《日本的财政危机： 摆脱危机的体制机制变革努力（1975—2000）》 （英） 莫里斯·赖特 著 ◎刘 兵 2025年5月28日，日本40年期超长期国债拍卖惨淡收场，投标倍数降至2.21，创下了11个月以来的新 低。自2025年5月以来，日本长期国债收益率快速上行，10年期和20年期国债收益率一度触及2000年以 来的最高水平，30年期国债收益率甚至一度突破了3%。日本国债市场的动荡正在令全球金融市场经历 一场严峻的考验。而这场日本国债危机却与30年前财政困境有着千丝万缕的联系，恰似历史的一场"轮 回"。 回溯过往，《日本的财政危机：摆脱危机的体制机制变革努力（1975—2000）》一书深入剖析了日本在 1975年至2000年间财政危机的根源与演变，揭示了日本预算体系运行的内在逻辑与结构性缺陷，为理解 日本"失去的二十年"提供了权威性阐释，同时也为全球财政问题的解决提供了重要借鉴。如今，日本国 债市场再度陷入动荡，当年财政危机背后所暴露出的预算体系问题、多方利益博弈困境等，或许正是当 下危机的潜在诱因。 孙世强 译 上海财经大学出版社 2025年5月出版 从历史到现实：日本财政困局的延续与启示 历史又一次重现 ...

新华财经圣保罗6月23日电（记者杨家和）随着巴西财政赤字风险不断上升，前财政部长马伊尔森·达·诺 布雷加警告称，该国已"签下财政危机的契约"，若不尽快推进结构性改革，政府或将在未来一两年面临 预算瘫痪甚至公共服务停摆的局面。他同时批评政府在推动关键财政议题上的迟疑与保守，称最新对 策"无异于一盆冷水"。 诺布雷加在接受美国有线新闻电视网巴西频道专访时指出，当前巴西联邦预算中超过90%已被固定支出 锁定，包括养老金、薪资、医疗、教育及社会项目，仅剩不到4%用于自由调配。他警告，若预算刚性 趋势持续，到2027年"可能出现政府关门式的财政停摆"。 诺布雷加强调，造成预算失衡的关键，是1988年宪法设定的大量强制支出义务，使政府即便试图冻结或 削减部分预算，也需在后期恢复，形成制度性"锁死"。他表示："全球多数国家平均有约50%的财政空 间用于自主安排，美国甚至达到70%，而巴西这一比例仅为4%。" 马伊尔森·达·诺布雷加曾于1988年至1990年担任巴西财政部长，是该国上世纪80年代后期经济稳定政策 的制定者之一。离任后，他长期担任经济评论员和咨询顾问，活跃于巴西主流媒体与智库。 巴西财政部长费尔南多·阿达与国会 ...

俄罗斯这次是真急了。两个月时间，财政储备从十万亿卢布掉到六万亿，这速度比股市跳水还快。 你猜普京咋办？扭头就找中国商量能源合作，俄能源部长齐维廖夫都快成中国的常客了。 中国会买账吗？这买卖划算不？ 作者-阳 世界银行更狠，张口就是"结构性财政危机"，听着就让人心里发凉。标普等评级机构也不客气，直接把俄罗斯的主权信用评级打入"垃圾级"，这意味着什 么？意味着全世界都在质疑俄罗斯还钱的能力。 俄罗斯现在的处境，就像一个人左手口袋漏钱，右手口袋进不了钱，兜里的老底子眼看着就要见底了。钱袋子见底了，莫斯科当然得想办法。 钱都去哪了 一天30个亿往火坑里扔，俄罗斯这场仗打得有多烧钱？咱们来算算这笔账。 西方统计机构的数据摆在那里，俄罗斯现在平均每天要烧掉超过4亿美元。折合人民币差不多30亿，这还只是保守估计。上百万部队在2400多公里的前线上 轮番交火，每发炮弹都是美元在燃烧。别的不说，光是弹药消耗这一项，就够普通国家折腾好几年的。 前言 这还不是最要命的。俄罗斯原本的赚钱路子——能源出口这根顶梁柱，现在也摇摇欲坠了。西方制裁就像个紧箍咒，越勒越紧。原来欧洲那些大客户，现在 都在想方设法摆脱对俄罗斯天然气的依赖。卖油卖 ...

以下文章来源于华商韬略 ，作者华商韬略 华商韬略 . 聚焦标杆与热点、解构趋势与韬略 本文来自微信公众号： 华商韬略 ，作者：陈云青，主编：毕亚军 责编：周怡，美编：殷姗姗，题 图来自：AI生成 特朗普对进入美国高校的国际学生举起大棒之时，似乎没有意识到， 美国各地越来越多的大学正濒 临破产的边缘，而其动作将使这一状况雪上加霜。 一、大学倒闭成潮 2024年5月底，位于美国宾夕法尼亚州拉德诺镇的卡布里尼大学正式宣告"永久关闭"，临时校长海伦· 德里南在一份视频声明中称，这是"令人难过的消息"。 卡布里尼大学成立于1957年，设有50多个本科专业，以小班授课和个性化教育闻名，每年学费在5万 美元左右，因为面临巨大的财务挑战，它在一年前就预告自己可能不行了。 几乎在同一时期，美国历史最悠久的艺术和音乐高等学府之一费城艺术大学也宣布关闭，而它从宣布 消息到永久关闭只用了一周。以至于校方公布这一决定时，许多人都难以置信，甚至还引发了学生的 示威抗议。因为倒闭前，该校还录取了一批新生。 整个2024年，美国都充斥着高校倒闭的消息。 纽约州的威尔士学院在官网首页高挂着"关停通知"，阿拉巴马州的伯明翰南方学院在学期结束之日 ...

2025 年，美国财政的警报已然拉响。国会预算办公室的数据显示，这一年赤字将达到 1.9 万亿美元，占 GDP 的 6.2%，如此庞大 的赤字规模，无疑给美国经济的稳定运行埋下了隐患。更令人担忧的是，预计到 2035 年债务将达到 GDP 的 118%，这一数字如 同高悬在美国经济头顶的达摩克利斯之剑，随时可能落下，引发一场严重的财政危机。 当前的利息成本更是高得惊人，高达 5790 亿美元，这一数字甚至超过了主要项目的支出，并且还在持续上升。这就好比一辆高 速行驶的汽车，不断消耗着燃油，却无法产生足够的动力继续前行。美国政府在债务的泥沼中越陷越深，利息成本的不断攀升， 进一步加重了财政负担，使得政府在应对其他重要问题时捉襟见肘。 美国政府问责署的数据也揭示了一个严峻的现实，社会保障和医疗保险信托基金将在 8 - 11 年内耗尽。这意味着未来美国的社会 保障体系将面临巨大的挑战，老年人的生活保障可能会受到影响，社会的不稳定因素也将随之增加。美元的储备货币地位虽然在 一定程度上为美国提供了借贷的灵活性，降低了借贷成本，但这并不能从根本上解决结构性赤字问题。二战后的历史债务管理经 验表明，短期内债务管理或许可行， ...

美债市场近期频频出现剧烈波动，外资持续抛售引发市场担忧。美债和美元同步走弱，反映出全球投资者对美国财政状况的信心下滑。德意志银行最新报告 指出，这一危机的核心在于外国投资者不再愿意为美国双赤字提供融资，且这一问题恐怕难以通过美联储的货币政策干预解决。 近期美国债券市场遭遇严重抛压，5月21日美国20年期国债拍卖结果远低于预期，得标利率高达5.047%，为有记录以来第二次突破5%大关。投标倍数从近六 个月平均水平2.57降至2.46，直接打击了市场对美债需求的信心。在此背景下，美国市场出现了罕见的"股债汇三杀"现象——股市大幅下跌，债券价格走 低，美元指数同步走弱。 外资撤离与财政危机加剧 其次，德银认为美股的韧性也将受到严峻考验。与2023-2024年期间美国收益率和股票上涨反映市场对美国增长预期重新评估不同，当前局面完全是对美国 资产财政风险溢价的增加。在资本成本上升的负面驱动因素下，很难维持风险资产的积极表现。 德银表示，解决这一问题只有两种可能的路径：要么美国国会大幅修改当前法案，实施更严格的财政政策；要么美国债务的非美元价值需要显著下降（如美 元贬值），直到其变得足够便宜以吸引外国投资者回归。 在这场 ...

美国前财政部长拉里·萨默斯向美国总统特朗普发出了严厉警告，敦促后者应像在关税问题上所做的那样，在税 收计划上做出让步。 周三，萨默斯在社交媒体平台上发文称，"国家风险交易又回来了"，并引用了美国债券、股票和美元同时抛售 的现象，作为经济脆弱性上升的迹象。 萨默斯表示："再有几天像今天这样，经济衰退就可能发生。"他补充说，"金融事故"的可能性也在攀升，指的 是银行、对冲基金和金融机构可能出现的爆雷，这可能导致流动性枯竭，进一步加剧危机。 萨默斯呼吁特朗普重新考虑其提议的税收议程，将其与特朗普近期在关税政策上的转变进行类比。萨默斯 说："特朗普总统需要像他处理关税问题一样，在税收问题上有所退让。"他指的是特朗普近期在面对政治和市 场强烈反弹后，撤回了激进的关税提案。 周三，美国"股债汇"齐跌。其中，美债收益率飙升，30年期美债收益率达到5.09%，创下2023年以来新高；股 市也出现大幅下跌，道琼斯工业平均指数下跌1.91%；标普500指数下跌1.61%；纳斯达克综合指数下跌1.41%； 美元指数（DXY）周三跌破100关口，为连续第三天下跌。 本周早些时候，萨默斯曾警告称，美国面临着与2022年英国金融危机类似 ...

联合国当地时间5月19日发布消息称，联合国正面临日益严重的财政危机，威胁到其履行核心使命的能 力。本周，联合国大会预算和行政委员会（第五委员会）就这一问题召开会议，多个会员国在会上发出 警告，敦促尽快缴纳拖欠款项。 目前，联合国面临约24亿美元的经常预算会费缺口，以及27亿美元的维和预算缺口。由于资金短缺，联 合国被迫削减开支、冻结招聘，并暂停部分服务，严重影响其全球运作能力。 为缓解现金流紧张的局面，一项提议呼吁允许联合国在年底保留未使用的资金，而非强制退还给会员 国。目前，即使某些款项在年底才到账，也必须立即退还，使联合国几乎没有时间加以使用。建议中的 改变将帮助在每年初——捐款通常滞后的时期——维持基本运营。 此外，一些代表支持有条件地在年初动用"特别承诺"机制，这是一种用于紧急情况的临时供资工具，可 缓解捐款延迟带来的资金缺口。 不过，包括哈萨克斯坦、挪威和英国在内的多国代表指出，这些补救措施只是权宜之计，真正的问题在 于部分会员国持续拖欠或拒缴会费。 尤其引发关注的是，一国据称出于政治考虑冻结了拨款。虽然未被点名，但人们普遍认为是美国，后者 已拖欠了超过一半的未缴款项。此前，联合国秘书长副发言人法尔 ...

黄金市场今年以来的价格持续攀升引发投资界广泛关注。今年以来，现货黄金价格已上涨逾20%，引发 多位华尔街大佬看好金价前景。专业人士认为，美国的财政和货币政策都过于激进，造成了风险。 绿光资本创始人兼总裁大卫·艾因霍恩近日表达了对黄金市场的乐观态度。他指出金价仍有上行空间， 这与他长期持有的观点一致。"金价变动与人们对财政政策和货币政策的信心密切相关。2008年左右我 们买入黄金时，我就看到美国财政和货币政策过于激进造成风险。"艾因霍恩表示。 艾因霍恩分析称，马斯克领导的"政府效率部"削减成本相对于美国联邦政府预算规模而言微不足道。这 表明美国财政状况短期内难以改变。他补充道："两党已经形成共识，在真正面临下一次危机前不会对 赤字采取任何行动。" 黄金和其他防御性头寸帮助绿光资本取得良好业绩。该基金今年第一季度上涨8.2%，同期标普500指数 下跌超过4%。黄金已成为投资者规避风险的重要工具。 不仅艾因霍恩看好黄金前景，被称为"债王"的亿万富翁投资人冈拉克也持相似观点。他预测黄金价格可 能达到每盎司4000美元。冈拉克认为，地缘政治不稳定、关税问题以及美国债务规模都促使市场将黄金 视为真正的货币资产。 美国银行 ...

随着叙事转变，美国资产价格出现反弹上行，但花旗银行认为当前美元升值只是短期现象，年内美国股债汇仍存"下杀"概率。 据追风交易台消息，5月13日花旗银行发布报告称，尽管近期市场出现显著上涨，美元走强，风险资产表现亮眼，但当前阶段继续追涨已不具吸引力，尤 其是随着经济硬数据转弱以及期限溢价上升的风险增加，市场可能面临调整。 花旗报告强调，随着DOGE缩减开支金额的减少和关税收入下降，美国财政预算落地过程中可能再次引发期限溢价(term premium)飙升，进而导致美股下 跌、美债收益率上升、美元走弱的"三杀"局面。 花旗研究认为，今夏风险是双重的： 预算赤字扩大导致期限溢价再次飙升； 经济硬数据开始显示疲软，尤其是劳动力市场数据季节性最弱的时期即将到来。 花旗称历史数据表明，期限溢价飙升状态可能持续，随着预算问题成为焦点，这种情况很可能再次发生。此外，外国投资者对美债的需求仍然低迷，这将 进一步加剧财政风险。 花旗预计5月劳动力市场报告可能开始显示最近政策的负面影响，这可能导致美联储降息预期再次上升，从当前定价的50个基点回到此前的100个基点。 叙事转变：从关税问题到财政危机 花旗认为，投资者需要将特朗普政府 ...