对话银行：高股息的中流砥柱：银行的高歌能到几时？ 20250618 摘要 银行股慢牛行情受益于多重因素：资金面方面，公募基金改革和险资增 配提供支持；基本面方面，高股息率和资产质量改善吸引投资者；超预 期因素如地方融资平台风险控制和区域银行改革带来增长潜力。 对比 A 股和 H 股五大行股息率与中国 10 年期国债利率，历史数据显示 银行股行情顶部与两者交汇相关。预计未来 10 年期国债利率可能创新 低，银行股息率或将向国债利率收敛，行情不依赖利率变化。 银行股估值提升主要归因于资产负债表韧性，包括规模稳健扩张和资产 质量压力小于预期。市场对财务数据真实性存疑，但多项指标改善显示 实际情况好于预期。 招商银行财务数据表现卓越，各项指标勾稽关系印证其资产质量和财务 稳健性。过去几年机构投资者倾向于从景气度框架选股，导致对银行板 块配置较低。 银行股行情持续性核心因素包括高股息确定性及资产负债表韧性。被动 化资金趋势也是重要原因，国家队及沪深 300ETF 扩容导致大量资金流 入银行。 Q&A 您如何判断银行股行情的持续性？有哪些因素可能推动银行股继续上涨？ 背后的资金面、基本面及潜在超预期因素共同构成了支撑其持 ...

洪灏的宏观策略 洪灏: 2025下半年展望 - 周期的 博弈 (上) 06-15 08:56 2025年下半年中国的在岸市场和经济展望。 每年的这个时候,都是我们回顾上半年的预测结果,并 展望下半年的经济和市场的时刻。回顾，并非是为了炫 耀业绩而居功自傲,而是为了总结经验,检验逻辑,对 比结果，矫正偏差，并为展望下半年奠下更好的基础。 今年六月的这个时候，也是恰逢十年前2015年6月15日 市场5,000点泡沫顶峰的时候。十年前泡沫破灭前的几 天， 我打开了一瓶 澳洲的小众超级膜拜酒"Lake's Folly"，写了那篇获得市场公认的、预测了那年股市泡 沫顶峰的经典报告《洪源：伟大的中国泡沫》（报告网 上还有，请自行搜索）。酒庄的名字也很应景，中文可 以翻译成"荒谬之湖" ... 当时，我认为市场的换手率飙升远过于中国台湾90年 代时期泡沫的顶峰和日本、美国股市泡沫顶峰时期的换 手率。这种现象显示当时的市场已经进入了极度投机的 阶段，市场泡沫将无以为继，随时都可能破灭，而随后 的六个月将是泡沫破灭的关键时间过程。市场当时在 2015年6月15日见顶之后，一直到了次年一二月份，也 就是5000点的泡沫顶峰大约六 ...

壹｜本周深度报告汇总 【宏观】 全球变局：锚定"确定性" 在各国信任基础逐渐减弱的情况下，全球产业链、货币体系及资产分析框架都迎来重构，黄金因去美元化 及持续的央行购金需求或呈长期牛市，美元美债定价需关注美元信用因素；国内经济需求端仍待提振，政 策将延续渐进积极基调。 风险提示： 中美贸易摩擦超预期 。 【宏观】 通胀低位：利率下行仍有空间 —— 2025年5月物价数据点评 尽管贸易摩擦有所缓和，但我们观察到私人部门风险偏好冲高后回落，资产负债表修复的进展仍然有限， 导致通胀低位徘徊。因此，通胀回升的关键在内不在外，下半年政策发力有望更加积极。 01、 【宏观】 全球变局：锚定"确定性" 02、 【宏观】 通胀低位：利率下行仍有空间 —— 2025 年 5 月物价数据点评 03、 【宏观】 出口：回归正常化 —— 2025年5月贸易数据点评 04、 【宏观】 美元信用：脆弱边界的紧平衡 05、 【策略】 中国资产交投活跃，融资资金开始回流 ——投资者微观行为洞察手册· 6月第1期 06、 【策略】 行云流水：欧洲央行连续八次降息 07、 【海外策略】 港股是本轮牛市主战场 08、 【固收】稳定币如何影响美债： ...

Group 1: Inflation Overview - May CPI year-on-year growth is -0.1%, with a month-on-month decline of -0.2%[5] - May PPI year-on-year growth is -3.3%, with a month-on-month decline of -0.4%[16] - The gap between CPI and core CPI year-on-year continues to widen, indicating resilient service prices supporting inflation recovery[26] Group 2: CPI Analysis - Food prices remain stable, while oil prices exert downward pressure; service prices show resilience[6] - Transportation and communication prices decreased significantly, contributing -0.62% to the CPI[6] - Core CPI month-on-month fell to 0.0% (previously 0.2%), with a slight year-on-year increase to 0.6%[12] Group 3: PPI Analysis - PPI recovery is hindered by multiple factors, including falling international commodity prices and weak construction activity[16] - Coal and cement prices showed significant weakness in May, with coal mining prices down -3.0% month-on-month[16] - Export decline exacerbates supply-demand mismatch, with May exports showing a slight month-on-month decrease[16] Group 4: Market Sentiment and Risks - Trade tensions easing has not significantly aided the recovery of private sector balance sheets[27] - Private sector risk appetite has declined post negotiations, currently below levels prior to tariff increases[27] - Ongoing real estate pressures and weaker-than-expected consumer recovery remain key risks[31]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车-2025-06-12 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250531 | 2025/05 | 制造业 PMI | % | 49.50 | 49.00 | 49.50 | | 20250531 | 2025/05 | 非制造业 PMI:商务活 | % | 50.30 | 50.40 | 51.10 | | | | 动 | | | | | | 20250603 | 2025/05 | 财新 PMI:制造业 | % | 48.30 | 50.40 | 51.70 | | 20250605 | 2025/05 | 财新 PMI:服务业经营 | % | 51.10 | 50.70 | 54.00 | | | | 活动指数 | | | | | | 202505 ...

北京、天津等地高考结束了，也意味着2025年高考全部结束。 辛苦备考的学生们，恭喜你们，终于可以松口气了。 很多人都问我，对这些即将踏入大学，不久后也将踏入社会的年轻人，有什么建议？ 刚好，前几天，我和卫哲对话时，谈到了这个话题。 卫哲说，大学毕业后，从工作到退休，差不多有30多年的光景。而这30多年，恰好可以分为三个10年， 三个10年就像人生的三张财务报表： 但实际上，刚毕业那几年，你就算比别人多拿几千块钱工资，对你的生活质量不会有特别大的帮助，也 并不能改变什么。 真正最重要的是，你要做好自己的资产负债表。 这个说法很有意思，也很有道理，让我深受启发。今天，我也把自己的一些理解和看法，分享给你，希 望对你有所帮助。 第一个10年：资产负债表 大学刚毕业，你要找一份工作。很多人择业的时候，比较看重薪资是多少。 资产负债表、损益表、现金流量表。 那么，什么是个人的资产负债表呢？ 它不仅指你拥有的知识和专业技能，还包括你积累的人脉资源。你掌握的东西是你的"资产"，而你尚未 掌握的东西则是你的"负债"。 这就好比木桶理论，资产是你的长板，负债是你的短板，你的职业的上限，往往取决于你最短的那块 板。 所以，你在职 ...

报告导读： 尽管贸易摩擦有所缓和，但我们观察到私人部门风险偏好冲高后回落，资产负 债表修复的进展仍然有限，导致通胀低位徘徊。因此，通胀回升的关键在内不在外，下半 年政策发力有望更加积极。 5 月通胀保持低位徘徊。 食品动能季节性回落，国际油价的输入性影响造成拖累，服务价格韧性， CPI 和核心 CPI 同比的剪刀差进一步走扩。 PPI 回升受到多方面因素的压制，国际大宗商品下跌、基建开工 不旺、出口小幅回落等因素共同影响了工业品价格的修复弹性。 CPI ——服务表现韧性，油价形成拖累。 食品供需情况改善，环比价格季节性回落。 此前进口供应紧张导致牛肉价格上涨，随着进口量上升和消费 者切换至其他替代肉类品，牛肉上涨动能趋缓；应季蔬菜大量上市，导致鲜菜跌幅较多；多雨天气影响 下，鲜果涨幅较大；海洋休渔期导致水产品价格季节性上涨。 国补促销和油价回落影响下，交通通信价格下降，是拖累 5 月 CPI 的主要因素。 核心 CPI 环比回落至 0.0% （前值 0.2% ），持平季节性，同比微升至 0.6% 。 端午假期出行需求影响 下，旅游价格保持涨势。服装上新，环比季节性上涨且幅度高于季节性。购物节开启，家用器具跌幅 ...

当长寿时代遇上人口老龄化不断加剧的社会现状；当从容养老、品质养老的美好愿景遇上 现代家庭养老的种种挑战。那么，我们究竟该如何实现老有所依、老有所养？又该如何利 用保险等金融产品来确保家庭养老金融的健康？ 6月6日，由清华大学五道口金融学院《清华金融评论》携手中美联泰大都会人寿保险有限 公司（以下简称"大都会人寿"）联合主办。本次发布会汇聚养老金融领域专家学者及三百 余企业代表，共同探讨中国养老金融发展现状与未来。活动现场，全国社会保障基金理事 会原副理事长王忠民以" 中国家庭资产负债表的增衰逻辑 "为主题，为大家解析家庭资产负 债结构的动态演变规律，以及如何在老龄化趋势下实现家庭资产的稳健积累与代际传承。 王忠民提出，家庭养老资产负债表揭示了当前社会养老面临的深刻挑战。尽管过去几年政府 通过供给端和需求端政策推动经济增长，但家庭资产，尤其是股票、房产等传统养老资产正 经历明显衰减，财富效应减弱，影响养老保障能力。同时，人口老龄化和少子化趋势加剧了 养老金缴纳压力，导致社保负债端风险上升。王忠民强调，养老金融必须统筹家庭、企业、 金融机构和地方政府多层面的资产负债表，通过完善第一、二、三支柱体系，激活储蓄和投 ...

欧元兑美元汇率表现强劲，突破1.14关键阻力位。6月4日欧元兑美元日内上涨0.28%，创下4月22日以来新高1.1454。当前欧元兑美元交易在1.137附近，显示 欧元持续走强趋势。 交叉货币基差互换市场数据表明，投资者对欧元融资偏好正在上升。历史上投资者长期支付溢价获得美元融资，这一格局正在发生变化。欧洲央行资产负债 表缩减进程相对缓慢，为欧元提供结构性支撑。美国长期预算赤字与欧洲稳固的净国际投资头寸形成对比，进一步强化欧元相对优势。 美元面临多重压力 欧元走强态势明显 美国非农就业数据与实体经济放缓趋势保持一致，对美元构成持续压力。美元指数在多重因素影响下承压，投资者开始重新评估美元资产配置比重。全球投 资者兴趣转向欧洲市场，寻求投资组合多样化机会。 全球外汇市场正处于关键转折点，美元波动为其他主要货币创造机遇。欧洲央行官员密集发声，呼吁提升欧元国际地位。投资者资金配置策略发生转变，多 元化需求推动欧洲市场受到关注。美国经济数据显示放缓迹象，为美元带来下行压力。 美元作为国际储备货币的主导地位面临挑战，欧元区经济体量和贸易规模为欧元提供竞争基础。欧洲在国防和基础设施领域的公共支出预期增加，吸引更多 国际资 ...

北交所新股资金解冻了， 没占到便宜的，会不会就是万几的收益？ 以后肯定是万几了，但比逆回购高还是有人干。 回来的钱干嘛去呢？ 想买个理财，看了看， 灵活取用的2%年化的就算高的了 那放回购吧，年化1.6% 一年期定期存款0.95% 这些收益 率前几年听起来感觉都不可思议。 我刚工作有点钱存1年定期1.98%我觉得已经是历史低点 了。 经济这么好，为什么没有人贷款投资，开公司，办工厂？ 你们不想创造一个伟大的企 业，开创一个伟大的产品，实现自己的梦想吗？ 我不想过这样的生活！ lance77 巧了，最近正在研究辜朝明的《大衰退》，可以从另一个方面理解当下。 辜朝明理论试图解释的要点在于，日本衰退之所以持续那么久，本质在在于企业一直在修复 资产负债表，即1980年代泡沫经济刺破之后，此前举债买入大量资产的企业面临的困境在于 他们手中资产大幅折价，这些企业发现它们陷入一个困境，即借贷太多，甚至出现资不抵债 情况。如果是西方国家企业遭遇这样的境地，往往会破产或者重组，但是日本企业或者说大 衰退中的日本企业往往并非如此，他们的经营活动能够继续产生利润，其困境并非由于经营 失败，因此，他们如果继续存在就可以继续赚钱。 在 ...