前两天，全球股市的里程碑出现了—— 英伟达 公司的股价再度刷新纪录，日内上涨2.5%，报163.9美元/股， 总市值达 4万亿美元 。 4万亿的市值，超过了英、法、德等国家的股票总市值， 成为有史以来第一家市值达到4万亿的公 司。 英伟达这么高的股价，确实会让人心神不宁，就像一个极品美女或者帅哥站在你的面前一样，会 让你丧失掉最基本的判断力。 判断力缺失到什么程度呢？ 前段时间我看到一个观点说： 英伟达的股票，是比黄金更好的避险资产 这个观点，和日本当年泡沫时代的时候认为日本股票是比黄金更好的避险资产没什么区别。 为什么我不认同这个观点？ 因为对 资产的定性就错了 。 英伟达的股票，是 典型的泡沫资产 ，不是优质的避险资产。 泡沫资产不是贬义，因为全球化经济上升期，货币不断被印出来，本身就很容易制造资产泡沫。 中房、美股和欧债，这些都是经济增长期的泡沫资产。 在增长期买泡沫资产，绝对是正确的投资选择。 但问题在于，我们现在所处的时间点，处于全球经济的下行期。 在下行期 ，更多需要考虑的是避险，而不是追逐泡沫。 当然，我不认同大家去过度追逐英伟达的票子，不单单是因为它不是避险资产。 还有一个更重要的原因，是它的 ...

在布雷顿森林体系下，在黄金尚未出现兑付危机之前，国际市场上美元购买力的有效兑付首先来自美国的工业生 产能力，其次才是黄金储备 在缺乏有效贵金属和生产能力支撑的背景下，国际化的美元发行需要寻找新的"锚"。美国通过"石油美元"重新奠 定了美元国际化的根基，同时将美元与其他大宗商品交易挂钩，目的是不断创造"美元国际交易需求"，并由此改 写了自金本位以来的美元国际化底层逻辑 在"石油美元"模式下，全球大宗商品和其他国际贸易的扩张加大了对美元的需求。美元国际交易需求的增长，使 美元发行找到了新的锚定物。其实，这种需求的本质，是全球工农业生产能力的相互交易需求在"石油美元"模式 下产生的"美元需求幻觉" 既有的一些具有想象力的美元"锚"并不具备大规模交易基础，难以形成相当于"石油美元"的锚定物规模，美国在 相关产业领域的生产能力或产业链控制能力也并不突出，因此，换"锚"方案恐将无解 文 | 王玉柱 美元指数自2025年1月初达到近三年高点后，近期持续走低。越来越多的投资者正在考虑从美元和美元资产中撤 离，国际市场对美元币值及美元资产贬值的预期短期内难以改变；部分大型投资机构已迈出"离开美国"的关键一 步，或将拉开长期结构 ...

原文改写版： 货币的本质是基于商品和交易，信用货币（如纸钞）之所以能够流通，背后需要有实际的交易支撑，否则它就如同废纸。美元之所以能够成为全球主要的储 备货币，根本原因在于石油等商品通常以美元定价，并且美国主导着国际货币兑换清算体系。与此同时，各国通过商品销售和服务所得的大量美元，会通过 购买美国国债等方式回流美国。而全球的储备资产大多也以美元计价。因此，在美国经济强大的支撑下，美元在脱离金本位之后依然维持着其货币主导地 位，石油美元和美债共同支撑了这一体系。 三百年前，英国著名物理学家牛顿在担任英国铸币局局长期间，提出将黄金作为货币的基础，规定发行的货币需要与黄金储备挂钩，金本位制度由此诞生。 牛顿的这一举措，使得货币的价值与黄金紧密相连，成为货币制度的一项基础。回顾历史，直到1931年英镑和40多年前的美元，都是以黄金为基础的货币。 事实上，美元的"美金"一词也来源于这一历史背景。正如马克思所言："货币天然不是黄金，黄金天然是货币"，他深刻揭示了黄金与货币之间的内在联系和 本质。 然而，随着时代的变迁，情况发生了显著的变化。美元的国际主导地位在其过度使用的背景下已经遭遇挑战，许多国家主动或被迫开始寻找美元 ...

各位老铁，今天咱们来聊聊美元指数这出大戏。最近美元可是彻底"跌麻了"，DXY指数直接跌到了97.48，创下2022年2月以来的新低，今年累计跌幅超过 10%，这相当于把去年全年的涨幅全吐回去了。作为在财经圈摸爬滚打20年的老江湖，我得跟你们好好唠唠这背后的玄机。 首先，美元这波下跌可不是偶然。最近有个大新闻，特朗普正在琢磨提前提名下一任美联储主席，想趁着鲍威尔还有11个月任期的时候就把人定下来。 按照传统，美联储主席提名都是提前三四个月宣布，这次特朗普打算夏天或秋天就官宣，这节奏明显是要搞事情啊。为啥这么急？说白了就是想削弱鲍 威尔的影响力，让新主席提前介入利率政策，给市场打预防针。 这里面的关键在于美联储的独立性。虽然法律规定总统不能随便炒美联储主席鱿鱼，但提名权在特朗普手里。他要是提前把自己人扶上位，就能在明年5 月正式交接前就影响市场预期。比如现在市场都盯着降息，要是新主席是个"鸽派"，那大家就会觉得利率会更快下调，美元自然就承压了。 对咱们投资者来说，美元走弱可是个重要信号。首先，黄金肯定受益，历史上美元和黄金就是负相关，现在黄金已经开始反弹了。其次，大宗商品也会 跟着涨价，尤其是能源和工业金属，毕竟 ...

证券研究报告|策略深度报告 产业经济 2025年6月20日 美元循环断裂与全球资产配置思路 证券分析师： 李 浩 执业证书编号：S0210524050003 李刘魁 执业证书编号：S0210524050006 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 核心观点 核心要点：从金本位的信用桎梏到美元本位的内生循环断裂，国际货币格局走向多极格局的可能性较高，中国资产或系统性升值，商 品有望长期走牛。 美元难以维持单极霸权，多极货币体系的建立是化解美元体系危机的重要出路，对应中国资产或将升值和商品有望走牛。 2 华福证券 华福证券 金本位崩溃的核心在于，黄金供给有限与全球信用扩张存在根本矛盾，导致信用派生能力枯竭。 • 经济基础是立币之本，黄金只是信用背书。 • 脱离金本位和重估货币是走出萧条的关键。 美元本位下"国家-企业-资本"循环驱动信用派生，当前美元循环的系统性裂痕或推动全球资本流动形成新格局。 • 美元循环断裂的核心是超额利润回流受阻。 • 美元系统性危机不可逆，美元资产长期需要向下重估。 • 美国"股债汇三杀"已经反映资本长期外流或已开启。 • 美元收缩、人民币扩张、欧元维持的多极化可能较高。 • ...

以下文章来源于智本社 ，作者清和社长 智本社 . 一家硬核学习社。 本文来自微信公众号： 智本社 ，作者：清和社长，头图来自：AI生成 近期，美国、欧盟和中国香港正在推出或已推出稳定币相关的法令/条例。数字货币领域对此感到振 奋，传统金融市场也高度关注这一事件。 不过，就金融市场的基本逻辑与制度演变来说，稳定币是一种相对落后的制度安排，是一种强制等额 储备、刚性兑付、固定价格、数字货币银行市场被限制、政策主动性与流动性创造被严格约束的落后 平庸的货币制度。 未来，稳定币前景几何？ 一、什么是稳定币？ 稳定币，不是近期法令创造的新事物，在此之前已有USDT、USDC两大稳定币，同时Facebook和数 字货币交易所也推出了自己的稳定币。 它源自之前比特币大幅波动、丧失了货币功能，交易者需要一种稳定的货币进入数字货币市场买卖数 字资产。稳定币充当了进出数字资产市场的管道与支付功能。 为什么政府需要推出稳定币相关法令？ 就美国来说，可能有三大意图：一是将稳定币和数字货币纳入监管；二是拥抱新技术新金融新趋势， 避免美国金融优势因技术创新与市场转移而被边缘化；三是增加美元美债的储备，如今稳定币大概吸 收了1.8万亿美元 ...

小时候我记得印象里，英镑非常"值钱"，一英镑能兑换十几块人民币，像美元、欧元等外币，似乎都比咱们的货币要强，发达国家的货币在兑换时，往往一 块钱能换咱们好多块钱。但日本的货币，却是个例外，虽然日本是发达国家，日元却显得格外"不值钱"，即使是最普通的汇率波动，100日元也不过能兑换7 块钱人民币左右。 小学时看日本动漫里的角色，几乎每个角色都拥有不止几十日元的零花钱，那时我觉得日本真是个富裕的国家。但后来我才知道，原来日元的面值这么大， 也就意味着它并不像英镑、美元那样强劲。明明是发达国家，为什么日本的货币价值就比西方发达国家的要低呢？ 这背后其实是个概念上的误解。日元虽然面值高，但并不能单纯用"值不值钱"来衡量货币的强弱，汇率是会变化的，不同国家货币的兑换比例也是时刻波动 的，这是很正常的现象。日元的面值如此庞大，但汇率这么低，其实源于深刻的历史原因。 从历史上看，日元在近代并不像今天这样"贬值"。19世纪末期，日本通过《马关条约》获得了巨额的赔款，随后开展了大规模的货币改革，当时的一日元能 兑换0.75克黄金。那个时期，全球的货币体系都与黄金挂钩，而日本也采用了金本位制，因此那时的日元购买力极强。 要知道， ...

新华财经上海6月12日电（葛佳明） 美联储现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束。美国总 统特朗普近期释放信号称，即将公布下一任美联储主席人选，这也意味着未来一年市场可能会迎来"影 子美联储"。那么谁是下一任美联储主席，其政策主张又会走向何方？这个问题正变得愈发重要。 近期有消息称，下一任美联储主席候选人名单包括现任美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）以及美 联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh)。尽管白宫很快出面否认贝森特将成为美联储主席潜在候选人的报 道，但市场对这一话题的讨论正持续发酵。 从目前为止美国的就业市场数据走势看，沃勒在"贝弗里奇曲线"之争中占据上风，这也奠定了其在美联 储内部的影响力。 市场预期，除了贝森特外，还有3位"呼声较高"的美联储主席候选人，包括美联储前任理事凯文·沃什， 美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）以及特朗普的前任经济顾问朱迪·谢尔顿（Judy Shelton) 。 德意志银行认为，无论谁成为下一任美联储主席，美联储独立性都将受到考验，以及其是否会继续将通 胀降至2%目标位也将受到影响，而如果候选人来自政府内 ...

以下文章来源于巴顿比格斯 ，作者巴顿比格斯 巴顿比格斯 . 历史不会重复，但是它自然成韵。 文 | 巴顿比格斯 来源 | 巴顿比格斯 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 近期沪银期货价格创上市以来新高，国际白银ETF连续增仓的情况下，欧美降息预期抬升、叠加宏观市场情绪转暖预期提振白银工业 属性，沪银表现强于黄金、金银比小幅修复。 此前黄金屡创新高，白银被低估，金银比一度逼近105（历史均值60-80），随着避险情绪升温，白银成为"价值洼地"，资金涌入推动 其补涨，金银比回落至90。全球最大白银ETF持仓量持续增加，CFTC（美国商品期货交易委员会）净多头持仓攀升，显示出资金对 白银强烈的看涨情绪。 2025年全球货币体系发生深刻变化，美元霸权遭遇挑战。特朗普政府的一系列政策，如强推制造业回流、关税壁垒等，导致全球美元 回流美国，美元流动性减少，且面临 "特里芬难题" 升级版，即美联储在加息抑制通胀与降息刺激经济维持贸易逆差之间两难抉择， 这削弱了美元信用。 投资者对美元信心下降，转而寻求其他避险资产，白银作为传统的避险资产之一，受到投资者青睐。全球政治经济不确定性增加，如 地缘政治冲突、贸易政策不稳定等， ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 当前国际货币体系正在经历一场深刻变革。美国公共债务长期无序扩张，俄乌冲突中的美元"武器化"[1]，以及特朗普2.0时期的一系列政策主张，持续侵 蚀美元作为国际储备货币的信用基础。这一结构性变化既影响全球贸易与经济稳定，也孕育着国际货币体系重构的历史契机。"有时候几十年里什么都没 发生，有时候几星期就发生了几十年的大事。"我们可能正在见证国际货币秩序的关键转折。然而，长期以来，人们对国际货币体系存在诸多认知偏差， 既有根深蒂固的传统误解，也有大变局下催生的新困惑。本文梳理了国际货币体系中最具代表性的十个"未解之谜"。尝试对这些谜题的分析与解答，有助 于我们理解国际货币体系的运行特点与演进方向，也可能成为全球治理的关键密码。 谜题一："特里芬难题"的误读与误导 布雷顿森林体系解体后，"特里芬难题"发展出经常账户与"安全资产"两个版本，既有对储备货币需要以经常账户赤字为前提的误读，更有故意以储备货币 地位导致赤字因而是严重负担的误导。这存在三个误区：混淆净资本与总资本流入，混淆"赚来的"和"借来的"外汇储备，混淆双边与多边资本流动。我们 认为，只要实现大规模对外投资， ...