作为一名固收投资经理，置身近几年的债券市场，可谓是有喜有忧。喜的是债券市场依然还是处于偏强的 走势中，债券的配置依然可以博取一定的资本利得收益；忧的是随着低利率环境的到来，债券产品未来配 置的收益显然无法达到投资者预期，投资难度越来越大了。 实际上，回顾2025年上半年乃至近几年债券市场的行情，都可以发现 中长期低利率环境的拐点还未到来 ，即使是今年2至3月因为资金收紧导致的市场回调，4月关税风云带来的利率快速重回下行轨道。因此， 这几年业内经常有"每逢回调都是买入机会"的说法，意思是债市长期牛市的格局不变，但个别时点波动率 会大幅上升。不过，值得关注的是，截至今年6月，市场并没有突破之前的利率低点，其实已经反应了短 期内利率进一步下行空间有限的这一市场共识。 低利率环境下，所有的固收投资经理都需要面对一个重要难题——如何获取超额收益？债券投资的三板 斧，无非就是信用债的挖掘、拉升久期、增加杠杆。回顾这几年的市场行情，2023年主要是"化债"背景下 的信用债、城投债行情，投资策略可以挖掘信用债，增加杠杆；2024年则是 "适度宽松货币政策"背景下 的长久期利率债行情，投资策略可以大幅增加久期，买入30年国债； ...

2024年，北交所这个曾被长期忽视的角落陡然沸腾，北证50指数更是以其凌厉涨势刷新了所有人的认知。 而今年以来，这个承载着"专精特新"企业孵化使命的年轻交易所，正悄然上演一场结构性牛市。 截至6月30日，北证50指数年内涨幅达39.45%，领跑各大市场核心指数，再次成为市场中最耀眼的光芒。 但是比指数涨幅更令人惊讶的，是主动管理型北交所主题基金的表现。其中，华夏北交所创新中小企业精选两年定开（014283）尤为亮眼。 根据Wind数据显示，在2025年"中考"成绩榜单中，华夏北交所创新中小企业精选两年定开（014283）以72.16%的净值增长率，位居全市场（除QDII）第3 名。 更令人惊叹的是，截至今年6月30日，其近三年累计涨幅达到了惊人的175.64%，勇夺全市场基金收益冠军。 这份跨越周期的成绩单，不仅彰显了北交所市场的巨大潜力，更是对深度研究与主动管理价值的强力印证。 北交所：被低估的阿尔法源泉 北交所，作为中国资本市场最年轻的成员，自诞生起便承载着服务创新型中小企业的使命。 其代表性指数——北证50指数，汇聚了北交所规模大、流动性好的50家代表性上市公司，是观察这一市场的重要窗口。 从北证50指 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 07 01 年 月 日 量化分析报告 "薪火"量化分析系列研究（五） 如何利用 DeepSeek 辅助降低跟踪误差 研究背景：证监会于近期发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》，基 金管理者未来或将更加重视基准，锚定基准创造超额收益。本篇报告结合 上述热点话题，探索 DeepSeek 能否辅助基金管理者降低产品相对于基准 的跟踪误差。具体地，本报告首先利用 DeepSeek 的联网搜索、深度思考 功能给出降低跟踪误差的方案，接着按照其给出的方案，要求 DeepSeek 设计策略落地方法及组合构建代码，展示对应方案下组合的改进效果。 方案①：核心卫星化，增加基准成份股权重 DeepSeek 给出的最容易实现降低跟踪误差的方法为核心卫星化：拿出部 分仓位直接配置基准指数，剩余仓位进行主动管理。针对核心卫星化方案， DeepSeek 给出了通过网格搜索法获得最优参数、构建组合的代码。此外， 针对基准指数成份股太多、较难完全复制的问题，DeepSeek 进一步给出 了基准指数替代组合的构建方法。 方案②：行业中性化，专注于选股打败行业指数 作者 分析师 ...

2025年下半年首个交易日，小微盘风格持续强势，中证2000增强ETF（159552）、1000ETF增强 （159680）双双刷新上市新高。 其中，中证2000增强ETF（159552）上半年净值增长率29.18%，涨幅位居宽基ETF第一，半年超额收益 率近14%。 【小盘风格为何强势？】 另一方面，宏观经济运行方向。大小盘风格与经济周期的关系虽不完全线性，但总体来看，经济预期平 淡或缓和阶段，小盘风格偏强；经济企稳回升期，大盘风格占优。 展望后市，该机构认为，当前环境或仍有利于偏小盘风格演绎。 产业趋势上，AI、半导体等产业仍处于景气阶段，重要会议继续注重"发展新质生产力"，多维度支持科 创领域发展。 宏观环境上，我国结构性问题依然突出，外部不确定性也对增长带来挑战，稳增长政策下半年仍有加码 需求及空间。 从拥挤度水平看，截至6月27日，小盘指数换手率为2.1%，处于2015年以来77%分位数，交易拥挤度相 对偏高；但从小盘指数/大盘指数换手率比值来看，大约为4.1倍，位于历史均值附近。 从估值层面看，当前小盘指数/大盘指数PE(TTM)比值为2.2倍，处于2015年以来72.5%分位数。从资本 市场建设 ...

公募新规下，主动权益基金如何应对？20250627 摘要 证监会在 2025 年 5 月发布的推动公募基金高质量发展的行动方案中，主要强 调了三个方面的内容。首先是强化业绩基准的重要作用，包括制定相应的监管 指引，明确业绩基准的设定、修改、披露，以及评估和纠偏机制。其次是以投 资收益为核心的考核体系，其中包含基金产品业绩和投资者盈亏情况，这两个 部分都会涉及到与业绩比较基准相关的收益表现。这不仅影响基金公司对基金 经理进行绩效考核和薪酬管理，同时也涉及监管对公募基金整体分类评价。此 外，对于三年以上产品业绩低于基准超过 10 个百分点的基金经理，其绩效薪 酬应明显下降。最后一点是浮动费率机制，该机制挂钩于相较于业绩基准表现， 从而进一步实现与投资者利益绑定。 当前国内公募权益基金采用业绩基准情况如何？存在什么问题？ 国内公募权益基金业绩基准设定存在问题，重市场认可和公司布局，轻 投资风格适配，导致基准高度集中于沪深 300 和中证 800，未能有效区 分产品赛道。 主动权益产品年化超额跟踪误差较高，稳定性欠佳，中位数维持在 10%~15%区间，三年期正超额收益产品占比远低于指数增强和被动指 数基金。 截至 2 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 量化市场跟踪 大类因子表现： 本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动率因子 分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表 现一般。 单因子表现： 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有单季度净利润同比增长率 (1.94%)、5日反转 (1.83%)、标准化预 期外收入(1.79%)。表现较差的因子有大单净流入(-0.87%)、ROIC增强因子 (-0.63%)、单季度ROA (-0.45%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有总资产增长率(1.84%)、单季度营业收入同比增长率 (1.56% ...

（原标题：中报业绩预告陆续披露，6月至7月中景气投资或更有效） 兴业证券6月22日发布报告指出，随着中报业绩预告陆续披露，6月至7月中景气投资或更有效，7月上半 月市场对当期业绩关注仅次于4月下半月。未来业绩或成超额收益胜负手。中报预告、快报发布期，业 绩对个股表现影响显著，具备挖掘alpha的市场环境。中报业绩有望改善的方向集中在部分出口链、涨 价链、AI和金融等领域。根据股价 - 业绩匹配度，筛选出低位绩优方向。不过，报告也提示了数据波 动、政策宽松低于预期等风险。 【兴证策略张启尧团队】当前低位绩优的行业有哪些？ 和讯自选股写手 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投 资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨 询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保 证和承诺。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 股票名称 板块名称 "出口链","涨价链","电子","金融" 中报业绩、景气投资、超额收益 看多看空 文中指出随着中报业绩预告陆续 ...

目前，传统ETF与主动基金长期割据的局面正在被打破。一种融合两者优势的创新产品——指数增强 ETF逐渐崭露头角。 获取超额收益的一个途径。 作者 | RAYYYY 编辑 | 小白 相比于传统的ETF，指数增强ETF也跟踪指数，但是基金经理可以微调指数的成分股和权重，来达到 跑赢指数的目标。 自2021年12月国内首只指数增强ETF成立以来，这类产品经历了快速扩容。Choice数据显示，截至20 25年5月底，A股市场已有35只指增ETF，总规模达67.2亿元。 中证指数《主动管理ETF发展年度报告（2024）》显示美国市场的发展轨迹预示了更大空间：主动管 理ETF规模达8579亿美元，占ETF总规模的8.1%。这不仅是产品形态的创新，更代表了资产管理领域 对收益与效率平衡点的重新定义。 指数增强ETF 超额收益全面解剖 01 指数增强ETF超额收益霸榜，500增强领跑6.1% 指数增强ETF以紧密跟踪基准指数为根基，弥合了被动投资与主动管理之间的鸿沟，通过量化模型争 取超额收益（Alpha），实现了"Beta+Alpha"的双重收益目标。 风云君整理了市面上规模大于1亿的指数增强ETF，发现一共有八大被跟踪指 ...

Wind数据显示，截至6月20日，今年以来新成立的指数增强基金数量达76只，超过去年全年。更早些时 候，蚂蚁基金等头部基金销售平台宣布发力布局指数增强基金。创金合信基金首席量化投资官、创金合 信沪深300指数增强基金经理董梁表示，指数化投资正逐步成为投资的主流，指数增强产品凭借其较好 的业绩表现和风险控制，获得了更多的认可。 头部平台要求指数增强基金的管理团队具有丰富的管理经验，投资能力可验证；对于具体的指数增强产 品，平台内部有多项评估标准，包括具有持续稳定的超额收益，月度胜率达标，策略迭代方向清晰等。 1、今年以来公募基金布局指数增强基金数量同比大增，为什么？ 创金合信基金首席量化投资官、创金合信沪深300指数增强基金经理董梁：今年公募基金积极布局指数 增强，可能有三个原因。一是经历了2021年的公募主动权益基金的火热发行和后续两年的低迷表现，基 金投资人对明星基金经理显著祛魅，不再盲目追逐。而指数增强产品凭借其过去三年较好的业绩表现和 风险控制，获得了更多的认可。二是指数公司近期推出了若干有吸引力的指数，如中证A500指数、自 由现金流指数、科创板综指等。三是监管层对于指数化投资也较为鼓励。这些都带动了 ...

" 我们过去赚到了超额收益，很大程度上得益于我们的耐心和不同视角 。 " " 对于价值投资者来说，有时候核心竞争力恰恰体现在耐心 ——不出手的耐心。 " 上周姜诚做了一场公开交流，是他的定期动作。 很喜欢听他的分享，因为不管短期还是长期，你翻看他的持仓、业绩以及历史言论，总是一致感很强。 今年姜诚业绩有点 "平平无奇"， 管理的几只产品 跑赢了大盘，只是 在 今年以来的市 场环境中 很不 打眼。 而翻看前十大重仓，基本没什么变化，仍然是一些看似不太与时俱进的传统公司，组合一半以上分布在 银行、化工、建筑、地产四大行业中，前三大 "爱股"中国建筑、太阳纸业、华鲁恒升一直拿的稳稳 的。 | 产品名称 | 基金经理 | 投资类型 | 任职日期 | 今年以来回报 | 任职回报 | 年化回报 | 合计规模(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中泰元和价值精选混合A | 姜诚 | 偏股混合型基金 | 2023/2/17 | 4.88% | 6.40% | 2.68% | 9.16 | | 中泰红利价值一年持有混合发起 | 姜诚、王桃 | 偏股 ...