一、黄金 投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2026年03月04日16时38分 报告导读： 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌3.10%，沪银主力收跌4.43%，铂金主力收跌4.55%，钯金主力收涨跌2.78%。①核心逻辑， 短期避险方面，贸易战风险缓和，中东地缘异动风险或常态化；美国就业坚挺通胀压力仍存，降息预期位于低位，美指强势。②避 险属性方面，美国与以色列空袭伊朗，以及伊朗的报复行动，引发全球连锁反应，从航运、航空到石油行业均受冲击，全球面临能 源成本攀升滞涨风险增加的威胁，市场担忧中东冲突可能长期化。③货币属性方面，美国1月生产者物价加速上涨，企业提价以转 嫁关税成本。美联储1月会议纪要显示决策层对利率未来走向存在巨大分歧，除了支持降息派和观望派，纪要首次明确提到加息可 能性讨论。目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月。美元指数和美债收益率大幅上行；④商品属性方面，中东地缘 危机推动全球衰退风险上升，压制了其他商品的工业需求前景。白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲； 钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值 ...

摘要周五(2月27日)亚欧盘中，现货黄金在5155-5200美元区间保持中性，连续第三天呈现积极走势，多 头仍在等待在5200美元上方的持续强劲和确认，然后再进行进一步的布局。当前黄金市场正处于典型 的"暴风雨前的宁静"之中。5200美元关口的多空... 周五(2月27日)亚欧盘中，现货黄金在5155-5200美元区间保持中性，连续第三天呈现积极走势，多头仍 在等待在5200美元上方的持续强劲和确认，然后再进行进一步的布局。当前黄金市场正处于典型的"暴 风雨前的宁静"之中。5200美元关口的多空拉锯，反映了市场对美伊谈判结果的高度不确定预期。 【要闻速递】 去三天左右出现的区间价格走势，在小时图表上构成了一个矩形形态的构筑。与此同时，金价保持在上 升的100小时移动平均线(MA，5177.87)上方，尽管日内屡次出现回调，但短期上升趋势结构依然完 好。 相对强弱指数(RSI)徘徊在50下方且接近50，反映出动能平衡，但并未预示下行压力。移动平均线趋同/ 背离指标(MACD)仍略高于零线，且MACD线仍在信号线上方，这强化了温和的上行基调，而非动能驱 动的上涨。 上行方面，初步阻力出现在5200美元附近，此前的 ...

这股热潮并非孤例。花旗数据显示，管理超20万亿美元资产的机构对新兴市场股票、货币及债券看法趋于乐观。彭博证实，投 资新兴市场的美国ETF已连续18周资金净流入，今年累计达327亿美元。 BCA Research提醒，当前市场仍由地缘政治主导，价格随谈判消息起伏。只有外交局势明朗后，基本面才会重夺定价权。下周 的技术谈判将是关键窗口期。 美联储古尔斯比重申：利率可以下调，但在通胀明确缓解前不宜提前行动。作为美联储内部最乐观的降息支持者之一，他的表 态凸显决策层对通胀反复的警惕。目前就业市场稳定，经济表现稳健。 全球资金涌向新兴市场 路透社分析师指出，全球资管机构正"逃离华尔街，重仓亚洲"，新兴市场超配额度创5年新高。 2026年头两个月，韩国股市以超50%涨幅领跑全球，综合指数较去年4月低点暴涨175%。三星电子年内股价近乎翻倍，六个月内 涨幅超三倍。韩国股市市值已超越法国，升至全球第九。 2月26日，伊朗与美国第三轮间接谈判在日内瓦结束。伊朗外长阿拉格齐会后表示，此轮谈判取得"良好进展"，双方在部分领域 已接近共识，技术团队将于3月2日在维也纳展开下一轮磋商。 进入"技术阶段"意味着谈判从政治试探转向具体参数 ...

柯林斯周二在波士顿联储主办的一场小组讨论中表示，劳动力市场正显示出"至少更多一些不寻常的稳 定迹象"。她还指出，需要更多证据表明通胀率正朝着2%的目标下降。 包括一些曾主张降息的美联储官员在内，多位官员近期表示，就业风险已经降低。其他一些官员则对通 胀率仍高于美联储2%目标的情况表示担忧，认为价格压力持续存在。 SHMET 网讯：波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）表示，鉴于近期经济数据显示劳动力市场 改善，而通胀风险依然存在，利率很可能"在一段时间内"保持不变。 "我认为，在一段时间内维持当前利率区间很可能是合适的，"她说，"在过去一年半里累计宽松175个基 点后，我们目前处于轻度限制性区间，可能已经相当接近中性水平。" 柯林斯提到的中性水平，是指利率既不刺激也不抑制经济的状态。 在劳动力市场出现疲软迹象之际，美联储官员在2024年底降息一个百分点，并在2025年最后几个月又降 息75个基点。 政策制定者上个月维持利率不变，而1月份失业率意外下降，可能让官员们在3月份也采取同样的按兵不 动策略。 古尔斯比周二在全国商业经济协会会议上发表演讲时表示，他希望看到通胀冷却至美联储2%目标的证 ...

AI唯一的通胀因素在于数据中心的建设及其 Brandywine 全球投资管理公司基金经理杰克·麦金太尔（Jack McIntyre）：（对于美联储利率政策前 景）问题在于，人工智能（AI）将如何引发通胀，也许长端利率曲线已经察觉到了这一切。 ...

Report Industry Investment Ratings - **Macro Finance**: Long - term bullish on stock indices, suggesting buying on dips; government bonds to trade in a range [1][5] - **Black Building Materials**: Short - term trading for coking coal; range trading for rebar; glass to trade weakly in a range [1][7][8][9] - **Non - ferrous Metals**: Suggest buying copper on dips; strengthening observation for aluminum; waiting and seeing for nickel; range trading for tin, gold, silver; range - bound oscillation for lithium carbonate [1][10][11][13][14][16] - **Energy and Chemicals**: Range trading for PVC; low - level rebound for caustic soda; selling short on rallies for soda ash; strong - biased oscillation for styrene; range trading for rubber, urea, methanol; weak - biased oscillation for polyolefins [1][16][18][19][20][21][22][23][24] - **Cotton and Textile Industry Chain**: Strong - biased oscillation for cotton and cotton yarn; oscillation for apples and jujubes [1][24][26] - **Agriculture and Animal Husbandry**: Cautious about short - selling the May contract of live pigs, selling short on rallies; selling short on rallies for near - month egg contracts if culling does not accelerate; range trading for corn; short - selling on rallies for soybean meal; buying on dips for oils [1][28][29][30] Core Views - The report provides trading suggestions for various futures products based on their market fundamentals, supply - demand relationships, and macro - economic factors. It also analyzes the impacts of policies, geopolitical events, and seasonal factors on different futures markets [1][5][8][10] Summary by Category Macro Finance - **Stock Indices**: Short - term oscillation, long - term bullish, buy on dips. AI concerns boost precious metals, and the market may be strong before the Two Sessions [5] - **Government Bonds**: Oscillation. Despite supply pressure, the bond market may continue the bull market if the pressure can be digested [5] Black Building Materials - **Coking Coal**: Short - term trading. After the Spring Festival, the coking coal market is weak and stable, with slow demand recovery [7][8] - **Rebar**: Range trading. The tariff game continues, and the steel price is expected to be weak in the short - term due to low valuation and weak driving forces [8] - **Glass**: Weak - biased oscillation. Supply reduction and demand weakness coexist, and there are potential risks and uncertainties [9] Non - ferrous Metals - **Copper**: Suggest buying on dips. Supply is tight, demand is resilient, and copper remains a strategic resource [10][11] - **Aluminum**: Strengthen observation. Supply is expected to improve, but the bullish sentiment in the non - ferrous market remains [11] - **Nickel**: Suggest buying on dips moderately. The reduction of nickel ore quotas in Indonesia supports the price [13] - **Tin**: Range trading. Supply is tight, and downstream demand is in a recovery trend [13] - **Silver and Gold**: Range trading. Geopolitical events and economic data affect the prices, and the mid - term price centers are rising [14] - **Lithium Carbonate**: Range - bound oscillation. Supply and demand factors coexist, and attention should be paid to the disturbances in Yichun's mining end [16] Energy and Chemicals - **PVC**: Range trading. Low valuation, weak domestic demand, and high inventory, but there are potential opportunities from policies and exports [16][18] - **Caustic Soda**: Low - level rebound. Supply pressure is large, and the price may be supported if the market atmosphere of related commodities improves [18] - **Soda Ash**: Selling short on rallies. Supply is excessive, and the price may be under pressure in the short - term [24] - **Styrene**: Strong - biased oscillation. Low inventory during the Spring Festival and export support the price, but supply may increase in March [19][20] - **Rubber**: Range trading. Supply is in the off - season, and demand is expected to support the price [20] - **Urea**: Range trading. Supply increases, and demand is supported by agricultural and industrial needs, with stable prices [21] - **Methanol**: Range trading. Supply decreases, demand is weak, and the market is weak [22][23] - **Polyolefins**: Weak - biased oscillation. Supply is high, demand is weak during the Spring Festival, and inventory accumulates [23] Cotton and Textile Industry Chain - **Cotton and Cotton Yarn**: Strong - biased oscillation. Global cotton supply and demand change, and the price is expected to be strong after the festival [24] - **Apples**: Oscillation. The trading volume of different grades of apples varies in different regions [26] - **Jujubes**: Oscillation. The purchase price of Xinjiang gray jujubes varies by region [26] Agriculture and Animal Husbandry - **Live Pigs**: Cautious about short - selling the May contract, selling short on rallies. Short - term price is under pressure, and long - term price depends on capacity reduction [28] - **Eggs**: Selling short on rallies for near - month contracts if culling does not accelerate. Supply is sufficient, and demand is weak after the festival [28] - **Corn**: Range trading. Short - term supply - demand game is intense, and long - term supply is relatively loose [29] - **Soybean Meal**: Short - selling on rallies. Global supply is abundant, and domestic supply is loose from March to June [29][30] - **Oils**: Buying on dips. After the Spring Festival, domestic oils are expected to follow the external market higher, with different performances among varieties [30][31][32][33][34][35]

据经济观察报-经济观察网 2026年2月，美联储降息预期遭遇"倒春寒"，利率政策走向不明。2月18日公 布的美国12月核心PCE物价指数同比上涨3%，较11月的2.8%进一步攀升，超出预期。这一通胀数据与 美联储1月28日维持基准利率3.50%-3.75%不变的决议相呼应，强化了市场对"按兵不动"的预期。芝加哥 联储主席古尔斯比表示，若通胀维持在3%或更高水平，当前政策利率对经济的抑制力度不高，需谨慎 判断利率最终水平。美联储内部出现明显分歧：理事斯蒂芬·米兰作为前鸽派官员，已调整降息预期， 从预计年底利率降至2.25%以下转至2.75%以下，即累计降息1个百分点，仍比多数官员预期的25个基点 更为鸽派。与此同时，美国最高法院2月20日裁定特朗普政府的部分关税超出国会授权，可能影响通胀 走势。特朗普随即表示将依据第122条对全球商品加征15%关税。随着美联储主席换届临近，政治因素 可能进一步影响决策，但鲍威尔强调继任者应避免卷入选举政治，保持独立性。 来源：经济观察网 ...

编辑：[加油] 黄金和白银价格突然出现断崖式下跌，沪银主力合约直接封死跌停，六大国有银行紧急上调了黄金投资 的门槛。 这场在28分钟内，黄金价格狂泻380美元的踩踏事故，彻底打破了市场对黄金持续上涨的疯狂幻想。算 法收割、政策反转和债务危机交织在一起，让很多投资者陷入困境。 随后，金价在不到半小时内暴跌380美元，白银价格也跟着大幅下跌。三天后，伦敦金累计下跌超过900 美元，跌到了4700美元左右；白银跌幅更严重，三天内下跌超过30%。 2月2日国内市场开盘后，沪银期货主力合约直接跌停，沪金期货跌幅超过10%，A股多只黄金相关股票 也触及跌停。 面对黄金投资里的贪婪与恐惧，我们需要认清金价剧烈波动背后的真实原因，守住普通人的资产底线。 2026年1月29日北京时间凌晨，伦敦金价涨到了5598美元/盎司，创下了历史新高。但没人想到，这个峰 值只维持了28分钟。 这个决定本身不算意外，但美联储主席鲍威尔随后的一句话，彻底改变了市场预期。他说"通胀回落速 度不及预期，不急于继续降息"，就是这句话，让市场原本期待的3月份降息彻底落空。 黄金本身是不产生利息的资产，不像债券那样能拿利息，也不像股票那样能分红。当市场利 ...

美联储重点关注的12月核心个人消费支出（PCE）物价指数数据显示，当月物价同比上涨3%，高于11 月的2.8%，超出经济学家预期0.2个百分点，较美联储2%的通胀目标高出1个百分点，物价黏性偏高的 特征凸显。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前在1月份政策会议后的新闻发布会上已作出预判，认为核心PCE将达到 3%，这一判断与多位美联储官员的预期保持一致。 美联储理事迈克尔·巴尔表示，在明确看到通胀持续回落至2%目标之前，政策利率需要在一段时间内保 持稳定，降息需以商品价格通胀持续回落作为前提。他指出，关税推高商品价格是当前通胀维持3%高 位的原因之一，尽管关税影响可能在今年晚些时候逐步消退，但通胀持续高企的风险依然显著，"我认 为通胀持续高于2%目标的风险显著存在，这意味着我们必须保持警惕。" 芝加哥联储主席奥斯丹·古尔斯比提到，若通胀率维持在3%或更高水平，当前扣除通胀后的政策利率对 经济的抑制力度并不算高，在确认通胀回落至目标水平前，需对利率最终水平保持谨慎判断。 亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克表示，当前通胀距离2%目标仍有较长距离，美国经济保持 较强韧性，强劲的经济表现可能推高通胀，因此美联储应维持 ...

北京时间2月21日凌晨，美股周五午盘继续上扬，纳指上涨0.9%。美国第四季度GDP仅增长1.4%，远远 低于市场预期，12月通胀远高于美联储2%的目标。美国最高法院驳回特朗普的全球关税政策。 道指涨54.12点，涨幅为0.11%，报49449.28点；纳指涨203.91点，涨幅为0.90%，报22886.64点；标普 500指数涨34.52点，涨幅为0.50%，报6896.41点。 美国官方周五公布的数据显示，2025年接近年底时，美国经济增长放缓，而通胀依然坚挺，这可能会使 美联储的利率路径复杂化。 根据美国商务部经季节性和通胀因素调整后的数据，国内生产总值年化增长率仅为1.4%。接受道琼斯 调查的经济学家此前预计增长率为2.5%。而第三季度4.4%的增幅则远超预期。 这份数据令交易员们对美国经济增长持悲观看法。 与此同时，美联储官员最密切关注的一项指标显示，美国12月份通胀保持坚挺。 美联储青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数报告显示，12月份通胀保持稳定。 剔除食品和能源价格的核心PCE指数12月份上涨了3%。这一数据与市场普遍预期相符，但使这一关键 通胀指标仍远高于美联储2%的目标。 美联 ...