilitating their access to the Sci-Tech Innovation Board [1][2][3] Group 1: Policy Changes - The China Securities Regulatory Commission (CSRC) has issued guidelines to create a Sci-Tech Innovation Growth Layer, specifically targeting unprofitable technology companies with significant technological breakthroughs and commercial potential [1][2] - The new guidelines will allow all unprofitable technology companies to be included in the growth layer, thereby optimizing the multi-tiered market structure and preventing quality companies from leaving due to profit thresholds [1][2][7] - The reform includes six additional measures to enhance the system's inclusiveness, such as introducing professional institutional investors and expanding the application scope of the fifth listing standard [7][8] Group 2: Market Impact - It is estimated that 32 existing companies will be included in the Sci-Tech Innovation Growth Layer, which has already supported 54 unprofitable companies in various emerging industries [2][9] - The growth layer is expected to help companies broaden their financing channels and alleviate cash flow pressures through methods like equity issuance and debt-to-equity swaps [8][9] - The establishment of the growth layer is anticipated to invigorate the primary market, particularly benefiting entrepreneurial and internally incubated technology companies [9] Group 3: Investor Considerations - Investors will face higher requirements for risk identification and tolerance when participating in the growth layer, with specific risk disclosure obligations for unprofitable companies [4][5] - Individual investors must meet existing suitability requirements and sign a specialized risk disclosure agreement when investing in newly registered unprofitable technology companies [5][6] - Enhanced information disclosure and risk warning measures will be implemented for companies in the growth layer, including special identifiers for their stock [5][6] Group 4: Future Outlook - The growth layer is seen as a testing ground for more inclusive policies that could eventually be applied to other market segments, promoting overall market adaptability [8] - The layer is designed to support unprofitable companies through their high-risk R&D phases, allowing them to transition to profitability and potentially move to the main board once they meet the necessary criteria [8][9] - The reform is expected to stimulate investor interest in hard technology sectors, with the potential for new investment products and tools to emerge [8][9]