从4小时K线图看，美元指数处于97.54—98.95的箱体内震荡上行后进入再平衡阶段。前一轮快速拉升在 98.8290附近遭遇抛压，随后回撤至97.5400一线，K线留下长柱与明显的上下影线，体现事件驱动下 的"波动率扩张—快速均值回归"范式。 不断扩大的预算赤字与政府债务、以及政策方向的难以预测，正促使投资者重新评估其美元资产的风险 敞口。尽管围绕美联储理事库克事件的市场本能反应对美国短期国债收益率略有支撑，但王素林指出， 若特朗普政府持续施压，迫使美联储在通胀依然高企的背景下妥协降息，此类支撑将难以持续。政治干 预削弱央行独立性的风险，可能加剧市场对长期通胀及美元稳定性的担忧。 周五（8月29日）亚盘早盘，美元指数最新价报97.99，涨幅0.13%，开盘价为97.87。加拿大皇家银行资 本市场驻澳大利亚和新西兰首席经济学家王素林表示，近期美联储政治化趋势日益显著，进一步推高了 美国本已较高的风险溢价。 ...

总统特朗普数月来持续抨击美联储及其主席鲍威尔未能降息。上周，他宣布要解雇美联储首位黑人女性 理事丽莎·库克，指控其涉及抵押贷款欺诈。库克及其支持者称这只是为撤换她以便任命盟友进入美联 储的借口。 智通财经APP获悉，美国参议院财政委员会的一位共和党议员周日强调美联储独立性的重要性，这与副 总统JD·万斯关于总统和民选官员应在货币政策上有发言权的表态形成分歧。 来自俄克拉荷马州的共和党参议员詹姆斯·兰克福德在接受采访时表示，美联储应独立设定利率，而总 统和国会则承担不同职责。"我们各自扮演不同角色。美联储在保持独立性时才能发挥最佳作用，但他 们并非完全脱离美国民众，"兰克福德说，"让我们各司其职。" 反对者批评特朗普解雇库克以及一个月前罢免劳工统计局局长的行为，认为这位共和党总统试图控制历 史上保持独立的机构。库克已提起诉讼阻止免职决定。 万斯上周对表示，声称总统不能解雇美联储官员或影响货币政策是"荒谬的"。"我坚信美国总统更有能 力做出这些决策，"他表示。 尼克松虽赢得那场选举，但两年后因水门事件辞职。卡纳指出特朗普的关税政策正在推高通胀，这使美 联储降息行动变得更加复杂。 民主党众议员罗·卡纳在另一次采访中 ...

[ 7月份，美国消费者物价指数（CPI）同比增长2.7%，核心CPI通胀为3.0%，较4月份分别高出0.4和0.2 个百分点。 ] 1951年，美联储与美国财政部签署协议，终结联储利率与国债利率的绑定，拉开了捍卫货币政策独立性 的序幕。此后，美联储与美国政府围绕货币政策主导权之争互有胜负。自上世纪80年代沃尔克铁腕加息 抗通胀，引领美国经济走出滞胀，进入增长稳定、通胀较低的大缓和时代后，美联储的独立性成为美元 国际信用的重要基石。 在疫情大流行背景下，受财政货币双刺激及供应链中断影响，2021年以来美国遭遇了40年一遇的高通 胀。但受益于通胀预期稳定，美联储2022年3月以来的激进紧缩在降低通胀的同时保持了增长和就业稳 定，到去年9月重启降息，美国经济"软着陆"几乎唾手可得。然而，特朗普重返白宫后有恃无恐地干预 美联储操作，成为今年上半年美元指数暴跌的重要推手。现在，美联储被置于三重险境，美元信用下降 和美元汇率颓势都恐尚未见底。 政策进退两难 特朗普在竞选期间标榜关税是其字典里最美的词汇。自今年1月二次入主白宫后，特朗普频频挥舞关税 大棒：以232条款和301条款为由，对钢铝、汽车等特定商品及其衍生品加征关 ...

回顾本周的行情，由于投资者权衡美国经济数据与美联储未来走向的不确定性，金价大幅走高逼近历史纪 录。最新数据显示美国通胀依然顽固，由此交易员加大了对美联储9月降息的押注，预期降息25个基点的 概率已升至89%，高于数据公布前的85%。降息通常利好无息资产如黄金。同时，美元指数本月下跌约 2%，也为金价提供支撑。 黄金上涨深度解析！ 1、由于美联储独立性的不确定性继续困扰市场。在周五的一次紧急听证会上，联邦法官表示将考虑是否 发布命令阻止特朗普的解雇决定。黄金正在从这种关于美联储独立性的担忧中受益，仅过去两天，黄金 ETF就流入近15吨。为黄金再添一层避险买盘。 2、投资者信心与前景，作为政治与经济动荡中的首选避险资产，黄金今年迄今已上涨逾30%，并在4月创 下3,500美元/盎司的历史新高。当前避险情绪、美元走弱及央行购金预期，均使市场看涨情绪保持高位。 | 日期 | 品和 | 万向 | 开仓时间 | 开仓点位 | 平仓点位 | 盛与点 | 是否持仓过夜 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 8月4日 | 黄金 | ਨੂੰ | 21:49 | ...

美联储被置于三重险境，美元信用下降和美元汇率颓势都恐尚未见底。 1951年，美联储与美国财政部签署协议，终结联储利率与国债利率的绑定，拉开了捍卫货币政策独立性 的序幕。此后，美联储与美国政府围绕货币政策主导权之争互有胜负。自上世纪80年代沃尔克铁腕加息 抗通胀，引领美国经济走出滞胀，进入增长稳定、通胀较低的大缓和时代后，美联储的独立性成为美元 国际信用的重要基石。 在疫情大流行背景下，受财政货币双刺激及供应链中断影响，2021年以来美国遭遇了40年一遇的高通 胀。但受益于通胀预期稳定，美联储2022年3月以来的激进紧缩在降低通胀的同时保持了增长和就业稳 定，到去年9月重启降息，美国经济"软着陆"几乎唾手可得。然而，特朗普重返白宫后有恃无恐地干预 美联储操作，成为今年上半年美元指数暴跌的重要推手。现在，美联储被置于三重险境，美元信用下降 和美元汇率颓势都恐尚未见底。 政策进退两难 特朗普在竞选期间标榜关税是其字典里最美的词汇。自今年1月二次入主白宫后，特朗普频频挥舞关税 大棒：以232条款和301条款为由，对钢铝、汽车等特定商品及其衍生品加征关税；以芬太尼问题为由， 对加拿大、墨西哥、中国等特定国家加征关税；以 ...

来源|华尔街见闻 根据裁决书，该裁决10月14日之前不会生效，以便特朗普政府向美国最高法院提出上诉。 与此同时，针对特朗普试图解雇美联储理事库克一案的法庭听证会也在周五当天结束，这场前所未有的法律战将检验美国总统对美联储七人理事会 的权力。 分析指出，鉴于此案的重要性，任何法院裁决几乎都肯定会被上诉，最终可能上达最高法院。 巨大的经济与宪法影响 这两起案件的核心，都在于回答一个根本性的问题：美国总统是否拥有单方面的权力，以前所未有的方式重塑美国商业和全球贸易的关键机制？而 这个问题的答案，将由最高法院来决定。 特朗普的全球关税政策和对库克的免职起诉正面临美国最高法院的最终裁决。 保守派法律团体"新公民自由联盟"（New Civil Liberties Alliance）的高级诉讼顾问John Vecchione表示，其影响无论在经济上还是宪法层面上都 是"巨大的"。 最新的进展是，据央视新闻，当地时间8月29日，美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。法院表示，《国际紧急经济权 力法》并未明确赋予美国总统加征关税的权力，特朗普援引该法加征关税超越了其职权范围。 在关税政策方面，Vecchi ...

上诉法院的这个判决，和当初联邦贸易法院的判决一样，又一次让特朗普破防了，他在自家的媒体上咆 哮： "所有关税都还在！这是一个高度党派化的法院错误判决，但美国最后一定会赢。如果这些关税真的取 消，对国家来说将是一场彻底的灾难。" 特朗普手下的哼哈二将——财政部长贝森特、商务部长卢特尼克也立即对上诉法院提交了"警告书"。 贝森特：如果法院真判关税非法，美国会陷入"外交尴尬"，甚至被外国觉得"软弱无力"。 美国联邦上诉法院，正式判决特朗普政府所谓的"对等关税"违法，法院的理由是： 特朗普引用的法律（1977年的《国际紧急状态经济权力法》IEEPA）里根本没写"总统可以加关税"。宪 法规定关税和税收是国会的核心权力，总统不能自己"造条款"。 这个理由，和当初联邦贸易法院判决的理由，完全一样。 关于联邦上诉法院可能的判决，我在6月份的两篇文章中已经预判过了——特朗普的"对等关税"，必然 违法。当初联邦贸易法院，不得不判决它违法；联邦上诉法院，也同样不得不判决它违法。 特朗普大战联邦司法系统「链接」 特朗普的关税，美国巡回法院会怎么判？「链接」 另外还有一件事情，就是美联储理事库克被特朗普解雇的事儿。库克将此事上诉至法院 ...

与此同时，特朗普政府官员们并不认为他们正在破坏美联储独立性，不过他们确实觉得美联储是一个失 控的机构，需要加以"改革"。 本周，特朗普总统"单方面"宣布解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），引发各界担忧。有分析指 出，这不仅仅只是解雇某人，而是一种策略。如果成功的话，将标志着一个多年来被认为凌驾于政治之 上的机构发生翻天覆地的变化。 从特朗普的角度来看，他正在寻求改革这个一直不受欢迎的机构，这个机构经常被指责为"美国通胀在 疫情后失控"的罪魁祸首。特朗普认为，降低利率是控制不断膨胀的联邦债务，同时提振住房市场的一 种途径，住房市场一直是经济增长的平衡。 然而，法律学者、金融市场专家以及现任和前任美联储官员均表示，特朗普的举动不仅有可能使美联储 变得更加政治化，而且还会破坏美国金融体系的关键支柱。 哥伦比亚大学法学院（Columbia Law School）教授Kathryn Judge表示："我们正走在一条将导致央行独 立性受到侵蚀的道路上。如果美联储失去几十年来努力建立起来的信誉，对经济的长期健康来说，代价 将是难以置信的。" 对美联储而言，"独立性"一词指的是它在决定最有利于美国经济的货币政策时 ...

问题来了——美联储从1913年成立以来，一直号称"独立"，不受白宫直接干预。可要是真被特朗普"法外开人"成功，那美联储独立性的神话，恐怕就要破产 了。 听上去是不是很吓人？其实更可怕的是：这不是特朗普个人任性，而是美国制度里最深层的悖论正在浮出水面。 最近，美国政坛又来了一出大戏。特朗普要以"贷款欺诈"的理由，强行解职美联储理事莉萨·库克。别忘了，这位库克理事在货币政策上与美联储主席鲍威 尔立场一致。换句话说，特朗普直接把矛头对准了鲍威尔。 虚假的确定性，才是最大风险 问题是，美联储真的敢贸然降息吗？ 货币政策，被赤裸裸地政治化 别忘了，美联储的所谓"独立"，本质上是个"半吊子独立"。它既是技术官僚机构，又活在美国的选举政治里。 特朗普的动作，只不过是把这层遮羞布扯掉：既然货币政策能左右选情，那凭什么我不能动手？ 一旦这种逻辑被最高法院背书，未来谁还会相信美元政策的专业性？届时美联储将沦为总统的"私人提款机"，美元霸权看似坚挺，实则根基在被掏空。 演戏还是撕破脸？ 有人说，特朗普和鲍威尔可能是一唱一和，在"配合演戏"。这场戏的主题很简单：要让市场相信"9月一定会降息"。 几天前，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上抛出一 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 08 月 31 日 美联储独立性或受挑战；特朗普关税再被判违法 ——国际时政周评 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 1）商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国。 2）美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普对多国征收关税违法，当前关税措施 可以维持到 10 月 14 日。裁决适用范围和最高法院判决均存在不确定 性，特朗普政府或加快推动 232 调查等产业关税以巩固关税体系。若特 朗普最终在最高法院层面败诉，美国关税政策或将更平稳，但关键供应 链产业关税或将持续推进。 3）特朗普宣布撤销美联储理事库克职务。引发市场对美联储独立性的担忧 和避险情绪，叠加美联储降息预期，本周 COMEX 黄金价格上涨近 3％。短期焦点在于 9 月 FOMC 会议之前库克能否成功申请禁令、允许 其在案件审理期间继续履职。最高法院 5 月曾在一项裁决中暗示总统不 能随意撤换美联储成员，但最终落脚点仍在如何阐释"正当理由"。施 压降息之外，特朗普此举也有巩固政治基本盘考虑。 4）其他美国关税：印度对美额外 25%关 ...