丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 通胀温和会带来更"鸽"的新主席么？ 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 12 月，美国通胀低于预期。具体来看：1）食品通胀升温，但前景可控；2）汽车、服 装通胀均回落，核心商品通胀压力有限；3）住房通胀回升，但核心服务通胀压力可控。往前看， 相较于货币政策节奏，关于美联储独立性的博弈更为重要，考虑到近期特朗普有借由对鲍威尔 的诉讼震慑新任主席之意，加之 12 月通胀持续温和为"鸽派"表态进一步扫清障碍，美联储独立 性受损的概率有所增加，美元指数下行压力较大，黄金配置价值再度凸显。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 于博 敬成宇 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 通胀温和会带来更 2] "鸽"的新主席么？ ——美国 12 月 CPI 数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 1 月 13 日，美国劳工统计局公布 2025 年 12 月份的 CPI 数据：美国 12 月 CPI ...

截至昨日13点30分，债市多数转绿，30年期国债算上昨日涨幅，目前已回到2.3%下方。国债期货午盘多数上涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合 约涨0.04%。 信用债业绩持续分化，高等级品种普跌，低等级品种翻红。 1 债市行情 | 序号 | 名称 | 发行/到期 | ↓ 发生日期 | 友行量(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 买断式逆回购182D | 买断式逆回购到期 | 2026-01-13 | 6,000.00 | | 2 | 逆回购7D | 逆回购 | 2026-01-13 | 3,586.00 | | 3 | 逆回购7D | 逆回购到期 | 2026-01-13 | 162.00 | | 4 | 逆回购7D | 逆回购到期 | 2026-01-12 | 365.00 | | 5 | 逆回购7D | 逆回购 | 2026-01-12 | 861.00 | | 6 | 逆回购7D | 逆回购到期 | 2026-01-12 | 135.00 | | 7 | 净投放(考虑降准置 .. | | | 8@南方基金官员账号。 | 3 债市点评及展望 ...

美国最高法院日程预告 上证报中国证券网讯（实习生 杨艳莹 记者 王宙洁）根据官方日程，美国最高法院将于1月21日就特朗普政府解雇美联储理事莉萨·库克的相关诉讼举行听证 会，这成为美联储维护政治独立性的关键节点。 美国银行经济学家Aditya Bhave表示："如果法院做出不利于库克的裁决，将显著增加鲍威尔因司法部调查而被罢免的可能性。我们一直认为，库克案对政策 轨迹的影响比下一任美联储主席的人选更重要。" 多位分析师认为，当前形势或引发美联储主席鲍威尔留任的持久战。德意志银行类比了1948年前主席Marriner Eccles被罢免后仍以行长身份留任至1951年的 先例。联邦公开市场委员会（FOMC）可能支持鲍威尔留任主席，即使特朗普另任命新主席管理美联储。库克听证会成为关键，如果特朗普胜诉，他可以以 此为由罢免鲍威尔；若库克胜诉，则可能引发美联储与白宫的长期对峙，影响政策走向。 目前市场密切关注美联储的动向，交易员们大力押注本月政策会议上不会有任何行动，他们预计下一次降息将在六月。嘉信理财宏观研究与战略负责人 Kevin Gordon指出，库克案裁决对总统塑造美联储架构的能力影响重大。尽管当前市场对鲍威尔相 ...

格隆汇1月14日｜现货白银价格在亚洲早盘时段创下历史新高，一度突破90美元/盎司。这是银价连续第 四个交易日录得上涨。此前，美国方面威胁要在伊朗采取军事行动，这令地缘政治紧张局势再次升温， 令对避险资产的需求依然强劲。与此同时，美联储主席鲍威尔因在管理华盛顿总部改造资金方面存在不 当行为而受到刑事指控，这使得人们对美联储独立性的担忧进一步加剧，这一事件亦导致美元大幅贬 值，有市场专家警告称，对美联储独立地位的攻击可能会对美国主权评级造成影响，这同样使得避险资 产继续保持强劲态势。 来源：格隆汇APP ...

市场正密切关注这一动态，因为一旦美联储的独立性防线被突破，货币政策的制定逻辑将可能从"基于证据"转 向"基于政治"，这对长期资本成本和资产定价构成根本性威胁。 华尔街见闻 2026-01-14 08:17发布于广东华尔街见闻官方账号 虽然鲍威尔周日透露其因美联储总部装修项目收到司法部传票一事引发了轩然大波，但多位华尔街分析师指出，定 于1月21日举行的最高法院听证会才是真正的风暴眼。 届时，法院将听取关于特朗普总统试图解雇美联储理事Lisa Cook的辩论。这一案件的裁决将确立一个关键的法律 先例：白宫是否可以"因故"绕过《联邦储备法》的保护，强行罢免美联储官员。 美国银行经济学家Aditya Bhave在报告中直言："如果法院做出不利于Cook的裁决，将显著增加鲍威尔因司法部调 查而被罢免的可能性。我们一直认为，Cook案对政策轨迹的影响比下一任美联储主席的人选更重要。现在我们认 为这一点更加确凿。"他强调，这一案件的判决将成为总统能否重塑美联储结构的试金石。 独特的准私营实体"进行隔离保护。然而，如果法院此次支持特朗普，将意味着对行政权力制衡的进一步侵蚀。 这一事态发展直接冲击了金融市场。据CME Gro ...

Core Viewpoint - The conflict between Trump and Powell is not merely about the Federal Reserve chairmanship but signifies a profound transformation in American political power dynamics, threatening the independence of the Federal Reserve and the foundational stability of the U.S. system [1][17]. Group 1: Political Dynamics - Trump's public pressure on Powell indicates a shift where the Federal Reserve chair is no longer an untouchable figure, challenging the long-standing political neutrality of the Fed [1][3]. - The Federal Reserve has historically acted as a stabilizing force in the U.S. political system, maintaining independence from the executive, legislative, and judicial branches [1][6]. - Trump's worldview perceives power as either controllable or needing to be weakened, viewing the Fed's independence as a constraint on his authority [3][6]. Group 2: Economic Implications - If the President can undermine the Fed's independence through investigations or public pressure, U.S. monetary policy risks becoming politicized, directly influenced by electoral cycles and presidential approval ratings [6][9]. - The trust in the U.S. dollar as a global reserve currency relies on the Fed's relative independence and restrained monetary issuance; any erosion of this independence could lead to structural risks for the U.S. monetary system [9][10]. - Historical precedents show that politically driven monetary policies often lack long-term constraints, leading to potential credit system collapses when used for political ambitions [12][15]. Group 3: Institutional Integrity - Powell symbolizes the last resistance of the technocratic system against populist politics; his removal would signal a shift from rules to power, professionalism to loyalty, and institutions to individuals [15][17]. - The traditional balance of power, where the White House sets political direction and the Fed manages economic pace, is being disrupted, potentially leading to a concentration of power that resembles electoral authoritarianism [17][18]. - The global financial system could face significant restructuring if the credibility of the dollar declines due to internal U.S. power imbalances, prompting central banks to diversify reserves and seek alternative trade settlement methods [17][18].

今日周三(1月14日)亚盘时段，COMEX白银目前交投于89.12一线上方，今日开盘于86.90美元/盎司，截 至发稿，comex白银暂报89.57美元/盎司，上涨3.12%，最高触及89.90美元/盎司，最低下探86.75美元/盎 司，目前来看，comex白银盘内短线偏向震荡走势。 3月份的白银期货多头已重新占据主导地位，下一个上涨目标是收盘价高于坚实的技术阻力位90.00美 元。空头的下一个下跌目标是收盘价低于坚实的支撑位75.00美元。首个阻力位见于今日创下的历史高 点89.215美元，随后是90.00美元。下一个支撑位见于隔夜低点83.355美元，然后是82.00美元。 摩根大通首席执行官杰米.戴蒙周二早些时候在该银行发布第四季度财报后对记者表示："我们认识的所 有人都相信美联储的独立性。"戴蒙说："任何削弱这种独立性的行为可能都不是个好主意，在我看来， 这会产生相反的效果，会推高通胀预期，并可能随着时间的推移提高利率。" 但美国检察官珍妮.皮罗连夜释放信号，其领导的华盛顿办公室无意停止对美联储及鲍威尔的法律行 动。她在社交平台X发文称："本办公室曾多次联系美联储讨论成本超支及主席国会证词事宜，均未获 ...

影子的央行：既然管不了你，我就架空你 如果刑事调查是硬刀子，那么特朗普近期搞的经济政策就是 软刀子。鲍威尔不肯配合降息，特朗普便决定另起炉灶，打造一个听命于自己的影子美联储：影子QE ——指示房利美、房地美购买2000亿美元抵押债券。这意味着绕开美联储，直接向市场注水，压低房贷 利率。行政限价——呼吁将信用卡利率强行限制在10%。这招虽然不符合市场规律，但对那些被高利息 压得喘不过气的选民来说，简直是天降福音。特朗普逻辑清晰：你不降息？那我就用行政手段帮选民把 账单打下来。他正在完成对货币政策的功能性接管。名义上，美国的央行仍在埃克尔斯大楼，但实际定 价权，已经悄悄移交到白宫椭圆形办公室。 华盛顿有一条不成文的规矩：总统可以骂美联储主席，但不能抓他。然而，到了2026年的特朗普，这条 规矩仿佛成了纸张般脆弱——他决定亲手把它撕成碎片。1月11日，一则足以震撼全球金融市场的消息 传出：美国司法部正式对美联储主席鲍威尔展开刑事调查。表面理由荒诞不经：指控他在美联储大楼25 亿美元翻修工程中撒谎。可所有人都心知肚明，这哪里是在查装修？分明是项庄舞剑，意在沛公。特朗 普真正盯上的，不是那些大理石，也不是会议室的吊灯， ...

当地时间1月11日，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在一段视频声明中回应了 关于美国司法部对他发出的传票以及相关刑事调查的消息。这一调查涉及鲍威尔是否就美联储办公楼翻 新项目作出了虚假陈述。据了解，司法部威胁要对鲍威尔在2025年6月参议院银行委员会作证时的证词 提起刑事诉讼，部分证词与美联储大楼的翻修工程有关。鲍威尔在回应中指出，美国联邦检察官对他的 调查背后，隐藏着对美联储施加政治压力的意图，核心问题在于：美联储将继续根据经济实际情况设定 利率，还是会屈从于政治压力或恐吓。美国总统特朗普也在当天发表了相关评论，表示他对司法部对美 联储展开调查并不知情。我对此一无所知，但他（鲍威尔）肯定不擅长美联储的工作，也不太擅长建造 大楼。 鲍威尔确认，司法部已经向美联储发出传票，威胁要因他在美联储大楼翻修项目上的证词提起刑事指 控。该调查关注的核心是美联储两栋办公楼的翻修工程，尤其是鲍威尔是否在国会作证时虚假陈述了该 项目的规模和预算。最初，该项目的预算约为19亿美元，但由于建筑材料成本大幅上涨，最终预算增至 接近25亿美元。调查由美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室主导，调查内容包括对 ...

FPG特约分析师（chad）观点： ●FPG最新市场脱水消息： 1. 周二，金价在盘中一度触及4634美元/盎司的历史高位后回落。美元走强是黄金下跌的主要原因之 一。不过，地缘政治风险抑制了金价的下行空间。 2. 地缘政治方面，美国总统特朗普周一宣布，对与伊朗有贸易往来的国家加征25%的关税。此外，俄罗 斯夜间乌克兰多个城市展开导弹和无人机攻击。 3. 在特朗普政府对美联储主席鲍威尔展开刑事调查后，对美联储独立性的担忧与日俱增，并引发美联储 前任主席和全球央行行长的批评。 ●FPG fortune prime global分析师观点： FPG特约分析师（Felix）观点： 现货黄金创下历史新高，不过，金价在纽约交易时段创下新高后大幅回调，最终当日收盘转为下跌。美 元走强成为金价回调的主要原因，此外，部分投资者在近期金价暴涨后获利了结，这也打击金价走势。 美联储料在1月27-28日的会议上按兵不动，不过投资者目前预测今年降息两次降息。由于黄金本身不生 息，利率降低往往有利于黄金。 ●今日关键指标（事件）： 21:30 美国11月零售销售月率 21:30 美国11月PPI年率 23:00 美国10月商业库存月率 ...