策 略 研 究 2025 年 06 月 30 日 "申万宏源十大金股组合" —— 2025 年第 7 期：7 月 1 日-7 月 31 日 组合说明： ⚫ "金股组合"一方面体现申万宏源未来 1 个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面 体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程下，我 们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供踏实的研究支持。本次报告对上 期金股组合进行更新。 上期组合回顾： 本期策略判断： 本期金股组合：(具体推荐逻辑详见正文第 3 部分十大金股组合) ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险、个股业绩不及预期等。 - 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 研究支持 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 联系人 ...

从 2025Q1 数据看,全 A 营收增速延续回暖趋势,非金融石油石化板块同 比增速为 0.65%,较 2024Q4环比改善 1.3pct; 分板块看,创业板以 2025Q1 同比 7.89%的营收增速领跑,北证营收增速环比跳升 8.08pct 至 5.81%,而 科创板受光伏行业拖累,2025Q1 营收同比下滑 7.24%,为 2022年有数据以 来首次负增。盈利端改善更为明显,全 A 归母净利润同比增速由 2024Q4 的 -0.89%转正至 2025Q1 的 1.49%,其中创业板净利润同比激增 18.02%(较 2024Q4 环比改善 30.9pct),但科创板净利润同比跌幅扩大至-28.6%,反映 科技领域高研发投入与短期业绩的阶段性矛盾;主板则通过降本增效,销售 净利率从2024Q4的 9.3%提升至 2025Q1的 9.38%,凸显传统行业经营韧性。 分析师 汪毅 执业证书编号:S1070512120003 证券研究报告 | 投资策略研究*深度报告 2025 年 06 月 30 日 投资策略研究 B 隐匿下的"平衡木"策略 -- 基于景气度线索以及行业趋势 邮箱: yiw@cgws.com 分析 ...

时光飞逝，仿佛须臾之间，我们挥手作别了2025年上半年。 这半年间： 从特朗普政府的关税政策反复摇摆，到海外地缘政治争端一波未平一波又起，从DeepSeek以惊人效率突破AI算力封锁，到全球资金开始了新一 轮的迁徙，大类资产的投资图景正在经历一场悄无声息的重构。 ——全球资金再平衡实录 翻开大类资产上半年的成绩单，"资金盛与资产荒"精准勾勒了其间的市场底色。 海内外的流动性如同潮水，却在现实世界中似乎找不到足够的优质资产停泊。 在此背景之下，"确定性"资产迎来狂欢，黄金成为了明星选手。 相较于南华商品指数的整体收跌，国际现货黄金26%的涨幅背后，是地缘冲突与美元信用松动的双重叙事。 从贸易争端阴云未散，到中东局势骤然生变，黄金的避险属性被无限放大，但更深远的力量来自全球央行持续增持——预计2025年购买量将达 1000吨。中国央行更是连续第7个月增持黄金，7383万盎司的储备量悄然改写历史。（来源：Wind、公开信息） 这种"去美元化"的集体行动，正在重塑延续半个世纪的美元主导的国际货币体系格局。随着美元指数下跌9.7%领跌主流资产，美国例外论有所 动摇，关于避险资产的逻辑正在重新定义。 债券市场的走向则显得 ...

分析师 汪 毅 证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2025 年 06 月 30 日 投资策略研究 无法复刻的广场协议之下，杠铃权重再审视——周度策略行业配置 观点 一周热点事件复盘：数据映证美国经济"滞胀"，中国首张稳定币中资券 商牌照落地，小米 YU7 订单热度远超预期。本周（2025 年 6 月 23 日-2025 年6 月27日）A股呈现上扬姿态，有突破平台的迹象。上证指数周涨1.91%， 深证成指周涨 3.73%，创业板指周涨 5.69%，科创 50 周涨 3.16%，全市场 日均成交额上升到 1.49 万亿元。本周稳定币概念股成为最活跃的板块。 前半周受香港《稳定币条例》8 月生效、国泰君安国际获批虚拟资产全牌 照等政策利好刺激，板块热度升高。但后半周国际清算银行（BIS）和欧 洲央行警示稳定币的洗钱风险及金融稳定性隐患，叠加美国 SEC 强化审计 要求，导致市场情绪骤降，Circle 股价单日暴跌超 10%，国泰君安国际股 价亦有所回落，板块内出现显著分化。市场风格方面，A 股整体风险偏好 有明显回暖，政策驱动效应在券商板块和军工板块相对显著，在交易情绪 整体转暖的背景下，前期上涨较多的银 ...

提醒大家一个重点：目前港股新消费与创新药板块的交易拥挤度已经非常高了，但AI产业链已大幅回 落。而且估值层面，科技互联网龙头与ROE已经基本匹配，但部分新消费相对较高，显示"泡沫"很多。 两者综合下来，港股"囤"科技的时间已经到了——从过热板块向价值洼地迁移，一向是埋伏下一轮反弹 的最佳战术。 因为AI产业链、新消费与创新药企业多集中于港股，所以今年港股的表现要比A股好得多。 比如去年924牛市启动，港股非银、地产等顺周期爆发；比如春节后DeepSeek"横空出世"，港股AI相关 的科技硬件与互联网龙头价值重估；再比如4月关税风波后新消费与创新药的持续大涨，每次都是一个 大风口。 中金上周刚刚做了一个测算，如果从去年924开始每一轮风格轮动都能"踩准"，那么将会比恒指获得超 110%的超额收益。虽然只是假设，但足以说明港股市场的结构性行情有多么强劲。 所以如果我们想埋伏下一轮港股结构性行情，那么眼下拥挤度高位的创新药、新消费确实可以适当获利 了，把视角投向低位待反弹的AI科技才是正解。 数据显示，从今年年内的整体表现来看，恒生科技指数的表现远远不如港股科技指数。从2025年开年到 6月27日（上周五），港股科 ...

证券研究报告 2025 年 06 月 30 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3424.23 | -0.70 | | 深证成指 | 10378.55 | 0.34 | | 创业板指 | 2124.34 | 0.47 | | 科创 50 | 988.21 | -0.18 | | 北证 50 | 1439.63 | 1.06 | | 沪深 300 | 3921.76 | -0.61 | 【财经要闻】香港：稳定币有望为资本市场带来变革，将推动发行人把 稳定币应用推广至不同场景 A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | 值(亿元) | PE | PB | | 上证指数 | 664858 | 515877 | 12.27 | 1.27 | | 深证成指 | 227623 | 186544 | 20.22 | 2.14 | | 创业板指 | 59537 | 47171 | 27.77 | 3.86 | | 科 ...

2025年上半年即将收官，合格境内机构投资者（QDII）基金表现抢眼，权益类产品净值增长率最高接 近90%。 业内人士表示，今年以来，港股市场强势反弹，创新药、新消费、科技等板块涨幅突出，带动相关 QDII基金收获亮丽业绩。下半年持续关注港股投资机会，尤其是互联网、创新药、新消费等行业的龙 头品种。此外，美股科技股、黄金的投资机会也值得关注。 权益类QDII基金 年内最高涨近90% Wind数据显示，截至6月26日，可统计的312只权益类QDII基金（只统计初始基金）今年以来平均净值 增长率为12.5%。业绩居前的QDII基金大多为创新药、生物医药等主题产品。 其中，由张韡管理的汇添富香港优势精选A年内净值增长率达89.15%，领跑全市场QDII基金。紧随其后 的是华泰柏瑞恒生创新药ETF、广发中证香港创新药ETF、易方达全球医药行业人民币A，年内涨幅均 超54%。此外，工银新经济人民币、广发中证香港创新药联接A、华夏恒生生物科技ETF、汇添富恒生 生物科技ETF等产品年内净值增长率均超50%。 业内人士表示，上半年QDII基金业绩抢眼主要得益于中国市场的强劲表现，港股互联网科技企业股价 大幅上涨，带动相关Q ...

Core Viewpoint - The A-share market has shown a mixed performance in the first half of 2025, with significant sector differentiation and a focus on internal demand and domestic policy catalysts [3][4][5][7][8]. Market Performance - A-shares closed higher this week, with major indices like the ChiNext and CSI 500 showing strong gains, while the Shanghai Composite Index lagged behind [3]. - The market exhibited an "N-shaped" trend in the first half of 2025, with the Shanghai Composite Index rising by 2.2% from the beginning of the year to June 27 [4]. - Sector performance varied significantly, with non-ferrous metals and banking sectors leading with gains of 18.0% and 13.5%, respectively, while coal and real estate sectors faced declines of 12.6% and 7.4% [5]. Fund Flows - The A-share market saw active trading in the first half of the year, with an average daily turnover exceeding 1.3 trillion yuan [6]. - Stock ETFs experienced a net inflow of 1.6 billion yuan, while the issuance of equity funds rebounded significantly, surpassing 250 billion units [6]. Future Outlook - The index is expected to maintain a volatile trend in the short term, with external risks potentially easing but still requiring vigilance regarding U.S. policies [7]. - Three main investment themes are highlighted: 1. Domestic consumption, driven by policy support for expanding domestic demand 2. Domestic substitution, focusing on performance certainty and thematic investments 3. Sectors currently underweight by funds, which may see long-term interest due to regulatory changes [8].

2025 年 6 月 28 日 策略研究 2025 年上半年市场回顾：蓄势跃升 ——策略周专题（2025 年 6 月第 4 期） 要点 本周 A 股收涨 本周 A 股收涨。本周 A 股主要宽基指数均收涨，创业板指、中证 500 等指数涨幅 靠前，上证 50、上证指数涨幅靠后。从市场风格来看，本周主要风格指数均收涨， 小盘成长、中盘成长涨幅居前，而大盘价值、大盘成长涨幅靠后。分行业来看，申 万一级行业大多收涨，计算机、国防军工等行业涨幅靠前，石油石化、食品饮料等 行业跌幅靠前。 2025 年上半年市场回顾：蓄势跃升 市场上半年呈"N 型"走势，上证指数小幅收涨。从上半年的市场表现来看，受海 内外多重因素交织影响，A 股上半年走势较为震荡，年初至 6 月 27 日，上证指数 上涨 2.2%。分阶段来看，市场上半年的走势可以分为"震荡上行——震荡调整— —震荡上行"三个阶段，整体呈"N 型"走势。年初至 3 月中旬，AI 产业加速发展 与政策暖风共振，A 股市场震荡上行；3 月下旬至 4 月上旬，受特朗普"对等关税" 影响，A 股市场震荡调整；4 月中旬至年中，国内政策积极发力，叠加中美贸易摩 擦阶段性缓和，市场震 ...

A股今日（6月27日）走势分化，沪指弱势下探，上证50指数跌逾1%；深证成指、创业板指相对强势； 港股午后回落，两大股指双双翻绿。 具体来看，沪指午后在银行、保险等板块的拖累下快速下探，创业板指等震荡上扬。截至收盘，沪指跌 0.7%报3424.23点，深证成指涨0.34%报10378.55点，创业板指涨0.47%报2124.34点，北证50指数涨约 1%，上证50指数跌1.13%，沪深北三市合计成交15759亿元，较此前一日减少476亿元。 有色板块拉升 有色板块盘中走势强劲，截至收盘，电工合金、中孚实业（600595）、北方铜业等涨停，锡业股份 （000960）、江西铜业（600362）涨约6%，洛阳钼业涨约5%。 场内近3400股飘红，有色板块强势，电工合金（300697）、北方铜业（000737）等涨停；半导体板块拉 升，龙芯中科涨超13%，芯原股份涨约6%；CPO概念活跃，联特科技（301205）一度涨停，源杰科技 涨近7%；券商板块再度上扬，天风证券（601162）盘中涨停；多元金融股再度爆发，弘业期货 （001236）、爱建集团（600643）分别斩获4连板和3连板；银行、保险板块回调，青岛银行 ...