"新债王"冈拉克：美联储主席鲍威尔多年来一直在应对异常的数据。理解鲍威尔的观望策略。 ...

美国劳工统计局发布的2025年5月消费者物价指数（CPI）报告，再次描绘了一幅通胀缓慢但非线性的 下降图景。 整体CPI"同比上涨2.4%"，核心CPI"同比上涨2.8%"，两者均略低于市场普遍预期，这无疑为市场带来 了一丝宽慰。 然而，深入数据细节，我们看到通胀回归美联储"2%"目标的道路依然充满挑战，主要压力点并未根本 性改变。 报告中最令人瞩目的数字或许是核心CPI同比增速连续第二个月维持在"2.8%"，且低于预期。这似乎印 证了通胀正在逐步降温的叙事。 整体CPI的小幅上升（从4月的"2.3%"到5月的"2.4%"）主要是由于基数效应或特定分项的月度波动。 其环比增速（"0.2% 未经季节性调整"，"0.1% 经季节性调整"）实际上较4月有所放缓，这是一个更积极 的信号。 核心CPI的环比增速也同样放缓至"0.1%（经季节性调整）"，这是自去年以来较低的月度增幅之一。 这些月度数据的放缓，为持续的通缩势头提供了证据。 然而，通胀的"粘性"依然体现在核心服务领域。核心服务（不含能源）"同比上涨3.6%"，与4月份持 平。 虽然服务业通胀同比增速第三次降至"4.0%"以下是一个积极的里程碑，表明最严峻的服 ...

Core Viewpoint - The May CPI report is not expected to significantly impact the Federal Reserve's current wait-and-see stance on interest rates [1] Group 1 - Commonwealth Financial Network's fixed income director, Sam Millette, anticipates that the CPI report will show moderate inflationary pressures [1] - There is a possibility of unexpected volatility for investors depending on the report's outcomes [1]

·景顺：未来几个月美元可能再跌5% ·德商银行：美国CPI数据料确认美联储的观望立场 ·景顺表示，在美国经济增长面临压力且美国总统特朗普乐见美元走弱以促进出口下，未来几个月美元 可能自当前水平再跌5%。景顺亚太全球市场策略师David Chao在简报会上表示，对冲活动的增加将导 致美元面临更大的下行压力；但他认为，美元从当前水平再贬10%的说法可能有点牵强。景顺看好黄 金、瑞士法郎和日元作为避险资产；看好德国、日本和瑞士政府债券。 ·德商银行研究员Rainer Guntermann在一份报告中表示，周三公布的美国通胀数据应该会证实美联储的 观望态度。Guntermann表示，"这些数据将强化美联储在下周政策决定之前的观望立场，因为目前关税 升高的影响仍然有限。"根据LSEG数据，货币市场完全定价了美联储6月18日维持利率不变。他们还预 计，9月降息的可能性超过50%。 ·路透调查显示，由于美国关税政策的不确定性，日本央行今年将放弃再次加息。多数经济学家预计， 下次25个基点的加息将在2026年初进行。多数受访者还表示，日本央行将从下一财年开始放慢缩减政府 债券购买规模的步伐，而四分之三的受访者预计，日本政府将 ...

金十数据6月11日讯，德商银行研究员Rainer Guntermann在一份报告中表示，周三公布的美国通胀数据 应该会证实美联储的观望态度。Guntermann表示："这些数据将强化美联储在下周政策决定之前的观望 立场，因为目前关税升高的影响仍然有限。"根据LSEG的数据，货币市场完全定价了美联储6月18日维 持利率不变。他们还预计，9月份降息的可能性超过50%。 德商银行：美国CPI数据料确认美联储的观望立场 ...

该行指出，日本央行自2025年5月货币政策会议(MPM)以来立场未发生显著调整，核心延续"谨慎观 望"基调。行长植田和男6月3日听证及公开演讲中多次强调，"无强行加息意图"且"无需急于调整利 率"，明确否定"为未来降息空间而提前加息"的市场猜测。 这一表态通过抑制市场对政策转向的过度预期，压低日元利率上行预期。尽管美国宣布降低对华关税， 但央行认为外部贸易环境改善对日本经济的提振作用尚未在通胀与就业数据中充分显现，当前仍需等 待"经济与物价改善的可持续性得到验证"才会考虑政策正常化。 购债计划方面，市场对2026年4月后是否停止购债缩减存在分歧：部分投资者预期央行可能放缓缩减步 伐(如路透6月4日报道提及的"考虑降低缩减节奏")，但植田表态"多数市场参与者支持延续缩减"且"许多 人认为央行从 2026 年 4 月起继续减少购债是合适的"，这些言论或许表明短期内政策转向概率较低，央 行目前并未将停止缩减购债视为主要选项之一。 瑞穗此前预测，日本央行有可能最终将每月购债规模最终降至1-2万亿日元，目前认为最可能的结果 是，央行将试图通过以下方式抑制这一方向：继续以较大幅度削减购债规模(以日元金额计)，同时通过 不 ...

第一，根据美国劳工部6月6日公布数据，5月新增非农13.9万人，高于预期的12.6万人。失业率保持在 4.2%，持平于预期。前两月数据共下修9.5万人，但下修后4月新增非农就业的14.7万仍略高于当时市场 的预期13.8万。简单来看，美国就业市场短期仍延续韧性特征。 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，5月就业数据延续一定韧性，美联储"观望"和对降息审慎的 姿态得到数据支撑。Fed Watch数据显示6月、7月美联储大概率不降息，9月降息概率为51.8%，前值为 54.3%，变化有限。 以下为研报摘要： 第四，不过，就业市场还是有些环节呈现放缓特征。一是就业扩散指数(表征就业广度)下降，整体扩散 指数从56回落至54.2，其中制造业就业扩散指数回落至41.7，为2024年8月以来最低水平;二是全职就业 人口比例回落至49.3%(前值49.6%)，总就业人口比例回落至59.7%，为疫情以来最低。三是住户调查 中，就业转非劳动力人口数量升至541万人，前值444万人，为单月最高增幅，可能由于联邦行政休假 +延期离职+移民收紧政策所致。这亦是劳动参与率下降背景之一，5月劳动参与率62.4%，预期62.6%， 前 ...

事件： 2025年6月6日，美国劳工部公布2025年5月非农数据：新增非农就业13.9万人，预期13.0万人，前值由17.7 万人修正为14.7万人；5月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%；平均时薪同比升3.9%，预期升3.7%，前值 由升3.8%修正至升3.9%。 核心观点： 2025年5月美国新增就业高于市场预期，缓和经济衰退担忧。5月非农就业人口增13.9万人，高于市场预期 的增13.0万人，失业率也稳定在4.2%，显示美国就业市场相对稳健。其中，5月底美国迎来阵亡将士纪念 日，拉动出行需求，休闲酒店业新增就业升至+4.8万人，高于前值的+2.9万人，是5月就业数据保持稳定的 主要贡献项。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 2025年5月劳动参 ...

Core Viewpoint - The recent U.S. non-farm payroll data reinforces the Federal Reserve's "wait-and-see" approach, indicating strong employment growth momentum, but wage increases are not sufficient to raise inflation concerns among policymakers [1] Employment Growth - There are signs of sustained strong employment growth in the U.S. labor market, which may influence future monetary policy decisions [1] Inflation Concerns - Wage growth is currently not alarming enough to cause concern for policymakers regarding inflation, suggesting that the labor market's strength may not lead to immediate changes in interest rates [1]

欧洲央行管委斯图纳拉斯：欧洲央行最好的选择是观望。 ...