2025 年 05 月 19 日 公募基金高质量发展行动方案如何 影响基金经理行为和资金配置？ ——后明星时代公募基金研究系列之四 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 相关研究 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 股 票 基 金 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 联系人 邓虎 (8621)23297818× denghu@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 报 告 - ⚫ 5 月 7 日，证监会下发了《推动公募基金高质量发展行动方案》（下文简称《行动方案》）， 《行动方案》从提升投资者回报和重视基金投资相对基准的超额收益等方面提出了改革方 向。本文考察公募基金可能的行为以及资金配置的变化。 ⚫ 政策立足长期，短期对市场影响或被高估。我们认为，《行动方案》具体条款对基金经理行 为和资金的影响都偏向长期，短期对市场的影响更多来自情绪面。 ⚫ 首先，未来公募基金可能会根据实际投资特征调整业绩基 ...

①我们统计了22年以来至25年5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》推出前的公募基金业绩基准 调整行为。 样本共计有208只基金，其中22年21只，23年47只，24年82只，25年58只。基准方面，我 们将所有的基准拆分为权益指数、纯债指数、现金三大类，其中权益指数包括了AH股指中的宽基、风格、 行业/主题以及可转债指数，纯债指数则指各类短中长期利率或信用债的净价、全价和财富指数指数，现 金则指银行活期和定期存款利率。综合看，以24年情况为例，新基准的24年收益率低于老基准。 ②纯粹型产品的定位更加明确。 纯债类基金中，短债型基金的基准大幅向现金偏移，长债型基金没变。权 益类基金中，转债型基金的基准向可转债指数偏移，普通股票型从宽基向行业指数偏移，被动权益类则向 宽基偏移。 ③混合型产品调整方向不一。 由于混合型产品种类繁多，我们按照调整基准前最近季报披露的权益（股票 +可转债）仓位重新做了归类。权益仓位小于20%的基金，其基准大幅降低了现金和权益比重，思路上更 多地想跑赢纯债；权益仓位在20%-80%的基金，其基准降低了现金，更向权益偏移；而权益仓位在80% 以上的基金，其基准降低纯债增加了权益，而且 ...

5月7日，证监会公布了《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），其中特别强调 了基金业绩比较基准的约束作用。 尽管与业绩比较基准相关细则并未出炉，但是部分基金公司早早已了解到业绩比较基准的约束作用将在未来得 到强化，开年以来就在认真梳理审视旗下基金产品业绩比较基准与基金产品风格的迥异，并对部分差异较大的 业绩比较基准进行"纠偏"。 比如近一年业绩表现出众的多只北交所主题基金区间净值收益超越业绩比较基准100个百分点，位居市场前 列。背后原因来看，这些北交所主题基金由于历史原因并未及时变更业绩比较基准，仍是成立之初设置的中证 1000等指数，与北交所毫无关系。业绩比较基准失去"基准"意义。 近一年已有多只北交所主题基金及时"纠偏"，将业绩比较基准变更为北交所相关指数。不过，截至目前，仍有 5家公司旗下的北交所主题基金未对业绩比较基准进行更科学的变更。 基金公司密集"纠偏" 出于基金投资策略、基金合同约定的投资范围发生变更等因素影响，每年都有小部分基金公司对旗下基金产品 业绩比较基准进行变更。 与往年相比，今年对基金业绩比较基准进行变更的产品数量大幅增加。 Wind数据显示，截至5月19日，今年 ...

每经记者｜任飞 每经编辑｜肖芮冬 今日有媒体报道称，业内人士指出，"近日关于公募考核基准导致市场调仓的有关分析不准确、不专 业。公募基金近期不存在大规模调仓现象。即使未来要优化业绩比较基准，调整的也是基准本身，目的 是使基金产品更加名副其实，根本无需大规模调仓"。 由《推动公募基金高质量发展行动方案》引发的基金资产配置以及投资风格锚定的策略等话题不断被提 及。一方面，主动偏股基金中，有大量参考沪深300指数作为业绩比较基准的产品；另一方面，该指数 核心权重中的银行、非银金融等行业资产又被基金所低配。 从《每日经济新闻》记者了解的情况来看，未来随着政策的变化，主动权益类基金底层的运行逻辑可能 发生变化，业绩表现将会贴近市场宽基表现，配置也将更加均衡。不过，目前公募的换手率依然偏高， 持仓调整或非一蹴而就的事情，如何在顺应政策要求的前提下进行过渡，或是目前业内重要的工作之 一。 公募基金业绩基准与实际配置存在差异 一则于5月7日印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》，激起二级市场的金融股热潮。看似不相关 的两个事件，为何在近期频频被业内提及？ 有业内人士认为，《行动方案》可能会推动公募投资配置倾向发生趋势性的变 ...

出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 近期，证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》为公募基金行业带来深刻变革。 新规强化了业绩比较基准的约束作用，明确要求基金公司在设定、修改和披露基准时更加严格，并将业绩表现与基金经理薪酬挂钩。 5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从多个方面对业绩比较基准的相关业务提出要求。 比如，《方案》强化业绩比较基准的约束作用，对业绩比较基准的设定、修改、披露等提出更高要求，还强化了业绩比较基准的"锚"功能。 《方案》提出，将业绩比较基准对比等纳入基金公司评价指标体系，三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理绩效薪酬应当明显下 降。 天风证券认为，这将驱动基金回归基准约束下的风格及行业配置纪律。 根据天风证券研报，当前4989只主动基金的业绩比较基准中，宽基指数占比达70%以上，其中沪深300占比接近50%。数量分布上，沪深300的比较基金数高 达2842只，占57%。 总体来看，沪深300仍然是目前最主流的股票基准指数。 数据显示，沪深300指数作为主动权益基金最主流的业绩比较基准，覆盖近57%的基金。然而，主动基金普遍低配银行、非银金融等板 ...

今日，A股多个指数收涨，其中上证指数涨幅0.86%，站上了3400点。保险、证券午后纷纷拉升，中证银 行指数更是连续6个交易日收涨，今日涨幅也达到0.81%。 那么，究竟是谁在买金融板块？ 今日，市场传出原因可能是公募基金高质量发展行动方案发布之后，基金经理为了匹配业绩比较基准， 有配置的需求。 还有一位管理红利主题的基金经理表示，"据我了解是有人加仓了，但是我自己没有加，因为我觉得更多 的还是来自于事件催化，市场这一表现跟行业基本面关系相对较弱"。加仓与否不仅看比较基准，也看具 体考核细则 其实长期以来，公募基金对金融行业处于低配的状态。 据记者了解，基金经理的个体配置差异也比较明显，有的基金经理表示，确实有加仓的动作，买了非 银。不过也有基金经理表示，自己这几天并没有买，这波行情更多是事件催化。谁在买入金融板块？ 今日午后，非银金融的保险、证券集体拉升，截至收盘时，保险行业上涨超6%，证券行业上涨超3%。 | 全部板块 二级行业 概念板块 风格板块 地区板块 统计指数 80 47 | | | | | --- | --- | --- | --- | | . | 名称 | 涨幅%↓ 圳价 | ・・ 代码 | ...

大家好，下面是5月13号指汇盈工具策略复盘。 高开低走，非常的顺滑，过程几乎没啥抵抗，大家几乎都清一色的认为会高开低走，这就是A股股民的肌肉记忆。 又是银行指数很强的一天，即将再创2015年来历史新高，仅一步之遥。 当然，实际看ETF的走势已经创历史新高了（包含了分红）。 除了加息涨，降息也涨，业绩好涨，业绩不好也涨，又能顺便稳稳收个股息这些网友能想出来的逻辑之外。 最近网友又想多了一个逻辑，那就是一周前，5.7号印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》 里面提到了基金行业后续的业绩考核，或许要跟业绩基准以及投资者是否赚钱等指标挂钩一起。 而业绩基准，大多数公募基金都是跟沪深300指数比。 那要怎么跑赢沪深300指数，沪深300指数里面细分行业这两年能稳稳跑赢沪深300的不多，而银行就是其中一个。 银行涨的那么好，后续新规成立，市场预期或许会导致很多基金经理会进去银行抱团 毕竟这三两年，各种研究，精挑细选个股，在整体没有贝塔的情况下，银行真成了一枝独秀，跑不赢。 故事讲是这么个讲法，不过银行的上涨，更多还是险资在持续慢慢扫货吧 | 03968.HK 招商银行> | 最新价:48.400 - 涨跌:-0.250 ...

公募新规：强化业绩比较基准的约束力 根据兴业证券研报，中国证监会于5月7日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》将改变公募基金业的运行机制。该 方案的核心是构建一个以基金投资收益为中心的考核体系，大幅提升业绩比较基准的约束力。 最关键的变化包括： 周三A股银行板块持续发力，刷新2015年7月中旬以来新高，农业银行、上海银行、光大银行盘中股价均创历史新高。大金 融板块冲高，拉动创业板指、沪指午后涨超1%。 | 代码 | 名称 | 涨幅 | 现价 | 主力净量 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 002936 | 郑州银行 | +3.09% | 1.99 | -0.01 | | 002142 | 宁波银行 | +2.87% | 26.20 | 0.05 | | 601187 | 厦门银行 | +2.84% | 6.16 | -0.07 | | 600015 | 华夏银行 | +2.27% | 7.66 | 0.02 | | 600928 | 西安银行 | +2.17% | 3.76 | 0.12 | | 201228 | 瑞丰银行 | +1.89% | 5.38 | 0.10 ...

| 风格指数 | 昨日表现 | 1 个月表现 | 6 个月表现 | | --- | --- | --- | --- | | | （％） | （％） | （％） | | 大盘指数 | 1.15 | 4.03 | -4.11 | | 中盘指数 | 1.37 | 3.44 | -10.64 | | 小盘指数 | 1.45 | 4.46 | -4.76 | | 行业涨幅 | 昨日涨 | 1 个月涨 | 6 个月涨 | | 航海装备Ⅱ | 7.08 | 10.86 | -2.56 | | 军工电子Ⅱ | 5.21 | 7.66 | -1.5 | | 地面兵装Ⅱ | 4.67 | 9.89 | 10.73 | | 消费电子 | 4.38 | 9.21 | -10.4 | | 航空装备Ⅱ | 3.9 | 9.04 | -8.78 | | 行业跌幅 | 昨日跌 | 1 个月跌 | 6 个月跌 | | 贵金属 | -2.03 | -0.87 | 21.22 | | 化学制药 | -1.93 | 2.72 | -2.45 | | 种植业 | -1.03 | -7.34 | -7.73 | | 农产品加工 | -0.77 | 0. ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3342 | -0.3 | 4.87 | 1.92 | | 深证综指 | 1971 | -0.88 | 8.07 | 2.88 | ◼ 构建全新基金业绩衡量方法：1）相似基金样本提取：提取过去三个月表现， 计算其每日较万得偏股混合型基金指数（885001）的超额收益并计算相关 性矩阵。提取与目标基金相关性排在前 2%的基金作为其比较样本。2）计 算下一个月在比较样本中的分位数：2017 年以来截止 2025M4，该选基模 型可以取得稳定战胜 885001 指数的历史表现：区间回报达 112.96%，显 著超越 885001 的 53.43%。 | 风格指数 | 昨日表现 | 1 个月表现 | 6 个月表现 | | --- | --- | --- | --- | | | （％） | （％） | （％） | | 大盘指数 | -0.15 | 4.65 | -5.91 | | 中盘指数 | -0.79 | 4.9 | -10. ...