金融工程丨深度报告 [Table_Title] 神经因子挖掘（五）—— 强化学习混频 Multi-Step DQN 择时策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 我们设计 DQN 的核心是学习在给定市场状态下最优交易动作的潜在价值。将 DQN 应用于中 证 1000 指数日频择时，模型信号（做多/做空/空仓）显示出有效预测能力。构建的策略显著超 越基准：多空策略年化收益高达 64.9%（经多步 DQN 优化后提升至 79.4%），空头策略风险控 制优异（最大回撤仅-14.33%，优化后夏普/卡玛比领先）。仓位变动连续合理，避免了高频无意 义切换。多步优化 DQN 进一步提升了信号质量和各策略表现（收益与风控指标均改善），证明 了其在量化择时领域的巨大潜力。 分析师及联系人 [Table_Author] 覃川桃 杨凯杰 SAC：S0490513030001 SFC：BUT353 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 2 [Table_Title 神经因子挖掘（五）—— 2] 强化学习混频 Multi-Step DQN ...

身处变局，结构求新 2025 年 06 月 26 日 金融工程 2025 中期策略展望 ➢ 黄金量化：对抗风险，继续持有。从驱动因素来看，当下财政因素继续占主 导。特朗普施政主张对通货膨胀与财政赤字有进一步扩张可能，但实施进度有待 观察。当下全球地缘政治风险与经济政策不确定性仍高，对促发黄金上涨有一定 作用。技术面测算当下已经历盘整积累支持目标价到 3885 美元/盎司。 ➢ 行业量化：轮动加速，机会分散。胜率赔率一致性继续减弱，短期轮动速度 或提高。从生命周期来看，长期配置成长期行业有更高的预期收益。生命周期模 型显示一级行业整体成长性不足，成长性整体分散在三级行业，其中基础化工细 分领域扩张特征明显。 ➢ 利率量化：寻觅资产，关注融资。国债利率跌破 2%，稳定在 1.6%-1.7%低 位，景气度的回升和信贷脉冲的回升抑制了利率的进一步下行。当下通胀资产持 有意愿再度疲软，叠加房地产 ROE 转负、高 ROE 行业杠杆率偏低，导致利率缺 乏上行动能。利率或延续底部震荡，突破需依赖高 ROE 高杠杆行业对资金需求 的拉动。 ➢ 风格量化：成长萌芽，关注预期。当下Δg 和Δgf 都有扩张，成长性的稀缺 度抬升， ...

Core Insights - The report introduces a quarterly rebalancing industry rotation strategy based on traditional quantitative multi-factor scoring, focusing on "valuation," "quality," "liquidity," and "momentum" [1][11] - The composite strategy achieved an annualized return of 19.64% during the backtesting period (April 1, 2014 - June 6, 2025), significantly outperforming the industry equal-weight benchmark which returned 7.55%, resulting in an annualized excess return of 12.09% [1][68] - The strategy prioritizes low valuation, low crowding, improving economic conditions, upward price momentum over the past year, and industries that have been at low price levels for the past three years [1][11] Industry Factor Backtesting Framework - The backtesting period spans from January 2010 to September 2024, with a quarterly rebalancing approach using data from the last trading day of each quarter [12] - The strategy excludes industries with a weight of less than 2% in the CSI 800 index for risk control, retaining approximately 15-16 major industries for rotation calculations [12][3] Industry Rotation Strategy Overview Valuation Factors - Valuation factors include PE_TTM, PB_LF, PCF_TTM, PEG, and dividend yield, evaluated through various methods such as historical percentiles and marginal changes [15] - Notable factors include: - Dividend yield ranking over three years (4.0% annualized excess for TOP-5) [16] - PE_TTM marginal change over two months (5.8% annualized excess for TOP-5) [16] Quality Factors - Quality factors are based on ROE and ROA, focusing on profitability and financial stability [19] - Key factors include: - ROA_TTM marginal change over one quarter (4.3% annualized excess for TOP-5) [20] - ROE_FY2 (4.7% annualized excess for TOP-5) [20] Liquidity Factors - Liquidity factors are derived from turnover rates of freely circulating shares, assessed through various time frames [21] - Effective factors include: - 21-day average turnover rate (4.3% annualized excess for TOP-5) [22] - Margin of turnover rates over two months (4.6% annualized excess for TOP-5) [22] Momentum Factors - Momentum factors are calculated based on recent returns over different periods, showing varying characteristics [24] - Significant factors include: - One-month momentum (7.7% annualized excess for TOP-5) [26] - Three-month momentum (1.9% annualized excess for TOP-5) [26] Factor Combination - The report explores both z-score and rank equal-weight combinations of selected factors to enhance model performance [27] - The top-performing combinations include: - z-score combination with PE_TTM marginal change, ROE marginal change, and one-year momentum [32] - rank combination with PE_TTM three-year ranking, ROE marginal change, and 21-day momentum [37] Recommended Factors - The report recommends specific factors for the composite strategy: - Momentum: 252_momentum (one-year) and 756_momentum (three-year) [68] - Liquidity: TURNOVER_FREE_m (21-day average) and TURNOVER_FREE_Q_margin (quarterly margin) [68] - Valuation: 股息率_3Y_rank (three-year dividend yield ranking) and PB_LF_d2m (two-month marginal change) [68] - Quality: ROE_TTM_d1q (one-quarter marginal change) and ROE_FY2 (next year's expected ROE) [68]

对于投资者而言，在 2025 年这一复杂的市场环境中，需要重新审视自己的投资策略。一方面，要充分认识到 AI 量化投 资的优势与局限，合理利用其高效的数据处理能力与投资决策辅助功能。另一方面，密切关注美联储加息动态，深入分 在 2025 年的金融市场舞台上，AI 量化投资与美联储加息这两大关键变量正激烈碰撞，引发市场参与者的密切关注，也 让投资逻辑面临深度重构的可能。 然而，当 AI 量化投资如火如荼发展时，美联储加息这一重磅因素给市场带来了巨大变数。进入 2025 年，通胀的顽固性 远超预期，美国核心 PCE 通胀率逼近 3%，大幅超出美联储 2% 的目标。同时，特朗普的关税政策以及刺激消费的主 张，可能推动 2025 年美国 GDP 增长 2.9%，但 CPI 通胀也将飙升至 5.4%，这无疑给美联储带来巨大压力，迫使其有重 启加息的可能。华尔街对 2025 年美联储加息概率的押注已从不足 10% 急剧攀升至 34.6%，高盛、汇丰等权威金融机构 甚至预测加息幅度或达 75 个基点。 在这样的背景下，投资逻辑正在悄然生变。对于 AI 量化投资而言，市场波动性的加剧既是挑战也是机遇。一方面，传 统的 AI ...

今年以来，随着微盘股的"狂飙突进"，万得微盘股指数涨超30%，将主流指数远远甩在身后。正当大家 沉醉于这场"小而美"的盛宴时，万得微盘股指数连续四日阴跌，中证2000指数市盈率超百倍，分红等资 金出现撤退信号，市场突然亮起的"警示灯"引发担忧。是暂停还是行情拐点？对此机构阵营已现分歧。 不过，在这场资金的极限博弈中，投资者或许应该明确，当微盘股的舞曲戛然而止时，最关键的永远是 管理人的风控按钮。 截至6月24日，今年以来万得微盘股指数涨幅高达32.55%。同期，沪深300指数下跌0.78%，中证500指 数上涨0.70%，中证1000指数上涨3.98%，与万得微盘股指数对比鲜明。在此背景下，量化基金产品再 次收获了令投资者满意的业绩。 不过，上周二至上周五，微盘股行情按下"暂停键"，万得微盘股指数走出四连阴。对于这是否为微盘股 行情开始转向的迹象，市场众说纷纭。 市场的担忧并非没有根据。Wind数据显示，截至6月24日，中证2000指数的市盈率达130.89倍。作为对 比，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的市盈率分别为13.12倍、29.09倍和38.58倍。 与此同时，知名量化私募宽德投资的 ...

踏上策略研究之路 我第一次接触到卖方研究是在伦敦政治经济学院攻读硕士学位的时候。当时的我参加了一场校园招聘会。 在为面试做准备时，我被高盛研究部所提供的独特机会深深吸引 —— 以金融和经济理论为基石，解决问 题并启迪新思 。 2004 年，我作为分析师加入了高盛的香港办公室，开启了我的策略研究之旅。我专注 于亚洲股票，并于 2015 年接棒首席中国股票策略师一职。 回首过往，我很感激有机会在过去的 20 年 间， 为最好的研究团队之一做出贡献、穿越市场起伏并共同成长 。 刘劲津 (Kinger Lau) 现任 高盛研究部首席中国股票策略分析师 ，主要负责 中国在岸及离岸股票的研究 ，也覆盖香港和台湾地区等相关的市场。他于 2004 年加入高盛，并于 2015 年晋升为董事总经理。 刘劲津 毕业于伦敦政治经济学院，获该学院金融硕士学位。他也曾就读不列颠哥伦比亚大学 (University of British Columbia) ，获其荣誉商学学士学位。他持有特许金融分析师（ CFA ）资格认证，同时也是 一名美国 注册会计师 。 高盛研究部 首席中国股票策略分析师 刘劲津 Kinger Lau 您如何量化人性 ...

华夏时报记者 胡金华 上海报道 当量化私募产品能够产生超额收益，并且有意给投资人分红时，这些产品持有者，还会在意当初合同中 明文规定的私募机构有权提取收益的20%吗？ 日前，上海两家百亿量化私募机构宽德私募和衍复投资宣布对旗下部分产品进行分红，分红方式均默认 为红利再投，可以根据投资者意愿选择现金分红的方式，并且上述两家私募机构的产品分红将按照合同 约定计提业绩报酬。此举引发业内关注，有观点认为头部量化私募机构选择此时分红是因为"缺钱了， 想提取管理费""提前封盘"等。 6月22日傍晚，上海宽德私募通过其官方渠道发布了《关于宽德投资产品运作安排的说明》，向外界做 了回应：其一，目前公司层面并无统一"封盘"计划，当前部分合作渠道针对产品募集节奏所作的阶段性 调整，旨在更好匹配策略承载能力；其二，在合理控制同类策略新增规模的同时，将结合市场环境与运 作安排，稳妥推进产品的后续开放；其三，近期部分产品实施的分红安排，系基于基金合同约定及投资 运作情况开展的常规化操作机制；其四，意在优化投资体验，增强客户的自主选择空间，相关操作不涉 及策略方向或市场判断的调整；其五，稳步构建与客户同向、顺应市场长期趋势的发展路径。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 文/新浪财经上海站 陈秀颖 6月24日，富国基金管理有限公司（下称"富国基金"）的两则公告显示，富国中证沪港深500ETF、富国中证沪港深500ETF联接两只基金进行基金经理变更， 田希蒙卸任，由葛俊阳接任。 田希蒙的卸任两只该基金，是富国基金近期人事调整的缩影。自2023年3月接管富国中证沪港深500ETF以来，他交出了一份稳健的成绩单：任职期间创造盈 利11.95%，近三年收益10.39%，近三年跑赢基准9.72%，对指数跟踪的精耕细作，为投资者持续创造盈利。 | | | 田希蒙历任基金 | | | --- | --- | --- | --- | | 管理公司 | 基金代码 | 产品名称 | 任期时 2023/1/31 | | 富国套关 | | | | | | 014673.OF 159792.OF | 富国中证港股通互联网联接A 富国中证>股通互联网ETF | 2023/1/31 | | | 513950.OF | 富国恒生港股通高股息低波动ETF | 2023/4/19 | | | 159506.OF | 富国恒生港股通医疗保健 ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 在私募界，量化多头、主观多头等热门策略因为出色的业绩表现，已经被投资者广为了解。然 而，还有一部分较为小众的"宝藏"策略，因种种原因尚未被投资者所熟知。为方便投资者参考， 本文将对 FOF、股票多空、套利策略和期权策略 进行介绍，并对这些策略 近一年 的业绩整体表 现展开回顾。 | 二级策略 | 产品数 | 近一月平均收益 | 近半年平均收益 | 近一年平均收益 | 近3年平均收益 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 喜你亲杀 | 571 | 3.77% | 9.43% | 34.36% | 48.74% | | 主观多头 | 1700 | 3.18% | 7.70% | 24.71% | 35.88% | | 主观CTA | 151 | 1.62% | 9.07% | 24.46% | 63.37% | | 宏观策略 | 131 | -0.47% | 7.27% | 23.60% | 45.67% | | 复合策略 | 328 | 1.47% | 6.92% | 20.87% | 36.98% | ...

为什么这次伊朗战争，大A没有怎么下跌，大佬们来说说。 因为现在是牛市。 量化投资先锋 资水 全球证券市场只有两个龙头，一个美股，一个A股，这俩市场是相对独立的，其他市场或多或 少都跟随这俩市场，比如英法德股一到下午美股开盘就完全跟美股走，比如日韩港股就是综 合美中两市的走势。 伊以战争，从资本市场的视角，对中美两国的经济、资金回报率、资金安全性有影响吗？0影 响。 就算伊以相互灭国，中东十几国全部卷入，也是0影响。 俄乌战争同理，0影响。 猫消灭人类 这次战争挺奇怪，我前一天在tg上就得到以色列要袭击伊朗的美国情报，第二天果然以色列 发动袭击，并且油价大涨，杀死了几十名伊朗军官和科学家。 然后伊朗反击，对以色列造成损失，以色列逼迫美国出动B2轰炸机投钻地弹。但美国投弹 前，已经透露给伊朗信息，伊朗已经把浓缩铀和人员都转移了，伊朗报复美国军事基地前也 透露给美国，美国军事基地也提前把人员都转移了。 看来这下三方都挺满意的。 符工 中国没有直接从伊朗进口石油，基本都是从马来西亚，伊朗油混合马来西亚油，再卖给中 国。 实际伊朗石油都是绝大部分卖给中国，中国进口石油并没有押宝任何一个国家。 战争只会压低俄罗斯和伊朗的 ...