一、证券市场回顾 南财金融终端数据显示，昨日(4月29日,下同)上证综指日内下跌0.05%，收于3286.65点，最高3294.98 点；深证成指日内下跌0.05%，收于9849.8点，最高9882.54点；创业板指日内下跌0.13%，收于1931.94 点，最高1941.17点。 二、ETF市场表现 1、股票型ETF整体市场表现 昨日股票型ETF收益率中位数为-0.1%。其中按照不同分类，规模指数ETF中海富通中证2000增强策略 ETF收益率最高，为1.53%；行业指数ETF中国泰中证全指集成电路ETF收益率最高，为1.45%；策略指 数ETF中前海开源中证500等权重ETF收益率最高，为0.21%；风格指数ETF中浙商汇金中证浙江凤凰行 动50ETF收益率最高，为0.93%；主题指数ETF中华夏中证汽车零部件主题ETF收益率最高，为1.96%。 2、股票型ETF涨跌幅排行 昨日股票型ETF涨幅最高的3支ETF及其收益率分别为：华夏中证汽车零部件主题ETF(1.96%)、海富通 中证汽车零部件主题ETF(1.69%)、鹏华中证传媒ETF(1.65%)。涨幅前10详情见下表: | 类别 | 代码 | 基金名 ...

25Q1业绩超预期兑现： | 投资要点 | | --- | 2030战略启新程，科技生态人文协同： 公司于2025年4月发布2030战略，以"智新境，向远大"为主题，围绕"科技×生态×人文"三维协 同新范式展开，科技是底层引擎，生态是价值放大器，人文是终极目标，让技术回归「为人服 务」的本质。智能化领域，构建了"量产一代、研发一代、储备一代"的矩阵策略，在辅助驾驶 领域，已经具备"硬件平台+软件算法+系统集成"的全栈能力；全球化布局方面采用「走进去、 属地化」战略，利用技术基因+本土化适配模式，更好地服务全球客户，也能够规避地缘风 险。 用户分类以需定品，需求导向引领技术演进： 公司于2025年4月发布《德赛西威AI出行趋势研究报告》，将用户群体分为三大类， AI辅助一 族年龄相对较大持保守渐进态度， AI协同一族对AI技术接受度高， AI共生一族对技术依赖程 度高，对未来发展持乐观态度；技术演进与设计革新方面，通过AR-HUD案例，展现从需求出 发进行技术融合的全新设计力体系，为后续研发提供「需求洞察-技术验证-商业落地」范式； 报告推演出需求驱动下AI-Space六大趋势，全息守护：AI感知。自然调律：捕 ...

德赛西威（002920） 外延内生并驱，走向 AI 时代 2025 年 04 月 29 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 21,908 | 27,618 | 36,938 | 46,173 | 56,469 | | 同比（%） | 46.71 | 26.06 | 33.75 | 25.00 | 22.30 | | 归母净利润（百万元） | 1,547 | 2,005 | 2,756 | 3,670 | 4,710 | | 同比（%） | 30.57 | 29.62 | 37.45 | 33.19 | 28.32 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.79 | 3.61 | 4.97 | 6.61 | 8.49 | | P/E（现价&最新摊薄） | 37.83 | 29.19 | 21.24 | 15.94 | 12.42 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ...

核心观点 受消费政策出台、智驾升级、智驾平权推动，25Q1 公司手机CIS、汽车CIS 产品出货量大幅增加，推动 营收同比高增108.94%，叠加公司节费增效，期间费用率同比下降8.47pct，促使归母净利润实现1.91 亿 元，创单季度历史新高。展望全年，国补等刺激消费政策持续释放影响，手机等终端消费迎来复苏。国 内智驾升级、智驾平权愈演愈烈，创造车载CIS 增量需求。此外，中美贸易关系不确定性增加，供应链 安全问题更加突出，国产替代进程加快。 行业景气度向上叠加国产替代加快将促使公司全年收入持续保持高速增长。考虑到公司在国内CIS 领域 的领先地位，看好公司长期成长性，维持"买入"评级。 事件 智驾升级、智驾平权带来增量需求，公司所处的车载CIS 环节最为受益随着智驾向L3 级及以上自动驾 驶等级升级，感知层的传感器数量呈现增加的趋势，Yole 预计L3 级自动驾驶摄像头搭载数量将比L2 级 大幅增加，可增至18 颗。同时更高像素摄像头可以使得视觉感知距离得到提升，因此像素升级也是车 载摄像头的长期发展趋势。随着用量增加、像素升级，车载摄像头市场规模将迎来快速增长。 从车载摄像头成本构成来看，CIS 成本 ...

显微镜需求底部复苏，国产替代迎战略契机。2024 年行业需求承压，导致公司显微镜收入同比下滑 14%至3.56 亿元，但随着需求复苏以及设备更新政策资金逐步落地，4Q24 显微镜销售环比增长8.5%， 我们预计2025 年显微镜收入有望恢复同比增长。长期来看，我们认为近期外部宏观环境变化或使得技 术壁垒高、进口依赖强的高端科学仪器迎来战略契机，而公司持续在高端显微镜领域投入研发并取得技 术突破，例如公司于2024 年再次牵头国家重大仪器专项"多模态纳米分辨率显微镜"，长期国产替代空 间广阔。 光学元件多元布局，扫描模组、激光雷达、医疗贡献增量。条码扫描方面，得益于客户去库及海外需求 修复，24 年公司条码业务大幅增长，并与Zebra、Honeywell 等客户推进了复杂模组业务，我们预计模 组放量或为贡献可观增量。激光雷达方面，公司与禾赛、图达通、法雷奥等头部客户紧密合作，24 年 收入突破"亿元"，我们认为智驾平权背景下激光雷达渗透率有望快速提升，带动公司收入延续高增态 势，同时规模效应或有助于盈利能力改善。医疗光学方面，公司内窥镜光学元组件收入快速增长、手术 显微镜光学部组件取得技术突破，我们看好公司不断 ...

25Q1销量100万辆且出口占比提升，全年我们预计25-30%增长： 公司25年Q1销100万辆，同环比+60%/-34%，国内市占率35%，基本维持稳定，出口21万辆， 同环比+110%/+72%，高端车5.3万辆，同环比+37%/-16%，其中腾势/仰望/方程豹销3.3/0.05/1.9 万辆，同比+37%/-85%/+74%，环比-8%/-42%/-26%，出海+高端化合计占比26%，同环比 +4/+14pct。公司25年推出超级e平台，打造10C兆瓦级闪充，叠加智驾平权+dmi出海，我们预 计全年销量550万辆，同增25-30%，出口翻倍至80万辆+。 Q1结构优化单车盈利亮眼，25年预计维持9k+： 我 们 预 计 25Q1 单 车 价 格 15.1 万 元 ( 含 税 ) ， 同 环 比 -6%/-7% ， 单 车 毛 利 3.2 万 元 ， 同 环 比-20%/+12%，单车净利0.87万元，同环比+31%/-6%，合计贡献利润87亿元，同环比 +110%/-39%。25年公司全面普及智驾车型，我们预计单车成本增加4千元左右，但出口+高端 化占比有望升至25%+，叠加规模效应带动单车折旧下降，我 ...

0 1 事 件 概 述 2025Q1公司营业收入1,703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0%；归母净利为91.5亿元，同比+100.3%，环比-39.1%；扣非净利润为81.7亿元，同比+117.8%， 环比-40.7%。 0 2 分 析 判 断 ► 营收同比高增 单车ASP小幅下滑 营收端： 2025Q1销量100.1万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，其中高端车型占比5.3%，同比-0.9pct，环比+1.2pct，出口占比20.6%，同比+5.0pct，环比 +12.8pct。受益整体销量同比提升，2025Q1公司营业收入1,703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0%； ASP： 2025Q1单车ASP 13.34万元，同比-0.79万元，环 比-1.08万元（主要原因是国内市场王朝海洋车型小幅降价及产品结构变化所致）。 ► 单车毛利、净利小幅下降 研发费用率提升 毛利端 ：2025Q1整体毛利率20.1%，汽车+电池毛利率23.9%，比亚迪电子毛利率6.3%，考虑2024Q4会计政策调整（销售费用中的保证类质量保证改为列示于营业 成本，多计提营业成本124亿），2025Q1整体 ...

4月15日，德州仪器（TI）联合海康汽车与斑马智行，共同举办产品发布会，正式推出基于TDA4VH芯片的行业首款单芯片舱行泊一体解决方 案。此次合作以"智驾平权"为核心，通过深度的软硬件协同，为汽车智能化发展提供了高性价比的融合方案，标志着舱驾一体技术从概念迈向量产 落地的关键突破。 沈源强调，三方合作并非简单的硬件叠加，而是通过海康汽车的传感器融合算法、斑马智行的软件优化及TI的芯片性能调优，实现"1+1+1>3"的协同效 应。自海康汽车成立及斑马智行2014年起，三方在摄像头、域控制器、座舱系统等领域持续深耕，此次发布是技术积淀的集中爆发，更是面向高阶智驾的新 起点。通过三方合作，降低了车企的集成难度，推动行业快速量产。 作为智能驾驶传感器供应商，海康汽车乘用车事业部总经理高海斌介绍了公司在智能驾驶与座舱感知领域的全栈能力。凭借视觉传感器、毫米波雷达与 AI算法的融合，海康汽车已构建起从传感器到智能驾驶系统的完整产品矩阵，并率先推动舱泊/舱行泊一体化方案的量产。 高海斌则指出，产品主打用户高频使用场景，如高速自主变道、跟车等，解决90%以上的日常驾驶需求。该方案以性价比为核心，让L2 +技术惠及更多 车型。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, with a target price of 370.83 CNY per share [5]. Core Views - The company achieved a revenue of 170.36 billion CNY in Q1 2025, representing a year-on-year increase of 36.3% but a quarter-on-quarter decrease of 38.0%. The net profit attributable to shareholders was 9.15 billion CNY, up 100.3% year-on-year but down 39.1% quarter-on-quarter [1]. - The company is expected to benefit from increased export sales and improved economies of scale, with projected revenues for 2025-2027 at 1,014.12 billion CNY, 1,237.23 billion CNY, and 1,477.25 billion CNY respectively [3][4]. Revenue and Profitability - In Q1 2025, the company sold 1.001 million vehicles, a year-on-year increase of 59.8% but a quarter-on-quarter decrease of 34.3%. The average selling price (ASP) per vehicle was 133,400 CNY, down 7900 CNY year-on-year [1]. - The overall gross margin for Q1 2025 was 20.1%, a decrease of 1.8 percentage points year-on-year, while the automotive and battery gross margin was 23.9%, down 4.2 percentage points year-on-year [2]. International Expansion and Technological Advancements - The company is accelerating its overseas factory construction and aims to enhance its presence in markets such as Brazil, Uzbekistan, Hungary, Turkey, and Indonesia. In Q1 2025, export sales reached 206,000 vehicles, a year-on-year increase of 110.5% [3]. - The company is leveraging its data advantages to promote "intelligent driving equality," which is expected to drive industry-wide collaboration and development [3]. Financial Forecasts - The report forecasts the company's net profit attributable to shareholders for 2025, 2026, and 2027 to be 58.12 billion CNY, 67.09 billion CNY, and 74.17 billion CNY respectively, with corresponding earnings per share (EPS) of 19.12 CNY, 22.08 CNY, and 24.41 CNY [4][8].

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, with a target price of 370.83 CNY per share [5]. Core Views - The company achieved a revenue of 170.36 billion CNY in Q1 2025, representing a year-on-year increase of 36.3% but a quarter-on-quarter decrease of 38.0%. The net profit attributable to shareholders was 9.15 billion CNY, up 100.3% year-on-year but down 39.1% quarter-on-quarter [1]. - The company is focusing on expanding its overseas market presence, with plans to establish factories in Brazil, Uzbekistan, Hungary, Turkey, and Indonesia, which is expected to boost profitability [3]. - The report forecasts revenue growth for 2025-2027, estimating revenues of 1,014.12 billion CNY, 1,237.23 billion CNY, and 1,477.25 billion CNY respectively, with net profits of 58.12 billion CNY, 67.09 billion CNY, and 74.17 billion CNY [4]. Revenue and Profitability - In Q1 2025, the company sold 1.001 million vehicles, a year-on-year increase of 59.8%, with an average selling price (ASP) of 133,400 CNY, which is a slight decrease compared to the previous year [1][2]. - The overall gross margin for Q1 2025 was 20.1%, with the automotive and battery gross margin at 23.9%, reflecting a year-on-year decline of 1.8 percentage points [2]. - The report indicates that the increase in net profit is primarily due to the higher proportion of export sales and enhanced economies of scale [2]. Future Outlook - The company is expected to accelerate its intelligent driving initiatives, leveraging its data advantages to promote widespread adoption of smart driving technologies [3]. - The report projects earnings per share (EPS) to be 19.12 CNY, 22.08 CNY, and 24.41 CNY for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 19, 17, and 15 [4].