上 市 公 司 2025 年 06 月 09 日 光大环境 (00257) ——垃圾焚烧龙头迎现金流拐点，分红提升可期 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 06 月 06 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 3.81 | | 恒生中国企业指数 | 8629.75 | | 52 周最高/最低（港币） | 4.14/3.20 | | H 股市值（亿港币） | 234.05 | | 流通 H 股（百万股） | 6,142.98 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0920 | 一年内股价与基准指数对比走势： 资料来源：Bloomberg -11% 9% 29% 49% 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 01/06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 研究支持 莫龙庭 A0230523080005 molt@sw ...

证券研究报告 | 2025年06月09日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-06 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3385.35 | 10183.69 | 3873.98 | 11540.63 | 2866.73 | 991.64 | | 涨跌幅度（%） | 0.03 | -0.19 | -0.09 | -0.22 | -0.29 | -0.47 | | 成交金额（亿元） | 4527.43 | 6992.34 | 2020.34 | 2579.97 | 3229.31 | 175.34 | 晨会主题 【重点推荐】 宏观与策略 固定收益周报:超长债周报——买断式逆回购操作提前公告，超长债小涨 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅 走弱 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标偏弱，消费表现相对稳健 固 定 收 益 快 评 : 可 交 换 私 募 债 跟 ...

每经编辑｜赵云 直播时间：2025-5-30 9:30 直播嘉宾：梁杏 国泰基金总经理助理、量化投资部总监 摘要： 如果对二季度或者未来的关税政策进行预测，我们觉得可能相对中性偏乐观一些。在股汇债三杀、日用 品告急、美债也即将到期的情况下，尽管特朗普政府使用关税作为谈判的工具和手段，但他也同样会面 临关税问题推进之后来自于各方势力的压力。在5月12号谈判的基础之上，我们认为延缓90天的对等关 税很有可能会取消，而20%的芬太尼税也有一定的谈判空间。 基于关税谈判的结果以及对未来的展望，我们认为配置上有三条要点：一是在消费领域里，政府可能会 去发力支持。可以去关注养老、生育，并且要更重视社会福利的提高。二是在投资领域里边，随企业部 门资本支出的意愿下降，自由现金流的提升可能是未来一段时间的主线。三是从企业部门的投资来看， 增长可能主要来自于高端制造的投入，可能会有人工智能主线带来的大发展。 年初到现在ETF市场整体格局依然是宽基ETF规模流出，行业主题ETF规模流入。这意味着市场风险偏 好提升，大家看涨市场，就更愿意买各种各样的行业主题ETF。ETF市场中，资金明显流入了科技、人 工智能、芯片、军工板块，而从宽 ...

1、为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行6月5日发布公告称，央行将在6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购 操作，期限为3个月（91天）。这是央行首次对将要开展的买断式逆回购操作进行预告，也是首次在月初公告买断式逆回购操作。 2、6月3日，中国太保发布太保战新并购基金，目标规模300亿元，首期规模100亿元，该私募股权基金旨在推动上海战略性新兴产业加快发展和重点产业 强链补链；同日，中信银行获准筹建金融资产投资公司，注册资本拟为100亿元，有利于中信银行围绕战略性新兴产业、专精特新等重点领域，开展股权 投资等业务。 A股 1、在政策利好背景下，并购重组市场持续升温。数据显示，今年以来，A股上市公司共有1600余起并购重组事件；其中，86起事件构成重大重组，远超 去年同期的40起。 2、今年以来，A股市场持续震荡，结构性机会不断出现。第三方机构提供的数据显示，今年前五个月私募股票策略产品平均收益率达7.46%。 3、据Wind资讯数据统计，科技创新债券（包括在银行间市场发行上市的科创票据和在沪深北三大交易所发行上市的科技创新公司债券）成交额达2040.96 亿元，环比增长65. ...

自由现金流：价值投资的新思路 自由现金流指标拆解：自由现金流（Free Cash Flow）是指在不影响公司持 续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额，可由经营现金流 -资本开支计算。拥有稳定充足自由现金流的公司，除其业绩指标稳定健康外， 还需有能力将账面利润转换为可以自由支配的现金流；自由现金流是公司理 论的最大分红金额，也是公司分红能力的直接来源。 海外现金流产品发展成熟，代表产品规模增速快、长期持有胜率高：自由现 金流产品在海外发展较为成熟，成立时间最早、规模最大的产品为 Pacer 旗 下的美国现金牛 100ETF（COWZ），该产品规模 2022 增长速度较快，净 值走势稳健，长期持有战胜基准价值指数的胜率高。 自由现金流适应当下宏观环境：当前低利率宽货币的环境下，自由现金流充 足的公司，根据自由现金流贴现模型其估值的抬升将强于自由现金流较弱的 公司；在信用收紧的环境中，具备内生性自由现金流创造能力的优质企业中 具备安全边际，股价具有一定韧性。 自由现金流能够规避价值陷阱：自由现金流指标与公司基本面挂钩更为紧 密，且更新频率相比股息率指标更为迅速，公司经营情况的变化能够及时反 映在指标中 ...

感兴趣的投资者可以关注现金流ETF（159399）的布局机会。 现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由现金 流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，为投资者筛选出了一批 A 股 市场中的 "现金牛" 企业，为长期投资收益奠定了坚实基础。 值得注意的是，作为红利的源头，聚焦自由现金流策略的现金流ETF（SZ159399）也在践行月月评估分 红机制，截至2025年5月，该ETF自2025年2月份上市以来已经进行3次分红，也是全市场所有跟踪现金 流指数中唯一一只月月评估分红的ETF基金，这样月度分红的评估频率，为投资者提供了兼顾现金流需 求与投资获得感的投资选择。 从分红形式来看，基金产品的现金分红可帮助实现收益的明确兑现，直观地优化投资者的收益体验与参 与感；从分红频率来看，月度分红评定的频率更高，最多每年12次的分红能够提升基金回馈次数，提供 稳定、持续和直观的投资体验。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考， ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘开盘微跌，到收盘变成上涨，波动不大，还在5星，距离4.9星很接近。 大中小盘股略微上涨，涨幅差不多。 前几天比较强势的红利等价值风格、医药下跌。 港股继续强势。 单看港股的话，今年春节后比A股多涨了20%，距离3点几星也不远了。 港股科技类品种领涨。 港股科技今年的盈利增长速度比较可观，带动指数点数上升。 恒生科技在2024年10月初，也回到了正常估值。当时大约在4800-4900点上下。 最近恒生科技回到正常估值，点数在5200点上下。 同样估值下，港股科技背后公司的收入、盈利增长，带动指数点数上涨。 港股医药前几天比较强势，回到正常估值。 今天略有回调。 1. 有朋友问，像价值风格，是不是都是金融行业占比高呢？ 价值风格确实容易配置金融行业。 例如中证红利大约四分之一是金融股；部分红利低波动的配置比例更高一些。 因为价值风格品种比较看重估值数值的高低，金融行业估值数值低，更容易被选入。 2. 自由现金流策略，有没有效果呢？ 这个市场上有一点争议。 不过也不是所有价值风格，金融行业占比都高。 （1）中小盘价值指数，金融行业占比会低一些。 例如中证1000价值、 ...

现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由 现金流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，为投资者筛选出了一批 A 股市场中的 "现金牛" 企业，为长期投资收益奠定了坚实基础。 根据wind数据，现金流ETF（159399）盘中实时净流入超2000万，资金抢筹现金流资产。当前现金 流ETF规模超36亿元，是全市场规模最大的现金流ETF，值得关注。 每日经济新闻 相关机构表示，与红利对比的话，自由现金流是红利的前提，因为只有账上有足够多的钱才有可能 分红。并且自由现金流本身就是一个非常强的因子，它的超额收益不来自于风格上的暴露，而来自于它 选股上面的区别。红利指数可能只选到了自由现金流较高的股票的其中一部分，还有很多表现优秀，但 是没有做高分红的股票被遗漏了，这就是为什么自由现金流指数的历史回撤和表现比红利要好很多的原 因。往后看，我们觉得"大中市值+央国企+充裕现金流"很有希望能成为全年投资主线，也符合政策鼓 励的方向。 值得注意的是，现金流ETF（159399）在分红机制上设置了"月月评估分红"的条款，近期也已经完 ...

数据显示，截至2025年5月30日，中证全指自由现金流指数(932365)前十大权重股分别为美的集团(000333)、中国神华(601088)、中国海油(600938)、五粮液 (000858)、中远海控(601919)、陕西煤业(601225)、中煤能源(601898)、中国铝业(601600)、中国动力(600482)、云天化(600096)，前十大权重股合计占比 65.68%。 | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 000333 | 美的集团 | -0.13% | 2.66% | | 601088 | 中国神华 | 0.18% | 2.64% | | 600938 | 甲国海海 | 0.00% | 2.46% | | 000858 | 五粮液 | 0.36% | 2.21% | | 601919 | 中远海控 | -1.05% | 1.91% | | 601225 | 陕西煤业 | -0.05% | 1.61% | | 201898 | 中煤能源 | -0.77% | 0.97% | | 601600 | 中国铝业 | 0.30% ...

截至2025年6月5日 10:57，中证全指自由现金流指数(932365)下跌0.14%。成分股方面涨跌互现，易明医药(002826)领涨10.00%，锦泓集团(603518)上涨 9.99%，石英股份(603688)上涨6.89%；德邦股份(603056)领跌9.93%，菜百股份(605599)下跌5.02%，西王食品(000639)下跌3.90%。自由现金流ETF基金 (159233)震荡上涨，最新报价0.99元。 流动性方面，自由现金流ETF基金盘中换手2.06%，成交1468.88万元。拉长时间看，截至6月4日，自由现金流ETF基金近1周日均成交8338.77万元，排名可 比基金前2。 截至2025年6月5日 10:59，国企共赢ETF(159719)上涨0.13%， 冲击4连涨。最新价报1.52元。拉长时间看，截至2025年6月4日，国企共赢ETF近1周累计上涨 0.20%。 流动性方面，国企共赢ETF盘中换手1.21%，成交134.22万元。拉长时间看，截至6月4日，国企共赢ETF近1年日均成交1756.77万元。 华创证券表示，红利资产占优的宏观环境持续，现金流优化方向值得关注。当前价格低位运行 ...