5月12日，中美两国发布联合声明，宣布取消此前相互加征的报复性关税，仅保留10%的基础关税，并 对24%的关税实施90天暂缓。这一阶段性成果被视为中美贸易摩擦缓和的信号，但不少人士依然存在不 少疑虑，比如90天关税暂缓期内中美会如何博弈？90天以后又可能出现什么样的局面？当前美国债务危 机临近，与许多其他国家的关税谈判也都悬而未决，未来的中美谈判依然存在诸多变数。 围绕谈判背后的博弈逻辑与未来走向，观察者网连线了国务院发展研究中心世界发展研究所前副所长丁 一凡，邀其解析中方在此次谈判中的策略与挑战。 【对话/观察者网 郑乐欢】 观察者网：从社会面的反应来看，中美这次谈判的成果有点超出预期。丁老师您怎么看待这次中美经贸 会谈的阶段性胜利？ 丁一凡：对于这次中美经贸会谈的结果，有几件事是比较超出预期的。一个就是中美开始谈判的速度之 快。因为一般来说，谈判作为博弈手段是需要较长周期的，但这次没过多久就谈出了结果。第二个就是 特朗普政府的代表同意只加10%的基础"对等关税"，其余的90天之后再谈。这与原来说的要征145%的 关税相比，下降的幅度的确有些出乎意料。 实际上，无论是谈判开始前还是谈判开始后，特朗普就一直在 ...

期货热点追踪 铜价或将冲击9950美元！LME铜库存创11个月新低，美国债务危机或成隐形推手？ 相关链接 ...

最近这段时间，中美经贸领域有了新情况。一批美国企业害怕关税政策反复，在短时间里，这些企业一 个接一个地给中国供应商，打了6到7通越洋电话，就想着能抢先知道关税调整的消息。 从这么个小细节就能看出来，美企对供应链稳不稳定这事很焦虑，也把美国现在经济上的深层矛盾给暴 露出来了。 光是6月这一个月，美国就有6.5万亿美元的国债到期。这还不算完，国际信用评级机构穆迪，把美国主 权信用评级从"Aaa"降到了"Aa1"。这么一来，三大评级机构都不再给美国最高评级了。 在这种形势下，美国能不能遵守跟中国在经贸方面许下的承诺，将关系到中美关系未来的走势。 一、美国企业"电话轰炸" 美国企业对中国供应商展开"电话轰炸"，是眼下复杂经济形势下，美国制造业日子不好过的直接写照。 就拿一家加热器生产厂家来说，今年4月，关税政策一直反复，这家企业就碰上了前所未有的供应链难 题。 因为没办法顺利从中国拿到关键的零部件，企业的库存很快就被用得精光，生产线几乎完全停摆。 走进工厂，工人们也没活儿干，只能干瞪眼。订单没法按时交出去，企业面临很大的违约风险，客户也 可能因为等不及流失。 这些领域的零部件和原材料，专业性、技术性都很强，短时间内很 ...

当美国债务危机真正爆发时，后果将比我们想象的更为严重。 周三，德意志银行主题策略师Jim Reid在其最新的每日图表分析中指出: Reid认为，无论是通过有意为之还是纯粹偶然，美国的"过度特权"——即以远低于公允价值的成本借款的能力——正在逐渐消退，美元的储备货币地位也在 弱化。 根据报告，这种特权使美国的借贷成本降低约70个基点，使其在不增加利息负担的情况下能够承担额外25个百分点的债务与GDP比率，而债务与GDP比率或 将在未来十年飙升至200%以上。 在穆迪下调美国主权评级后的首个交易日，美股不仅没有下跌，反而收高。这与2011年8月标普首次下调美国评级后股市暴跌7%的情况形成鲜明对比。有分 析认为，答案简单明了："投资者已接受美国债务将以荒谬速度扩张的事实...直到灾难真正来临。" 金融市场最广泛认同的事实之一就是美国国债处于不可持续的路径上，最大的未知数是何时会崩溃，关税可能加速了这一危机的到来。 Jim Reid在他的分析中，将这些预测与美国债务和赤字的历史趋势以及国会预算办公室的半年度预测进行了对比。虽然国会预算办公室的基准预测不包括减 税延期，但其替代方案之一（包含减税延期）显示，未来几十年债 ...

当全球市场因两大经济体贸易暂时休战而陷入狂欢,股市迎来大幅上扬时,宏观策略师斯蒂芬妮・庞博伊 (Stephanie Pomboy)却泼来一盆冷水,发出警示:这场庆祝不过是 "短暂的欢愉",市场的狂欢难以长久持 续。作为 MacroMavens 的创始人,庞博伊凭借对经济结构的深刻洞察,对当前市场反弹的可持续性提出了 强烈质疑,她认为债务、信贷与消费层面的结构性失衡,正如同悬在经济头顶的达摩克利斯之剑。 庞博伊一针见血地指出关税暂缓的本质:"这仅仅是为期 90 天的停火,财经媒体的报道容易让人误以为这 就是最终协议,实则不然。" 市场的短期反应中,道琼斯指数虽因消息刺激飙升逾 1000 点,但庞博伊更关注 10 年期美债收益率跃升至 4.49% 这一信号。她将长期收益率视为头号宏观指标,强调:"在我们这样一个 高杠杆化的经济体中,长期收益率持续居高不下,必然滋生问题。" 在债务问题上,庞博伊揭示了企业面临的严峻挑战。她指出,企业债务 "高墙" 已然逼近,2025 年将有超 1 万亿美元债券面临展期。自 2022 年美联储收紧政策以来,企业偿债金额翻倍,未来几年更是债务到期的高 峰期,明年到期规模达 1.2 万亿 ...

当地时间5月16日，美国财政部公布了最新数据，截至2025年3月底，中国减持189亿美元美国国债，持仓量降至7654亿美元。 而英国则逆势增持290亿美债，持仓量达7793亿美元，二十多年来首次超越中国，成为美国第二大海外债主，重塑了美债持有格局。 中国减持美债并非偶然，而是基于对全球经济形势和规避风险的审慎考量，实际上，自2022年4月起，中国美债持仓持续低于1万亿美元。 要知道，美国目前面临严峻的债务危机，截至2025年4月，美国联邦债务总额已达36.2万亿美元，占GDP的123%，美债的信用风险正在不断攀升，而美联储 近年来频繁的加息降息操作，也导致美债收益率有着波动剧烈。 另外，特朗普政府在4月向全球发动"关税战"，不仅破坏了全球经济秩序，也加剧了美国国内的经济矛盾，导致通胀预期升高，经济滞胀风险加大。 特朗普慌了？中国抛售了189亿美债，与此同时，央行也出手了，连续6个月增持黄金，这是怎么一回事呢？ 在这样的背景下，中国减持美债，是降低美元资产风险敞口、规避潜在金融风险的必要举措，而中国在减持美债的同时，在黄金储备方面也在持续发力。 值得注意的是，据国家外汇管理局的数据显示，4月末，中国的黄金储备报 ...

会议以圆桌讨论形式展开，蒙古央行副行长恩赫泰万·冈包勒德（Enkhtaivan Ganbold），泰国央行金融 稳定部部长梁荣（Rungporn Roengpitya），中央财经大学国际金融研究中心主任张礼卿，新开发银行环 境社会治理局负责人罗曼·诺沃日洛夫（Roman Novozhilov）四位嘉宾针对议题展开热烈讨论。清华大学 五道口金融学院讲席教授陆毅主持本场论坛。 恩赫泰万・冈包勒德 蒙古央行副行长 2025年5月17日-18日，"共享未来——构建开放包容的经济与金融体系"2025清华五道口全球金融论坛在 深圳市成功召开。17日下午，主题论坛六以"新兴市场债务危机与金融治理"为主题，围绕新兴市场出现 的债务危机，阐述了不同国家的治理方式及相关政策。 图为圆桌讨论现场 梁荣 梁荣在发言伊始指出，对于许多国家而言，债务水平实际上在疫情之前便已持续攀升，而2020年 的新冠疫情以及2022年通胀的急剧上升进一步加剧了这一趋势，二者导致家庭和企业收入受到冲 击、成本不断上升，最终促使部分群体积累了更多债务。同时，各国政府为缓解这些冲击而推出 的刺激政策也推高了公共债务水平。债务的积累广泛存在于企业、家庭和政府 ...

上周五美股收盘后，穆迪评级公司宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。由于此前惠誉 和标准普尔已分别于2023年和2011年下调美国主权信用评级，美国在三大主要国际信用评级机构中的主 权信用评级均失去了Aaa的最高等级。市场认为，此次穆迪降级的时机格外敏感。当天早些时候，美国 众议院预算委员会内部因强硬派共和党人的阻挠，导致总统特朗普的大规模税改方案未能获得通过。 巨额赤字 穆迪当日发布公告说，评级下调反映出过去十多年来美国政府债务和利息支付比例升至显著高于拥有类 似评级国家的水平。穆迪认为，持续的大规模财政赤字将进一步推高政府债务和利息支出负担。与美国 以往以及其他高评级主权国家相比，美国财政状况很可能恶化。 数据显示，美国联邦政府债务总额目前已超过36万亿美元，仅今年6月就有6.5万亿美元的国债到期。美 国财政部数据显示，截至今年3月的2025财年上半年，美国联邦政府财政赤字已超过1.3万亿美元，为半 年度历史第二高。 穆迪预计，2035年联邦赤字将达到GDP的近9%，高于2024年的6.4%，主要原因是债务利息和福利支出 增加，同时收入相对较低。到2035年，预计联邦债务负担将上升至GDP的 ...

冉学东 此前，穆迪是最后一家维持美国主权债务AAA评级的主要机构。穆迪表示，"美国历届政府和国会未能就扭转年 度巨额财政赤字和利息成本不断上升趋势的措施达成一致"。穆迪估计，2035年联邦债务负担将升至GDP的134% 左右，而2024年为98%。 此前，另外两家评级机构也下调了美国评级。 5月16日，美国财政部公布国际资本流动报告显示，中国3月所持美债下降189亿美元，至7654亿美元。从2022年4 月起，中国大陆的美债持仓一直低于1万亿美元。3月，中国减持了276亿美元的长期美债。 由此看，中国外汇储备投资的多样化趋势仍然在继续，并且还在加速，这其中的一个主脉是减持美国国债，增加 黄金储备，截至去年4月，中国央行曾创纪录地连续18个月增持黄金，此后一度暂停，本月公布的数据显示，中国 4月末黄金储备报7377万盎司，环比增加7万盎司，这是自2024年11月以来，中国央行连续第六个月增持黄金储 备。 而国际上对于美债的需求在3月份增加，3月外国购买美债连续第二个月显著增长，创下新高。3月海外债主们的美 债总持仓合计增加了2331亿美元，达到9.05万亿美元。3月正值美债市场近期动荡的前夕。 而在4月份特朗普 ...

2 0 2 5清华五道口全球金融论坛 论坛议程 I TTJ =V · 09:30-10:30 主演讲 · 10:45-12:00 主题讨论一:面向未来的全球货币体系 0 05月17日(周六)下午 平行论坛 · 14:00-15:15 主题讨论二:新形势下的国际贸易与投资 · 15:30-16:45 主题讨论三:全球经济碎片化的挑战 · 16:45-18:00 主题讨论四:粤港澳大湾区建设与发展 · 14:00-15:15 主题讨论五:绿色发展的机遇与挑战 · 15:30-16:45 主题讨论方:新兴市场债务危机与金融治理 · 16:45-17:45 IMF专题报告:全球金融稳定 005月18日（周日）上午 平行论坛 · 09:00-10:15 主题讨论七:2025中国经济展望暨 《中国金融政策报告2025》发布 10:30-11:45 . 主题讨论八: 金融赋能科技创新与发展 · 09:00-10:15 主题讨论九:人工智能时代下的数字金融 · 10:30-11:45 主题讨论十:全球资本市场展望与发展 · UY:UU-11:UU 闭门会一:加强金融安全 防范系统性金融风险 005月18日(周日)下午 平行论 ...